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Groucho Marx tiene muchas anécdotas de sus divertidas costumbres epistolares. Y es que escribía unas cartas que no tenían desperdicio en su habitual tono de humor. 

Una de las más divertidas se la escribió a una universidad que le ofreció la posibilidad de ir a dar una conferencia, algo que evidentemente no le apetecía, por lo que escribió una carta declinando la invitación con cosas como estas:

"Desearía poder aceptar su amable invitación para tomar el té con pastas pero el proyecto en sí no es factible, lógico, ni sensato. Para empezar, estoy aproximadamente a 5000 kilómetros de distancia y estoy atado por mi secretaria además, está lloviendo afuera y nunca voy a Nueva York cuando está lloviendo. Quedo insinceramente suyo."

Genio y figura de Groucho Marx incuestionable.

La gente se tomaba a broma estas cartas con humor. Pero quien no se toma a broma las cartas de Trump es la bolsa. Y Trump es muy aficionado en su envío de cartas a la bolsa. Le encanta mandarle mensajes o como hoy enviarlos a través de periodistas. Pero Trump no conecta en sus cartas ni hace gracia como Marx, así que cada vez que habla Trump sube el pan. 

Y hoy no ha sido una excepción. El rebote se ha frenado en seco y hemos vuelto a las caídas. 

El principal motivo es todo lo que ha dicho Trump. 

1- Que sigue el bloqueo a Huawei incumpliendo lo prometido a los chinos en Japón. 

2- Que ahora mismo EEUU no está listo ni mucho menos para firmar un acuerdo comercial con China. 

3- Que no se puede descartar que se cancelen las conversaciones previstas entre ambos para septiembre. 

4- Que la FED debería bajar en la próxima reunión 1 punto completo. Esta última no le ha hecho daño a la bolsa, pero ha sido vista con perplejidad. 

Cuando sobre las 4 de la tarde ha empezado a decir todo esto la bolsa ha caído un plomo. 

La verdad es que antes de todas estas declaraciones del presidente de los Estados Unidos las bolsas ya estaban mírame y no me toques como se suele decir.

Y todo esto por dos motivos. El primero los malos datos macro que se habían cosechado durante todo el día. Habíamos tenido durante la madrugada un Indice de Precios de producción industrial en China en negativo por primera vez en tres años , luego en Estados Unidos el mismo dato quedaba bastante peor de lo esperado en la subyacente, es decir sin los volátiles precios de alimentación y energía.

Y durante la mañana habíamos tenido un dato de producto interior. bruto de Reino Unido, con bajada del 0.2%. Es decir el primer descenso o contracción trimestral desde el año 2012. Esto ha mandado a la libra a mínimos de varios años atrás. 

El segundo motivo de preocupación de las bolsas, venía desde Italia. Como se veía venir desde hace tiempo, finalmente el gobierno italiano ha colapsado y se van a convocar elecciones de manera inmediata. Esto ha mantenido a la bolsa italiana durante toda la mañana bajo fuerte presión bajando casi 2.5% con los bancos desplomándose y también con los bonos italianos teniendo el peor día antes del año 2018. 

Durante la mañana hemos tenido un fugaz intento de recuperación tras el rumor de que Bayer había conseguido llegar a un acuerdo para cerrar todos sus pleitos por el herbicida cancerígeno. Pero finalmente este rumor ha sido desmentido y el valor que había llegado a subir un 11% finalmente se tenía que conformar con una ganancia de alrededor del 2%.

Desde el punto de vista técnico el S&P 500 ha encontrado una resistencia clara en el retroceso de Fibonacci del 61.8% de todo el tramo de bajada  anterior. La media de 200 sigue siendo el soporte mayor de mercado. 

Resumiendo que el rebote ya no tiene continuidad garantizada tras recrudecerse los problemas de la guerra comercial y aparecer un nuevo factor de tensión como es la crisis política italiana. Este segundo factor será rápidamente olvidado por el mercado, pero no así el primero. Y con el peligro de que Trump siga haciendo declaraciones negativas. 

Les deseo que pasen un buen fin de semana, en mi blog personal tendrán dentro de unos minutos mi despedida personal.

https://www.serenitymarkets.com/blog-de-carpatos.html

Saludos a todos y...a Claudia en particular. 

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Estamos en unos días de movimientos extremadamente volátiles. Como ya advertíamos en el mes de julio, agosto suele ser un mes muy complicado, y desde luego que este año está haciendo honor a esta mala fama.

Resulta muy interesante tras el fuerte rebote que hemos tenido en estos días hacer un poco de análisis sobre quién puede estar detrás de las compras recientes.

