Sam Lloyd fue un norteamericano muy famoso entre los aficionados a los acertijos. De su ingenio matemático, hace más de un siglo, salieron multitud de acertijos legendarios, como por ejemplo el juego del 15, que apasionaron a las personas que les gustan estas cosas, no sólo en su época sino muchos años después. Pero, además de ser un gran dominador de las matemáticas y creador de juegos de ingenio, es menos conocido que destacó como aficionado a la magia.

Uno de sus mejores trucos que tuvo en jaque a mucha gente hasta que se descubrió la solución fue el siguiente:

El truco lo realizó en un barco en plena navegación para estar más aislado sin posibilidad de ayuda y utilizó como ayudante a su hijo pequeño de 11 años. Tras reunir a los pasajeros del barco en una de las salas, dejó que una persona, escogida totalmente al azar y sin ninguna posibilidad de estar en contacto con él, vendara los ojos a su hijo con un paño negro muy grueso y volvió al niño de espaldas contra una pared completamente opaca que no dejaba reflejo alguno.

Una vez hecha esta operación, otro de los pasajeros, escogido totalmente al azar sin intervención de Lloyd y sin posibilidad alguna de tener relación con él, tomó una baraja de cartas completamente nueva que le dio un oficial del barco sin posibilidad de que Lloyd la tocara, la barajó a conciencia y desde una distancia considerable la fue enseñando a Lloyds una por una hasta terminar el mazo. Lo increíble, lo totalmente increíble, es que el niño que estaba vuelto de espaldas, que había sido cacheado para que no llevara nada (aunque en aquella época poca tecnología había para poder hacer nada de especial, ni siquiera existía la radio), que tenía los ojos completamente tapados, acertó absolutamente todas las cartas del mazo, una a una. Aquello conmocionó al pequeño mundo de prestidigitadores que no se explicaban cómo lo podía haber hecho sin utilizar cómplices ni aparato trucado alguno.

Nadie descubrió el truco hasta bastante después, algunos llegaron a pensar en un prodigio de telepatía, pero no era eso.

¿Saben la solución?

¿De verdad que no?

¿Seguro?

Bueno no les hago sufrir más, ahí va:

En realidad no acertó ni una carta. De hecho, el niño ni siquiera abrió la boca en ningún momento, Lloyds acertó todas las cartas porque las veía y en realidad... era él el que hablaba porque siempre fue un gran ventrílocuo sin que nadie lo supiera.

Ya ven, la mayoría de los trucos parecen realmente imposibles, pero luego cuando se sabe la solución uno no deja de pensar cómo no se le había ocurrido antes de tan sencilla que era.

Hoy hemos visto el mayor truco de prestidigitación de la legendaria mano de Dios de la historia. Todo el mundo esperaba que apareciera como hace siempre, aunque parecía habernos abandonado, tras lo de Lehman, pero no, ha vuelto y de que manera dejando en mantillas al truco de Lloyd.

Hoy hemos vivido un día histórico, que perdurará en nuestra memoria posiblemente durante muchos años. Hoy hemos vivido ni más ni menos que el día de mayor subida en una jornada de la historia de las bolsas europeas. Ahí queda eso. Este es el mercado, hemos pasado del apocalipsis al amanecer de las amapolas en tan solo 24 horas.

¿Qué ha pasado? ¿Qué significa esto? Pues vamos a estudiarlo, aunque vaya por delante una cosa, en esta locura de mercado cualquiera se atreve ya a dar ningún pronóstico y más con este gigantesca volatilidad, pero las medidas tomadas pueden perfectamente suponer un cambio en el mercado. Aún es pronto para saberlo, sería irracional, en 24 horas por mucha barbaridad que hayan subido las bolsas, ya olvidarnos de crisis y de todo. Hay que dejar pasar algo más de tiempo, pero desde luego que el conjunto de medidas, con razón o sin ella, pueden hacer mucho. Vamos a ver qué pasa. Eso sí, hay mucho que discutir sobre ellas, pero en el fondo de mi corazón, que sabe poco de economía, no puedo dejar de pensar que ¡uf!, qué respiro, que ojalá dure, que ojalá esto que ha pasado hoy calme la crisis, porque les puedo asegurar que a lo largo de la semana, he llegado a estar muy muy asustado por la crisis tan gravísima que se estaba desarrolando.

