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Ya he escrito otros artículos comentando que el ETF o mejor aún el ETN no es un producto perfecto. Que tienen a veces dificultades para replicar el activo que supuestamente tienen detrás en el caso de los ETN (son digamos virtuales, hay una entidad detrás, pero no tienen por qué estar en el activo, sería algo así guardando las distancias como una especie de CFD, por lo tanto con riesgo de contrapartida de la entidad emisora). Y al final casi todos, tienen goteras. Esto no quiere decir que haya que evitarlos. Muy al contrario son casi la única solución para poder seguir muchas estrategias serias y sensatas.

Pero la realidad es que se ha sobredimensionado este producto, y están empezando a aparecer problemas. Tras lo visto en las caídas de febrero del año pasado por ejemplo, hay que hablar claro, los etfs y especialmente los etns no son un producto seguro al 100%. Es evidente que depende de que etf, no se puede generalizar, pero un etf sobre el Ibex, no es lo mismo ni de lejos que comprar un futuro del Ibex, en cuanto a seguridad, ni es lo mismo que comprar físicamente los valores que componen el índice. Para nada. Y cada vez hay más casos, que nos deben volver prudentes.

Este problema se agudiza ante la absurda decisión de la ESMA de prohibir determinados etfs americanos, por problemas de folleto adaptado a la euroesclerótica norma europea, que fuerzan a los inversores a tener que dirigirse a ETFs europeos con mucha menos liquidez, y por lo tanto con más problemas en el fondo. Con su exceso de protección están perjudicando notablemente a los pequeños inversores europeos. Los profesionales no los tienen prohibidos.

Está quedando claro que estar en etf y especialmente etn, pequeños, con poca liquidez tiene su riesgo. Y en general destinar enormes cantidades de dinero en ellos, en lugar de en otro tipo de productos puede ser más arriesgado de lo que parece.

Y a las pruebas me remito. Para empezar, y como supongo estarán pensando que vamos a hablar de los etfs de volatilidad, que es verdad, y que pueden razonar, que bueno, es que eran bastante volátiles y con razón y de ahí lo que pasado, vamos a ver problemas serios de etfs y etns, que no tienen que ver con este asunto. Y para ello les copio un artículo que escribí el 18 de octubre del 2017.

En una entrevista que me hicieron ayer para una revista me preguntaron un tema, que me hizo pensar. En concreto me dijeron si el elevado número de etfs, que hay ahora mismo por el mundo podrían ser un peligro grave en el caso de que llegara un día duro de bajadas, tras tantísimo tiempo de volatilidad nula.

Francamente no lo sé, pero si me gustaría hacer una advertencia sobre los ETFs. Me gustaría recordarles lo que escribía un servidor en mi crónica de mercados del 31 de agosto de 2015, no se lo pierdan puede ser muy importante si las cosas se vuelven a poner feas.

Que el lunes de la semana pasada fue un día muy duro, está fuera de toda duda, vean en este gráfico lo extraño que es que se dé una caída así:

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Fuente: http://blog.alphaarchitect.com/

Pero además, sirvió, también para darse cuenta de algunas cosas. Por ejemplo de los problemas de los ETFs que se supone replican los índices cuando las cosas se ponen feas. Todos los ETFs tienen alguna gotera por algún sitio, lo del lunes fue una vía de agua.

 Bespoke Invest. Comenta el tema en un artículo, y desde luego que pone los pelos de punta:

 Lo primero para centrar las cosas, es calcular lo que hizo el S&P 500, no ETF, vamos a verlo por ejemplo con el futuro.

 -  El futuro llegó a perder en el peor momento el 9,59% respecto al cierre anterior, un crash en toda regla, para de ahí al cierre remontar el 2%.

Pero vean ahora el desmadre de los ETFs:

 S&P Midcap 400 llegó a bajar el 23,30% para recuperar al cierre más del 25%

 S&P Smallcap 600 bajó casi el 30% para recuperar desde ahí el 35%

 Y ahora viene el que más grande tuvo el flas crash, el RSP que es el S&P 500 pero con todos los valores con igual ponderación, que suele ir muy ceñido al índice general, llegó a bajar en el mínimo del día el 42,67% para recuperar después más del 60%, y a media tarde del viernes desde mínimos recuperaba 75%.