En el imaginario popular todo se basa en leyendas urbanas por ejemplo los inversores no hacen más que comprar gangas y tomar beneficios. Cuando la bolsa baja es que se están tomando beneficios. Cuando baja un 20% todo el mundo ha debido ganar mucho de tanto beneficio que se ha tomado. Y cuando llega el  rebote en los titulares de todos los medios de comunicación generalistas como una sola voz dicen que ha sido por la caja de gangas no hay más que estudiar ni más que hablar.

Pero en la realidad nada de esto es así. Y muchísimo menos en estos mercados actuales que son los más difíciles de analizar con mucha diferencia de toda la historia. Al menos de toda mi historia, que como ya saben se remonta a 1985 cuando empecé a trabajar en los mercados.

Evidentemente no somos los únicos que nos estamos preguntando esto, y de hecho JP Morgan ayer publicó una muy interesante nota donde explicaba el asunto. En varios medios como por ejemplo en la respetada página zerohedge.com. se hicieron eco de esta nota.

En primer lugar Kolanovic que es el analista que redactó la nota de JP Morgan advierte que la actividad de recompras fue absolutamente vital para generar el rebote. Ya saben, y venimos advirtiendo en reiteradas ocasiones en esta columna, que la actividad de recompras de casi 3000 millones de dólares al día en Estados Unidos está siendo absolutamente vital para mantener el tono de los mercados desde hace años. Desgraciadamente la mayoría de la gente no considera este factor, y es un grave error. Nunca en la historia hubo en las acciones un factor de distorsión tan importante como éste. En este caso de distorsión alcista.

Como la caída llegó justo al final de la temporada de resultados, se habían levantado ya las prohibiciones de recompras en la mayoría de valores, para ser exactos del 85% de los valores del SP 500. Ya saben que desde unas semanas antes de la publicación de resultados y hasta tres días después las compañías tienen una prohibición expresa de llevar a cabo recompras para evitar distorsiones de mercado.

Pues bien nos pilló en un momento en que esas prohibiciones ya se habían levantado. Según JP Morgan la actividad de recompras se disparó de los 3000 millones de dólares diarios a casi 10,000 millones de dólares diarios teniendo en cuenta que estos programas automáticos de recompras aceleran las mismas en las caídas. Dejan de actuar cuando la caída es muy fuerte, pero ésta no fue lo suficiente como para desactivarlos, todo lo contrario, lo que hizo fue acelerarlos. Aquí tienen la principal clave del rebote, sólo con estas cantidades diarias ya es suficiente para parar un mercado a la baja, que además se estaba parando en un soporte técnico como en el caso de las medias de 200 en gráficos diarios.

En segundo lugar JP Morgan cuenta otro aspecto muy técnico que también influyó en el rebote explica en la nota que las grandes manos fuertes tienen programas automáticos de reequilibrio de carteras cuando detectan que la renta fija y la variable se separa de una manera muy exagerada. Como los bonos se dispararon de manera muy violenta al alza mientras las bolsas bajaban llegando a extremos no vistos en mucho tiempo estos programas de reequilibrio  empezaron a comprar renta variable porque veían que se había alejado mucho de la media habitual.

En tercer lugar, y para que la leyenda no sea del todo falsa, JP Morgan si advierte que entraron algunos cazadores de gangas. Pero no tanto cazadores como fondos de pensiones cuyos programas automáticos estaban marcando una fuerte infraponderación en renta variable.

Y yo personalmente añadiría otra fuente de entrada de dinero que no se cita en el trabajo de JP Morgan y que me parece importante. En otros trabajos se detectó igualmente un fuerte cierre de cortos de especuladores rápidos que se habían posicionado cortos y adivinaron el movimiento. Éste tipo de cierre de cortos casi siempre es una parte imprescindible en los procesos de rebote.

Los especuladores se habían colocado cortos ante los muy numerosos indicadores que mostraban que el mercado andaba muy pasado de rosca como comentamos en numerosos artículos en esta misma sección en las últimas semanas.

Y para terminar una cita de la web de zerohedge.com, donde se ve quién fue el principal vendedor en la caída, siempre citando este trabajo de JP Morgan:

En segundo lugar, las estrategias que siguen la tendencia fueron los vendedores significativos del lunes, según Kolanovic, quien añade que "estas estrategias tenían una beta de renta variable muy baja al entrar en el desplome. Las posiciones en renta variable no se encontraban en máximos históricos (y la beta de renta variable era muy baja, en parte debido a las posiciones cortas en petróleo y metales industriales). Cuando los índices bursátiles quebraron las señales de corto y mediano plazo, estos fondos vendieron rápidamente acciones (lunes). Sin embargo, el riesgo de venta de CTA en el futuro es bajo. La siguiente etapa de la venta vendría con la ruptura de las señales a largo plazo (por ejemplo, 200d ma), que ahora está un 3% por debajo del nivel actual". Por otro lado, estas estrategias también podrían empezar a comprar acciones si las señales más cortas se vuelven positivas (por ejemplo, 50d y 100d ma), que sólo están un 1-2% por encima del nivel actual.

