Hay una historia de esas con moralina de las que circulan por multitud de webs y foros de internet que a mi siempre me ha gustado mucho y que hoy voy a reconstruir más o menos. Cuenta que había una chica que tenía que tomar un tren que salía casi dos horas más tarde de su llegada a la estación por lo que pensó tomárselo con calma, así que se fue a uno de los establecimientos comerciales y se compró una bolsa de patatas fritas y el periódico. Se buscó un banco, se sentó y se dispuso a esperar comiéndose sus patas y leyendo.

Dejó las patatas en el asiento de al lado y se puso a leer. Cuando estaba distraída, vio que un señor se sentaba en el asiento que estaba al lado de donde ella había dejado las patatas, aunque no le prestó mayor atención. Al cabo de un rato sin quitar la vista de su periódico alargó la mano hasta el asiento de al lado y tomó una patata, pero por el rabillo del ojo vio que el hombre de al lado hizo lo mismo, lo cual le pareció de cierto mal gusto. Pero es que tomó una segunda patata y el hombre hizo lo mismo. La chica se enfadó por dentro y pensó que aquel era un ligón y un mal educado que sin duda se le estaba insinuando y encima robándole las patatas. Cada vez que tomaba una patata el señor hizo lo mismo y la chica se enfadaba más aún. Pero el colmo fue cuando se dio cuenta que sólo quedaba una patata y entonces aquel tipo la partió en dos trozos y se comió la mitad dejándole a ella la otra mitad.

La chica estaba que se la llevaban los diablos, ¡sería sinverguenza¡ encima de ser un mal ligón se había comido por toda la cara la mitad de la patata. Al final enfurruñada vio llegar su tren y aunque aún faltaba un buen rato para la salida harta de aguantar a aquel gorrón, se subió al tren. Una vez allí al ir a dejar su pequeña maleta, se dio cuenta que la bolsa de patatas que había comprado, estaba metida dentro y sin abrir. Se sintió fatal porque se dio cuenta que aquel hombre no sólo no era un gorrón sino que había compartido generosamente sus patatas con ella.

A veces es muy difícil saber apreciar las cosas en su justa medida, muy difícil. Los bancos centrales y los gobiernos han hecho grandes esfuerzos. Han intentado devolver la liquidez al mercado. Le dan dinero a los bancos, pero estos lo depositan por ejemplo en Europa en el BCE mientras ahora no sueltan préstamos. El caso es que durante unos días de la semana pasada parecía que por fin nos dábamos cuenta de que los bancos centrales nos daban todas sus patatas, pero hoy de nuevo empezamos a dudar. Y no es raro que dudemos porque los datos macro de forma machacona están dibujando un panorama económico, realmente dantesco, y del que nos podemos ahorrar todas las comparaciones, porque no se ha visto nada igual desde hace un siglo, al menos en Occidente, que los japoneses sí que tienen experiencias recientes de situaciones de deflación.

La sesión se cierra con bajadas muy duras, que recuerdan a los operadores que hay que llevar mucho cuidado con este mercado, que es capaz de lo mejor y de lo peor en cuestión de pocas horas. Las crónicas son unánimes se baja así por los pésimos datos macro. Y es cierto. Los datos son pésimos. Pero también lo eran durante toda la semana que viene y se subía y de que manera. Que mercado más difícil. Desde luego con la bajada de hoy, queda claro lo vana que es la tarea de buscar suelo. Personalmente creo que la hipótesis optimista es un lateral o lateral-alcista durante una buena temporada, y la pesimista caer directamente.

Se esperaba una apertura más o menos plana, que no hacía presagiar la que iba a caer después, en Europa ya que el cierre de Wall Street positivo excepto en las tecnológicas se veía compensado por una bajada en Asia durante la noche que no se esperaba causado principalmente por un PMI de China que se ha desplomado mostrando una gran debilidad en su economía. Veamos los factores clave a esas horas:

1-Así quedaron el viernes las cosas en Wall Street, en una jornada reducida donde se cerró a las 19h, en lugar de las 22h como es habitual.

