Quién no conoce el peligroso y famoso experimento de la cometa de Benjamín Franklin que permitió demostrar que los rayos eran esencialmente descargas eléctricas. Sin embargo, su vida tuvo muchas otras aventuras interesantes, como por ejemplo cuando fundó y publicó entre los años 1728 y 1748 el periódico "La Gaceta de Pensilvania", además de "El Almanaque del pobre Richard" entre 1732 y 1757.

Como es lógico, ya en aquella época había muchas envidias y zancadillas entre los periódicos y publicaciones rivales, atacándose unos a otros. Hay una anécdota conocida que cuenta que Benjamín no se libró de los ataques del responsable de otro periódico de la zona hasta que, harto de él, publicó en La Gaceta de Pensilvania un estudio presuntamente basado en cartas astrológicas y cosas así, escrito bajo seudónimo, como si fuera un colaborador del periódico y para que no se viera que era él mismo, en el que "demostraba" que la muerte del director del otro periódico sobrevendría en unos pocos días.

Cuando pasó la fecha de la predicción aquel señor seguía vivito y coleando y Benjamín sin embargo publicaba en su periódico con toda la cara dura que se pueda tener que estaba muerto, lo cual dio pie a un sin fin de equívocos y confusiones.

El caso es que un día, el director del otro periódico se murió. Claro, tarde o temprano tenía que pasar, pero después de mucho tiempo de la presunta predicción que obviamente sólo se había hecho para fastidiarle. Aquel día Benjamín Franklin encabezó su crónica diciendo una frase que pasó a la historia:

"Ahora que sus empleados y familiares, por fin, han aceptado la idea de su muerte..."

Como ven, no hay que fiarse a veces de las noticias de muerte.

Por ello no debemos enterrar aún la tendencia alcista tras las bajadas de hoy en Europa. Excusas: malas noticias que llegaban de China, con BHP comentando que la demanda de China va a bajar en cuanto a metales, lo que ha perjudicado mucho a estos sectoriales. Comentarios negativos para el sector de automoción, como malas ventas de coches alemanes en China, o flojas ventas en China. ¿La realidad? Pues que se apretó mucho al alza para manipular el vencimiento de derivados del trimestre pasado, y ahora estamos corrigiendo esos excesos... nada más. Bajada no demasiado preocupante, con deuda periférica tranquila, y atención a la encuesta que publicamos hoy de Bullish Consensus que muestran a las manos fuertes claramente alcistas en el medio plazo.... mientras Bernanke dice en una entrevista que la FED está vigilando la fuerte subida de tipos en la deuda norteamericana.

Vamos con la crónica completa de la sesión.

Esperábamos una apertura moderadamente bajista en Europa, ante malos datos en China, pero compensado con la nueva subida de Apple ayer. Estos eran los factores clave en el día:

1- El cierre de EEUU. Así quedaron las cosas según datos del Wall Street Journal:

Last    Chg    % Chg
DJIA*     13239.13    6.51    0.05
DJ Transportation Average*     5360.04    8.72    0.16
DJ Utility Average*     451.67    -1.93    -0.43
Nasdaq*     3078.32    23.06    0.75
Nasdaq 100*     2733.26    20.48    0.75
S&P 500*     1409.75    5.58    0.40
S&P 400 Mid-Cap*     1003.08    2.35    0.23
S&P 600 Small-Cap*     465.97    4.20    0.91
DJ Total Stock Market*     14779.52    61.35    0.42
NYSE Composite*     8297.47    27.06    0.33
NYSE Financial*     4871.97    27.64    0.57
Russell 2000*     837.77    7.59    0.91
NYSE Amex Composite*     2437.24    13.35    0.55
KBW Bank*     49.97    0.23    0.46
PHLX Gold/Silver*     176.97    -0.36    -0.20
PHLX Housing Sector*     130.53    0.15    0.12
PHLX Oil Service*     253.67    -0.75    -0.29
PHLX Semiconductor*     438.69    3.28    0.75
* at close

Los valores que subieron superaron casi en el doble a los que bajaron.