Fuente de la cita https://www.zerohedge.com/news/2019-08-08/who-buying-and-who-selling-stocks-here

José Luis Cárpatos

Director inversions Gloversia EAF www.gloversia.com

CEO de www.serenitymarkets.com

 

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José Maria Hinojosa nació en Jauja, término de Lucena (Córdoba), el día 24 de junio del 1805. Por un lío de faldas apuñaló a un hombre y para evitar la pena de muerte se echó al monte bien joven -de ahí el sobrenombre con el que fue conocido de "El Tempranillo"-, inicialmente con una banda que se llamó "Los niños de Ecija".

Fue un bandolero que aterrorizó a los viajeros de la época que andaban por Sierra Morena, aunque según se cuenta en el libro era un bandolero romántico que dejaba siempre algo de dinero a los atracados para que pudieran regresar a algún sitio habitado y que cuando alguien le suplicaba que no le robara algún objeto y le razonaba que tenía valor sentimental insustituible para él el Tempranillo solía respetarlo. Lo curioso es que no siempre fue bandolero, pues hacia el año 1832 el rey Fernando VII, que lo había intentando todo para evitar sus fechorías, se rindió y lo nombró jefe de seguridad para que persiguiera a los otros bandoleros no tan románticos que asolaban la zona. Vamos, como los hackers informáticos actuales que muchos de ellos terminan como asesores de seguridad.

Pues ya ven, el Tempranillo era un bandolero romántico, pero bandolero...y es que dicen que la cabra tira al monte como los bandoleros...

El mercado se ha tranquilizado en el día y ha iniciado un violento rebote alcista. Pero necesita que Trump se calme durante una temporada. Es imprescindible. El gran problema es que Trump es Trump, y la cabra tira al monte. Puede resultar tan desconcertante como el Tempranillo que igual atracaba que devolvía el dinero...

La calma se ha basado principalmente en 5 puntos. 

1- Los buenos datos macro chinos, tanto de exportaciones como de importaciones que se daban esta madrugada, por cierto demostrando que la última cosa en el mundo que está consiguiendo la guerra comercial es rebajar la balanza comercial entre EEUU y China como puede verse en este enlace: 

https://www.serenitymarkets.com/secciones/macroeconomia/52171-buenos-datos-chinos-de-exportaciones-e-importaciones-de-verdad-va-ganando-la-guerra-trump-no-dicen-eso-las-cifras.html

 2- La mayor tranquilidad respecto al yuan chino que anda estable. Parece clara la jugada de los chinos, lo han subido para poner nerviosos a EEUU pero lo controlan. Si EEUU vuelve a atacar con seguridad lo dejarán subir algo más. Tampoco quieren que se vaya demasiado lejos por el temor a una masiva fuga de capitales. Algo que ya les ha sucedido en ocasiones anteriores. 

3- Los bonos han dejado de subir de esa manera tan exagerada. Las bolsas se habían asustado mucho al ver esa oleada de compras que no se había visto desde hacía muchísimo tiempo, y que parecía presagiar que las manos fuertes tiraban la toalla y se iban directamente a la renta fija. Desde una mala subasta de ayer en Estados Unidos de las notas a 10 años norteamericanas, parece que se inició un retroceso de las cotizaciones y subida de las rentabilidades que ha continuado en el día de hoy, y como decía, ha contribuido a calmar a las bolsas.

En este enlace pueden ver hasta qué extremo las manos fuertes se han asustado y se refleja en los bonos, con unas rentabilidades muy por debajo de lo que correspondería por fundamentales,  según un modelo de Bank of America Merrill Lynch. 

https://www.serenitymarkets.com/secciones/macroeconomia/52255-exactamente-que-descontaron-los-bonos-ayer-cuando-habia-oleadas-de-compras-a-panico-esta-vez-dan-un-serio-aviso.html

4- Desde el punto de vista técnico qué duda cabe que también ha influido muy positivamente el hecho de que los grandes índices tanto europeos como de Estados Unidos hayan resistido exactamente a la altura de sus medias de 200 en gráfico diario. Que importante es siempre ese nivel sobre todo cuando se toca después de bastante tiempo. Mientras no se pierdan hasta ahí ha llegado la bajada.

5- Y el último factor que ha contribuido al fuerte rebote de hoy es la sobreventa. Se ha visto muy clara en la encuesta que se ha publicado hoy de la asociación americana de inversores individuales. La opinión de los pequeños inversores ha girado bruscamente hacia el pesimismo más absoluto, y por ley del sentimiento contrario esto suele ser una poderosa señal de vuelta al alza, como de hecho ha ocurrido hoy mismo. 

