El mundo animal proporciona anécdotas de lo más curioso, y si no vean este enlace del diario El Mundo:


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Les destaco una asombrosa cita:

"Las autoridades de la provincia de Chiba (centro de Japón) capturaron el pasado 6 de mayo a un loro africano de color gris, al que llevaron a una clínica veterinaria. Los loros grises africanos son un tipo de mascota muy popular entre los japoneses por su capacidad de imitar los sonidos y las palabras humanas y éste no defraudó a sus interlocutores.

Una vez en la clínica, el loro no dejó de repetir "Nakamura Yosuke-kun", el nombre que le había puesto su dueño, Yoshio Nakamura, además de la dirección de su propietario, incluido el número de su domicilio.

Los responsables de la clínica veterinaria reportaron el pasado 19 de mayo a la policía que el loro les había proporcionado esos datos personales y, poco después, las autoridades localizaron a Nakamura y le devolvieron su mascota."

Pues ya ven, el loro enseguida volvió a encontrar la dirección correcta. La sesión bursátil de hoy se ha caracterizado por una nueva fuerte bajada inicial pero con una importante vuelta al alza. ¿Será que como el loro la bolsa después de tantos días de subida tiene memorizada la dirección alcista y vuelve a ella, o, será un rebote? Vamos a analizar todo esto.



Se esperaba una apertura claramente a la baja en Europa ante la concurrencia de los siguientes factores:

1- El cierre de Wall Street con fuertes bajadas.

Una palabra muy peligrosa volvió al léxico de Wall Street en la sesión de ayer: estanflación, es decir, bajo crecimiento combinado con inflación.

Ya desde el principio la tremenda subida del precio del petróleo ya por encima de 132, tocandol máximos históricos a cada momento, y fomentados por el mal dato de reservas, no apuntaba a nada bueno, pero todo se complicó después tras la lectura de las actas de la FED.

Estas son las claves:

- La FED espera crecimientol débil todo el año.

- Todo ello con alta inflación y ojo, fuerte subida del paro, esto último no le ha gustado nada al mercado.

- Se deja claro que será muy difícil que vuelvan a bajar los tipos, y ya en esa reunión hubo muchas dudas sobre si bajarlos o no.

Luego echó más leña al fuego el presidente de Boeing al declarar que el precio del petróleo está perjudicando gravemente a los negocios de su sector.

Ante este enrarecido ambiente económico el sectorial financiero bajó el 2,6%.

Atención a Moody's que se desplomó el 16% tras los comentarios de Financial Times de que había asignado calificaciones más altas de lo que correspondía a varios instrumentos complejos de deuda por errores informáticos, un asunto muy preocupante, en un momento en que tras la crisis subprime muchos operadores tienen una crisis de confianza con las compañías de rating en general.

El volumen volvió a ser bajo pero bastante más alto que en los últimos días, cuidado con esto. Así en NYSE se negociaron 1.400 millones de acciones, aún por debajo de los 1.900 millones de media anual, pero por encima de los 1.100 o 1.200 que se han negociado en los últimos días. En nasdaq nada de especial y al final 2.200 millones, sobre la media.

Así que incremento, pero aún no parece que las manos fuertes hayan entrado en mercado, ni abajo ni arriba.

Los valores que bajan superan a los que suben en el ratio de 2 a 1 en NYSE y también en Nasdaq.

150 valores tocaron nuevos máximos en NYSE y 52 nuevos mínimos. Estos fueron los cierres según datos de Wall Street Journal.



2- El petróleo sigue totalmente fuera de control, y ahora mismo anda por los 134.35 +1.18 $ por barril. Ahí es nada. Esto es muy grave para la inflación mundial.

5- No gustaba nada el anuncio de UBS de que emitirá acciones nuevas con un descuento del 31 % para recapitalizarse.


Así pues teníamos una apertura a la baja en Europa.

Tras la llegada a las resistencias mayores formadas por el retroceso de Fibonacci del 38,2 % de toda la bajada anterior en el futuro del Eurostoxx, la media de 200 en el S&P y la media de 200 y el retroceso del 61,8% de Fibonacci de toda la bajada anterior en el Dow Jones no se ha levantado cabeza.

A media mañana estos eran los factores negativos en el día:

1- El miedo a la estanflación tras los últimos acontencimientos en EEUU, con una FED que ya habla abiertamente de una situación conflictiva donde se mezcla bajo crecimiento e inflación alta.

2- El altísimo precio del petróleo que además no para de subir en el nocturno, que no augura nada bueno para la inflación.

3- El desplome del sector de aerolíneas tras los comentarios realizados ayer por Boeing que era pesimista para el sector ante la subida del crudo y resultados flojos de Air France.

