James Barry fue un brillante médico que se graduó en la Universidad de Edimburgo, Escocia, en 1812 a la corta edad de 17 años, lo que deja bien a las claras su inteligencia. Poco tiempo después con tan sólo 18 años aprobó el examen para acceder a la carrera militar como médico y se convirtió en "cirujano militar" con la aprobación del Colegio de Cirujanos Real de Londres y con una brillante carrera por delante en la que llegaría a los 68 años al puesto nada fácil de conseguir de Inspector General de Hospitales del Ejército Británico.

Oficialmente se le ha reconocido haber practicado por primera vez con éxito una cesárea en Sudáfrica en 1826.También fue brillante en la investigación de diversos tipos de plantas para intentar aliviar la sífilis que en aquellos tiempos causaba estragos. Durante 1846 recibió las felicitaciones del mismísimo Wellington, el militar vencedor de la decisiva batalla contra Napoléon de Waterloo, por su excelente trabajo durante una epidemia de cólera en Malta que causó muchas bajas. Trató, según cuentan, con humanidad y esmero a los leprosos, algo que pocos se atrevían a hacer, protestó enérgicamente contra el maltrato a prisioneros por parte de su propio ejército y fue muy activo en su intento de establecer un control para los medicamentos peligrosos que en la época se daban con excesiva liberalidad. Incluso cuentan que se batió una vez en duelo.

Tras muchos años en el ejército y numerosos destinos, fue destinado a Crimea donde terminó por desarrollar una bronquitis que se le fue complicando, por lo que regresó a Londres cuando tenía 64 años de edad siendo retirado por el ejército debido a su enfermedad. Atrás quedaban muchísimos años de trabajo donde operó a multitud de enfermos y heridos en la batalla. Finalmente en 1865 murió, siendo llorado por muchos. Pero aquí empezó lo curioso que haría a James Berry famoso para siempre. Tras su muerte una enfermera realizó una revisión de su cuerpo y descubrió lo impensable, James Berry el cirujano del ejército que durante 40 años había atentido a tanta gente, en realidad... era una mujer.

Ya se pueden imaginar el escándalo en la época. Obviamente Berry había fingido ser hombre porque en aquellos años una mujer no habría llegado jamás a lo que él (ella) llegó en su profesión. En realidad parece que fue la sobrina de un artista llamado James Barry. El que peor lo pasó fue el doctor G.W. Campbell, un médico canadiense que atendió a Barry durante mucho tiempo ante su afección de bronquitis. El pitorreo fue monumental pues nadie comprendía cómo estando enferma precisamente de bronquitis y siendo examinada multitud de veces por el doctor Campbell éste jamás descubriera el secreto. Interpelado de forma burlona muchas veces él siempre se defendía diciendo que deberían entender que Barry era Inspector General, es decir, superior o superiora suyo y que además era también médico.

Ya ven qué cosas pasan queridos lectores, ya ven, hay quien es muy hábil para esconderse y quien no se entera de nada, porque anda que tratarla de bronquitis y no enterarse de lo que se tenía que enterar... Hoy de nuevo subidas que además rompen directrices bajistas en el futuro del Eurostoxx y además con muy pocas ganas de bajar en toda la sesión cuando han salido las malas noticias de todos los días. Esto es importante y a tener en la cabeza. Así que se abre un debate como en la anécdota de hoy, si las apariencias pueden engañarnos y algunas cosas que creemos que son verdades inmutables como puede ser que James Barry era un hombre o que la bolsa se ha dado la vuelta al alza como muchos operadores piensan pueden ser incorrectas.

Se esperaba una apertura bajista en Europa, ante la concurrencia de los siguientes factores:

1- La bajada de ayer en Wall Street.

Cada 24 horas preocupa o no preocupa la crisis. Hace dos días, era el amanecer de las amapolas, ayer el apocalipsis. Es importante que tengamos la cabeza fría y no vayamos entrando en el transtornos obsesivo compulsivo del mercado. Las cosas están como están y cuando se sube o se baja no es más que volatilidad normal en este tipo de situaciones actuales.

El sector financiero que había decidido hace 48 horas que el hecho de que JP Morgan pagara más por la ruina de Bear, pero ruina a fin de cuentas, era estupendo, ahora ya no lo veía tan estupendo y se desplomó el 3,5 % ante los pésimos datos macro que siguen bombardeando a diario y la recomendación a la baja de Oppenheimer. Llegaron a decir que esta era la peor crisis de crédito en varias generaciones, con esta frase creo que está dicho todo. La envergadura de la crisis la van a ver en una nota que nos han preparado los profesionales que nos llevan la cartera de fondos y que me ha dejado severamente preocupado. Más adelante se la comento y anticipo que tiene que ver con algunos FIAMM españoles.

