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Lo recuerdo muy bien y eso que pasó hace muchos años.

Estábamos en la etapa anterior de Serenitymarkets. Teníamos varios lectores muy activos en el futuro del bund alemán.

Y aquella tarde me llegó un correo de una de las lectoras que yo sabía más tiempo le dedicaba al Bund. Habíamos compartido algunas estrategias interesantes al respecto.

En  el correo me decía que a pesar de que el mercado a esas horas siempre andaba tranquilo, serían como las siete de la tarde, porque ya estaba en horario nocturno, aquella tarde estaba muy raro. Me comentaba que estaba atrapada intentando salir de una posición rápida, y me decía que había alguien colocando unos paquetes grandes de 6.000 contratos cada dos por tres que no le dejaba salir.

No caí en lo que estaba pasando, y le dije que tuviera paciencia que sería algo pasajero.

Pero siguió mandando correos, cada vez más desesperada. Yo asistía impotente a sus cartas, mientras ella iba perdiendo más, contra toda lógica. Empecé a mirar mi pantalla, y yo también vi esos extraños bloques de 6.000 contratos que se movían de forma diabólica en contra de la posición de la lectora.

Al final cerró con bastante pérdida. No era nada personal contra ella, simplemente había quedado atrapada junto con muchos más inversores en la tela de aña habitual que el más grande manipulador de mercado (legal) solía tender a menudo. Él ganaba casi todos los días, alguien tenía que perder…

Mi lectora había caído en la tela de araña habitual de Flipper. El legendario, odiado por algunas instituciones, venerado por otros, Flipper. Puede que el más grande especulador europeo de corto plazo de la historia.

Un especulador que ha ganado una fortuna trabajando a gran velocidad en la horquilla de los mercados de futuros de renta fija de Eurex. Un solo operador que desquició a otros muchos, que abandonaron los futuros del bund por él, o como en mi caso, después de hacer lo que hacía francamente me fui a otros mercados.  Por cierto, no se asuste, puede volver al mercado del Bund. Flipper ya hace años que lo dejó, aunque ahora hay maquinitas, que igual es peor J

Un especulador que  él solo movía 200.000 o 300.000 contratos del bund al día, con cerca de 100 operaciones diferentes, pero por otro lado fue el responsable de que el volumen de este producto terminará por bajar mucho por la enorme cantidad de operadores que se fueron para no vérselas con él.

Un especulador que es el rey mundial hasta ahora de lo que se ha llamado la especulación sobre el libro de órdenes.

Hoy en día es una auténtica leyenda.

Ha dado pocas entrevistas que se sepa, una de las más conocidas es esta de 2010.

https://seekingalpha.com/instablog/696397-traderdaily/85609-insight-from-the-flipper-catching-up-with-paul-rotter

Cuenta que Flipper seguía activo por entonces, y que llevaba cuentas de clientes con un mínimo de 1 millón de euros.

Y cuenta muchos detalles de su vida que eran poco conocidos hasta ahora, pues hay muchos bulos a su respecto.

Flipper se llama Paul Rotter, y es checo de nacimiento, a pesar de los rumores que decían que era irlandés. Estuvo trabajando como trader en dos bancos en Alemania con muy poco éxito. Hasta que decidió romper los esquemas habituales, y creo su propio estilo, su propio sistema rápido negociando el bund en paquetes de 5 futuros.

Cuando en 1996 se trasladó a Irlanda, era ya el mayor trader de DBT el precursor de Eurex. Su estilo era exclusivamente trabajar sobre el libro de órdenes con operaciones realizadas a gran velocidad, de forma prácticamente manual.

En 2001 fundó Rotter Inves y se trasladó a Zoug en Suiza.

Se calcula que ha estado ganando del orden de 70 millones de euros al año de promedio durante muchos años, no menos de 10, por lo que su fortuna acumulada es enorme, y siempre con esta misma estrategia de scalping puro, eso sí con muchos traders trabajando para él actualmente y moviendo ya mucho volumen.

Tomaba a menudo posiciones a la vez compradoras y vendedoras en la horquilla que cierra a gran velocidad, haciendo también entre mercados de Eurex.

Su especialidad, y que se lo digan a mi lectora antes citada, o como yo mismo he visto, era empezar a colocar grandes paquetes en la dirección contraria a la que en realidad él quería. Esto hacía pensar al mercado que era imposible ir en esa dirección, porque había demasiado dinero defendiéndola. Entonces se retiraba y lo dejaba ir acelerándolo. Lógicamente él había acumulado en el tapón causado por el mismo y retiraba los beneficios cuando lo dejaba ir.