En cuanto al volumen, un 4% por encima de la media de 10 sesiones en NYSE y en Nasdaq el volumen queda un 2% por debajo de dicha media.

Apple, siempre Apple, fue el responsable de las mejoras. Otro 2,7% de subida a cuenta de las declaraciones de ayer, de que iba a destinar parte de los 98.000 millones de dólares que tiene en cash, para pagar un dividendo por encima de lo esperado y para recomprar acciones.

La empresa va bien, gana dinero, eso nadie lo duda, pero su capitalización bursátil, la mayor del mundo, mayor que el PIB de muchos países de tamaño apreciable, me hace parecer un deja vu de Google, Cisco y otros tantos otros. Esperemos que los artefactos que fabrica sigan tan de moda... De momento él solito ya es el 19% del Nasdaq 100, con lo cual su influencia es tremenda.

A destacar igualmente la subida del 2,8% de UPS tras anunciar la compra de TNT, con lo que se convierte en el líder del transporte urgente en Europa.

2- China es el responsable negativo del día.

Y es que el gigante minero BHP ha comentado que la demanda de acero y otros metales  por parte de China está debilitándose. Este tipo de cosas, ya saben que suele provocar reacciones en cadena, con bajada de los metales, bajada de los sectoriales de materiales básicos y de la propia bolsa de China, que ha vuelto a caer el 1,4%.  Y es que esta bolsa es muy consciente de que la economía de su país tiene problemas, y todo eso suponiendo que los datos sean verdad, porque China no es un país muy fiable precisamente.

3- Tampoco son favorables unas declaraciones de ayer de Fisher que han enfriado las expectativas de una nueva QE.

4- El Brent baja 1 dólar ante noticias de que la producción de petróleo de Libia pronto volverá a ser la misma que tenía antes de la guerra civil, que derrocó al sátrapa Gadafi y su clan.

5- La temporada de resultados en Europa no está siendo buena. Hoy Reuters da datos con 55% de los valores dando peor de lo esperado, frente tan sólo un 32% en EEUU.

6- Atención a la violenta subida del itraxx crossover de nada menos que 30 puntos, lo que da divergencia con las bolsas, pues esto correspondería a una bajada mucho mayor de las bolsas de lo que están marcando los futuros en el nocturno.

7- Otra señal de alerta, la constante subida de rentabilidad de las notas a 10 años en EEUU. Nueve días seguidos, lo nunca visto desde 2006...

Seguimos con bajadas pronunciadas en los principales futuros sobre índices de Europa y no hay variaciones importantes con respecto a esta mañana.

El ver que el crecimiento de la demanda de algunos minerales va a caer por debajo del 10% hace pensar que la economía de China puede tener un retroceso suave y eso está castigando duramente a las mineras. También las noticias de que China ha aumentado los precios de las gasolinas está golpeando muy duramente al sector de automoción y recambios.

Por lo tanto, el súper sector que más baja es el de automoción y recambios con -4,08% a 333.38 puntos, presentando ya efecto bajista tras la divergencia bajista con respecto a los máximos de febrero en el RSI.

Recursos básicos pierde -3,67% a 485 puntos y no ha podido superar la directriz bajista desde los máximos de febrero el precio. 

Constructoras y materiales baja -1,83% a 259,67.

El súper sector de telecomunicaciones es el único que está subiendo con +1,21% gracias a que Morgan Stanley ha sugerido que es buen momento para comprar Vodafone. También ayuda la rotación de sectores.

Las bolsas europeas bajan a estas horas.

Antes de buscar explicaciones más trascendentales pensemos una cosa.

El futuro del Dax sobre las 13h del viernes, hora de su vencimiento, tocaba el máximo nivel desde hacía mucho tiempo. Pasa el vencimiento, y nunca más se supo de esos máximos.