También fue muy negativo para el sector bancario el hecho de que Citigroup tuviera que llegar a un acuerdo para pagar 1.660 millones de dólares para solucionar la demanda que recibieron en su día por el asunto Enron. El banco perdió más del 6,5 % en la sesión de ayer.

La falta de financiación para la operación corporativa del canal de televisión Clear Channel fue otra de las claves que recordó que la crisis de crédito sigue ahí.

La subida del crudo de nada menos que el 4,6% fue otra de las claves negativas del día. Cerró en la cota de los 105,90.

2- El desplome de China del 5 %.

3- Después del cierre de ayer en Wall Street, Oracle se desploma más del 8% tras ventas por debajo de las previsiones.

4- El Nikkei ha bajado el 0,8%.

5- Hypo Real Estate Holdings ha advertido esta mañana que no cumplirá sus objetivos por la crisis de crédito.

6- Oppenheimer dice que UBS podría tener write-downs de 6.000 millones de dólares en el primer trimestre, sumamos y seguimos...

Pero es evidente que los mercados han entrado en una fase de convencimiento de que se ha tocado suelo, lo cual no garantiza nada, claro está, pero el mercado es como es y así son las reglas del juego. Ha decidido que tiene menos miedo y con razón o sin ella es lo único que cuenta.

A título de curiosidad, den un vistazo a este enlace donde se explica de manera algo sarcástica pero muy clara y realista cómo hemos llegado a la crisis subprime actual:

http://www.elmanifiesto.com/articulos.asp?idarticulo=1875&blog=

Y ahora den un vistazo a este comentario que me mandan los expertos de Bolsazone que son los que nos confeccionan la cartera de fondos y que recuerdo son banqueros suizos de nivel muy alto.

Ante la información reciente que he recibido acerca de posibles sobrevaloraciones de la mayoría de los activos de crédito de los fondos monetarios españoles que no estarían ajustadas a su valor real de mercado es mejor estar en monetarios en los que nos sintamos seguros por su política conservadora en la actual situación de mercado.

Resumimos los factores positivos que han venido después de la mala apertura fomentando la subida de hoy:

1- Rebuscando mucho dicen algunas manos fuertes, que se sube por una serie de noticias poco difundidas sobre la crisis de crédito que de hecho está haciendo bajar al iTraxx que ahora cotiza mostrando claramente menos miedo.

Se habla de que KPN y Casino han conseguido acuerdos para poder colocar deuda, tras un mercado seco por completo durante 15 días. Igualmente se habla de emisiones nuevas por parte de Wolters Kluwer. Parecen noticias menores pero tal y como estaban las cosas, están siendo muy bien recibidas. Además los super manguerazos de liquidez de la FED que está batiendo todos los récords desde la depresión del 29 están teniendo su efecto, tanto real como psicológico. Ahora mismo hay mucho miedo a la crisis, pero la confianza en la FED también es ilimitada, ya que ha abierto la caja del dinero público para quedarse con toda la porquería que haga falta.

Igualmente se dice que se debe a unos comentarios del BCE y del BOE que han sido interpretados por el mercado como que van a sacar la manguera en serio, estilo FED. Desde luego en el final de trimestre ha habido muchas tensiones de liquidez a muy corto y el BCE ha estado muy poco fino en una fecha a final de trimestre donde estacionalmente siempre hay tensiones.

2- El petróleo sigue por las nubes y más tras una explosión en un oleoducto de Irak lo que está haciendo subir fuerte a las petroleras.

3- El sector de materiales básicos sigue muy fuerte tras nuevas alzas en los metales.

4- H&M sube tras buenas cifras de ventas y arrastra a su sector.

5- Los datos macro del día no han sido perjudiciales, paro semanal que ni fu ni fa y PIB en línea pero con los deflactores más bajos de lo esperado, lo que quita hierro a la inflación. No obstante en el momento de su publicación la reacción al alza de la bolsa ha sido desproporcionada, lo que parece indicar que hay pocas ganas de bajar.