Pueden ver más datos de esta encuesta en el siguiente enlace: 

https://www.serenitymarkets.com/secciones/macroeconomia/52238-lecturas-muy-favorables-para-las-bolsas-de-la-encuesta-de-la-aaii.html

José Luis Cárpatos. 

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Ayer las rentabilidades del bono alemán a 10 años llegaron al disparate de un - 0.60% de rentabilidad negativa. Creo que cualquier persona en su sano juicio tendrá claro que tener que pagar a los alemanes esa cantidad anual para tener el "privilegio" de que nos guarden el dinero ellos es completamente absurdo. Estamos ante un experimento del Banco Central europeo y de otros bancos que tienen efectos secundarios aún  desconocidos. Esto es ir contra la naturaleza de las cosas.

Y el caso es que nos hemos metido ya en una dinámica de la que es muy difícil salir. Hay muchos especuladores que por absurdo que sea con un – 0,60% de rentabilidad negativa entran porque creen que van a poder revender ganando bastante dinero más adelante con una rentabilidad negativa de -0.70% y así sucesivamente. Ya hemos criado otra burbuja. Estas son las dinámicas de las burbujas, se sabe que el precio al que se entra  es completamente absurdo pero se tiene la esperanza de que dentro de unos días se haga más absurdo aún y uno pueda salir de la posición ganando dinero. Que se lo digan al bitcoin y, a los tulipanes y a todo tipo de burbujas que ha habido en la historia.

Y el proceso está extendiéndose posiblemente a otros países. Ayer dio muchísimo que hablar el comentario de la mayor gestora mundial de renta fija PIMCO que dejó caer que si todo sigue así no se puede descartar que también Estados Unidos entre en la dinámica de los tipos de interés negativos.

En suma todo parece indicar que estamos entrando en una  "japanización" de la economía global. Éste proceso, no precisamente favorable económicamente, en el que Japón entró hace 20 años y no está muy claro que haya conseguido salir. Con inflación baja, con tipos de interés por los suelos, con endeudamiento absolutamente brutal, etc. etc.

Desde luego que la inflación en la zona euro por ejemplo no tiene ninguna pinta de ir a tensarse y aún menos en los próximos tiempos. Y menos viendo en el corto plazo el batacazo que se ha dado el petróleo en los últimos días. El petróleo es absolutamente fundamental en este aspecto. Como lo es también el invierno demográfico en el que estamos entrando en Europa que va a tener un efecto de aplastamiento de la inflación por las características de ahorro y de comportamiento económico que tienen las personas del Baby boom que empiezan ahora acercarse a la jubilación.

Pero no era el objetivo que tenía en el artículo de hoy el hablar de estas sesudas consideraciones sobre la situación económica actual, sino contarles una anécdota histórica refrescante, que para eso estamos en el mes de agosto,  sobre todo lo contrario a lo que pasa hoy con inflación baja,  lo que aconteció hace muchos años con la llegada de Colón a América. Disparó la inflación de una manera brutal. Es una historia que se cuenta poco, pero muy interesante.

Como pueden ver en la infografía adjunta, la ola inflacionista que creó… Cristobal Colón con el descubrimiento de América fue enorme. La plata se usaba como moneda base… en América se descubrieron nuevas minas, por cantidades muy importantes. Cuando la plata se empezó a importar su valor bajó notablemente, y los productos se pusieron a subir para compensar, y se montó una buena.

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Recuerda algunas cosas modernas no muy lejanas en ambas direcciones. En realidad los tiempos no cambian tanto

Les pongo una cita traducida:

Pero hay un mercado importante que Mrsrs O'Rourke y Williamson ignoran en su análisis: el de la plata. Como las monedas europeas generalmente se basaban en el valor de la plata, cualquier cambio en su valor habría tenido grandes efectos en el nivel de precios europeo. Smith mismo argumentó que este fue uno de los mayores cambios económicos que resultaron del descubrimiento de las Américas:

El descubrimiento de las abundantes minas de América redujo, en el siglo XVI, el valor del oro y la plata en Europa a aproximadamente un tercio de lo que había sido antes. Como costaba menos mano de obra llevar esos metales de la mina al mercado, entonces, cuando se los traía allí, podían comprar o mandar menos mano de obra; y esta revolución en su valor, aunque quizás la más grande, no es de ninguna manera la única de la que la historia da alguna explicación.

La afluencia de alrededor de 150,000 toneladas de plata de México y Bolivia por los imperios español y portugués después de 1500 revirtió las tendencias a la baja de los precios de la época medieval. En cambio, los precios aumentaron drásticamente en Europa por un factor de seis o siete veces durante los siguientes 150 años, ya que más plata persiguió la misma cantidad de bienes en Europa (ver gráfico).