Es fácil de deducir que, simplemente, lo que estamos viendo desde la hora del vencimiento, no es más que una corrección de la exagerada manipulación alcista que se llevó a cabo en ese momento.

Ahora ya vamos con las excusas.

Esta mañana el gigante minero BHP, ha comentado que la demanda de algunos metales por parte de China se ha debilitado notablemente.

Esto ha provocado una reacción en cadena. Los metales han bajado, los sectoriales de materiales básicos lo mismo, y la propia bolsa de China ha bajado 1,4%. Está claro que el gigante asiático está con problemas económicos que repercuten en muchos sectores.

Además tampoco el sectorial de automóviles tampoco tiene el día y registra bajadas muy fuertes ante rumores de malas ventas de los fabricantes alemanes también en China, y los comentarios del gobierno ruso, que parece esperar un claro descenso de las ventas del sector en su país.

Otro de los factores negativos en el día es el comentario realizado por el influyente presidente de PMICO, la mayor gestora de renta fija del mundo, que declara a Der Spiegel que Portugal será el próximo en caer.

Y es que resulta curioso ver la tranquilidad con que se toma la bolsa el hecho de que en mercado se empieza a descontar muy claramente que Portugal va camino de una reestructuración como en Grecia.

Por cierto que también el presidente de Pimco ha comentado que el mercado alcista de bonos podría haber terminado. Y la verdad es que este es otro tema que preocupa al mercado, pues en EEUU las subidas de rentabilidad de la curva a largo es muy clara. En suma, la FED puede estar manteniendo los tipos a corto a casi cero, pero la realidad es que los tipos a largo están subiendo considerablemente.

A este respecto, es interesante tener en cuenta estas palabras de José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España.

¿Más ejemplos de sesgo alcista del mercado? Que la subida de las bolsas sea coherente con repuntes en los tipos de interés. Unos compañeros han calculado (en situaciones de impasse hay tiempo para todo) las tres fases en que se divide la relación entre deuda y bolsa. En la primera, subida de tipos de largo plazo de hasta 30 p.b. la reacción de las bolsas es positiva; entre 30 y 50 p.b. la correlación desaparece; más de 50 p.b. de subida de tipos y tendremos a unas bolsas castigadas. Pues ya saben, hasta el momento los tipos han repuntado 30 p.b. A partir de aquí, con tipos al alza (y con el crudo de nuevo por encima de 126 $ barril y la economía norteamericana aguantando, sólo queda esperar que los tipos sigan subiendo) sólo resta seguir viviendo de unas bolsas laterales o marginalmente al alza. Hasta que retrocedan con fuerza. O quizás no. Como ven, hasta yo mismo estoy influenciado por la música de las autoridades.

Este a partir de ahora será un asunto a vigilar... Ayer las notas a 10 cerraban son rentabilidad al alza hasta el 2,365% en la mayor racha de subidas (9 días seguidos) desde 2006. Los bonos a 30 cerraban al 3,462%.

Y mientras, sostiene al mercado un valor: Apple, que se ha convertido en la referencia mundial. Un valor que en 2006 cotizaba a 50 dólares y ahora a 600... Un deja vu, de los Cisco, Google, de otras épocas... Es el valor con mayor capitalización del mundo... La banca de inversión sigue subiendo sus precios objetivos, y reiterando comprar.

Pasemos a otro tema.

Uno de los principales problemas que nos encontramos en el mundo del trading es el tema del stop loss.

Lo primero que hay que dejar claro, es que operar sin stop loss es como irse de merienda a un pantano lleno de cocodrilos. Las posibilidades de celebrar muchas meriendas son reducidas...

Dejado claro que no es negociable trabajar sin stop loss, nos surgirá el problema de cómo ponerlos. Esto es más difícil de lo que parece. Requiere mucho estudio de nuestra propia táctica. Demasiado cerca acabarán lastrando la operativa de manera notable, demasiado lejos perderemos demasiado. No es fácil, pero el doctor Steenberger da aquí una variante teórica al asunto que creo es de mucho interés. Lo traigo a colación por la violencia de los días en que nos movemos.

