LogoHorizontalSerenitySamll a9d0f d2baf

INTEFI logo mini 1 911e6 a303e

serenitymarkets.com

Cuentan en unas de esas historias que circulan por Internet que había una vez una pandilla de cinco estudiantes universitarios de economía que tenían al día siguiente el examen final de la última asignatura que les quedaba para acabar su carrera. Habían estudiado bastante y se sentían fuertes de cara al examen, por lo que la noche antes decidieron salir de la residencia estudiantil a tomar una cerveza, cosa de pocos minutos.

Pero tras esa cerveza el ambiente se fue calentando y vino otra y después otra y ya puestos decidieron salir al centro de la ciudad a tomarse una copichuela. Total, que al final cogieron una cogorza de las que hacen época. Tan fuerte, que olvidaron por completo que tenían el examen a las ocho de la mañana y a esa hora estaban durmiendo la mona en un banco del parque más cercano.

Cuando se despertaron sobresaltados se dieron cuenta de que no llegaban al examen que ya había incluso terminado, por lo que muy nerviosos y azorados se ducharon, se tomaron muchos cafés, se vistieron impecablemente y urdieron una excusa para decirle al profesor.

Le dijeron que iban todos en coche al exámen con la fatalidad que habían pinchado una rueda, no la habían podido reparar y no habían llegado a tiempo. 

- "Muy bien, de acuerdo, os doy la oportunidad de repetir la prueba mañana" les dijo el profesor.

Al día siguiente el profesor le dio a cada uno la hoja con las cuestiones que sólo tenía dos preguntas. "Por cinco puntos de la nota hábleme de alguna teoría de Keynes que conozca". Los cinco se frotaron las manos, aquella pregunta era realmente muy fácil. Entonces casi todos a la vez miraron ya con mucha tranquilidad la segunda pregunta que cuando la leyeron curiosamente les aterrorizó y se dieron cuenta de que habían suspendido:

  • "Por 95 puntos de la nota, dígame exactamente cuál de las cuatro ruedas fue la que se pinchó".

Hoy hemos tenido una sesión con poco movimiento en las bolsas europeas, es normal, ningún operador quería arriesgar absolutamente nada ante la importante cita de hoy a las ocho con el dictamen o comunicado de la reunión de la Reserva Federal, que será seguido posteriormente a las 8:30 por la rueda de prensa de su presidente.

Los consejeros de la Reserva Federal, como en el caso de la anécdota, se van a enfrentar a un profesor, en este caso el profesor mercado, que desconfía y mucho de ellos. Tiene toda la pinta que estamos ante una FED completamente despistada, dividida y que no tiene muy claro qué es lo que debe hacer. Una Reserva Federal que seguro que suspendería el examen porque difícilmente sabría decir que rueda fue la que se pinchó. ¿Se ha pinchado la rueda del crecimiento de Estados Unidos? ¿Se ha pinchado la rueda del crecimiento mundial ? ¿se ha pinchado la rueda de la guerra comercial que va a hacer descarrilar a todos? Cada uno piensa una cosa, la división es enorme y el profesor mercado va a examinar al gobernador preguntándole muy claramente ¿y ahora qué? Todo eso suponiendo que cumplan el guión previsto y bajen los tipos de interés en 25 puntos básicos. Si no lo hacen provocarían un terremoto en los mercados financieros. No bajar tipos en la reunión de hoy podría causar desplomes en las bolsas y el dólar y fuerte subidas en los bonos.

En la reunión de finales de julio el mercado donde verdaderamente se movió fue en la rueda de prensa cuando Powell dijo aquella frase letal de "esta ha sido una bajada de medio ciclo". Bastó una sola frase, esta en concreto, para que todas las bolsas se dieran la vuelta a la baja de una manera muy violenta. Veremos qué pasa hoy, él intentará por todos los medios escurrir el bulto lo máximo que pueda, puede que lo consiga o puede que no. Habrá que estar atentos. 

En otro orden de cosas ha continuado en la jornada de hoy la fuerte bajada del petróleo, por lo cual ha vuelto a niveles de cotización absolutamente normales y creemos que el mercado le va a dar carpetazo a este asunto. Ya difícilmente va a influenciar las cotizaciones bursátiles si es que lo ha llegado a hacer en algún momento, ya comentamos varias veces que no era éste un asunto que nos debiera preocupar.

Por si la Reserva Federal tiene pocos problemas en la reunión de hoy seguro en la rueda de prensa le van a preguntar a Powell por el caos que se ha producido en los mercados monetarios de Estados Unidos. La Reserva Federal no termina de controlar la situación y hay claramente una escasez de dinero en dólares en el mercado. Hoy ha tenido que lanzar una nueva operación de recompra para dar liquidez al mercado pero se ha encontrado con que los fondos federales cotizaban por encima de la horquilla que marca la propia Reserva Federal. Algo que no sucedía desde el año 2008. 

Por supuesto que hay un montón de gente del establishment diciendo que esta vez es diferente y que aunque se haya dado esta anomalía es seguro que no pasa nada. Siempre dicen lo mismo claro, eso lo dábamos por supuesto. Nosotros entendemos que no tiene por qué ser una situación tan grave como la de 2008 pero que cuando pasan estas cosas es por algo y bueno no es. Así que precaución al respecto.

Durante toda la jornada ha perjudicado bastante a Wall Street la fuerte caída del gigante del transporte urgente Fedex. Unas bajadas que han rozado el 13%  y que en un valor de este peso son muy significativas, pues ha estado todo el día arrastrando al sector de transporte. Además se considera un valor que va muy unido al ciclo económico. No obstante su capacidad de deprimir al mercado ha quedado limitada, porque como hemos dicho más arriba, los operadores no tenían ganas de tomar posiciones en ninguna dirección hasta que se vea lo que sucede con la Reserva Federal. 

No debemos olvidar que el mercado sigue muy condicionado por el hecho de que el viernes es día de cuádruple hora bruja, es decir de vencimiento masivo de derivados en todos los mercados del mundo. No suele ser frecuente que si las manos fuertes quieren dar la vuelta al mercado, cosa que nunca se sabe, lo hagan antes del vencimiento de derivados trimestral. Lo normal sería que lo hiciera la semana que viene. Y si quieren darle un buen impulso al alza si que suelen apretar las clavijas hasta el último minuto. Esto es bastante imprevisible, pero sí debemos tener muy en cuenta este factor, que puede condicionar además de lo que pase en la Reserva Federal, las sesiones de mañana y pasado en Europa. 

Desde el punto de vista técnico no hemos tenido cambios de relevancia, de momento sigue la tendencia alcista de corto plazo.

Gracias por su atención y que pasen una buena tarde a todos… y a Claudia en particular.

José Luis Cárpatos

Saldo de manos fuertes sigue comprador como desde el lunes de la semana pasada. 

"No está claro cuáles serán los impactos sobre la rentabilidad de los bancos y dependen en gran medida del posicionamiento en el balance, aunque prevemos que esto podría beneficiar a los bancos con menos apalancamiento (es decir, BAC, C, Trust Banks) que podrían beneficiarse de mayores márgenes".

"No creemos que esta ampliación de los diferenciales de las recompras sea un precursor de un período de tensión en los mercados financieros; parece estar impulsada por factores técnicos, más que por una disminución de la confianza de los inversores en el mercado, como vimos en 2008".

"Es probable que la Reserva Federal tenga que comprar 250.000 millones de dólares en activos en el mercado secundario para volver a un nivel de reservas "abundante" más un colchón, y tendrá que continuar con compras directas de unos 150.000 millones de dólares anuales para mantener este nivel de reservas".