Viernes, 15 Diciembre 2017

Repaso semanal al mercado del crudo. WTI, Brent, Fracking y Crackspread

Ayer conocimos los datos semanales de reservas de crudo en donde el descenso fue de -5,61 millones de barriles, un descenso superior a los -3,4 esperados y que sigue la corriente de descenso reciente. Para los destilados, tenemos un incremento de 1,6 millones de barriles, casi el doble de lo esperado y también mantiene la tendencia alcista. Para la gasolina, un fuerte incremento de 6,78 millones de barriles, muy por encima del incremento de 1,74 esperados y también por encima de los 3,62 de incremento de la semana anterior.

Ya saben que estamos dentro de una pauta estacional de cara a la Navidad que hace que las refinerías aumenten las compras de crudo para la producción de gasolina y eso hace que se reduzcan las reservas de crudo pero aumenten las de gasolina, así que vamos a echar un vistazo a la industria para ver si esa pauta se mantiene.

Primero de todo, vamos a echar un vistazo al gráfico de la reservas de crudo. Como se puede observar, seguimos por debajo del rango máximo de los últimos cinco años y además tenemos un nivel que es un nuevo mínimo de todo 2017, por lo que a este respecto, estas cifras son positivas para el precio del crudo, otra cosa es el potencial de medio plazo que puede tener.

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El mayor enemigo que tenemos es esa hipótesis de trabajo que estableció la agencia internacional de la energía en donde dentro de unos años Estados Unidos sería el líder de producción gracias a la extracción por medios no convencionales, y si miramos el dato de producción, volvemos a tener un nuevo máximo de la misma que se sitúa en 9,707 millones de barriles por día, subiendo desde los 9,682 millones de barriles de la semana anterior y hace un año había 8,697 millones de barriles. Por lo tanto, hubo incremento de la producción en Estados Unidos que es negativo para el precio del crudo y el enemigo principal a medio plazo.

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Y de la producción de cara a las Navidades, ahora vamos a por las refinerías, principal factor del descenso de las reservas semanales de crudo. Como se puede observar, la línea azul está muy por encima de la misma lectura del año anterior, seguimos subiendo, por lo que se mantiene la pauta de incremento. En este mismo gráfico se puede ver perfectamente el descenso que tuvimos por los huracanes en Estados Unidos, pero vamos a verlo de otra manera distinta.

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Veamos ahora el mismo dato anterior pero separado por zonas. Evidentemente, la mayor producción viene de la costa este y del Golfo, y al mismo tiempo es donde están las mayores compras de crudo. En este gráfico pueden ver la línea verde que corresponde a la parte del golfo, que es donde más impacto hubo en los huracanes, y se puede ver perfectamente el descenso.

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Vamos a hacer un vistazo a la situación del WTI y del Brent. Recuerden que les vigilamos a semanas porque estamos exactamente parados en la media de 200 y mucho cuidado a como acabamos en el WTI, porque tenemos la oportunidad ajar una especie de hombre colgado en esa zona que podría traernos problemas posteriores, siempre pendientes de si incremento de la producción en Estados Unidos y el hecho de que Rusia todavía no hayan dicho “esta boca es mía” en ese recorte de la producción acordado por la OPEP hasta bien dentro de 2018.

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El aumento de la producción es un arma de doble filo porque al final supone un techo para los precios y al final debemos tener mucho cuidado por si en algún momento volvemos otra vez a los descensos en el recuento de las instalaciones petrolíferas, lo que hará daño a la industria del fracking. Para eso, vamos a echar un vistazo a la comparativa entre el ETF que sigue al sector de energía comparándolo con el ETF que sigue al sector de extracción por medio de tecnologías no convencionales. Como se puede observar en el gráfico adjunto, la fuerza comparada entre los dos sigue llevándonos a un sitio en donde podríamos tener un movimiento fuerte, si rompiésenos por arriba estaríamos hablando de una clara ventaja del sector general donde hay empresas que tienen su propia refinería, por lo que el daño podría ser amortiguado por los diferenciales que presenta el refinado. Si rompiésenos por abajo, tendríamos lo contrario y las empresas de extracción no convencional serían favorecidas, pero de momento parece que quien va ganando es el general.

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Como el precio del crudo sigue manteniendo un techo, como hemos visto esta parado en la zona de la media de 200 semanas, son las refinerías las que siguen ganando por margen, así que el ETF de la refinerías sigue haciéndolo muchísimo mejor que el de energía en general. La fuerza comparada vuelve a buscar crear un nuevo mínimo de 2017.

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Ahora nos toca echar un vistazo a la zona de beneficio de las refinerías, la diferencia entre la compra de la materia prima y la producción de su producto. Para eso tenemos el Crack Spread 1:1 ajustado por barril entre el precio del crudo y el de la gasolina. Como podemos observar nos hemos metido en una zona peligrosa porque ha caído por debajo de los 15 $, lo que significa un menor margen de beneficio para la refinerías. Esta noticia no es nueva, pero probablemente muchos están esperando que la demanda de cara a las Navidades pueda compensar con mayor volumen de venta la reducción de beneficio, por lo que nos quedaríamos en una compensación dinámica. Como hemos visto que el precio del crudo tiene dificultades para seguir subiendo, hay que estar muy atentos a esa directriz bajista que viene desde la zona de máximos de 2017 donde tuvimos un diferencial de casi 30 $, ya que romper al alza por un descenso de los precios del crudo puede dar un nuevo golpe alcista, aunque tengamos que estar atentos al descenso de volumen si esto sucede pasadas las Navidades. Evidentemente, los riesgos geopolíticos suponen un factor a favor del precio del crudo, ahora que Donald Trump acaba de revolver Oriente Medio con la proclamación de Jerusalém como capital de Israel. Por lo tanto, todavía nos toca esperar un poco a ver si la demanda de cara a las Navidades consigue reducir las reservas de gasolina que se están preparando de cara a esa temporada y recuperar márgenes para la refinerías en el corto plazo.

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Luis Javier Diez.

 

 

 

 

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Análisis diarios del mercado con comentarios y opiniones de José Luis Cárpatos y su equipo. 

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