Los stop-loss en el trading: ¿los necesitamos al operar?

Henry Carsten ha escrito recientemente sobre distintas formas de gestionar el riesgo aparte de con los stops. He observado que los traders tienden a utilizar puntos de stop-loss que no sólo están basados únicamente en el precio, sino que además suelen estar en puntos relativamente obvios. Por ejemplo, alguien que esté corto pone un stop justo por encima de un máximo reciente o viceversa. Los stops justo por debajo o por encima de un rango lateral reciente también son habituales.

El problema con estos stops es que son objetivos naturales para los programas algorítmicos que explotan las asimetrías en las órdenes de compra y venta y en las tendencias. El trader que utiliza stops obvios sufre las rupturas falsas, saliendo de las operaciones justo antes de que se den la vuelta y se muevan en la dirección pretendida.

Una buena forma de valorar sus stops es hacer un seguimiento del mercado justo después de que le haya saltado el stop. ¿Le suele ahorrar dinero su stop? ¿Le protegen del riesgo o le privan de oportunidades? La mayoría de los traders nunca ha examinado en profundidad el verdadero valor de sus stops; simplemente asumen que los stops son necesarios (que lo son) y los coloca de forma intuitiva (y obvia).

A lo largo de los años, he descubierto que situar los stops más lejos de mis entradas, en puntos en los que mi idea de trading subyacente esté claramente equivocada contribuye a evitar que me salten cuando la idea es correcta. Estos stops de precio sirven para evitar una catástrofe. En mi operativa me han resultado más efectivos, en general, los stops basados en indicadores y en el tiempo transcurrido.

Un ejemplo de stop basado en un indicador sería un aumento repentino en el TICK de la NYSE hasta nuevos máximos o mínimos en contra de mi posición o un aumento en el volumen al alza o a la baja en contra de mi posición. Tan pronto como veo este aumento cierro la posición y vuelvo a evaluar la situación. La mayoría de las veces, ese aumento indica que la tendencia a corto plazo se ha movido en mi contra y que no es una buena idea luchar contra la misma.

Los stops basados en el tiempo surgen de mi observación de que mis mejores operaciones tienen una buena ejecución y suelen moverse a mi favor con relativa rapidez, con muy poco drawdown. Si tengo que esperar y esperar en la operación, las probabilidades de que se mueva a mi favor disminuyen: los factores que me hicieron realizar la operación no siguen estando en vigor. De forma parecida, si el mercado se mueve en mi contra nada más entrar, generalmente me resulta mejor cerrar la operación con una pequeña pérdida y volver a evaluar la situación.

Es importante tener puntos de stop-loss para las operaciones. Como he señalado con anterioridad, todo el mundo tiene un punto de stop-loss: o bien uno explícito, basado en el movimiento del mercado, o bien uno basado en el dolor. Este último puede eliminar los beneficios de varios días de buen trading.

Pero aunque es importante tener stops, no necesariamente todos los stops tienen que basarse en el precio. Debería cerrar una posición cuando vea que la idea subyacente es incorrecta, no simplemente cuando haya perdido una cierta cantidad de dinero.

Traducido del original: Stop-Loss Points in Trading: Do We Need Stops When We Trade?

Visto el artículo, un comentario personal de un servidor. Ya saben que sobre todo me dedico al muy corto plazo. En mi operativa a muy corto de mucho tiempo he observado lo mismo que el doctor, cuando pasa mucho tiempo desde la toma de la posición muy mal asunto. Eso quiere decir que la idea con la que entramos ha quedado desvirtuada, y hay que valorar la salida. Personalmente creo imprescindibles los stops de tiempo, al menos en el corto plazo. Mejor, si tarda mucho dejarlo, y esperar a algún indicio de que el mercado vuelve a irse con interés a donde pensábamos. Las mejores operaciones son siempre las que se ponen de cara rápido.