4- La enésima bajada del sector bancario, debido a la bajada de UBS, después de anunciar la venta de nuevas acciones con un descuento del 31 %. Hay que recordar que un valor como este, uno de los bancos más grandes del mundo, pierde un 40% en lo que va de 2008, según destacan hoy las crónicas.

No obstante al cierre la situación se ha dado la vuelta y pasado a alcista, debido a estos factores:

1- Operaciones de fusiones y adquisiciones en el sector energético de EEUU que siempre se toman bien.

2- El dato de paro semanal que se ha dado a las 14h30 y ha quedado mejor de lo esperado.

3- Un rebote normal tras las bajadas anteriores, y en el que ha quedado claro que el nivel clave a vigilar es el 7000 del futuro del dax donde se han frenado las caídas en seco. De hecho el mínimo del día es de 7003. Muy importante ese nivel, seguramente lo vamos a volver a visitar tarde o temprano. Ya saben que a la primera son muy difíciles de pasar. Mientras resista aquí no ha pasado nada , por debajo cuidado.

4- El rumor sobre Deutsche Postbank que ha surgido del comentario de una revista, y se habla que lo oparían Commerzbank y Allianz. Esto ha dado la vuelta al sectorial bancario europeo que tras bajar bastante esta mañana ahora sube 0,5 %.

Al ver esta bajada antes comentada durante la mañana he recordado que Teun Draaisma, ese analista que me gusta seguir como saben, se había mostrado muy escéptico con la última subida, siempre recordando que no ha fallado una desde hace mucho. Así que me he puesto a buscar por todos lados información, y he encontrado este resumen en un boletín de La Caixa, ya que no tengo su último escrito original en inglés. Esto es lo que decía a primeros de semana cuando la bolsa aún subía y mucho. Es muy interesante.

(i) El MSCI Europe ha subido un 14% desde mínimos el 17 de marzo hasta máximos el 7 de mayo. Pensamos que el “rally de mercado bajista” ha terminado y que es momento de vender con las subidas.

(ii) Con la subida del mercado el sentimiento se ha vuelto más optimista (el EUREX put/call ratio está a 0.75, el VIX a 20% por primera vez en el año y el MS Global Risk Demand Indicator (GRDI) está a más de 2 desviaciones estándar al alza).

(iii) El riesgo está en los márgenes dado que el ROE, con y sin financieras, está en máximos de todos los tiempos. El efecto de la crisis financiera se está viendo contagiado a la economía real como hemos visto con los resultados de Nokia, de Michelin o de SAP pero aún hay más por llegar.

(iv) Las valoraciones siguen siendo caras (CVI a +0.3).

(v) Continuamos neutrales en Renta Variable pero si los mercados suben un 5% desde estos niveles los indicadores darían una probabilidad del 60-80% de que el mercado caiga en los próximos 6 meses.

(vi) Recomendamos permanecer en valores defensivos y tener paciencia: Neutrales en Renta Variable, Sobreponderar Caja e Infraponderar Renta Fija.

Sobreponderar defensivos (energia, farma, utilities), infraponderar cíclicas (industriales) y financieras.

Algunos fundamentales a vigilar. No hay que empezar a comprar Renta Variable hasta que:

- El ROE haya revertido a la media. Por ahora es demasiado pronto.

- Las revisiones de beneficios empiezan a ser menos negativas

* Cuando las revisiones en beneficios son negativas y cayendo, el MSCI Europe en 5 de 7 casos ha caido un -13% anualizado

* Cuando las revisiones son negativas pero mejorando el MSCI Europe ha subido em 6 de 9 ocasiones un +25%.

Repito que esto lo decía casi en máximos, como siempre, sin miedo y con claridad, y parece que ha vuelto a acertar. Creo que es un análisis muy sesanto y bastante válido y especialmente me gusta la frase en la que comenta que la crisis financiera se está contagiando a la economía real. Creo que ahí está la clave, las empresas industriales por ejemplo aún no creo que hayan reflejado todo ese efecto, ni de lejos, y sé que muchas manos fuertes y hedges piensan lo mismo y por eso están tan extremadamente reacios a entrar.

¿Y los hedges?

Ya están viendo que se están forrando, compraron por cerca de 1380 para vender y ponerse cortos en 1425, se cerraron de cortos otra vez en el entorno 1385, para abrir largos de nuevo en 1410, para cerrar cerca de 1440, y ponerse cortos ahí de nuevo. Un dineral ganado en los bandazos y un aviso para navegantes de lo fácil que mueven mercado algunos poderosos.
Según todos los comentarios de hedges y boletines que circulan entre ellos, parece que esta es la situación:

1- Tomaron beneficios ayer cerca del cierre de los cortos que habían abierto en 1440 por estar en su objetivo con ganancia de casi 45 puntos.