Estos son datos del Wall Street Journal:

Last Chg % Chg
DJIA* 8829.04 102.43 1.17
DJ Transportation Average* 3512.20 11.60 0.33
DJ Utility Average* 382.24 5.52 1.47
Nasdaq* 1535.57 3.47 0.23
Nasdaq 100* 1185.75 -7.34 -0.62
S&P 500* 896.24 8.56 0.96
S&P 400 Mid-Cap* 514.40 4.92 0.97
S&P 600 Small-Cap* 253.74 2.23 0.89
DJ Wilshire 5000* 8945.22 91.33 1.03
NYSE Composite* 5599.30 51.92 0.94
NYSE Financial* 3751.49 101.38 2.78
Russell 2000* 473.14 4.28 0.91
Amex Composite* 1364.01 -7.43 -0.54
KBW Bank* 47.87 1.46 3.15
PHLX Gold/Silver* 101.59 0.85 0.84
PHLX Housing Sector* 81.14 -0.75 -0.92
PHLX Oil Service* 137.66 -0.86 -0.62
PHLX Semiconductor* 198.24 -3.06 -1.52
* at close

La semana terminó con el mejor registro para el S&P desde 1974 nada menos.

Las minoristas bajaron ante el temor de que el black friday, es decir el viernes después de Acción de Gracias, que suele ser el día de más ventas del año, fuera el peor en varias décadas. Este día es considerado tradicionalmente como un importante termómetro de la salud del consumo en EEUU.

El sectorial financiero subió otro 2,9%, comentan las crónicas que muy favorecido desde hace días por los recientes planes del gobierno de incentivos al consumo y sobre todo de compras de deuda y otros activos vinculados a las hipotecas por un importe de 600.000 millones de dólares.

General Electric fue otra de las claves positivas de la jornada con una subida del 6 %.

También fue muy importante la subida de Yahoo de casi el 9% tras saberse que el famoso inversor Carl Icahn ha subido su participación en la compañía.

No obstante el cierre del mes no fue tan positivo ya que a pesar de la gran recuperación semanal el S&P 500 termina perdiendo 7,5 %, el Nasdaq casi el 11 % y el Dow Jones el 5,3 %.

Como era de esperar en un día de puente, y con horario reducido, el volumen fue muy bajo, lo cual ayudó a que las alzas se exageraran un poco. En el NYSE se negociaron solamente 800 millones de acciones, peor registro en el año, muy por debajo de la media anual de 1.900 millones. Los valores que subieron superaron a los que bajaron en la proporción de 2 a 1 tanto en NYSE como en Nasdaq.

2- El Nikkei da la sorpresa negativa del día bajando el 1,4 % hasta 8.397,22, eso sí con un bajo volumen.

La bajada de los metales ha hecho que el sector de materiales básicos lo pasara mal y además la quiebra de una constructora ha recordado que se baten récords de quiebras desde hace muchos años.

Igualmente ha influido mucho en la bajada japonesa y del resto de bolsas durante la noche el PMI de manufacturas de China que ha dado la sorpresa negativa con una bajada de 44,6 a 38,8, lo que ha dejado claro que el gigante chino está cayendo más deprisa de lo que todos esperaban.

3- Australia ha bajado el 1,6% ante la bajada de las mineras y los temores a la recesión global y Nueva Zelanda ha bajado el 0,9%.

4- Las mineras del Eurostoxx han bajado con claridad en Australia.

5- En Reino Unido se han dado precios de viviendas que siguen mostrando un fuerte declive.

6- No obstante y como factor positivo, según National Retail Federation, parece que las ventas del Black Friday en EEUU han sido mayores de lo esperado.

Pero tras una apertura más o menos dudosa se iniciaban las caídas que ya no nos han abandonado hasta el final del día.

El primer susto llegaba para España.

PMI de manufacturas de España baja de 34,6 a 29,4, casi nada, por supuesto mínimo histórico. Dato que pone los pelos de punta. El subindicador de empleo baja de 35 a 32,5. El de nuevos pedidos de 29,5 a 21,8. Hay que recordar que por debajo de 50 ya marca contracción.

