Estamos tan acostumbrados a usar los signos matemáticos + para sumar o - para restar, que nos da la impresión de que se usan desde siempre, pero nada más alejado de la realidad. Griegos y árabes no tenían signos para expresar estas operaciones matemáticas y debían usar expresiones escritas. Vean lo que he pillado de unos apuntes de mi hija, que a su vez tomó de esa popular web para los estudiantes "El rincón del vago":

"Más tarde, los griegos, los hindúes y el matemático alemán Jordanus Nemorarius empezaron a indicar la suma mediante yuxtaposición, mientras que los italianos la denotaban con las letras P o p atravesadas con una raya, pero estos símbolos no eran uniformes. Ciertos matemáticos utilizaban la p, otros la e, y el italiano Niccolò Tartaglia solía expresar esta operación como Æ."

Como ven, todo era un enredo. Hasta que finalmente Johann Widmann en el año 1489 consiguió reunificar algunas cuestiones matemáticas, como estos signos de sumar y restar, consiguiendo que poco a poco todo el mundo usase el + y el - para identificar las sumas y las restas. Ya vemos que en un año no tan atrás como se podría pensar a primera vista, en 1489.

Aunque no todo el mundo está de acuerdo, la mayoría de autores creen que Widmann se inspiró en una costumbre de algunos comerciantes alemanes, aunque otros dicen que Widmann fue el que inspiró a estos comerciantes que popularizaron el nuevo invento. El caso es que de alguna manera todo empezó con estos comerciantes que mediante tizas marcaban más o menos en esa época en las cajas de mercancías, para situarse en el peso. Como la mayoría no sabía contar, tenían un peso estándar por caja, entonces con los signos + o - marcaban si la caja era más pesada o menos pesada que el estándar de referencia. Si supieran aquellos negociantes germanos que su invento para entenderse con los pesos llegó tan lejos...

Con el + o - en tiza se sabía si la caja era más o menos pesada. En las últimas horas parecen haberse borrados las marcas de tiza en las cajas bursátiles, y da la sensación que nadie ya sabe si vamos o venimos, si las alturas alcanzadas son pesadas o no. Llevamos dos sesiones seguidas de bandazos de forma muy errática y confusa. No se ve presión bajista más que en papelones rápidos que aparecen puntualmente, pero también se ve mucho miedo a la zona de resistencias del 1.100 al 1.125 del mini S&P 500 que parecen difíciles de pasar.
El caso es que la realidad es que según los datos a cierre de ayer el saldo de las instituciones es comprador de nuevo, aunque muy muy ligeramente, lo tenemos que dejar en neutral, a ver si se termina de confirmar o no. Si ellos no lo tienen claro del todo, menos nosotros. Todo el mundo parece confuso.

Hoy hemos tenido bajadas iniciales tras algunos resultados negativos en Europa y un mal día en Asia, luego nos recuperábamos tras un buen dato de paro semanal en EEUU y operaciones corporativas importantes, pero como ya pasó ayer, apareció el papel al final de nuevo bajo la excusa de que el dólar estaba subiendo.

Esta es la crónica del día.

Nuestra crónica de apertura.

Se esperaba una apertura moderadamente bajista en Europa ante la concurrencia de los siguientes factores, principalmente ante el mal día de las bolsas en Asia, y algunos malos resultados en compañías importantes europeas. Más adelante podría ponderar positivamente la compra de 3Com por parte de H. Packard por un elevado montante:

1- El cierre de Wall Street.

El S&P 500 consiguió precio de cierre máximo de 13 meses tras los buenos datos macro de China, que fueron el factor positivo clave del día.

Igualmente los comentarios constantes de funcionarios de la FED dejando claro que no se van a levantar las medidas de apoyo a la economía, fueron bien consideradas.

Las constructoras fueron el tercer polo positivo del día con una subida de nada menos que el 16,4 % de Toll Brothers tras decir que sus previsiones de ingresos eran mejor de lo esperado. El sectorial de constructoras voló al alza nada menos que el 7,1 %.

Limitó las pérdidas el desplome de Macy´s de 8,1 % tras dar malas previsiones financieras.

El volumen volvió a ser muy bajo como en toda la subida, en esta ocasión debido a la festividad del día de los Veteranos pese a lo cual el mercado siguió abierto. En el Nyse se negociaron sólo 1.050 millones de acciones, muy lejos de la media anual de 1.500 millones. En el Nasdaq 1.900 millones de acciones, lejos de la media anual de 2.300 millones.