En su página web, no suelta prenda, con imágenes taurinas se limita a dar cuatro pistas mínimas y a decir la forma de contacto en su sede de Zug.

http://www.rotterinvest.com/

Desconozco si la web sigue operativa o no, no encuentro información reciente de él desde 2014 como más abajo comento.

Aquí les traduzco algunas citas de la entrevista traducidas:

TraderDaily: Según un informe, usted y Oliver Kinski comenzaron a operar por su cuenta con $ 1.3 millones en capital. ¿Se necesita más o menos para comenzar una operación comercial exitosa hoy?

Flipper: En ese momento, teníamos algunos requisitos mínimos de margen de nuestro más claro. Éramos un miembro de DTB y, por lo tanto, estábamos conectados directamente al intercambio. No había posibilidad de un límite de posición previa a la negociación; por lo tanto, el más claro tenía que confiar en nosotros para no sobreoperar. En la actualidad, los corredores le ofrecen todo tipo de software de negociación en el que pueden establecer sus límites en función de su poder de compra o tamaño de posición. Por lo tanto, creo que como comerciante intradía de alta frecuencia, podría comenzar con, por ejemplo, 300,000 EUR y apuntar a una ganancia de unos pocos miles de Euros todos los días. Si planea contratar a muchos operadores rápidamente y desea operar en diferentes intercambios, necesitaría más capital, especialmente si necesita ser miembro en algunos mercados. También es importante elegir la mejor ubicación con la mejor infraestructura técnica, impuestos bajos, y un entorno de trader / amigable con los inversores. Creo que el mejor lugar para los traders en este momento es Singapur: está creciendo rápidamente y tiene un excelente estilo de vida, muy seguro, con las mejores escuelas e infraestructura de clase mundial.

TraderDaily: Dos declaraciones de su sitio web llamaron nuestra atención. Primero, declaras que "el control total es una ilusión", y luego dices "las máquinas aún no pueden reemplazar a las personas altamente capacitadas". ¿Cómo se equilibra el uso del comercio técnico y algorítmico con el aporte del juicio humano? Del mismo modo, cuando se trata de la gestión de riesgos: ¿en qué medida confía en la evaluación de riesgos computarizada en comparación con la experiencia humana?

Rotter: Dirigiéndose primero al segundo punto, hago todo mi trading a corto plazo manualmente. Para nuestras posiciones a más largo plazo, utilizamos modelos basados ​​en computadora que generan señales de entrada automáticas. Mis operadores pueden salir de dos tercios de sus posiciones a su discreción y el resto se liquida cuando se genera la señal de salida. Estas son principalmente estrategias de seguimiento de tendencias y podría haber buenas razones fundamentales para salir de una parte de la posición antes de que la tendencia se invierta. Por otro lado, la gestión del riesgo debe estar informatizada, ya que no hay lugar para las emociones. "El control total es una ilusión" significa que, por ejemplo, los márgenes de un intercambio se basan en volatilidades recientes y cuando ocurre un evento inesperado repentino, podría hacer volar a muchos operadores aunque sus modelos de riesgo funcionaran bien durante un largo período. .

TraderDaily: Alguna vez fuiste conocido como "The Flipper", un término que surgió de la desconfianza de los traders a corto plazo. El comercio de alta frecuencia ha sido sospechoso de distorsiones del mercado y eventos como el "Flash Crash" del 6 de mayo. ¿Crees que las personas son más o menos escépticas de las operaciones a corto plazo de lo que eran hace diez años?

Rotter: Básicamente, hace diez años, no se permitía el comercio totalmente automatizado y solo los locales realizaban transacciones a corto plazo y proporcionaban liquidez. Los lugareños típicos eran algunos tipos sin afeitar, vestidos solo con pantalones cortos de surf y desayunando, almorzando y cenando en sus escritorios. Hoy en día, está muy de moda involucrarse en el comercio de alta frecuencia. Mi suposición es que el 70% del volumen es generado por sistemas algorítmicos de trading, por lo que puede estar seguro de que habrá más "Flash Crashes" o "Flash Squeezes" en el futuro. Esto podría ser muy divertido para algunos lugareños. Y ahí volvemos al tema de la manipulación, ya que obviamente el Flash Crash fue causado o admitido por las máquinas. En mi opinión, las personas (especialmente los reguladores) se volverán más escépticas sobre este tipo de comercio a corto plazo.

