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Ya han visto que el oro se aleja de resistencias dando un punto de apoyo a los activos de riesgo, así que hay que hacer lo mismo con el Bund.

Es verdad que el entorno de bajadas de tipos es un apoyo, pero lo que hay que vigilar es que el mercado haya subido los precios demasiado, así que ojo a la salida de la sobrecompra en el RSI y que se pierda la tendencia alcista desde los mínimos de abril, buscado cerrar el hueco alcista del cambio de vencimiento.

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LONDRES, 10 de junio (Reuters) - El rendimiento de la deuda pública de la zona euro se mantuvo cerca de los mínimos históricos el lunes, mientras que el acuerdo comercial de Estados Unidos con México no logró frenar el fuerte repunte de los bonos impulsado por la preocupación por el crecimiento mundial.

Las acciones europeas subieron el lunes después de que Estados Unidos el viernes dejara de amenazar con imponer aranceles a México, eliminando así un importante escollo para los mercados de valores. La buena voluntad también fue inyectada en el mercado por los datos que muestran que las exportaciones chinas habían aumentado más de lo esperado, a pesar de los aranceles más altos de EE.UU..

Sin embargo, el rendimiento de los bonos básicos en el bloque se mantuvo en mínimos históricos, a pesar de la subida de dos puntos básicos del bono alemán a principios de la sesión, hasta el -0,24%, ya que las expectativas de una política monetaria más fácil impulsan la compra de bonos.

"El pequeño movimiento al alza es un reconocimiento de que algunos de los riesgos de cola han sido mitigados por el hecho de que Estados Unidos no ha implementado aranceles con México", dijo Peter Chatwell, jefe de la estrategia de tarifas de Mizuho.

Los responsables políticos del Banco Central Europeo están dispuestos a recortar de nuevo la tasa de interés del BCE si el crecimiento económico se debilita en el resto del año y un euro fuerte perjudica a un bloque que ya soporta el peso de una guerra comercial mundial, dijeron dos fuentes a Reuters.

El rendimiento de los bonos en todo el bloque cayó a mínimos históricos, si no a varios años, la semana pasada, después de que los datos que mostraban una fuerte desaceleración de las nóminas no agrícolas alimentaran la especulación sobre los recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal.

Los débiles datos de Estados Unidos llegaron un día después de que el Banco Central Europeo descartara subir los tipos de interés en el próximo año e incluso abriera la puerta a recortarlos o a comprar más bonos a medida que factores de riesgo como la guerra comercial mundial y el Brexit arrastraran a la economía de la zona euro a la baja.

Si bien el rendimiento de los bonos de Italia también se mantuvo cerca de su nivel más bajo en más de un año, los analistas señalaron el diferencial de su deuda a 10 años con Alemania como un indicador de que los inversores siguen preocupados por la disputa entre el gobierno italiano y la UE sobre su presupuesto expansivo.

Aunque el rendimiento de los bonos a 10 años ha vuelto a niveles no vistos desde mayo de 2018, la brecha de rendimiento de los bonos entre Italia y Alemania se eleva a 260 puntos básicos.

"Este no es un nivel normal de propagación", dijo Chatwell de Mizuho. "Hay mucho miedo e Italia está negociando de forma muy diferente a otros mercados de bonos europeos."

El ministro italiano de Finanzas, Giovanni Tria, dijo el domingo que estaba seguro de que podría llegar a un acuerdo con la Comisión Europea sobre las finanzas públicas de Italia a pesar de las amenazas de medidas disciplinarias. (Reportado por Virginia Furness; Editado por Andrew Cawthorne)

Traducción realizada por www.serenitymarkets.com

 

Comenzamos la semana con un paso atrás del futuro de las notas a 10 años en EEUU tras las buenas noticias en el frente comercial con México.

El gallardete parece que se rompe por abajo y el RSI sale de la sobrecompra, por lo que hay que vigilar si pierde la tendencia reciente.

La operación ha sido complicada porque el dato del viernes, al ser tan malo, disparó el precio, lógico al apoyar bajadas de tipos, pero vean que cerramos lejos de máximos, dejando una karakasa invertida con repunte de volumen, así que la llegada al máximo se aprovechó para vender.