Los valores que subieron superaron a los que bajaron en la proporción aproximada de 2 a 1 en NYSE y de 8 a 5 en nasdaq.

2- Tras el cierre Applied Materials sube 2 % tras dar resultados que han sido bien considerados.

3- Igualmente tras el cierre 3Com sube nada menos que el 34 %, tras saberse que H. packard la pasa una oferta de compra de 2.700 millones. Es una buena noticia para las bolsas, y sorprende la apertura bajista ante una noticia así.

4- China baja 0,07%.

5- El Nikkei baja 0,7% siendo un factor negativo en la apertura europea, ante una fuerte corriente de compras de bonos japoneses y de ventas de renta variable. Los 10.000 puntos son por el momento una barrera imposible de pasar. Hoy se ha cerrado en 9,804. El volumen en el día además ha sido alto.

6- Australia baja 0,2 % temerosa de más subidas de tipos de interés, ante los constantes datos macro que muestran una clara recuperación.

7- Hoy las utilities pueden tener un mal día, tras los malos resultados de Electricite de France y RWE. Telefonica también publica ligeramente peor de lo esperado.

8- El itraxx sube 4 puntos confirmando la bajada de las bolsas.

Las bolsas miran con recelo la subida del dólar, frente al euro y el yen, ya saben la correlación que hay últimamente.

Lo que ha sucedido según se comenta en mercado, porque todo se ha iniciado en el cruce del euro contra el dólar, es que el gobierno alemán ha hecho una importante operación en divisas de unos 2.500 millones de euros para inyectar capital en prestamistas bancarios a los que está ayudando desde hace tiempo.
Por lo tanto las manos fuerte manejan que esta debilidad del euro no sería duradera al ser causada por una operación muy puntual.

Europa sigue como ayer, muy dudosa y muy imprecisa. Entre las manos fuertes se comenta mucho el papelón que apareció ayer cerca del cierre, y todo el mundo tiene muy claro que la resistencia entre 1100 y 1125 del mini S&P 500 es demasiado importante, siendo muy difícil pasar a la primera el 1125. Esto se ve claramente en el comportamiento de las instituciones que según mis últimos datos a fecha de cierre del martes, luego tendremos los de ayer, estaban totalmente neutrales.

El mal día de Asia y algunos malos resultados empresariales de compañías importantes en Europa son suficientes para tenernos dando vueltas sin ninguna dirección.

Tendremos que buscar pistas por tanto por otro lado. Por ejemplo en lo siguiente que les voy a comentar.

Bespoke comentaba ayer una cosa muy curiosa que viene sucediendo en el mercado en general y en el S&P en particular desde septiembre.

Si superponemos los gráficos de cada mes, vemos que los tres son iguales.
Es decir la primera parte del mes, en los tres alcistas, y en los pasados, una última parte del mes donde se liman las ganancias mucho. Casi podemos superponer los tres gráficos.

En los dos meses pasados, la bajada se inició casi el mismo día, en septiembre el día 23 y en octubre el 21.

¿Casualidad?

Para nada, esos días estaban en la semana posterior al vencimiento de opciones mensual que es el tercer viernes de cada mes. Curiosamente ambos, fueron el miércoles posterior al vencimiento de opciones.

Si siguiera este mes la misma pauta tendríamos peligro a partir por tanto del miércoles 25, y en general tras el vencimiento del día 20 de noviembre. Qué claro se ve en estas cifras lo manipulado que está todo, y lo importantísimo que es para el trading tener muy en cuenta los vencimientos de derivados.

Imaginen si nos plantamos en el vencimiento de este mes por ejemplo, en las inmediaciones de la super resistencia formada por el 1125 del mini S&P, es decir a la altura de nada menos que el retroceso de Fibonacci del 50% de toda la tendencia bajista.

Estos números no creo que signifiquen nada, ni creo que haya una fuerza oculta de la naturaleza tras ellos, simplemente son seguidos de forma obsesiva por las manos fuertes y cuando las cotizaciones llegan a su altura todos se ponen de acuerdo, es la profecía que se cumple a sí misma.

Bespoke en el mismo estudio publica lo que paso desde que se inició la gran subida de marzo, en la semana del vencimiento y en la semana posterior al vencimiento. Y los números son más que evidentes.

En la semana del vencimiento ¡nunca se bajó!, 8 meses, 8 subidas, ustedes mismos. ¿Hay manipulación?

En la semana posterior al vencimiento de cada mes, 4 bajadas y 4 subidas. ¡Ustedes mismos! Esto es matrix...