Fuente: The economist

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La historia de Magdalena Ventura es realmente extraña.  Corría el siglo XVII cuando por algún desarreglo hormonal a la pobre con 37 años y tras tener tres hijos le salió barba y bigote pobladísimos y así la retrató El Españoleto muchos años después con su último hijo en brazos cuando Magdalena por cierto tenía 52 años. 

Este personaje fue totalmente real, luego ya los circos tenían falsas mujeres barbudas por lo largo y ancho del mundo. 

Pues bien en las bolsas mundiales tenemos un circo montado con todo tipo de artistas, trapecistas, cuentistas, populistas y demás. Sólo nos falta lo de la mujer barbuda de eso no hay pero porque no se les ha ocurrido. El circo es total. Los mercados son un caos ahora mismo. 

El problema sigue siendo el mismo de días anteriores. Lo terrible de esta situación es que posiblemente no es que vayamos hacia una recesión, sino que ya estemos dentro de una recesión global, por culpa de las decisiones económicas de una sola persona o de un solo gobierno en este caso de Estados Unidos. El embarcarse en la aventura de la guerra comercial es,  sin ningún género de dudas la causa del enfriamiento económico que nos azota y que está volviendo locos a los mercados en este mes de agosto. Y da la sensación que es algo totalmente evitable, esto de las guerras comerciales nunca llevaban hacia ningún sitio, y parece algo de otros tiempos que no sabemos muy bien porque se ha vuelto a resucitar por desgracia.

Que a los chinos también hay que darles de comer aparte está claro. Que han cometido muchas barbaridades económicas respecto a otros países también está claro. Pero nada justifica el haberse embarcado en esta guerra comercial. El presidente de Estados Unidos, Trump,  empieza a darse cuenta que esta vez se le puede haber ido el tema de las manos. Posiblemente un error de cálculo. Y a su manera ha intentado arreglarlo hoy.

Ha dicho que el culpable de todo lo que está pasando en los mercados no es el problema de China se (es decir él se quita las culpas), sino que el culpable es la Reserva Federal por no haber bajado mucho más los tipos y no haberlo hecho de manera más rápida.

https://www.serenitymarkets.com/secciones/macroeconomia/52135-nueva-critica-muy-dura-de-trump-contra-la-fed-en-twitter.html

A los mercados no les ha gustado todo este comentario, y empiezan a sospechar que el presidente de los Estados Unidos no tiene la capacidad, que a priori pudiera parecer para manejar la política económica de su país. El temor a una recesión abierta por culpa de la guerra comercial hoy se ha manifestado en toda su plenitud. 

Las compras de bonos son desmedidas. Hoy se compraban bonos a pánico. Las rentabilidades de la mayoría de bonos importantes tocaban mínimos históricos o zonas muy cercanas a ellos. Por ejemplo el bono alemán a 10 años hoy se ha ido a una rentabilidad negativa de nada menos que el -0.60%, lo cual es un absoluto disparate. ¿Dónde va a terminar esto? 

https://www.serenitymarkets.com/secciones/deuda/52117-el-peligroso-juego-de-comprar-bund.html

Claro los mercados lo tenían claro, si las manos fuertes están comprando bonos de esa manera es porque tienen miedo y hay que andarse con ojo con las bolsas. Además todos los otros valores refugio  estaban activados. El franco suizo y el yen japonés al alza. El oro superando la cuota de resistencia de $1500 por onza Troy por primera vez en seis años. Los bonos como ya hemos dicho disparados al alza.

Además estas compras de bonos masivas tenían otro efecto que han terminado por asustar más aún a los operadores. Y este efecto ha sido el de aumentar la inversión de las curvas de tipos en Estados Unidos. Las curvas entre tres meses y 10 años se han invertido ya casi 40 puntos básicos lo cual no se veía desde el año 2007. Siempre que la inversión en estos plazos de tiempo ha llegado tan lejos en los últimos 50 años, a continuación se ha producido una recesión. Sin ninguna excepción. Y muchos nos tenemos que no sólo es que eso vaya a pasar sino que posiblemente en muchos países ya estemos en recesión como ya hemos dicho antes. Lo pueden ver en este artículo: 

https://www.serenitymarkets.com/secciones/macroeconomia/52153-posiblemente-no-vayamos-a-una-recesion-global-sino-que-estemos-ya-en-ella.html

El dato macro más importante del día no hacía más que aumentar este miedo a la recesión. Hablamos de la producción industrial alemana, que ha bajado en el mes de junio nada menos que un 1.5% cuando se esperaba una bajada de tan sólo el 0.5%. Los expertos dicen que si proyectamos este dato sobre el producto interior bruto previsto en Alemania del segundo trimestre nos vamos a una contracción del 0.2%. No hay que olvidar que en este país la producción industrial tiene un peso sobre el conjunto de la economía mucho mayor que en otros países como España por ejemplo.