El caso es que como vemos en el gráfico de 30 minutos, el futuro del Eurostoxx ataca y rompe la directriz bajista, y por tanto queda fuera de combate definitivamente la tendencia bajista a corto, y eso es lo que manda, ya no hay tendencia bajista a corto, así que si se trabaja en este plazo, no hay que ponerse a favor de tendencias inexistentes, por rara que parezca la subida de hoy.

Pocos cambios en cuanto a la tendencia. Estamos en una fase muy confusa a corto, donde mantenemos la tendencia como neutral, pero a medio se sigue totalmente bajista.

Pero aquí hay algo contradictorio.

El libor a 3 meses en euros sube de 4,72% a 4,73% y este es el mayor nivel del año. Pero ¿no se subía porque se confiaba en los manguerazos del BCE? Mejor seguir siendo muy desconfiados, estas tensiones en el interbancario siguen indicando que las manos fuertes están igual de agobiadas que antes.

Les he preparado un gráfico del libor a 3 meses en euros donde pueden ver como se ha sobrepasado el retroceso de Fibonacci del 61,8% de toda la gran caída anterior. Mal asunto. No me termino de crear gran cosa de la teórica vuelta a la confianza.

En estas fechas existe un estacional curioso, en el que estamos a punto de entrar.

Vamos primero al Ibex desde 1994. Salvo en dos ocasiones, en todas las demás el mercado siempre dio un claro tirón al alza desde el cierre del trimestre que termina en marzo proyectándolo unos pocos días hacia adelante y en la única ocasión en que esto no funcionó, que fue en el año 2000 porque dio la casualidad de que en marzo se pinchaba la burbuja, estaba igual al cabo de un mes y el año pasado que fue el segundo fallo en 13 años, aunque en el peor momento hasta el día 15, lo máximo que se perdió fue el 2,5 % para remontar pocos días después.

Vean qué cifras más concluyentes:

El último día de cotización de marzo de 1994, el futuro del Ibex cerraba a 3480 y el día 12 de abril estaba a 3628.

En 1995 cerró a 2929 y el 17 de abril estaba a 3051.

En 1996 cerraba a 3844 y el 29 de abril estaba a 4157.

En 1997 cerraba a 5417 y el 23 de abril estaba a 5845.

En 1998 cerraba a 10.254 y el siete de abril estaba a 10.936, vean el subidón en una sola semana.

En 1999 cerraba a 9.690 y el 9 de abril estaba a 10.255.

En 2000, el único fallo, se pinchaba la burbuja, cerraba marzo a 11.945, pero el 3 de mayo aún andaba en 11.989, una muy ligera subida, a partir de ahí se cayó.

En 2001 cerraba a 9.270 y el 19 de abril estaba a 9.906.

En 2002 cerraba a 8.247 y el 17 de abril estaba a 8.470.

En 2003 cerraba a 5.865 y el 29 de abril estaba a 6.676.

En 2004 cerraba a 8.013 y el 13 de abril estaba a 8449.

En 2005 cerraba a 9246 y el 8 de abril estaba a 9433.

En 2006 cerraba a 11875 y no terminó de arrancar quedando dando bajadas y subidas en un mercado muy sobrecomprado hasta la orrección de mayo.

En 2007 cerraba a 14641 y el 20 de abril estaba cotizando a 15136.

Como ven, claro y concluyente. Pero por si acaso es una casualidad estadística, me he ido a la mejor empresa de análisis de datos históricos del mundo que es Ned Davis Research y observo que confirman totalmente esa pauta estacional de inicios de abril que indican que desde 1954, es decir, en los últimos cincuenta años, los dos últimos días de marzo tienden a ser bajistas con una media del 0,20 por ciento. Pero atención que en los siete días que hay cotización del mes de abril iniciales hay una pauta anormalmente alcista que se sale de las medias habituales de los días normales y que supone que en esos 50 años estos primeros siete días de abril dan una media de subida del 0,80 por ciento y están en terreno alcista casi el 70 por ciento del tiempo.

Bien, está claro que hay una pauta al alza estacional clara en los primeros días de abril respecto a marzo, que no siempre se cumple pero sí con mucha frecuencia, pero lo más interesante y aquí es donde quería ir a parar, ¿por qué precisamente en abril? La explicación al misterio nos la viene dando Charles Biderman desde hace años, la razón es que abril es históricamente el segundo mes del año tras enero en cuanto a entradas de dinero en fondos, ahora verán por qué. Además es inicio de trimestre y ya he explicado antes lo que ello conlleva. Pero sobre todo porque, como bien dice, el 15 de abril es el último día para poder hacer determinadas inversiones desgravables como planes de pensiones personales con efecto del año anterior. Aquí está la explicación de todo este misterio. De hecho abril es el mejor mes para el Dow Jones en los últimos 50 años con una media de subida de 1,8% y es precisamente por esto.

