LogoHorizontalSerenitySamll a9d0f d2baf

INTEFI logo mini 1 911e6 a303e

Las estrategias de compra de volatilidad tienen un año de ganancias por primera vez desde 2008. Un mal presagio para las bolsas

Por Saqib Iqbal Ahmed

26 de diciembre (Reuters) - El gran aumento en los bandazos bursátiles de este año ha convertido en un ganador inesperado a una operación que rara vez ha logrado una ganancia: comprar y mantener volatilidad.

Las ventas serias en los mercados bursátiles durante la última década han sido escasas y fugaces, lo que ha exigido afinar mucho y en el momento oportuno para generar beneficios comprando volatilidad.

Este año no es así.

Los frecuentes arrebatos del mercado han mantenido las cosas animadas en el ámbito de la volatilidad y han hecho que las apuestas para mantener la apuesta de las turbulencias sean enormemente rentables.

Mientras que el S&P 500 está siendo aplastado a un grado no visto desde la crisis financiera de hace una década - el índice ha bajado un 19 por ciento en los últimos tres meses - un operador que invirtiera en volatilidad a principios de este año podría estar obteniendo una ganancia del 70 por ciento o más.

"Lo que funcionó en el ámbito de la volatilidad este año es lo que casi nunca funciona: simplemente comprar y mantener la volatilidad", dijo Matt Thompson, codirector del grupo de volatilidad de Typhon Capital Plc en Chicago.

Dado que la volatilidad suele aumentar cuando las acciones caen, poseer volatilidad es una especie de seguro y, al igual que cualquier otro seguro, tiene un coste asociado.

"Por lo general, la compra de volatilidad es muy costosa", dijo Jim Carney, director ejecutivo del fondo de cobertura Parplus Partners, con sede en Nueva York.

La mayoría de los instrumentos de volatilidad, incluyendo opciones, futuros y bonos cotizados en bolsa (ETNs), pierden valor rápidamente cuando las acciones están en calma o en alza.

Pero con el mercado de valores en las garras de oscilaciones salvajes casi diarias, por primera vez en años sí que se gana con esta estrategia, dijo Carney.

Un ejemplo de lo bien que ha funcionado esa actividad es el iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN, que ha subido alrededor del 72 por ciento este año. La ETN hace un seguimiento del rendimiento del Índice de Volatilidad de Cboe, un barómetro basado en opciones ampliamente seguido de la volatilidad esperada a corto plazo de las acciones.

VXX sigue un índice que sigue el precio de dos futuros VIX de corto plazo y busca mantener una exposición constante a la volatilidad durante un mes mediante la venta repetida de futuros de primer mes para comprar contratos de segundo mes.

"Cuando el futuro de VIX en el primer mes está por debajo del segundo mes, hay un gran costo para el titular del producto, pero ahora con el primer mes alrededor del mismo nivel del segundo mes, o por encima de él, no hay ningún costo", dijo Carney.

En condiciones normales, los futuros VIX del primer mes tienen un precio inferior al de los contratos del segundo mes, ya que la incertidumbre sobre la evolución de las acciones lleva a los operadores a aumentar la volatilidad implícita en los vencimientos posteriores.

Este es un problema para VXX, que esencialmente vende constantemente el contrato relativamente más barato del primer mes y compra el contrato más caro del segundo mes.

Esta erosión constante en el valor ha causado que VXX pierda dinero como pocos otros productos. Una inversión de 100.000 dólares en VXX en su inicio en 2009 valdría ahora unos 40 dólares.

Pero en tiempos de tensión en los mercados, como los actuales, los contratos de primer mes se vuelven aún más caros que los contratos con vencimientos más lejanos. Eso le da a VXX un gran estímulo.

El VXX está en camino este año para terminar al alza por primera vez en su existencia de una década.

PRESAGIO SINIESTRO

El éxito de VXX este año es un mal presagio para el mercado de valores en general. Si bien sólo existe desde 2009, la estimación de la evolución del índice en años anteriores muestra un panorama sombrío para las perspectivas a corto plazo de las acciones estadounidenses.

"En ese entonces no se estaba negociando, pero 2007 y 2008 habrían sido años de crecimiento", dijo Vance Harwood, que dirige el sitio web de inversiones alternativas Six Figure Investing y ha estudiado ampliamente los productos VIX.

Harwood estima que VXX habría ganado alrededor del 40 por ciento en 2007 y más del doble de su precio en 2008, cuando el mercado de valores se vio afectado por la crisis financiera mundial.

Otros también ven la similitud.

"Este año se parece mucho al 2007", dijo Typhon's Thompson.

"No estoy pronosticando un 2008 para el próximo año, pero tuvimos una transición bastante fundamental este año del antiguo régimen de baja volatilidad al nuevo régimen de mayor volatilidad", dijo Thompson.

Independientemente de si el buen desempeño de VXX es un presagio de problemas para las acciones el próximo año, los niveles más altos de fluctuaciones diarias de las acciones deberían atraer a más inversores a la ETN, dijeron los analistas.

"Con la volatilidad en la zona de los 20 para el VIX, creo que es un producto excelente para estar largo", dijo Parplus' Carney.

Actualmente, más de 50 millones de acciones de VXX cambian de manos cada día y la ETN tiene aproximadamente $800 millones en activos bajo administración.

"No me sorprendería ver que sube a un rango de entre $1.000 y $1.500 millones", dijo Harwood. (Reportaje de Saqib Iqbal Ahmed en Nueva York; Edición de Jeffrey Benkoe) nL3N1YP637

Traducción realizada www.serenitymarkets.com