Disney lastraba al Dow Jones con resultados peor de lo esperado, mientras que Commerzbank y ABN Amro daban malas noticias en sus resultados al sectorial bancario. 

Hacia el final de la sesión hemos tenido unos momentos, donde tras llegar a los mínimos del día que actuaban como soporte, hemos intentado montar un rebote que bastante envergadura. Apoyaba a que esto fuera así la noticia de que los chinos, según su prensa oficial, a pesar de todo no cerraban la puerta a la negociación y estaban dispuestos a seguir hablando en septiembre como estaba previsto inicialmente. Estas noticias llenaban de esperanza al mercado y se iniciaba el rebote bastante cerca del cierre, hemos dicho.

Pero justo en pleno rebote llegaba el jarro de agua fría de que el presidente de EEUU ordenaba a las agencias gubernamentales prohibir las compras a Huawei y a otras cuatro compañías tecnológicas chinas. Esta noticia ha hecho que el rebote se difuminara y que los mercados volvieran a bajar. 

Les deseo que pasen una buena tarde y que descansen. 

José Luis Cárpatos. 

CEO www.serenitymarkets. Director de inversiones de Gloversia Capital EAF. www.gloversia.com

 

 

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Vamos a hablar de una pauta estacional interesante. Resulta que las pequeñas compañías, suelen hacerlo mal desde estas fechas hasta octubre. Vean la estacionalidad de los últimos 30 años del Russell 2000.

 

Igual esta pauta explica mejor lo que ha pasado hasta ahora en el año mejor que lo de la política fiscal de Trump, porque ya ven que es lo normal, desde primeros de año hasta esta fecha. Y justo cuando todo el mundo estaba avisando de que el spread se estaba girando la pauta es cuando cambia tradicionalmente.

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Ya ven que tienen tendencia a hacerlo mal desde estas fechas hasta mediados de octubre, donde tienden a darse furiosamente la vuelta al alza. Vean lo que ha pasado en estos 30 años en ese período malo en el Russell.

 

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Estos son medias y este año podría fallar, como ha hecho varios años, pero no está de más echarle un ojo. Si en los gráficos el spread sigue dando señales de debilidad, igual es interesante, ponerse corto de pequeñas y largo en la misma cantidad de compañías más grandes.

La mejor forma de hacer estas cosas es vía CFDs, por mucha manía que les tenga la ESMA, es un producto para muchas cosas muy necesario. También se podía hacer con ETFs pero los han vetado para el pequeño inversor al que le “protegen” tanto que no le dejan muchas alternativas.

La estacionalidad del S&P 500, tampoco es buena, no tan acusadamente negativa pero tampoco buena:

Y es que como ya hemos hablado en varias ocasiones, el mes de Agosto últimamente ha sido bastante complicado en bolsa.

 

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Algunos piensan… será un mes muy parado por las vacaciones… pues no les digo que no, pero ojo, porque lo de que en verano y especialmente en agosto, no hay volatilidad y los mercados están muy parados es una leyenda urbana.

Sería un error pensar que es un mes tranquilo, por aquello de que mucha gente se va de vacaciones. Para nada. No solo no es tranquilo el verano, sino que Julio por ejemplo desde 1.990 es el mes más volátil del año. Y agosto y septiembre no le va a la zaga.

Vean este gráfico de Ryan Detrick: 

 

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Como vemos es el mes donde de media el VIX, o índice de volatilidad, sube más. Casi un 9% de media. Y ojo tampoco es tan tranquilo agosto, mes por excelencia de vacaciones, es el tercer mes del año más volátil, y después septiembre es el segundo más volátil. Así que no nos confiemos con el verano.

Pero volvamos a lo que estábamos diciendo del mes de julio. Ya ven que es una leyenda urbana lo de las bolsas tranquilas por el verano. Es justo al revés. Sí es cierto en cambio lo de los diciembres alcistas y tranquilos, también noviembre lo es, y enero.

Además este verano empieza con muchos nervios por la guerra comercial.

Por cierto, y si pensamos que esto se soluciona llevándose el dinero a Alemania y comprando bonos alemanes a rentabilidades absurdas porque esto nos garantiza que, si estalla la zona euro cobraremos en marcos alemanes revaluados, estamos equivocados.

Quisiéramos poner una nota de prudencia para los que se llevan el dinero a Alemania y satélites. Y deben ser muchos en todo el mundo, porque  el que se tema que se rompa el euro y se cobre entonces en marcos, es una de las explicaciones para que se pueda comprar deuda alemana y similares al nada por ciento e incluso negativa, aparte de instituciones que no tienen más remedio, y otros factores.

Interesante este trabajo:

What Germany should fear mostis its own fear. An analysis of Target2 and current account imbalances.