Posteriormente se daba la peor cifra de la historia, y peor de lo esperado para la eurozona, dejando claro que las cosas se complican.

A las 10h30 una aceleración de las pérdidas en Europa y la subida del Bund se ha dado tras el mal dato de PMI de manufacturas en Reino Unido que ha bajada de 41,50 a 34,4, cuando se esperaba una cifra de 40. La envergadura de la recesión en Europa es realmente impresionante. Toda ayuda es poca.
Había otros motivos también para la mala situación del mercado.

1- El sectorial de materiales básicos es el peor con mucha diferencia. Se ha desplomado de manera brutal ¿Por qué?

Pues principalmente debido al dato de PMI de manufacturas de China dado esta mañana que ha generado una gran alarma, y que ya ha hecho bajar a las bolsas asiáticas.

Los datos macro muestran a una economía china en un grado de enfriamiento mucho mayor del previsto, y no hay que olvidar que su demanda de materiales básicos es vital para el sector, y ahora mismo es más que evidente que se va a ralentizar.

Además las acereras tienen problemas, con fuertes bajadas tras el profit warning de la finlandesa Rautaruukki, que no ha sido nada faborable. En Helsinki baja más del 6 % en estos momentos.

2- Las petroleras también bajan fuertemente.

La decisión de la OPEP tomada durante el fin de semana de retrasar las rebajas de producción está haciendo caer al petróleo, lo que no es nada bueno para el sectorial.

3- Los bancos franceses tienen problemas ante el temor de los operadores de que Europa no vea bien los planes de rescate franceses, y eso que este fin de semana funcionarios europeos desmentían dichos problemas.

4- Y claro está los pésimos datos macro que siguen saliendo día a día.

En determinados períodos las bolsas los ignoran, bajo la excusa de que ya está todo descontado.

Pero la realidad cotidiana, día a día, es que los datos son demoledores, y siguen advirtiendo de un deterioro económico sin precedentes en Europa y en EEUU, y no comparable con otras situaciones.

Hoy hemos tenido en la eurozona y en Reino Unido datos de PMI, o de directores de compras de manufacturas, al peor nivel de la historia, mostrando que la profundidad de la recesión es muy seria. Ahora todos los ojos se vuelven al BCE, ya que teniendo en cuenta que parece que la deflación va a ser un problema serio en breve, va a bajar fuertemente los tipos de interés.

Muy inquietante, por ejemplo las declaraciones de Solbes, afirmando que en julio España podría estar en una inflación del 1 %. El proceso deflacionario, ante el desplome de la demanda, puede ser un círculo vicioso de muy difícil salida como demostró Japón durante varias décadas.

La prensa del fin de semana explicaba bien el proceso. Un colapso en la demanda hace bajar los precios. Las empresas no pueden bajar costes tan deprisa por las rigideces del mercado laboral, con lo cual sus beneficios caen más deprisa aún. Mientras los consumidores aplazan una y otra vez sus gastos, sabedores que pronto las cosas estarán más baratas. Es un poco lo que pasa ya en el mercado inmobiliario español.

Otro factor inquietante más.

Credit default swap sobre la deuda del tesoro de EEUU a 10 años sube a 68,4 puntos básicos, es decir para garantizar la quiebra de una cartera de 10 millones de dólares en deuda de EEUU, hace falta pagar 68.400 anuales.

Esto hace pocos meses era impensable, y ha dejado de ser una anécdota para convertirse en algo preocupante. Ahora mismo la deuda de EEUU está en el mismo nivel que un BBVA o un Santander, apenas un poco mejor, lo cual no está nada mal, pero no olvidemos que hasta ahora la deuda del Tesoro de EEUU era considerado el activo más seguro del mundo, evidentemente si sigue así, será más segura la deuda del BBVA o Santander que la del tesoro de EEUU, ver para creer...

Ya con muchos nervios llegaba la puntilla de la jornada, en el dato de ISM de manufacturas de EEUU a las 16h.

Baja de 38,9 a 36,2, pero de lo esperado que era 37. La lectura más baja desde 1982.