Ya en la apertura se veía que el día iba ser muy alcista.

1- Los bancos centrales han decidido intervenir el mercado. Rusia ya dio la pista esta semana cuando para que no bajara su bolsa sencillamente la cerró, así sin más. Pero lo de hoy es mejor aún, ya la SEC había puesto mil pegas para abrir cortos y calificaba como delincuentes a determinados operadores cortos que no entregaran las acciones. Ahora es la FSA de Reino Unido prohibe directamente abrirse corto, y además de forma muy agresiva.

Además corren rumores de que la SEC podría estar dispuesta a suspender la cotización de varios valores o incluso de todos para impedir que bajen. (Luego se confirmaría).

Este era el liberalismo de boquilla que hemos tenido en los últimos años en estos países. No existe el mercado libre. Vender es un delito y esto se inventó para subir. En fin, por lo menos la parte buena de todo esto, es que el mercado ya no existe, pero al menos se para la crisis, que amenazaba con destrozarnos a todos.

2- Además la reacción de ayer en Wall Street fue brutal al alza, cuando se supo que el secretario del tesoro estaba creando una especie de Resolution Trust como en la crisis de la década de los 80 donde quebraron muchos bancos para hacerse cargo de todos los pufos y porquerías varias de las entidades y evitar así que se vean desesperadas como Lehman buscando compradores antes de caer. En aquella época costó dicho fondo 400.000 millones de dólares de los contribuyentes.

Todos estos acontencimientos relatados, que "curiosamente" llegan en pleno vencimiento de derivados trimestral, curioso, han provocado una brutal conmoción en los mercados de toda índole como no se veía en años, y van a provocar en las bolsas un gigantesco cierre de cortos.

Así quedaron las cosas en Wall Street al cierre de la espectacular sesión de ayer.

Last Chg % Chg
DJIA* 11019.69 410.03 3.86
DJ Transportation Average* 5039.53 182.63 3.76
DJ Utility Average* 438.91 15.24 3.60
Nasdaq* 2199.10 100.25 4.78
Nasdaq 100* 1697.42 64.97 3.98
S&P 500* 1206.51 50.12 4.33
S&P 400 Mid-Cap* 772.36 36.11 4.90
S&P 600 Small-Cap* 384.32 22.25 6.15
DJ Wilshire 5000* 12350.28 526.24 4.45
NYSE Composite* 7775.16 334.77 4.50
NYSE Financial* 6072.09 577.11 10.50
Russell 2000* 723.68 47.30 6.99
Amex Composite* 1872.73 78.34 4.37
KBW Bank* 73.30 8.89 13.80
PHLX Gold/Silver* 132.18 -0.15 -0.11
PHLX Housing Sector* 135.74 9.01 7.11
PHLX Oil Service* 251.34 4.91 1.99
PHLX Semiconductor* 327.71 15.64 5.01
* at close

Morgan Stanley llegaba a bajar el 42 % cuando apareció la mano de Dios como nunca lo había hecho y se dió la vuelta para terminar al alza.

El sectorial financiero voló nada menos que el 11,7% al alza.

Los fondos de pensiones de Nueva York han dejado de prestar títulos para cortos.

El volumen fue muy alto, con nada menos que 2.500 millones de acciones negociadas en NYSE frente a una media anual de 1.900 millones y de 4.000 millones en Nasdaq frente a una media anual de 2.170 millones.

Los valores que subieron superaron a los que bajaron en la proporción de 3 a 1 tanto en NYSE como en Nasdaq.
A lo largo de la mañana llegaba otra noticia que aceleraba las subidas.