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Por Dhara Ranasinghe

LONDRES, 7 de junio (Reuters) - Después de casi tres años de predecir con éxito una reactivación económica mundial, los mercados mundiales de bonos están marcando furiosamente el riesgo de otra recesión más, así como de una baja inflación durante una generación.

Asustados por la escalada de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, los tipos de interés a largo plazo de los mercados de bonos gubernamentales -considerados en general como los predictores más precisos de la actividad económica y la inflación futuras- han caído en picado.

Los rendimientos del Tesoro estadounidense han caído 50 puntos básicos en siete semanas, mientras que los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años se encuentran en mínimos históricos. En Japón, Gran Bretaña, Suiza y Francia, los costes de los préstamos están en su nivel más bajo desde 2016, cuando los mercados financieros se vieron afectados por una combinación de golpes, entre ellos la decisión de Gran Bretaña de abandonar la Unión Europea y una desaceleración económica en China.

La recesión no es un hecho. Los mercados de bonos pueden estar apuntando en esa dirección, pero algunos otros indicadores, como los mercados de valores, no son tan bajistas. Sin embargo, las tensiones comerciales, incluyendo también un reciente plan de Estados Unidos para imponer aranceles a México, pueden ser lo que está haciendo que la actual caída en el rendimiento de los bonos sea diferente.

"Tenemos que prestar atención", dijo Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global, que gestiona más de 560.000 millones de dólares en activos.

"Sabemos por experiencia que los mercados de bonos son bastante buenos para predecir la evolución económica futura y que lo que se está valorando cada vez más es la consecuencia de una clara escalada de las tensiones comerciales".

Las expectativas de inflación futura a nivel mundial se han desplomado como resultado del temor a la desaceleración del crecimiento o a la recesión, en un momento en que los principales bancos centrales han limitado las municiones tras años de política monetaria ultrarrápida. Gran Bretaña es una excepción debido a Brexit.

La señal bajista más prominente para el crecimiento económico proviene de la curva de bonos de Estados Unidos, donde la curva de rendimiento a 3 meses y 10 años está cerca de su punto más inverso desde 2007, los meses previos a la crisis financiera mundial.

Una curva invertida, en la que los rendimientos a largo plazo son inferiores a los a corto plazo, ha demostrado ser un potente indicador de recesión.

En un fuerte indicio de que los mercados se están preparando para recortes de tipos, la mayor parte de la curva de EE.UU. está por debajo del rango objetivo para el tipo de interés de los fondos federales de entre el 2,25 y el 2,50%.

Los futuros de tasas de interés a corto plazo implican que la Reserva Federal de los Estados Unidos podría comenzar a recortar las tasas de interés tan pronto como el próximo mes.

"La curva de rendimiento sigue siendo un indicador muy bueno, porque si se observa la curva y la correlación entre ésta y las variables macroeconómicas, esto no ha cambiado en 20 años", afirma Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management, y añade que era probable que se produjera una recesión, pero no una recesión profunda.

¿CONFIAR EN MÍ?

Pero leer las hojas de té del mercado de bonos no es fácil.

El poder predictivo de la curva de bonos de Estados Unidos se ha visto afectado por la prolongada facilidad de la política monetaria y la demanda de bonos por parte de inversores institucionales como los fondos de pensiones y de seguros. Esto ha jugado un papel importante en la supresión de los rendimientos a largo plazo, facilitando la inversión de la curva.

El desempleo en Estados Unidos siempre ha aumentado antes de las recesiones, pero en la actualidad está cerca de los niveles más bajos de los últimos 50 años. La renta variable está resistiendo bien, al igual que las secciones más arriesgadas del mercado de bonos corporativos.

Los datos económicos también, aunque decepcionantes, no han sido nefastos en los Estados Unidos; el índice de actividad manufacturera del Institute for Supply Management (ISM) se encuentra en su nivel más bajo desde 2016, pero por encima de la marca de los 50, en consonancia con la expansión.

El director de inversiones de BlueBay Asset Management, Mark Dowding, señala que en 2016 -cuando los temores sobre el débil crecimiento global y la inflación se apoderaron de los mercados- el ISM cayó a 48 y los precios del petróleo cayeron a alrededor de 30 dólares. Ahora los precios del petróleo, aunque se encuentran en su punto más bajo de los últimos cuatro meses, duplican los niveles de hace tres años.