Por supuesto, todo esto no son más que estadísticas y cálculos de probabilidad que no garantizan nada, pero he venido a sacarlo a colación porque creo que va a ver este mes un factor positivo que estará ahí y que podrá tener mayor o menor influencia pero que alguna tendrá. Además hay que tener en cuenta que aunque el día 15 sea el último para hacer los ingresos, los fondos pueden tardar varios días más en aplicar esa liquidez y producirse compras que ayuden a las bolsas.

En cualquier caso, este es un año rarito y nunca se sabe con estas cosas, pero me ha parecido interesante tenerlo en cuenta.

Nos acercamos a los dos últimos días de final de trimestre que serán viernes y lunes. La tendencia de la mayoría de operadores es a pensar que existe una pauta estacional de "maquillaje" en los fines de trimestre para quedar lo mejor posible, pero ¿es esto así? Pues para saberlo no tenemos más remedio que acudir a los fríos números que son los que nos dirán si esto es correcto o no. Vamos con ellos.

Vamos a estudiar qué ha pasado en los últimos años en el SP500 en los dos últimos días de fin del primer trimestre.

Las cifras son más que concluyentes: esa pauta de "maquillaje" de la que todos tendemos a hablar por aquello del fin de trimestre sólo está en nuestra imaginación, al menos en lo que se refiere al primer trimestre. No sólo no existe una propensión a subir las cotizaciones en los dos últimos días, sino que además son días anormalmente bajistas. Desde 1990 sólo 4 de 17 de los penúltimos días han sido alcistas, lo cual está claro es muy anormal y es una clara pauta bajista y sólo 6 de los 17 últimos días del trimestre han sido alcistas. En suma, estas dos sesiones harán lo que tengan que hacer en función de mil circunstancias, pero desde luego lo del maquillaje no es algo real y no se debe entrar a comprar simplemente por que se esté seguro de que habrá maquillaje lo cual como vemos es un mito, podrá subir o bajar pero no por eso.

En ese último día de fin de trimestre, tomemos nota de que según análisis de Jason Goepfer de Sundial Capital Research, los valores que mejor lo han hecho durante el trimestre tienden a subir más que los que peor lo han hecho.

Por ejemplo, en el 2005, según sus datos, los 20 mejores del SP500 durante el trimestre subieron en los 3 últimos días del trimestre el 1,5 % de media, comparado con el +0,5 % de los que peor lo hacían, y del 0,6 % de los demás valores del índice.

Tiene una cierta lógica esta curiosa estadística que se ancla como casi siempre en la psicología humana. Muchos fondos que se retratan ante los partícipes en EEUU al final del trimestre, no pueden permitirse el lujo de no tener en cartera cuando manden los folletos las estrellas del trimestre, y si no tienen en cartera los estrellados... pues mejor, con lo cual tienden a vender los que peor lo han hecho y a comprar los que mejor se han comportado.

Les recomiendo que revisen todas sus inversiones en fondos monetarios (FIAMM) españoles que tengan y soliciten que les enseñen las valoraciones de las carteras, porque muchos de estos fondos han estado estos años invirtiendo en bonos de titulizaciones de crédito con rating AAA y que les pagaban un diferencial sobre euribor para tratar de alcanzar sus objetivos de rentabilidad. La mayoría de estos activos han sufrido caídas muy fuertes de precio desde el verano pasado por toda la crisis de los mercados de crédito, que las gestoras no han recogido en sus valoraciones de las carteras de los fondos, escudándose en utilizar valoraciones medias de mercado que no se ajustan a los precios reales de mercado si tuvieran que vender estos activos.
Por lo tanto estos fondos no están correctamente valorados, mientras no tengan salidas de inversores no hay problema pero en el momento que los inversores decidan vender y tengan que hacer liquidez los fondos vendiendo activos a su precio real de mercado estos fondos monetarios pueden sufrir pérdidas.

En la situación actual de mercado conviene ser muy conservador y la recomendación es que inviertan su cartera de liquidez sólo en fondos monetarios que inviertan en bonos de gobierno.