La SEC definitivamente suspende cualquier venta en corto de 799 valores financieros para "proteger a los inversores". Puede que hoy sea el nacimiento de la burbuja más grande de la historia que vendrá dentro de unos años y se lo llevará todo por delante. Esta vez hemos estado cerca, pero con estas actitudes cada vez será peor.

La prohibición de vender valores en corto de los 799 de la lista será válida hasta el día 2 y se reservan el derecho de prorrogarla.

¿La parte mala de la medida muchos hedge funds long shorts que manejan fortunas, van a tener que vender inmediatamente todas sus acciones ya que la otra pata la de venta no se puede poner? Y hablo con conocimiento de causa, los hedge en los que estoy son gestión alternativa pura y bendigo el día que decidí no tocar prácticamente el mercado de acciones, y dedicarme sólo a los derivados, pero a mi alrededor estoy viendo millones de euros que van a ser vendidos de inmediato porque se ha desequilibrado el spread.

Aquí tienen el enlace a un documento pdf con el texto de la orden. Al final del todo en el apéndice "A" tienen la lista:

http://www.sec.gov/rules/other/2008/34-58592.pdf

Pero esto no era todo. Luego llegaba el Tesoro.

Establece un progama para asumir las responsabilidad de los pagos de las deudas de los fondos monetarios de EEUU.

El Tesoro establece ya un programa de garantía para fondos de mercado de dinero. Por otra parte el presidente Bush autoriza el fondo de estabilización cambiaria para que sea usado hasta 50.000 millones de dólares.

Paulson ha anunciado una rueda de prensa para las 16h hora española para explicar todo esto.

Las bolsas inmediatamente se han puesto a subir.

Y aún había más.

Ofrece préstamos a los bancos e instituciones financieras para que puedan comprar obligaciones negociables a los fondos de dinero, que ya saben tenían problemas.

Ni les cuento las cosas que se oyen en el mundo Hedge Fund. A algunos la subida les ha destrozado, a otros les ha hecho ricos... En general hay mucho descontento por las medidas de la FED en prohibir cortos otra vez, pues va a traer muchas distorsiones de funcionamiento, pero a cada uno le ha ido la suerte de una manera.

Centrando un poco ideas parece claro lo siguiente:

- Se considera soporte clave el 1.175-1.180 que ahora queda lejos, por debajo de ese nivel volverían los ataques.

- Se considera clave que el futuro del S&P 500 cierre por encima de 1.250. Si esto es así, los hedge van a considerar que la gigantesca subida de hoy puede continuar.

Como estadística curiosa, desde 1988 el S&P en la semana siguiente al vencimiento, cuando el día del vencimiento ha ganado 1% o más, solo en 3 de 24 casos ha subido con claridad. Pero claro, lo de hoy rompe todos los moldes, en cualquier caso es la gran incógnita, la semana que viene es clave. No se puede descartar alguna corrección violenta, las semanas tras los vencimientos son peligrosas, aunque ahora mismo yo ya no se si 2 y 2 son 4 , 4.5 o 3.2
En fin, vamos a darle un vistazo al famoso plan de rescate.

Estamos en un momento excepcional. Pocas veces en la historia se ve el que se ponga sobre la mesa la solución de que el estado asuma definitivamente las deudas.

El precio ya se sabe cual es, la injustica social que comete, se premia al imprudente, que seguirá siendo imprudente y se castiga al que fue prudente. Además siembra las semillas de futuras burbujas, que cadea vez derán más grandes ante el sentimiento de impunidad de los agentes económicos, y dejan claro que la ley del embudo siempre imperará. Es decir cuando ganan se lo reparten entre ellos, cuando pierden lo pagamos todos.

El sistema de EEUU ha fracasado, y el estado ve que no hay más remedio que hacerse cargo de todo.

Una cosa es lo reprobable de la medida, y otra que no sea efectiva. Claro está, el tema es el coste. En la crisis de finales de los 90 el estado ya actuó exactamente así gastando 100.000 millones de dólares.

En la Gran depresión de hizo exactamente lo mismo.