La semana de vencimiento tiene una media de hacerlo mejor que la semana después de un 2,74%

Mientras tanto, desde el punto de vista fundamental, me han gustado estas citas de un extenso informe publicado recientemente por el Banco de Santander, aquí las tienen.

Economic Research. Perspectivas 2010. Banco de Santander.

"Desde luego, la economía mundial ha experimentado una recesión de una profundidad, una severidad, y una duración sin precedentes en las últimas décadas, características que a su vez están en gran medida asociadas a la virulencia de la crisis financiera. Un estudio reciente del Fondo Monetario Internacional sobre la base de la experiencia de 122 episodios de recesión en países de la OCDE3, muestra que las contracciones económicas tienden a ser más severas cuando van acompañadas de un “credit crunch” y una crisis inmobiliaria, como es el caso actual. En base a la experiencia histórica
(que no necesariamente ha de repetirse), en promedio un “credit crunch” tiende a preceder a la aparición de la recesión propiamente dicha en cuatro trimestres y prolongarse dos trimestres después de la conclusión de la recesión. Igualmente, en promedio un “credit crunch” dura diez trimestres, y una crisis inmobiliaria 18 trimestres, con caídas de precios en términos reales cercanas al 30%."

Muy importante este dato, es decir aunque la recesión esté en vías de terminar en muchos países (terminar no significa pasar a una fase de crecimiento fuerte, esto me parece muy improbable), la restricción de crédito lo normal es que aún dure bastante meses más, y la crisis inmobiliaria incluso más meses. Así que vamos a tener que dar paso a la paciencia.

Pero dicho esto, también estoy muy de acuerdo con esta otra cita:

"Dicho esto, también conviene recordar que las constantes alusiones a la posibilidad de repetir la experiencia de la Gran Depresión de 1929 y años posteriores han sido un poco frívolas. Para ilustrarlo, basta con recordar algunas cifras de aquella experiencia. La Gran Depresión fue un período sombrío en la historia económica de la humanidad, compuesto por dos recesiones separadas por un breve período intermedio de recuperación. Para Estados Unidos, donde existe información estadística más detallada (aunque los números son similares para otros países), en ese primer episodio de recesión desplegado entre agosto de 1929 y marzo de 1933, el PIB se contrajo un 42% en términos nominales y un 36% en términos reales, con un descenso del 83,6% en la inversión, y un aumento de la tasa de paro desde el 3,2% en 1929 al 25,2% en 1933. Los salarios cayeron un 21% entre 1929 y quebraron 8.537 bancos, un 35% de los existentes. Y eso en un contexto en el que no existía ningún tipo de red de protección social ni de protección de los depósitos bancarios (que, de hecho, se crearon a raíz de la Gran Depresión) comparable a las actuales"

Esto es totalmente cierto. Sin quitarle importancia a la crisis que hemos pasado, comparar la situación económica con la de 1929, no es procedente, las circunstancias y las diferencias son abismales.

Cambiando de tercio, una buena noticia:

Eurex baja garantías, ¡buena señal para los mercados!

Futuro Dax bajan de 15.728 a 13.855 €
Futuro EuroStoxx bajan de 3.195 a 2.790 €
Futuro Bund bajan de 2.250 a 2.090 €

Será casualidad pero suelen tener buen ojo casi todos los desplomes han venido precedidos de subidas de garantías, ahora es todo lo contrario.
Para terminar un artículo de psicología del trading, del doctor Steenbarger:

Psicología del trading: la perspectiva de un psicólogo del trading

Todo cambio psicológico comienza con tres pasos:

1. Reconocer un patrón de pensamiento, sentimiento y/o comportamiento asociado a unas consecuencias no deseadas.

2. Interrumpir de forma consciente y deliberada ese patrón, para evitar sus consecuencias.

3. Implementar de forma consciente y deliberada un patrón de pensamiento y comportamiento más constructivo para generar experiencias emocionales nuevas y correctivas.

El cambio psicológico consiste en escribir nuevos finales para historias antiguas. Se gana la mitad de la batalla con tan sólo identificar los patrones de problemas repetitivos cuando se producen, recordándose a uno mismo que ya hemos visto esta película antes, y dirigiendo nuestra atención y esfuerzos en otra dirección más constructiva.

Todas las herramientas de los enfoques conductuales, cognitivos, centrados en soluciones y de terapia breve psicodinámica (en inglés) son simplemente técnicas para reconocer e interrumpir nuestros viejos hábitos y reemplazarlos con nuestras “mejores prácticas” personales.