GUERRA COMERCIAL = ECONOMÍA DÉBIL

Pero las profundas tensiones comerciales en juego hoy en día podrían hacer que esta situación sea diferente, según los analistas y los inversores.

La semana pasada, los rendimientos del Tesoro a dos años de los Estados Unidos registraron su mayor caída semanal desde 2009, justo cuando el Presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, se comprometió a imponer aranceles a México.

Mientras que los mercados esperaban, hasta el mes pasado, un resultado constructivo, Neil MacKinnon, macroestratega global de VTB Capital, dijo que "ahora, los inversores ven la disputa como parte de una batalla hegemónica más grande, más compleja y a largo plazo y para los mercados que es más peligrosa e incierta".

Los bancos de inversión han cambiado de opinión sobre el crecimiento y la política de los bancos centrales. Morgan Stanley proyecta ahora que el crecimiento mundial se estancará en los niveles actuales para el resto de 2019, JP Morgan espera dos recortes de tipos en EE.UU. este año y Goldman Sachs dice que su "escenario de riesgo a la baja" para los rendimientos del Bund alemán es de -50 puntos básicos frente a los -0,25 puntos básicos actuales.

El Fondo Monetario Internacional, por su parte, recortó sus previsiones de crecimiento mundial esta semana y el Banco Central de Alemania también recortó drásticamente las previsiones para la economía del país, esperando que este año crezca sólo un 0,6%.

Algunos bancos centrales ya han pasado a la modalidad de alivio: Nueva Zelanda, Australia e India han recortado los tipos de interés e incluso funcionarios de la Reserva Federal han planteado esa posibilidad.

"En este contexto (de las apuestas de recorte de tipos) tenemos que preguntarnos si esto es coherente con la opinión de los inversores de que la Reserva Federal está ajustando su política o si existe un contexto económico fundamental que es mucho peor de lo que habíamos pensado", dijo Sunil Krishnan, director de fondos de múltiples activos de Aviva Investors.

"Algunos de los intereses de compra de los bonos del tesoro son más pesimistas."

El jefe del Banco Central Europeo, Mario Draghi, intentó esta semana tranquilizar a los inversores y asegurarles que el banco estaba preparado para actuar en caso de necesidad, incluso ofreciendo la perspectiva de más recortes de tipos o de reanudar el estímulo a la compra de bonos.

Los inversores nerviosos invirtieron un récord de 12.300 millones de dólares en bonos de "grado de inversión" de mayor calidad en la semana hasta el miércoles, dijo Merrill Lynch de Bank of America.

Y el conjunto de bonos de rendimiento negativo a nivel mundial ha aumentado a más de 10 billones de dólares, según estimaciones de los bancos.

INFLACIÓN AUSENTE

Para los bancos centrales, especialmente el BCE, quizás la señal más preocupante del mercado de bonos sea que la inflación se mantendrá por debajo del objetivo durante años. Los precios de mercado de las expectativas de inflación en la zona del euro sugieren que la inflación podría mantenerse por debajo del objetivo durante al menos dos décadas.

Un indicador clave de las expectativas de inflación de la zona del euro se sitúa en mínimos históricos por debajo del 1,25%. El BCE se ha fijado como objetivo una tasa de inflación ligeramente inferior al 2%, pero no lo ha logrado desde 2013. Y eso es después de un estímulo sin precedentes.

"Parece ser muy difícil ver que la inflación supere la meta en un plazo de 5 a 10 años", dijo Dowding de BlueBay.

E incluso si las tensiones comerciales y, con ellas, la recesión mundial, temen su declive, otras incertidumbres -Brexit, el choque presupuestario de Italia con la UE- sugieren que los bonos mantendrán su prestigio durante algún tiempo, dijo Dixmier en Allianz.

"Hay una cosa que sé", agregó. "Y eso es lo que no quiero que le falte a German Bunds en este momento."

(Reportaje de Dhara Ranasinghe; Reportaje adicional de SujataRao, Virginia Furness y Helen Reid; Gráficos de RitvikCarvalho y Richard Leong; Edición de Mike Dolan y PravinChar) Traducido por www.serenitymarkets.com