A cierre de ayer, las instituciones seguían con saldo comprador. Las ventas siguen a un bajo nivel, y las compras sin ser demasiado altas, sí que hay que destacar que se mantienen a un nivel medio respecto al último año.

 La subasta de España:

Tesoro adjudica 3.598 millones de euros en letras a 12 meses al 1,473% desde el 1,948% anterior.

Adjudica 1.446 millones de euros en letras a 18 meses al 1,77% desde el 2,395% anterior.

Bid to cover a 18 meses 2,93 veces demanda sobre oferta frente al anterior de 2,88.

A 12 meses queda en 2,14 desde el 2,27 anterior.

Tras la subasta, han empezado a bajar en precio los bonos italianos y españoles, dando motivos al bono alemán para rebotar y buscar atacar el 2%.

Seguimos viendo bajadas en los tipos, pero reiteramos que en algún momento nos estabilizaremos y ese día podemos tener un resultado que no guste a primera vista.

La demanda sigue siendo alta porque las LTRO sigue pesando mucho. El bono italiano está bajando más que el resto y eso da un respiro al diferencial con España.

Los datos de Europa:

- Volumen de créditos dudosos banca española sube 4.189 millones de euros en enero a 140.027

- IPC de febrero de UK sube 0,6%, cuando se esperaba 0,5%

- El déficit por cuenta corriente en Grecia baja 46% interanual hasta 1.500 millones de euros.

Los datos de EEUU de hoy:

- Construcción de viviendas en febrero, -1,1% hasta tasa anualizada de 698.000 cuando se esperaba 700.000.

Los permisos de construcción, que es el indicador adelantado, suben 5,1%, de tasa anualizada de 682.000 a 717.000 muy por encima de lo esperado, que era 690.000, lo que compensa la pequeña desviación del dato de viviendas.

Nivel más alto de permisos de construcción desde octubre de 2008.

Buen dato para bolsas y malo para bonos, a pesar de que en titulares no lo parezca.

Como todos los inicios de semana, vamos a ponernos al día en cuanto a diversas estadísticas.

Empecemos por los particulares y su encuesta de sentimiento de la Asociación Americana de Inversores Individuales, que es uno de los instrumentos de sentimiento contrario que más fiabilidad tienen de todos los que se publican y que dan pie incluso a sistemas de trading.

Éstas son las últimas cifras disponibles:

Lectura preocupante para el futuro del mercado a medio plazo, pues hay demasiado optimismo entre los particulares.

No obstante esta mala lectura se compensa mucho, como veremos un poco más abajo, porque la encuesta de manos fuertes también muestra optimismo. Así que esto mostraría posibles correcciones, pero no cambios futuros de tendencia importantes, con las debidas precauciones que estos indicadores son muy inexactos.

Recuerdo que llevamos tiempo sin señal de compra de ese sistema estacional de largo plazo que nunca ha fallado y sigue sin fallar. La última dio compra en niveles de S&P sobre 680 y luego señal de salida a la altura del 821. Ahora tenemos que esperar para volver a entrar otra bajada por debajo de 29. Hemos estado casi pegados de nuevo, pero no llegó a tocar. Ahora está la media de 8 semanas de alcistas muy lejos del 29. Esta media muestra bastante confianza por parte de los pequeños...

El Bullish Consensus de Market Vane da una lectura de un 68% desde el 63% de la semana pasada. Por lo tanto éstas son mejores noticias para el mercado. Sus lecturas hay que tomarlas de manera muy diferente a las de la AAII. Hay que tener en cuenta que este indicador de Market Vane está confeccionado mediante consultas no a particulares, sino precisamente a todo lo contrario, a profesionales del sector, es decir, CTA (Commodity Trading Advisors).