Traducido del original: Trading Psychology: View From a Trading Psychologist

Seguimos con una semana algo ligera en los datos macro en ambos continentes, por lo que son fácilmente eclipsables:

- PIB preliminar del tercer trimestre en España baja 0,3 % mejor que el -0,4 % esperado y un -4% interanual mejor que el -4,1 % esperado.

- Balanza por cuenta corriente de Francia déficit de -3.700 millones.

Producción industrial de la Eurozona +0,3 %, una décima peor de lo esperado.

En EEUU el de hoy ha pasado de puntillas:

- Las peticiones de subsidio de paro bajan de 514.000 a 502.000, cuando se esperaba 510.000. Como vemos algo mejor a lo esperado. Es el mejor dato desde la semana del 3 de enero de este año.

La media de 4 semanas baja de 524.250 a 519.750. Menor nivel desde noviembre de 2008.

El total de perceptores baja de 5,77 a 5,631 , cuando se esperaba 5,7 millones. Mejor de lo esperado.

Buen dato para la economía, sigue estando claro que el empleo mejora, bueno para bolsas y malo para bonos.

Los resultados de hoy han sido buenos en general, pero Wal Mart despierta muchos recelos:

- Kohl's da resultados de +0,63$ mejores de lo esperado que eran +0,61$. Ventas suben +6,5%.

- Wal Mart da resultados de +0,84$, mejores de lo esperado que eran +0,81$ y mayores que los del año pasado que eran +0,81$. Ventas suben +1,1%. Suben prevision de beneficios para todo el año. Las ventas han sido ligeramente peores de lo esperado y eso puede escocer un poco, ya que es la que tiene por bandera la lucha directa contra la crisis. Las ventas en centros de más de 1 año sin gasoline bajaron en el tercer trimestre un -0,4% y eso no es nada bueno.

Todo el mundo Hedge sigue hablando de lo mismo. Del poco recorrido que queda por arriba, con esa super resistencia en 1125.

Por ello no debe extrañarnos que el saldo de las instituciones, sea casi neutral. No hay claridad de ideas. Al cierre de ayer, pasó a muy ligeramente comprador. Pero de forma tan leve, que lo sigo considerando neutral.

Se cree que entre 1100 y 1125, sobre todo en el entorno 1125, hay vendedores de importancia esperando. Además se siguen viendo construcciones de opciones entre algunos hedges que apuestan a que no se pasa de la zona 1125-1200 en muchos meses.

No parece que los hedge apuesten en serio de momento por muchas más grandes subidas.

Vista la actualidad de la jornada, pasemos al análisis pausado.

En estos tiempos que corren, donde cada vez que llega un rebote tenemos la duda de si se habrá tocado suelo y se seguirá subiendo, resulta especialmente valioso cualquier indicador que nos dé alguna pista más bien fiable a este respecto.

No es nada fácil encontrarlo, pero es posible que tengamos uno.

Se trata del Net upside volume, que se calcula sumando el volumen al alza de cada día y restando el volumen a la baja.

Los operadores operan con una media de 50 días de este indicador.

Bespoke pone gráfico a gráfico la comparativa entre esta media de 50 días del Net upside volume y el S&P 500 de todas las tendencias bajistas desde 1973, y nos encontramos con una pauta común muy importante.

En los rebotes este indicador da divergencia bajista constante, pero cada vez que se tocó suelo en todas y cada una de las tendencias bajistas, o dio divergencia alcista espectacular, o bien simplemente rompió su propia tendencia bajista.

Con lo cual aquí tenemos una pista que puede servir.
Aquí tienen un enlace antiguo a Bespoke, pero que nos puede servir para recordar el tema

http://bespokeinvest.typepad.com/bespoke/2007/12/cumulative-upsi.html

Nos acercamos al Día de Acción de Gracias, que es muy conocido entre los seguidores de las pautas estacionales. Tiene su lógica. Las pautas en muchos ocasiones no son más que reflejo de la psicología humana, y esta psicología sufre muchos cambios en las cercanías de las festividades de cada país que tienen mucha importancia, y si hay un día importante en EEUU es éste.

Vamos a comentar alguna de estas pautas.