El índice de precios pagados baja a 25,5 desde 37 en octubre, el más bajo desde 1949.

El de nuevas órdenes baja a 27,9 en nociembre desde el 32 en octubre.

El de actividad de manufacturas baja al peor nivel desde 1982 y el de nuevas órdenes desde 1980.

El de empleo baja al nivel más bajo desde 1991.

Sigue la estela del resto del mundo, malo para las bolsas, malo para el dólar bueno para los bonos.

No sé que es peor, la bajísima cifra que se ha dado, o el hecho de que el indicador de precios del ISM se haya ido a mínimos desde 1949.

Y es que ya no se discute que estamos en recesión, ahora el problema es que vamos a una crisis a la japonesa, es decir a un período de deflación, algo desconocido para toda una generación en las potencias occidentales.

Los datos más claros no pueden ser, eso sí, ahora se dirá que esta vez es diferente, y que esta vez es todo diferente. Pues nada, pero vamos a preparar nuestras economías domésticas para la deflación.

Como todos los inicios de semana, vamos a ponernos al día en cuanto a diversas estadísticas.

Empecemos por los particulares y su encuesta de sentimiento de la Asociación Americana de Inversores Individuales, que es uno de los instrumentos de sentimiento contrario que más fiabilidad tienen de todos los que se publican y que dan pie incluso a sistemas de trading.

Éstas son las últimas cifras disponibles:

Como vemos el sentimiento negativo parece moderarse de nuevo, tras ver como la semana pasada el diferencial entre alcistas y bajistas se movía en el mayor nivel desde julio, que ya era el mayor en muchos años.

La media de ocho semanas de alcistas queda en 36% redondeando, desde el 36 % de la semana anterior. A finales de enero cruzó a la baja el nivel 29 que desencadena señal de compra en ese sistema estacional de largo plazo que comenté hace algunos meses y que nunca ha fallado. La entrada fue en el entorno de 12.300 del Dow Jones y en el momento del cierre estaba ligeramente por encima del 13.000. Ha habido suerte y este sistema sigue sin fallar aunque con drawdons antes de cerrar la posición fuertes. Ahora queda fuera, y no habría otra señal, hasta que no volviera a bajar de 29. De momento nos alejamos un pelo pero no podemos descartar que nos volvamos a acercar en las próximas semanas.

El sistema de Jason Goepfert, que dice que se compra cuando la media de cuatro semanas del bull ratio (AAII Bull Ratio= % alcistas/(%alcistas+%bajistas), baja de 0,40 y se espera tres meses para entonces cerrar, ahora mismo está a 0,44, desde el 0,46 de la semana anterior. En esta tendencia bajista ha fallado demasiado a menudo y ha roto la estadística tan favorable. La última vez que bajó de 0,40 fue a mediados de septiembre.

Pasemos a otro indicador de sentimiento contrario, el estudio del gráfico del indicador Odd Lot de Wall Street Courier. Recuerden que en este gráfico sólo se incluyen las compras de lotes de menos de 100 acciones, es decir, los que realizan exclusivamente los pequeños inversores. Se puede decir una cosa en una encuesta y hacer otra cosa en la realidad, que es lo que refleja el gráfico.

Vamos a dar una mirada al gráfico que se abrirá a toda pantalla cortando y pegando este enlace de

Wall Street Courier:

http://www.wallstreetcourier.com/technician/charts/nyse-market-statistics9.gif  

Como podemos ver, el indicador se mueve en una zona de neutralidad aunque menguando el pesimismo.

El Bullish Consensus de Market Vane da una lectura de un 40% de alcistas, la semana pasada era del 40% también y se alejan las esperanzas de pasar por encima de 50 que es el nivel clave.

Sus lecturas hay que tomarlas de manera muy diferente a las de la AAII. Hay que tener en cuenta que este indicador de Market Vane está confeccionado mediante consultas no a particulares, sino precisamente a todo lo contrario, a profesionales del sector, es decir, CTA (Commodity Trading Advisors).