2- Ahora mismo estarían neutrales esperando un rebote para volver a vender, en el entorno de 1415-1420. Así que cuidado si hay rebote porque ahí empezaría a salir papel.

3- No descartan que el rebote sea más débil, y que intenten vender desde más abajo.

4- De momento no se detectan demasiados hedges que estén dispuestos a comprar, de hecho no he visto ninguno.


En estos días de bajadas la volatilidad va subiendo de nuevo poco a poco y además hay comentarios de que muchas manos fuertes han hecho compras de volatilidad en la zona de máximos, apostando a que la volatilidad subirá. Seguramente pronto volveremos a oir hablar de este tema de nuevo.

Es uno de los parámetros en que más se fijan para intentar discernir por dónde van los tiros en los mercados bursátiles. Normalmente las subidas cursan con volatilidad baja, aunque no siempre, como veremos más adelante, pero si frecuentemente, pero desde luego las bajadas serias cursan con volatilidad alta. Además, éste es un parámetro vital para cualquier persona que esté trabajando con sistemas automáticos de trading, si es su caso.

Pero este parámetro es peligroso usarlo como predictor de los movimientos bursátiles, como vamos a ver en el estudio siguiente, aunque sí es utilísimo para variar nuestra forma de operar, no es lo mismo un indicador de baja que de alta volatilidad.

Verán, lo que he hecho es ver cuándo el VIX, uno de los indicadores que miden la volatilidad más populares, desde el día 19 de octubre de 1987, es decir, el día del crash, tocó un nivel que tardaremos mucho en volver a ver de 150, se ha metido por debajo del 20, es decir, hemos estado en una bolsa de baja volatilidad; y cuándo se ha movido por encima, en una bolsa de volatilidad normal o alta, con las repercusiones claras que esto habría tenido en nuestros sistemas. En un período de baja volatilidad se gana menos con los sistemas aunque se puede ganar, pero claro no podemos quedarnos mirando, hay que introducir cambios.

Estos son, por tanto, los períodos desde el crash de 1987 en que el VIX ha marcado menos de 20, bolsa de baja volatilidad, hasta el día de hoy. He exigido tendencia, es decir, varios días por encima o por debajo de 20 antes de marcar cambio de ciclo. No me he conformado con uno o dos días tan sólo, las tendencia son muy claras y, por ejemplo, el incremento de la volatilidad de octubre del 2000 sí anunció acertadamente la que se venía encima, pero el incremento de la volatilidad de febrero de 1997 tras ¡seis años de baja volatilidad! no supuso pérdidas. Muy al contrario, mientras se mantuvo alta la volatilidad entre febrero de 1997 y enero de 1998 el Dow Jones subió de 7.000 a más de 8.000 puntos, aunque obviamente ya no de forma tranquila, sino muy tortuosa:

- Desde septiembre de 1988 a octubre de 1988.
- Desde noviembre de 1988 a octubre de 1989.
- Desde noviembre de 1989 a enero de 1990.
- Desde marzo de 1990 a agosto de 1990.
- Desde marzo de 1991 a enero de 1997. Atención a este extenso período de muchos años. Nada impide que pueda volver a pasar algo así, no debemos presuponer nada.
- Desde febrero de 1998 a marzo de 1998.
- Desde junio de 1998 a julio de 1998.
- Desde agosto del 2000 a septiembre del 2000.
- Desde octubre de 2003 hasta julio de 2007. Otro período muy largo. En este pase por encima de 20, se acabó lo que se daba.
- Desde septiembre de 2007 hasta octubre de 2007.
- Desde mayo de 2008...hasta...

Aquí les pongo ahora los últimos 25 días hasta media tarde de ayer.