Ahora los expertos y lo estoy viendo en un excelente informe de Gesmosa GBI, Agencia de Valores, calculan que hablamos de 500.000 millones de dólares o el 3,5 % del PIB. Así que es posible que esta medida salve la crisis, pero su coste se pagará de una manera o de otra durante mucho tiempo, y desde luego desde ahora mismo decir que la deuda de EEUU es AAA, es una broma pesada.

Gemosa recuerda igualmente que esta misma solución se usó, en 1995 en Japón pasando el déficit público de 1 a 6,9%, y también en Suecia en 1992.

En esencia, es una medida muy muy importante, y por ello no es de extrañar que tengamos este subidón. Es una medida a partir de la cual, debemos esperar un antes y un después. Si va a devolver la confianza al mercado no lo sé, si lo va a arreglar todo, no lo sé, pero desde luego hay que tenerla en cuenta. El precio ya saben cual es, EEUU, será una potencia de pies de barro, o más que de barro de deudas, porque esta vez el pufo es enorme. Mucho más de lo que tuvo que absorber en la Gran Depresión en proporción, allí le costó un 2,2 % del PIB siempre según datos de Gemosa.

Interesante esta comentario que me manda un experto en mercados de capitales de alto nivel que prefiere permanecer en el anonimato.

Desde mi punto de vista si están centrando el tiro en el problema. La compra a vencimiento de papel hipotecario puede que sea parte de la solución. Solución respecto a la parte de crisis de crédito, de la economía ni idea (expertos tiene la iglesia).

Esta solución puede suponer romper el círculo vicioso detrás de Lehman y AIG que era el siguiente:

Mi cartera de bonos se deteriora, como tengo que hacer mark to market; perdidas al canto. Siguiente paso, busco capital para mantener ratios exigidos. Si no lo encuentro tengo que reducir la parte del activo. Más ventas de papel en un mercado ya congestionado e ilíquido. Perdida masiva del valor del papel (por ejemplo se ha llegado a ver papel hipotecario español AAA con descuentos del 20%.) y vuelta a las provisiones y cada vez mayores necesidades de capital. Una espiral radical.

Proponer comprar (mas allá de dar liquidez) el papel que comenzó el atasco es fundamental. Supone empezar a equilibrar la oferta y demanda en ese mercado y por tanto revertir (al menos frenar) la espiral de la crisis de crédito.

Si esto no funciona, quedaría limitar las obligaciones de "mark to market" para estos activos. Es radical, pero también lo es prohibir los cortos. Por otra parte tendría sentido en valores que realmente a largo plazo tienen valor. (un AAA español al 20% de descuento supone que para que no pague tiene que alcanzarse una morosidad del 25%-30% dependiendo de la mejora de crédito que tenga). Irracional ¿no?.

Una visión más en un momento de mercado impredecible.

La gran pregunta ahora es, ¿cuanto tardarán en inventar nuevas porquerías y meternos a todos en la próxima? La respuesta es sencilla, días, la mayor burbuja de la historia ha empezado, continuará en los próximos años, de momento aún no sabemos siquiera si hemos terminado esta crisis, para eso tendrá que pasar algún tiempo.

Resumiendo todo lo que ha pasado hoy:

1- Medidas muy importantes las tomadas como salvamento para la crisis. Pueden parecernos reprobables o no, engendradoras de más problemas en el futuro o no, pero son muy importantes y pueden marcar un importante punto de inflexión en el mercado. Puede haber un antes y un después de estas medidas.

2- ¿Supone esto el fin de la crisis? No sería serio ni razonable cambiar de opinión en 24 horas, por mucha medida que se haya tomado, esto lo veremos en los próximos días, paciencia hasta que veamos que pasa.