Al margen de estas entrevista de 2010, aparece por último una entrevista en 2014, cuando ya vive en Singapur, y con nuevas cosas interesantes, que se puede leer en este enlace:

https://mahifx.com/mfxtrade/blog/an-interview-with-paul-rotter-adapting-to-survive

A partir de este año le pierdo la pista y desconozco por donde anda actualmente.

Algunas cosas importantes que se pueden ver en esta nueva entrevista:

  • Ha dejado de operar en scalping como hizo toda su vida. Reconoce que se movía en busca de tan solo 2 ticks. Reconoce que dejó de operar así en 2012, dos años después de la entrevista anterior, tras casi 20 años trabajando de esa manera, por problemas regulatorios, y por el trading algorítmico que se ha popularizado, y que con el volumen con que él se mueve le complicaba mucho las cosas.
  • Ahora ha pasado a un trading a mucho mayor plazo.
  • La principal herramienta de análisis técnico que usa son los gráficos de punto y figura, que reconoce siempre los siguió.
  • No es muy aficionado a seguir otros indicadores técnicos, del estilo RSI, MACD, etc. Dice que solo sigue líneas de tendencia, soportes y resistencias.
  • Dice que si volviera a trabajar en scalping y fuera un inversor pequeño actualmente lo haría en forex, buscando entradas de 5 a 10 pipos.
  • Su peor día fue en enero de 2008 cuando el trader de Societe Generale empezó a vender futuros y volvió al mercado loco.

En cierta forma fue un pionero. Un trader que se puso a hacer trading de alta frecuencia casi a mano, y con fuertes cantidades, antes de que llegaran de forma masiva las maquinitas. Toda una leyenda. Paul Rotter. El Flipper.

Hasta ahora el inversor llamaba ETFs este producto que está tan moda en la gestión pasiva a toda suerte de productos similares. Es como llamar Danone a un montón de productos que no son de esa marca. Mucha gente llama a todos los yogurts así.   Y en muchas de estas ocasiones se estaban mezclando los ETFs con otro producto, que no tiene nada que ver como es el ETN. Un producto que está trayendo muchos disgustos y que hay que empezar a poner muy seriamente en duda.

Esa última letra una F o una N, no era tenida en cuenta por muchos inversores especialmente los pequeños y la diferencia es crucial.

Veamos en que radica.

El ETF es como una especie de fondo de inversión. Si por ejemplo está basado en el petróleo, pues con el dinero que le entra compra petróleo. Puede hacerlo de muchas maneras, por ejemplo puede usar futuros, pero la realidad es que compra petróleo. Y si usted compra una participación, a diferencia de los fondos, los etfs cotizan como si fueran un valor independiente, pues realmente su dinero sabe que está puesto en petróleo. Y si compra un etf de S&P 500, su dinero de una manera o de otra estará realmente en los valores de dicho índice, o en futuros, pero estará en el índice.

El ETF es como un fondo cotizado, que invierte realmente en los activos, que dice, pero con la peculiaridad de que cotiza en bolsa, por lo se puede entrar o salir de él en el acto, con una cotización como si fuera la de una acción cualquiera.

El ETN no. El ETN comparte la característica de cotizar en bolsa, pero no invierte para nada en los productos subyacentes sobre los que dice trabajar. Se limita a hacer una especie de réplica virtual, donde la contrapartida final de todas sus participaciones es el banco emisor. Guardando las distancias sería algo así como un CFD, donde se replica a un subyacente, pero las contrapartidas las da la casa que emite el producto.

Según la Investopedia un ETN sería:

Las notas negociables en bolsa (ETN) son un tipo de garantía de deuda no garantizada y no subordinada emitida por primera vez por Barclays Bank PLC, basada en el rendimiento de un índice de mercado menos las tarifas aplicables, sin pagos de cupones de período distribuidos y sin protecciones principales. De forma similar a los fondos cotizados en bolsa (ETF), los ETN se negocian en una bolsa de valores importante, como la Bolsa de Valores de Nueva York ( NYSE ), durante el horario normal de negociación.

El valor de ETN se ve afectado por la calificación crediticia del emisor. El valor de ETN puede caer debido a una rebaja en la calificación crediticia del emisor, aunque no haya cambios en el índice subyacente.

Los bancos y otras instituciones financieras suelen emitir ETN a $ 50 por acción. Parte del precio de mercado depende de cómo esté funcionando el índice subyacente. Los ETN no muestran propiedad en un conjunto de valores; simplemente rastrean el rendimiento de un índice de mercado específico. Cuando el ETN vence, la institución financiera adquiere los honorarios y luego le da dinero al inversor en función del rendimiento del índice subyacente.

