Sábado, 15 Diciembre 2018

La FED opina que esta vez es diferente respecto a la inversión de la curva de tipos

Nota serenitymarkets.com. Muy grave error de la FED con el manido esta vez es diferente. Sus errores históricos en no saber frenar la subida de tipos a tiempo han sido habituales. 

Por Howard Schneider y Jonathan Spicer

WASHINGTON, 4 de diciembre (Reuters) - Los funcionarios de la Reserva Federal de EE.UU. convencidos de que el enorme mercado de bonos de EE.UU. ha cambiado fundamentalmente en la última década están a punto de poner a prueba esa idea frente a los inversores que han comenzado a apostar en contra de la capacidad del banco central de EE.UU. para seguir aumentando las tasas de interés.

En lo que podría preparar el escenario para un 2019 volátil si la Reserva Federal actúa de forma más agresiva de lo que los inversores esperan, los principales responsables políticos mantienen su opinión de que los diferenciales de los bonos que caen en picado no dan la misma señal amarga sobre la economía que solían dar.

Los inversores suelen exigir mayores rendimientos para comprometer dinero durante períodos de tiempo más largos. Cuando los tipos a corto plazo suben por encima de los tipos a largo plazo e "invierten" la curva de rendimientos, han sido un predictor fiable de la recesión, aunque a veces varios meses más tarde, a medida que la confianza en el futuro económico se erosiona.

En lugar de reflejar la pérdida de confianza de los inversores, los funcionarios de la Reserva Federal han argumentado que la reciente reducción de la brecha entre los bonos del Tesoro a corto y largo plazo podría reflejar los cambios a largo plazo en los flujos de capital mundiales, o el hecho de que todos los tipos de interés son más bajos y están más comprimidos en su conjunto de lo que solían estarlo antes. El gran balance del propio banco central puede incluso ser uno de los culpables, al ayudar a mantener bajos los tipos de interés a largo plazo.

Otras fuerzas pueden estar actuando que no necesariamente cambiarían los planes subyacentes de la Reserva Federal, como la reciente caída de los precios del petróleo, que podría retener el interés demandado por los inversores al reducir la inflación esperada.

El diferencial entre los bonos a dos y diez años cayó por debajo de 0,1 puntos porcentuales el martes, el más bajo desde antes de la última recesión y continuando con una caída que comenzó en octubre.

Las acciones de Estados Unidos cayeron casi un tres por ciento el martes debido a algunas de las mismas preocupaciones de crecimiento que influyen en los inversores en bonos, así como a las dudas de que China y Estados Unidos consiguieran resolver su disputa comercial.

Sin embargo, lejos de ver los problemas que enfrenta Estados Unidos, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, dijo el martes que la economía es fuerte y que la perspectiva es que las subidas de las tasas de interés continúen hasta el año 2019.

"Sigo esperando que nuevos aumentos graduales de las tasas de interés fomenten mejor una expansión económica sostenida", dijo Williams en la Reserva Federal de Nueva York.

Esa ha sido una opinión común en la Reserva Federal, incluso entre altos funcionarios como el Presidente Jerome Powell. Cuando se le preguntó sobre la posibilidad de una inversión en una conferencia de prensa en junio, Powell dijo que "lo que realmente nos importa es cuál es la postura apropiada de la política".

PUESTO A PRUEBA

Es posible que la teoría se someta pronto a una prueba. Dado que el diferencial entre los títulos a dos y diez años se aproximaba a cero, las diferencias entre algunos otros rendimientos, incluidos los de dos y tres años, ya estaban al revés. Un diferencial separado entre los valores del Tesoro a 3 meses y a 10 años, considerado por algunos como un mejor predictor de la recesión, también estaba cayendo, aunque en torno a 0,5 puntos porcentuales se mantuvo cómodamente en territorio positivo.

"Los inversores se están acercando a nuestra visión pesimista de las perspectivas de la economía estadounidense", escribieron el martes analistas de Capital Economics, argumentando que no había razón para considerar que esta inversión pendiente de la curva de rendimiento era diferente de las demás.

Independientemente de otras posibles razones, "es principalmente indicativo de preocupaciones sobre cuánto tiempo el crecimiento en los EE.UU. puede permanecer tan fuerte".

El estado de la curva de rendimientos ha sido un tema de debate para la Reserva Federal durante gran parte de este año, ya que el banco central elevó los tipos de interés a corto plazo aproximadamente una vez al trimestre, pero el rendimiento de los bonos a más largo plazo no logró mantener el ritmo.

Mientras que algunos presidentes de bancos regionales han sido explícitos al argumentar que la Reserva Federal debería postergar el aumento de las tasas de interés para evitar una inversión, el consenso ha sido consistente: mantener el rumbo.

Williams, un votante permanente de política y uno de los principales economistas del banco central, dijo en septiembre que una inversión no sería "preocupante" ni un "factor decisivo" para establecer la política.

Ese mensaje, de una Reserva Federal comprometida con una estrategia que no sería moldeada por datos a corto plazo, fue repetido esta semana por el vicepresidente de la Reserva Federal, Randal Quarles. Powell en sus comentarios la semana pasada reiteró su perspectiva optimista de una economía que crece por encima de su potencial, con la tasa de desempleo más baja en casi 50 años, y sin necesidad de tasas de interés de nivel de emergencia.

Pero los mercados son dudosos. En las últimas semanas las expectativas sobre lo que hará la Reserva Federal el próximo año se han erosionado, con inversores que ahora anticipan que los responsables de la formulación de políticas elevarán las tasas sólo una vez el próximo año, y, junto con un aumento previsto en diciembre, hacen una pausa con una tasa de los fondos federales de alrededor del 2,7 por ciento.

(Reportaje de Howard Schneider y Jonathan Spicer; Reportaje adicional de Herb Lash; Edición de Andrea Ricci) Editado y traducido por serenitymarkets.com