Es posible que no observáramos, servidor incluido, bien las señales del mercado. Y cuando decíamos anteayer que la rentabilidad de las notas a 1 año de EEUU estaban negativas, es decir que se pagaba por tenerlas en lugar de cobrar, estuviéramos recibiendo la mayor señal de sentimiento contrario de la historia. Porque ¿puede haber mayor pánico que ese en el mundo? Yo les puedeo asegurar, y lo digo sin rubor, que a pesar de haber vivido en directo el crash de 1987, como el miedo que tenía yo esta semana no lo recuerdo. Yo no temía por las bolsas, allá ellas son cus historias, temía por mi familia, temía por mi hipoteca, temía por que se fuera todo a a la porra.

Es de suponer que yo no era el único, y la reacción a la contra ha sido brutal, demoledora.

3- ¿Habrá nuevas bajadas? ¿Ha terminado la tendencia bajista?

La tendencia sigue bajista en el medio plazo, los gráficos lo siguen marcando de forma muy clara y eso no tiene discusión. Parece claro que el listón de la volatilidad sin precedentes lo hemos puesto tan alto, que esto ha sido como tirar una pelota contra la pared con toda la fuerza, la pelota rebota y contra rebota contra todas las paredes.

Si hoy hemos visto el mayor movimiento al alza de la historia, podemos ver cualquier cosa "de la historia" en los próximos días, cualquiera, y más con un mercado que ya no sigue las reglas normales porque está intervenido por el estado. Todo es posible, subidas gigantes, bajadas gigantes. Imposible asegurar nada, más que no me cabe dudas de que habrá un antes y un después del día de hoy.

Importantísimo el análisis de los próximos días. Estaremos atentos, para ver si cambiamos de tendencia o no definitivamente. De momento si miramos los gráficos por tremenda que haya sido la subida no hay ningún cambio de tendencia y la de medio plazo sigue siendo totalmente bajista, no hay otra. Ni siquiera ha recuperado el Ibex el total de las brutales pérdidas de este mes. Eso no lo devemos olvidar. Hasta el rabo todo es toro y de momento la tendencia sigue siendo bajista con medidas o sin medidas.

Como todos los viernes nos ocupamos, como de costumbre, de estudiar a Wall Street desde la diferente perspectiva del análisis de flujos de entrada y salida de capitales, que es una de las aproximaciones que más pueden clarificar la situación con vistas al medio plazo.

Empecemos con el primer grupo influyente, los insiders, es decir, directivos que mantienen acciones de sus propias compañías.

Hay que recordar que el nivel de 2,5 es el que se considera neutral. Hay que recordar igualmente que las ventas de los insiders no son un buen indicador para las bolsas cuando venden pero sí muy efectivo cuando están comprando y entran en la zona de 2,5 o menos, no suelen fallar.

Queda además claro históricamente que los insiders compradores suelen ser una buena señal alcista, siempre hablando del medio plazo, a corto plazo a veces aparecen sus compras demasiado pronto, mientras aún se producen bajadas mucho más profundas.

El ratio semanal anterior estaba en 2,7 es decir nos mostraba a los insiders negativos de nuevo tras mucho tiempo compradores.

Veamos qué ha pasado esta semana.

Cuidado porque hay cambios, el ratio baja claramente a 2,4 , así que de nuevo entran aunque por poco en la zona de compra. Esto es favorable para el mercado.

Veamos las ventas destacadas:

-Energy East tiene a 6 insiders vendiendo 65.469.204$ a un precio medio de 28,50$.

- R. Hayne de Urban Outfitters vende 49.667.603$ a un precio medio de 35,88$.

- Guess? tiene 2 insiders vendiendo 16.739.250$ a un precio medio de 41,90$.

Demos un repaso a las compras aisladas destacadas:

- W. Goodwin de Wachovia compra 10.997.900$ a un precio medio de 11$.

- R. Bartel de Travelzoo compra 526.628$ a un precio medio de 7,50$.

- V. Taormina de Clean Energy Fuels compra 420.100$ a un precio medio de 16$.

Además, hay compras de menor cuantía en Iconix Brand, Great Plains Energy, MVC Capital, Markwest Energy Partners, West Marine, Revlon y Prospect Capital.