Y ahora vean el muy serio peligro de invertir en ETNs, cosa que no sucede con los ETFs

El reembolso del principal depende en cierto modo del rendimiento del índice subyacente. Si el índice baja o no sube lo suficiente como para cubrir las tarifas involucradas en la transacción, el inversionista recibirá menos al vencimiento de lo que originalmente invirtió. Además, es posible que el emisor de la ETN no pueda pagar el capital o el rendimiento adicional a tiempo o que no pueda pagar el préstamo. Los cambios políticos, económicos, legales o regulatorios o los desastres naturales pueden afectar la capacidad de la institución financiera para pagar a los inversores de ETN a tiempo. Además, debido a que el mercado secundario puede ser limitado, y debido a que el índice subyacente puede cambiar rápidamente, vender un ETN antes del vencimiento puede resultar en una gran pérdida o ganancia.

Los organismos reguladores europeos por ejemplo no permiten invertir a los fondos armonizados en ETN (sí en ETF) por el elevado riesgo de contrapartida que conllevan. En España esto también es así.

Cómo ven muchas desventajas. Y lo peor es que para la mayoría de pequeños inversores, un ETN es lo mismo que un ETF y pueden pasar desastres como el que parece que se viene encima, a la luz de este inquietante artículo de Bloomberg de hace como un año:

Barclays cerrará $ 1.2 mil millones de ETN, pero ¿lo saben los titulares?

https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-04-11/barclays-to-shut-1-2-billion-of-etns-but-do-investors-know

Pues por lo que dice el artículo ¡no lo saben! Correspondencia han recibido como es lógico por parte de Barclays y su bróker, pero no parecen haber entendido lo que se les quiere decir ni tener claro donde han invertido.

Vean estas citas:

Si posee una nota negociable en bolsa vendida por Barclays Plc, revise su correo. Ahora.

El banco británico se jubilará o reemplazará aproximadamente la mitad de sus ofertas estadounidenses el jueves, de acuerdo con declaraciones de la compañía. El plan afecta a 50 ETN con alrededor de $ 1.2 mil millones en activos, datos compilados por Bloomberg show. Sin embargo, a partir de la semana pasada, los activos se mantuvieron obstinadamente en las notas, lo que significa que los inversores parecen ignorar una sacudida que podría atormentarlos con valores difíciles de negociar.

Esta no es la primera vez que ETN han desconcertado a sus propietarios. Ya en febrero, los titulares de una nota emitida por Credit Suisse Group AG que apostaban contra las fluctuaciones del mercado perdieron casi todo su dinero cuando el valor fue rescatado bruscamente , en línea con sus términos y condiciones, después de un aumento en la volatilidad. Por el contrario, Barclays ha estado transmitiendo su limpieza de primavera durante tres meses, y todavía los inversores parecen no estar preparados.

"Hacer que estos inversores cambien no es fácil", dijo Eric Balchunas, analista de ETF en Bloomberg Intelligence. "Las personas se acostumbran a intercambiar un producto, se sienten cómodas con él y a nadie le gusta el cambio. Probablemente va a ser un desastre ".

Los inversores actualmente pueden vender sus notas en el intercambio o canjearlas con Barclays a la tasa del mercado. Aquellos que permanecen en los valores excluidos después del jueves tienen tres opciones: mantenerlos hasta el vencimiento, canjearlos sin cargo o canjearlos directamente con Barclays por dinero en efectivo o nuevos valores a su valor vigente, lo que podría fluctuar a medida que se cierra la lista.

Si añadimos a esto lo que pasó con algunos ETns inversores de volatilidad en los grandes movimientos de febrero, nuestra recomendación para el inversor mediano y pequeño, sería fijarse bien cuando entra en un producto de este estilo y no entrar a partir de ahora en ETNs, solo en ETFs, que también tienen sus problemas, pero desde luego no tanto.

Ha sido impresionante y totalmente desproporcionada y ha podido hacer perder mucho dinero a quien estuviera corto. Vean el gráfico. Esto sirve para seguir recordando que los stop loss jamás se pueden poner demasiado lejos, porque te pueden saltar por encima y destrozarte. Si están a un nivel razonable lo normal es que se hagan. 

Ha subido un 4% en pocos momentos llevando al alza al índice general stoxx 600 para perderlo todo en unos 3 minutos posteriores. 

Esperemos que la investigación no sea como casi siempre, que es a fondo, pero a fondo perdido. 

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