El primer cambio es la apertura, el siguiente el máximo, mínimo y cierre

21/05/2008 17.6400 17.9000 17.3000 17.6900
20/05/2008 17.0200 18.4200 17.0200 17.5800
19/05/2008 16.4700 17.8900 15.8200 17.0100
16/05/2008 16.3000 17.9200 16.3000 16.4700
15/05/2008 17.6500 17.8400 16.2500 16.3000
14/05/2008 17.9800 17.9800 16.1900 17.6600
13/05/2008 17.7900 18.6300 17.7600 17.9800
12/05/2008 19.1700 19.4800 16.9200 17.7900
09/05/2008 19.9800 20.0100 19.3000 19.4100
08/05/2008 19.7300 19.9200 18.6200 19.4000
07/05/2008 18.4800 19.9800 18.4200 19.7300
06/05/2008 18.9000 19.5700 18.1100 18.2100
05/05/2008 19.1600 19.2900 18.6800 18.9000
02/05/2008 18.8700 19.1100 17.9700 18.1800
01/05/2008 20.7800 20.8300 18.8700 18.8800
30/04/2008 20.2400 20.8100 19.6900 20.7900
29/04/2008 19.8600 20.5400 19.6300 20.2400
28/04/2008 20.1400 20.2500 19.3700 19.6400
25/04/2008 19.6000 20.3600 19.2800 19.5900
24/04/2008 20.2600 20.7700 19.2100 20.0600
23/04/2008 20.6300 20.9500 19.8800 20.2600
22/04/2008 20.4700 21.6000 20.4700 20.8700
21/04/2008 20.1500 21.1200 20.1500 20.5000
18/04/2008 20.3700 20.3700 19.2100 20.1300
17/04/2008 21.1300 21.5400 20.3500 20.3700

Está claro que si de nuevo volvemos a entrar en la zona por encima de 20 mal asunto, y sería otra señal de posible techo de mercado. Mientras no se rebase ese nivel alza durante varios días, podría ser que no, es un indicador más a seguir interesante.

No obstante, y como vemos, en el estudio anterior a lo largo de los años, es erróneo presuponer que siempre que sea la bolsa alcista la volatilidad va a ser baja. No es así en el período alcista que llevó a la burbuja del 2000, hay un largo período en que fue así pero también los años finales de fuertes subidas en que no fue así. También hay muchos períodos intermedios de subidas con volatilidad alta y normal. Desde luego que en los períodos bajistas casi siempre hay volatilidad alta.

Es decir, volatilidad alta no garantiza una bajada, a veces sí y a veces no, pero es muy difícil que se baje en serio sin este requisito, por lo que las bajadas con volatilidad baja son sospechosas y la volatilidad alta las confirma.

Aplicando a la situación actual, como ya tenemos una bajada establecida, aunque aún de pocos días, un VIX por encima de 20 la convertiría en peligrosa.

Aquí tenemos una buena utilidad, además creo que hay utilizar esta herramienta para variar la forma de comportarse de nuestros sistemas. No podemos afrontar un período de baja volatilidad con sistemas sólo preparados para alta volatilidad e igual de desastroso sería lo contrario, pues un sistema preparado para la baja volatilidad se hartaría de encadenar señales perdedoras comprando en máximos y vendiendo en mínimos si la volatilidad se disparara en los próximos meses.

En suma, la volatilidad debe ser siempre un indicador más en nuestra mesa de trabajo, pues es realmente útil. Tanto que en este curso de trading dedico mucha atención a la operativa de compra y venta de volatilidad, poniendo ejemplos prácticos reales para que se vea como se hace. Se piensa que esto solo lo pueden hacer las manos fuertes pero no es así, es una operativa muy enriquecedora.

Cambiando de tema, recomiendo que den un vistazo a este enlace, y vean desde hace 8 años, la tremenda fortaleza que tiene una táctica tan sencilla como la magia del primer día del mes. Es impresionante.

Lo tienen aquí:

http://www.crossingwallstreet.com/archives/2008/05/investing_on_th.html

En resumen, desde el inicio de 2000, el S&P pierde el 2,9%, la táctica del primer día, es decir estar solo en bolsa el primer día de cada mes gana el 35,4 %...Sin comentarios...cada uno que piense lo que quiera pero es lo que hay, el mercado es como es e igual a veces el aprovechamiento de sus irregularidades es la mejor táctica....

Para terminar un dato curioso que aporta la firma Bespoke Investements Group.

Resulta que el 61,3 % de las compañías no han querido en esta reciente temporada de publicación de resultados, dar pronósticos sobre cuales serán sus resultados futuros. Es una cifra anormalmente alta, tanto que es la más alta desde principios del 2003. Eso solo puede ser indicador de malas noticias, cuando las noticias son buenas las compañías las sueltan lo antes posible.

El 6 % han subido previsiones, y el 5 % las han bajado, el resto neutrales o no han dado nada como antes he reseñado.

Resumiendo la sesión: Iniciábamos con la palabra estanflación, es decir bajo crecimiento combinado con alta inflación, que ayer repetía temoroso Wall Street. No obstante a primera hora de la tarde, rebote al alza, favorecido por rumores de fusiones bancarias en Alemania, el dato de paro semanal mejor de lo esperado y algunas noticias corporativas favorables. La falta de visibilidad sigue siendo clara por el momento, y el futuro del Dax ha dejado un claro soporte a la altura de los 7.000 puntos.