Tradicionalmente, de puertas adentro, en el mercado se considera que los CTA suelen estar en el lado correcto y que hay un indicador que miran con interés: el de la media de cuatro semanas. Por encima de 67% se interpreta como fuerte sentimiento alcista, que va menguando a medida que se aleja de ese nivel. La media de cuatro semanas baja de 42,75 a 42.

Este indicador es uno de los más efectivos que existen para anticipar las tendencias bajistas cuando la media de 4 semanas baja de 50. Tiene un track récord impecable de acertar todos los grandes giros del mercado a la baja, es decir, de anticiparse antes que nadie a las tendencias bajistas o, visto desde otro punto de vista, a confirmarlas.

1- Acertaron el crash de 1987 girando a bajistas antes de que pasara.

2- Acertaron el susto de 1998 girando a bajistas en cuanto se empezó a flojear, cuando a mediados de julio de 1998 el Dow Jones cayera de 9.367 a 7.467, es decir se metió entre pecho y espalda una bajada del 20,2% que hizo mucho daño al que no supo reaccionar a tiempo.

3- Pasaron a bajistas de forma continúa desde primeros del 2000, cuando no parecía que vinieran los problemas y ya no pasaron de forma consistente a alcistas hasta que en el 2003 el mercado pasó a alcista.

4- En esta crisis pasaron de 50, y volvieron a acertar de pleno. Luego se recuperó y ahora vuelve a caer de nuevo.

Sigamos con otros datos.

El porcentaje de volumen que viene de los famosos programas de trading de ultra corto de los 10 principales bancos mundiales y que nadie tiene muy claro cómo lo hacen, aunque cada vez empieza a haber más pistas y que solo ponen para cuenta propia y a disposición de clientes con grandes fortunas, que fue en la semana anterior del 27,8, queda en esta en 30,5. Hay que recordar que desde hace unos meses usan la trampa de dividir por dos el volumen habitual, por lo que si usáramos el cálculo antiguo, estaríamos hablando que la semana que cerca del 61% del total del volumen ha venido de este tipo de programas. Podemos comprobar que en este tipo de operativas sigue dominando el mercado, creado por y para unas cuantas manos fuertes que hacen lo que les parece en cada momento.

El comportamiento de los miembros del NYSE que se publica con 15 días de retraso, a fecha 14 de noviembre da las siguientes lecturas:

Compras netas de 25.803000 acciones en la semana, frente al neto vendedor de 136.646.000 de la semana anterior y al neto compras de 48.693.000 de la misma semana del año anterior.

A continuación repasamos cómo lo han hecho las principales bolsas europeas durante la pasada semana. Según datos publicados por Barrons:

D.J. STOXX +13,24%.

España +12,03%

Alemania +12,34%
Bélgica +7,43%.

Dinamarca +12,04%

Finlandia +11,41%.
Francia +12,80%.

Holanda +8,33%.

Italia +7,31%.

Noruega +16,28%.

Reino Unido +12,98%.

Suecia +12,49%.

Suiza +12,49%.

Repasemos ahora la semana por sectores en EEUU:

Bienes de consumo +7,01%.

Cuidados de la salud +6,41%.

Financieros +28,19%.

Industriales +14,21%.

Materiales básicos +16,40%.

Tecnología +8,83%.

Telecomunicaciones +16,36%.

Utilities +5,79%.

Petróleo y Gas +11,59%.

Servicios de consumo +13,78%

Resumiendo la sesión, muy duras bajadas en la sesión de hoy. Se acabó el festival alcista con la misma violencia con la que cursó pero al revés. Este es un mercado peligrosísimo que igual que se sube muchísimo un día, lo pierde al día siguiente. Los datos macro no dejan lugar a dudas, vamos a un proceso de deflación, es decir, de bajo crecimiento combinado con precios a la baja, uno de los peores escenarios que hay. Los datos macro también empeoran en China y han hecho tambalearse al sector de materiales básicos muy dependiente de este país. Los malos datos de PMI de manufacturas en Europa e ISM en EEUU han terminado de consolidar el proceso de ventas muy agresivas. La tendencia es bajista en el medio plazo, y mientras no cambie no hay más que hablar. No hay que ponerse contra ella.