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Alemania coloca 809,3 millones de bonos a 30 años, con el +1,02% de rentabilidad y un ratio bid to cover de 2 veces demanda sobre oferta. 

Ya saben que la fuerte bajada del precio del crudo trastoca las perspectivas de inflación y esas perspectivas también trastocan el ritmo de las subidas de tipos de interés en Estados Unidos, cosa que también puede trastocar los planes de medio y largo plazo del BCE.

Ayer fuimos testigos de que Estados Unidos iba buscando un aplanamiento de la curva de tipos, ya que la diferencia entre la rentabilidad a 5 años y 30 años se había reducido a niveles no vistos desde el comienzo de la crisis.

Para seguir buscando pruebas, vamos a fijarnos en Europa y para eso compararemos el comportamiento a meses de los tres futuros sobre deuda de Alemania más famosos. No hace falta fijarse en las rentabilidades, ya que el comportamiento del precio es un indicador muy fiable. En el gráfico adjunto pueden ver que la vela que llevamos de mes, tanto a 10 como a 5 años, es alcista y de hecho esta subiendo bastante a 10 años, pero si se fijan abajo del todo, la de 2 años es negra, haciendo caso a las muestras de interés vendedor que llevamos viendo desde 2016 y la última, esa especie de envolvente bajista. Además, a dos años tenemos que el RSI ha conseguido ponerse por debajo la directriz alcista que viene desde nada menos que 2011, por lo que el intento bajista es considerable. Como tenemos una reducción de los precios en el corto plazo, significa que la rentabilidad está mejorando, por lo que si lo comparamos con el incremento alcista de la parte alta de la curva de tipos, cosa que provoca reducción de rentabilidad, lo que tenemos es un aplanamiento de la curva.

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Pero ahora nos vamos a ir un poco más allá, ya que vamos a darle un vistazo a un par de productos especiales que son perfectos para este tipo de cosas. Se trata de dos ETN, unos productos que son parecidos a los ETFs pero que en este caso están compuestos de deuda y algunos derivados para poder replicar el subyacente. En nuestro caso, el subyacente es la intención de que la curva de tipos se pronuncie o se aplane.

Se trata de estos dos ETN:

Barclays PLC-iPath US Treasury Steepener ETN  (para pronunciamiento)

Barclays PLC-iPath US Treasury Flattener ETN  (para aplanamiento)

Para que nos hagamos una idea, el que apuesta por un pronunciamiento de la curva tiene futuros sobre deuda a dos años en un 76,79% y deuda a 10 años en un 23,21%. Al buscar un pronunciamiento, lo que busca es ponderar una posición larga a dos años y corta a 10 años.

Vean aquí la comparativa de los dos gráficos desde finales de 2010. Evidentemente, deben ser inversos hasta cierto punto y si miran la fuerza comparada entre ellos, verán que el aplanamiento de la curva poco a poco va ganando posiciones y debemos estar atentos por si acaba teniendo un tramo alcista importante que nos obligue a atacar máximos, por lo que en cierto modo el mercado si está preparado para un aplanamiento que se extiendan el tiempo.

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JP Morgan ha dicho que las posiciones cortas en la deuda de EEUU a 30 años son las más bajas en dos meses.

Recuerden que la parte alta de la curva se ha aplanado a niveles de 2008. Recuerden que la inflación no empuja lo que debiera y que hay dudas de que tengamos de forma decisiva otra subida de tipos antes de fin de año.

Por lo tanto, mucho ojo con el HCH invertido del futuro de deuda a 30 años porque un aplanamiento puede suponer que se ejecute.

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El tesoro español coloca deuda a tres meses por un valor de 580 millones de euros con una rentabilidad media de -0,425%, más baja que el -0,417% anterior. La demanda aumenta del 3,1 al 3,5, probablemente pensando en que la inflación va a seguir baja y el valor de esta deuda está en venderla con un precio un poco más alto.

A nueve meses se colocan 2890 millones de euros con una rentabilidad media que queda prácticamente estable, pues pasa de -0,384% a -0,385%. La demanda se desploma desde el 4,1 hasta el 1,9.