Pasemos ahora a ver algunos valores que tienen insiders comprando, pero no de manera puntual como los que acabamos de ver, sino de forma más general. Demos para ello un repaso al boletín de insiders de Investors Intelligence (www.investorsintelligence.com ), el más completo que existe, en busca de valores con los insiders comprando. Recuerden que nunca se debe entrar en estos valores, por mucho que compren los insiders, mientras por análisis técnico no se vea claro que están para subir y se confirmen las señales. Esto es sólo un factor más a tener en cuenta, pero no tiene por qué ser decisivo.

A continuación pueden ver los que me llaman la atención esta semana.

- Marathon Oil MRO . Pertenece al sector de petróleo. Tiene 2 insiders comprando recientes y 0 vendiendo. A seguir si confirma ruptura por arriba.

- Enterprise Products EPD. Pertenece al sector petrolero. Tiene a 9 insiders comprando y 3 vendedores. Tiene un alto dividendo del 8%

- Schulman SHLM. Pertenece al sector de fabricación de plásticos. Tiene 4 compradores y0 vendedores.

Vistos a fondo los insiders, vamos a dar un vistazo ahora cómo se han comportado los particulares. En primer lugar, veamos un resumen de las últimas semanas, según los datos publicados por diversos medios calculados por Trim Tabs y AMG Data, que les puede servir para ver la evolución en el tiempo de este factor:

http://www.serenitymarkets.com/ficha_comentario.asp?sec=6&id=22906

Veamos ahora los datos actuales que tomo de AMG Data:

* Semana que termina el 19 de septiembre:

- Los fondos que invierten en valores domésticos de EEUU reciben salidas de 1814 millones de dólares.
- Los fondos que invierten en valores internacionales reciben salidas de 2100 millones de dólares.

El particular está asustado, y sacando dinero, una semana más, esto no ha cambiado desde hace mucho.

Pasemos al comportamiento de los institucionales, que es el último bloque que nos falta por investigar:

La pista clave viene de su comportamiento cía los ETF que invierten en valores domésticos de EEUU, que ya saben que están dominados casi en un 80% por profesionales y no particulares, aunque no dejen de ser fondos.

Vamos a hacer un recordatorio de los últimos datos. Por orden cronológico, tenemos:

http://www.serenitymarkets.com/ficha_comentario.asp?sec=6&id=22907

La semana pasada las manos fuertes metieron 8638 millones de dólares en los ETF domésticos y sacaron 353 millones de dólares en los foráneos.

1- Los insiders están comprando .

2- Los particulares se asustan de nuevo y sacan dinero.

3- Las manos fuertes vuelven a entrar y con bastante claridad además, no se han asustado nada por las últimas desventuras de Lehman. Y así llevaban varias semanas. Esta semana la cifra es peligrosa porque las semanas de vencimiento siempre entra mucho que luego sale a la siguiente.

4- El resto de la actividad corporativa anda muy floja. Tanto en compras de unos a otros como en recompras, las cifras son muy bajas.

Estructura de flujos no demasiado mala para el medio plazo, como desde hace varias semanas aunque con baja actividad corporativa.

Y esto ha sido todo por esta semana, queridos lectores. Estoy roto y agotado, la semana más dura de muchos muchos años. Me voy con la familia, ya que además mi ahijado necesita ayuda. Ha entrado en una triste crisis en las últimas horas en las que se ve claro tiene mucho miedo no se por qué, a que vuelva al orfanato. Todos nuestros intentos de convencerle de que jamás lo hará y que estará con nosotros para siempre están siendo vanos. Mi trabajo de este fin de semana va a ser ayudar para calmarle. Tengo la corazonada de que ha sido una pesadilla que ha tenido una noche reciente y no se le olvida. Ojalá consiga ayudarle.

Por favor no olviden a los niños que se quedaron allí, tenemos a 200 niños en el comedor de Kiev de la casa de los niños, con 1 euros como un niño un día.
www.dimditey.com  

Buen fin de semana a todos, y...a Claudia en particular...faltaría más...