Es un día muy especial en las costumbres de EEUU y a su alrededor se monta una pauta alcista muy conocida, por lo que los operadores en los días anteriores a esta jornada. Hay muchas subpautas estacionales conocidas que dan vuelta a esta festividad, pero a mí la que me gusta más es una que descubrieron hace 20 años los mayores estudiosos del mundo de pautas, la organización Hirsch y que sigue funcionando muy bien a lo largo de los años. Los Hirsch se dieron cuenta de que el día antes de esta fiesta y el día después eran casi siempre alcistas, seguramente condicionados por el mejor tono psicológico de los operadores en el entorno de una fiesta tan entrañable para ellos, casi al mismo nivel de la Navidad. La pauta de las fiestas es también conocida, se tiende a no vender en las vísperas de las fiestas, aunque lo que no es tan normal es después de las fiestas donde se tiende a vender.

Vamos a comprobarlo por nosotros mismos mediante esta tabla que va a cubrir el resultado del día antes y del día después de Acción de Gracias desde 1965 a 2004. Salvo error pasando los datos a la tabla, esto es lo que me sale, es realmente muy interesante:

Año/SP500 víspera Acción de gracias en %/día siguiente Acción de Gracias en %:

Según estas tablas tan sólo 7 veces en 43 años fue bajista el día previo a Acción de Gracias, sin ningún fallo entre 1965 y 1986. Tuvo que venir el crash de 1987 para que dejara de funcionar ese año. Posteriormente ha dado menos exactitud pero sigue yendo bien, menos el 2007 donde hubo muchos problemas. El año pasado salió muy alcista. Así que el conteo hasta el año pasado sería de 8 veces en 45 años bajista.

El día después ha fallado 10 de 45 veces lo cual tampoco está nada mal.

Pero hay que tener en cuenta a la vista de estas cifras, que como recomiendan los expertos como los Hirsch, lo idea es estar en mercado los dos días, entrar si uno quiere probar suerte, cerca del cierre del día dos antes de la fiesta y salir cerca del cierre del día posterior a la fiesta. Con esta táctica tan sencilla atención a los resultados.

1- Sólo se habría perdido dinero en ¡6 años de los 45! Es decir, un porcentaje de aciertos del 87 %. En concreto, se había perdido un 2,4%, que es el drawdown máximo, en 1987, un año donde la bolsa en pleno crash no estaba para experimentos. El año 1990 con una pérdida mínima de 0,1%. El año 1991 con el 0,8% , el año 2000 otro año donde la bolsa empezaba a no estar para bromas con una pérdida del 0,4% y el año 2007 con una pérdida pequeña del 0,2 %.

2- El beneficio acumulado redondeando habría sido del 27% aproximadamente.

La explicación de este comportamiento es simplemente la forma de pensar de las personas, es una fiesta importante y da la sensación que el operador no lo escoge como un día donde tome decisiones de venta. Su ánimo está más centrado en la fiesta en sí.

En este año cualquiera sabe con lo loco que está todo.

Para terminar otra pauta, esta en los mercados de materias primas. Aparece en el manual de Commodities 2007 de los Hirsch.

Debido a las especiales características de la crianza de cerdos y al mayor consumo en las fiestas de Navidad, se produce una distorsión aprovechable entre los diferentes futuros de carne de cerdo (hogs).

Entre diciembre y enero el futuro de febrero tiende a hacerlo mucho peor que el futuro de vencimiento abril. De hecho en ese período el futuro de abril desde 1987 sólo ha bajado en 4 ocasiones y el de febrero que teóricamente lo tendría que hacer igual lo ha hecho en 10 ocasiones.

Si uno toma a primeros de diciembre una posición de corto en el futuro de febrero y largo en el de abril tiene casi un 78% de posibilidades de que todo salga bien. La combinación ha dado desde 1987 15 aciertos y sólo 4 fallos, con una media de ganancia importante.

Si se toma la posición directamente larga en abril y ya está, gana mucho menos cuando gana y pierde mucho más cuando pierde, en suma, la volatilidad de la posición es mayor. En cambio la volatilidad del spread neutral que se propone es mucho menor.

La media de ganancia con esta estrategia desde 1987 es de 1,50 cts. por libra.

Una estrategia muy interesante y otra pauta estacional clara. Si en los mercados financieros hay pautas imaginen las que hay en los de materias primas donde se basan no en la psicología sino en los ciclos normales de los productos.

Resumiendo la sesión, nueva jornada de dudas y bandazos. No hay ganas de vender en serio, pero se teme mucho el nivel de resistencia de 1125 del mini S&P que parece muy poco probable se pase a la primera. Las instituciones siguen casi neutrales, dejando claro... que no lo tienen claro.