Paul De Grauwe and Yuemei Ji

Especialmente interesante, un apartado del trabajo.Cito.

Opinan que el comentario de que si estalla la zona euro, el target 2 les estallaría en la cara a los alemanes, es por falta de comprensión de cómo funciona el banco central europeo. El riesgo podría evitarse limitando la conversión de euros a marcos exclusivamente para los residentes alemanes. Si hace esto, que lo podría hacer perfectamente, forzaría a los países periféricos que han emitido demasiadas deudas a pagar un alto precio con devaluación enorme de sus monedas nacionales.

No olvidemos esto. En un caso extremo se podrían hacer cosas como esta, y esta huída a deuda al nada por ciento no habría servido de nada...

Estamos convencidos que a lo único que hay que temer, como posible responsable de un pinchazo de la burbuja, es a una explosión exógena de la inflación. Varios bancos en los últimos días lo han advertido por activa y por pasiva. Por ejemplo, una explosión del precio del petróleo, por las razones que fueran.

José Luis Cárpatos

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En la noche del 16 de marzo de 2004 una guapa y muy bien vestida señora de nacionalidad húngara de 32 años accedió al casino del Hotel Ritz en Londres. Le acompañaban un par de caballeros, también elegantemente vestidos, más o menos de la misma edad que ella y de origen serbio. Se dirigieron a la mesa de ruleta y parecían tres amigos jóvenes dispuestos a pasar una noche divertida en el casino como otros tantos.

Al menos eso parecía, hasta que de repente todos quedaron pendientes de ellos, pues dejaron sobre la mesa una apuesta simple (de posibilidades iguales como rojo-negro), muy por encima de lo usual, incluso para el Ritz, nada menos que 100.000 libras esterlinas. ¡Y ganaron!

Volvieron a reaparecer a la noche siguiente. Y volvieron a hacer lo mismo, pero en esta ocasión se llevaron nada menos que ¡1.200.000 libras! Es decir, más de dos millones de dólares. Casi nada, para retirarse.

El caso es que el casino consiguió que fueran todos detenidos alegando que habían hecho trampa. Seguro que si hubieran perdido ese dinero no los habrían detenido ni el casino habría dicho nada. Claro, el que va a un casino se piensa que va a perder, yo de esas he tenido experiencias y el que haya leído mi libro Leones contra Gacelas ya sabrá por dónde voy.

A partir de aquí hay versiones divergentes. Según el Sunday, llevaban un dispositivo láser en el teléfono móvil que alimentaba a un escáner que se conectaba a un ordenador para, midiendo la velocidad de la bola y de la ruleta, determinar en la zona en que se iba  a parar. Ppero según otras versiones, a pesar de que les revisaron sus teléfonos móviles, no encontraron nada. Al final no se presentaron cargos. 

Está claro que en los casinos se vende que el azar manda, pero parece que sólo manda cuando ganas. 

Donde sí que hay azar en el corto plazo es en bolsas como la actual, con niveles de volatilidad muy altos. Ayer el Mix cerraba por encima de 24, hoy está algo más bajo pero por encima de 21 y hay que recordar que más de 20 ya de por sí es una bolsa muy volátil.

Con volatilidades tan altas el mercado se comporta de manera diferente a lo habitual. Es la famosa asimetría de la bolsa que sube lento y con pausa, pero baja rápido y con grandes alternativas abajo y arriba. Por eso es tan difícil precisar el corto plazo en un mercado así. Otra cosa es el medio plazo. De momento está claro que los bajistas siguen totalmente con la situación controlada.

Pero hoy hemos intentado un rebote, un rebote que a la hora del cierre europeo quedaba totalmente frustrado. He incluso con susto final incluido, ya que en los últimos minutos, antes del cierre del contado, el futuro del Dax ha estado apunto de confirmar la pérdida de la media de 200, al rozar perder el mínimo de ayer que está sirviendo como punto de referencia para todos los Stop loss.

Esta mañana, cuando intentábamos el rebote, había dos grandes puntos que favorecían que esto sucediera. En primer lugar, el aspecto técnico, ya que los grandes índices como el futuro del Dax, el del SP 500 o el del Nasdaq en la sesión de ayer tocaban las medias de 200 en gráfico diario. Ya sabemos que estos son niveles muy difíciles de pasar a las primeras de cambio. Y de nuevo ha vuelto a suceder, cuando todos tocaban la media  a la vez, se montaba el rebote que ha durado hasta antes del cierre europeo.

El segundo motivo era de índole fundamental. Y es que sobre las 3:00 de la mañana el Banco Central chino ha iniciado una serie de intervenciones técnicas en el mercado monetario, enfocadas claramente a frenar la constante bajada de su divisa. Hay que recordar que ayer precisamente el desplome del yuan chino fue lo que provocó severas pérdidas, tanto en Europa como en Estados Unidos. Hoy, como decía, este punto se arreglaba en la madrugada.