 El SPY que se supone es de los mayores ETFs del mundo, llegó a tener una divergencia con su subyacente del 2,5% en los peores momentos.

 Como vemos instrumentos no muy eficientes que digamos cuando las cosas pintan mal, es un error considerar que replican a la perfección a los subyacentes. 

No olvidemos que el ETF no es una especie de clon del subyacente como podría ser el CFD, cotiza en sí mismo, vamos que ante una oleada de ventas puede caer más deprisa que el subyacente por sus propias ventas.

 No olvidemos que esto lo escribí el 31 de agosto de 2015. Se le echó la culpa al gran número de valores suspendidos, casi 1.000. Sí, ya sé lo que me van a decir. Cuando pasó este desastre con los ETFs se tomaron medidas para que no volviera a pasar.  Es verdad, y se asegura que con esas medidas es “imposible” que vuelva a pasar algo así. Pero francamente, de estas en los más de 30 años que llevo he visto muchas y las medidas no han funcionado. No me fío absolutamente nada, y la realidad es que no se han puesto a prueba estas medidas. Así que ya saben lo que pasó.

Pueden leer este artículo completo que escribí el año pasado en este enlace:

https://www.serenitymarkets.com/secciones/intradia/148-intrad%C3%ADa/destacado-en-intrad%C3%ADa/7832-situaci%C3%B3n-de-mercados-las-goteras-de-los-etfs-que-todos-debemos-conocer.html

Pero volvamos al hilo del artículo.

Credit Suisse por estas fechas el año pasado liquidó su etn XIV dejando atrapados a todos los inversores con pérdidas de más del 90%. Nomura anunció por las mismas fechas que liquidaba su etn del mismo estilo con el 96% de pérdidas y ala se quedan tan frescos. Lo de siempre. Todos atrapados y a reclamar al maestro armero.

Bien es cierto que se había escrito y mucho que estos etns, que son virtuales, si tenían una bajada de más del 80% en un día podían cerrarse. Otro tema es quien se lee la letra pequeña y se había enterado de eso de cara al pequeño inversor…

Bien es cierto que la explosión del VIX fue alucinante y nunca vista en la historia, y además sin ninguna razón. Jamás antes el VIX había estallado el 115,6%. Jamás había hecho algo así. Pero ni de lejos, y desde que existe el VIX hace ya casi 30 años han pasado cosas muy graves en el mundo. Es muy difícil de entender que por una bajada del 4,6% en el Dow Jones aparezca esto. Nadie lo entiende, ni nadie lo comprende y es inútil darle vueltas.

Pero que el VIX estaba disparado ya se sabía cuando se cerró la sesión, y solo habían bajado estos etns, alrededor de un un 15 a 25 % según cada uno que para este tipo de productos es duro.

Pero entonces llega el mercado fuera de horas, para empezar difícil de entender, que hacen estos productos de tan poca liquidez cotizando en un fuera de horas y se desploman el 80 al 90%...¿? Es cierto que el VIX en ese nocturno pasó de 38 a 50 pero dio la sensación que más como reacción a lo que estaba pasando en los etfs inversos que al revés.

Esto no hay quien lo entienda, y las críticas fueron y son muy duras.

Lo que pasó en ese extraño fuera de horas de momento no se sabe, puede que más adelante sí. Aunque tras un ello hay un muro de silencio al respecto. Las autoridades americanas parecen estar investigando a fondo, pero a fondo perdido.

Lo que muchos piensan ahora es que desde que los etfs y etns sobre volatilidad del VIX empezaron a prosperar, fueron una presa muy codiciada por algunos leones. Insisto en que jamás el VIX había subido ni de lejos así con una bajada tan relativamente pequeña…

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Fuente: https://seekingalpha.com/article/4143859-xiv-predict-either

¿La burbuja de los etfs llevó a algún o algunos leones a forrarse arrinconando a estos etfns y etfs? Ya sé que suena a teoría conspirativa, pero en los mercados es la ley de la selva y es una hipótesis muy loable…

En cualquier caso, la estructura de este tipo de producto se resquebrajó que es el tema del artículo que nos ocupa.