Tradicionalmente, de puertas adentro, en el mercado se considera que los CTA suelen estar en el lado correcto y que hay un indicador que miran con interés: el de la media de cuatro semanas. Por encima de 67% se interpreta como fuerte sentimiento alcista, que va menguando a medida que se aleja de ese nivel. La media de cuatro semanas está en 66 desde el 65,25 de la semana pasada.
Este indicador es uno de los más efectivos que existen para anticipar las tendencias bajistas cuando la media de 4 semanas baja de 50. Tiene un track récord impecable de acertar todos los grandes giros del mercado a la baja, es decir, de anticiparse antes que nadie a las tendencias bajistas, visto desde otro punto de vista, a confirmarlas.

1- Acertaron el crash de 1987 girando a bajistas antes de que pasara.

2- Acertaron el susto de 1998 girando a bajistas en cuanto se empezó a flojear, cuando a mediados de julio de 1998 el Dow Jones cayera de 9.367 a 7.467, es decir se metió entre pecho y espalda una bajada del 20,2% que hizo mucho daño al que no supo reaccionar a tiempo.

3- Pasaron a bajistas de forma continua desde primeros del 2000, cuando no parecía que vinieran los problemas y ya no pasaron de forma consistente a alcistas hasta que en el 2003 el mercado pasó a alcista.

4- En la crisis de 2007-2008 estuvo largo tiempo por debajo de 50...

5- En la crisis de este año, entró por debajo de 50.

Sigamos con otros datos.

El porcentaje de volumen que viene de los famosos programas de trading de ultra corto de los 10 principales bancos mundiales y que nadie tiene muy claro cómo lo hacen, aunque cada vez empieza a haber más pistas y que sólo ponen para cuenta propia y a disposición de clientes con grandes fortunas, que fue en la semana anterior del 33,7%, queda en ésta en 29,4%. Hay que recordar que desde hace unos meses usan la trampa de dividir por dos el volumen habitual, por lo que si usáramos el cálculo antiguo, estaríamos hablando que la semana que cerca del 67,4% del total del volumen ha venido de este tipo de programas.

Podemos comprobar que en este tipo de operativas sigue dominando el mercado, creado por y para unas cuantas manos fuertes que hacen lo que les parece en cada momento.

El volumen medio de transacciones de más de 10.000 acciones dentro del NYSE la semana pasada fue de 5.694, igual que los 3.957 de la semana anterior. El volumen despierta, con casi toda la semana ya por encima de los 4.000 y el viernes, en el vencimiento, por encima de los 6.000, cotas que no se veían desde hace mucho tiempo. Es una muy buena señal para el mercado.
A continuación repasamos cómo lo han hecho las principales bolsas europeas durante la pasada semana. Según datos publicados por Barrons:

D.J. Europa +2,55%.
España +2,49%
Alemania +3,76%
Bélgica +3,29%.
Dinamarca +0,63%
Finlandia +3,04%.
Francia +3%.
Holanda +3,52%.
Italia +3,69%.
Noruega +1,88%.
Reino Unido +1,38%.
Suecia +2,77%.
Suiza +2,3%
Grecia: +0,72%

Repasemos ahora la semana por sectores en EEUU:

Bienes de consumo +0,99%.
Cuidados de la salud +1,47%.
Financieros +5,04%.
Industriales +2,94%.
Materiales básicos +1,99%.
Tecnología +3,09%.
Telecomunicaciones +1%.
Utilities -0,42%.
Petroleras y gasistas: +1,3%.
Servicios de consumo: +1,14%.

Resumiendo la sesión, se ha aprovechado la excusa de unos comentarios de BHP sobre la bajada de demanda de metales de China para corregir, pero para corregir los excesos alcistas cometidos ante el vencimiento del viernes de derivados. Esta es una reacción típica. La deuda tranquila y las encuestas de manos fuertes nos dan alcistas a medio plazo. De momento nada preocupante la bajada de hoy, pero la FED vigila la fuerte subida de tipos en la deuda americana de cerca por si hay que actuar.