Otra lección es que desterremos la palabra imposible de nuestro vocabulario tras todo esto, vean este gráfico.

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Queda demostrado que se puede perder todo lo ganado en muchos años en 20 minutos en un nocturno en un mercado…

En 2012 Credit Suisse ya tuvo pleitos por otro incidente con otro etn apalancado que dobló el movimiento del mercado provocando muchos problemas y un pleito. En 2014 un tribunal de EEUU dijo que no había lugar a las demandas pues los inversores que entraban en un producto de estas características ya eran conscientes del riesgo que corrían.

El mismo Credit Suisse según informa Reuters, tuvo también algunos problemas cuando dio de baja otro etn apalancado en este caso sobre el petróleo, VelocityShares 3x Long Crude Oil ETN (UWTI) UWTI.K, en el año 2016.

En suma, el ETF y especialmente el ETN, un producto con goteras y a manejar con mucha precaución. No es oro todo lo que reluce. Aunque esto no quita para que hoy por hoy sean productos en los que merece la pena operar, simplemente, como en todo, evitando las cosas raras, y los líos.

Un portavoz del Gobierno dice que se está llevando a cabo un análisis de seguridad en la red 5G y que el Gobierno está comprometido con la seguridad de las telecomunicaciones, y que de momento no hay decisiones tomadas. Todo esto viene por la advertencia de EEUU sobre la seguridad de Huawei y también por decir que todos los países que en sus redes tengan hardware de esta compañía lo tendrán más complicado para hacer negocios con EEUU.

Este valor, de potente peso en el DAX, no consigue superar la doble resistencia de la directriz bajista desde los máximos relativos de año pasado pero junto con la zona de mínimos del año pasado. Entre todos los soportes y resistencias, nos estamos quedando sin espacio, algo visto por todos, lo que significa que puede salir por cualquier lado, pero esperemos que el posible acuerdo comercial ponga las probabilidades del lado de la rotura alcista.

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Descripción Último Dif. %
PRIM 11,45 3,62
ENCE 6,87 2,16
OBR.H.LAIN 0,81 1,89
TUBACEX 2,92 1,74
LINGOTES ESP 15,1 1,48
BOLSAS Y MER 25,24 1,37
D. FELGUERA 0,0164 1,23
TELEFONICA 7,587 1,16
SANTANDER 4,1355 0,87
BBVA 5,238 0,85
CAIXABANK 3,027 0,53
NATURGY 23,76 0,51
REPSOL 15,235 0,43
ENDESA 21,6 0,42
ACERINOX 9,52 0,36
ENAGAS 24,8 0,24
TEC.REUNIDAS 22,78 0,18
RED ELE.CORP 19,4 0,15
BANKINTER 6,92 0,12
ACS CONST. 37,25 0,11
MAPFRE 2,452 0,08
FERROVIAL 19,82 0,03
ARCEL.MITTAL 20,14 -0,25
DIA 0,6352 -0,9

Vean que hemos estado por encima de la resistencia de los mínimos de diciembre, pero ojo que han aparecido ventas que nos alejan de los mínimos del día y abre la puerta a una karakasa invertida en resistencias y en los mínimos del año, por lo que hay que estar atentos.

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Alemania abre caso para investigar qué ha pasado con Wirecard y el artículo famoso del Financial Times. Recordemos que acaban de prohibir los cortos en el valor.

Vean que el futuro del DAX está en zona de soporte, en los máximos del día 14 donde dejamos una clara vuelta a la baja. La media de 50 se acerca y la conjunción de las dos genera un momento muy tenso por la espera a un rebote o una perforación, lo que puede arrastrar al resto. No hay sobreventa que pueda apoyar al soporte un poco más.

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