De hecho, a la hora de escribir esta crónica, el yuan chino cotiza exactamente a 7,0555, es decir, sube un +1,07 % respecto al cierre de ayer. Bien es cierto que sigue claramente por encima de 7, que es lo que pone nerviosos a los mercados, pero desde luego está mucho más bajo del 7,15 que llegaba a tocar durante la madrugada de hoy, antes de la intervención del Banco Central Chino.

El Banco Central Chino iniciaba estas intervenciones, pese a las graves acusaciones de ayer por la noche de Estados Unidos que les calificaron de manera oficial y legal como manipuladores de divisas. Lo cual permite a Estados Unidos tomar nuevas medidas legales contra China.

Los norteamericanos no han tomado la mano a la tregua que parecía atender el Banco Central chino y durante todo el día de hoy han seguido atacando. En primer lugar, Donald Trump con un tuit absolutamente falso en el cual decía que el dinero fluía de manera notable desde China a Estados Unidos en busca de refugio. Nada más lejos de la realidad, en el año 2016 se invertía de manera directa por los inversores chinos 46.000 millones de dólares en Estados Unidos. Últimamente, esta cantidad no llega a suponer ni 5.000 millones al año. 

Posteriormente, su fontanero, Kudlow, el asesor de la Casa Blanca, ha amenazado veladamente a los chinos con que los aranceles del 10 % podrían subir incluso más si no tomaran medidas de aquí al 1 de septiembre, que sería la fecha de entrada en vigor de toda esta cuestión.

La realidad es que a estas alturas nadie se cree absolutamente nada de que exista ni la más mínima posibilidad de acuerdo entre China y Estados Unidos. Y esto se ha visto muy claro cuando Goldman ha dicho esta mañana que no dan ninguna posibilidad del acuerdo antes de las elecciones del año 2020. No podemos estar más de acuerdo con ellos. Lo máximo que pueden hacer ambos es marear la perdiz hasta esa fecha. Parece claro que los chinos van a intentar esperar a ver quién gana las elecciones en Estados Unidos el año que viene.

Por la tarde el mercado quedaba bastante desconcertado por las declaraciones de un miembro muy influyente de la Reserva Federal, Bullard, quien ha sorprendido a todo el mundo diciendo que no veía claro que fuera necesario bajar los tipos de interés. El desconcierto es mayor si se tienen cuenta que él es uno de los miembros más dovish o paloma de la Reserva Federal. Fue uno de los que más pidieron precisamente las bajadas de tipos y nadie entiende muy bien por qué ahora ha cambiado de opinión.

Con todo esto, el inversor sigue con mucho miedo, aquí no hay nada claro, todo depende de qué suceda entre Donald Trump y los chinos, y Trump no es precisamente una persona previsible. Muchos operadores no descartan el peligro de que haya una segunda oleada de bajadas e incluso algunos creen que en esta segunda oleada nos vamos a ir mucho más abajo. Hay que recordar que Morgan Stanley mantiene su previsión de caída hasta los 2700 y hoy ha aparecido una nueva advertencia que ha puesto nerviosos a muchos operadores. La de Nomura, que pueden leer en este enlace:

https://www.serenitymarkets.com/secciones/intradia/136-intrad%C3%ADa/52029-nomura-dice-que-no-se-puede-descartar-una-caida-estilo-lehman-de-aqui-a-finales-de-agosto.html

Lo que dice en ese artículo Nomura es que, aunque no se puede garantizar nada, ni mucho menos, se corre el peligro de que si hay una segunda oleada de bajadas, ésta sea del mismo estilo de la de Lehman Brothers del año 2008. Vamos, hablando claro, que sea un crash en toda la regla. Y además han puesto como fecha de aquí a finales de agosto.

Nosotros no tenemos ni idea de lo que pueda pasar, pero lo que sí que está claro es que es una situación de mercado muy peligrosa, que esas medias de 200 son vitales y que si son rebasadas a la baja con claridad puede haber riesgo de caídas importantes. De momento aún no está claro del todo. Situación tensa, agosto caliente garantizado y el mercado no está para tonterías, sino para seguirlo muy de cerca y con mucha seriedad en el análisis.

Gracias por todo, les deseo que descansen y que pasen una buena noche. Hasta mañana a todos y a Claudia en particular.

José Luis Cárpatos.

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Se espera una apertura claramente alcista en Wall Street. Tras seis días de bajadas la sobreventa acumulada es bastante importante y favorecedora de rebotes, siempre teniendo en cuenta que aún no se ha llegado a una sobreventa extrema, de las que son generadoras de grandes oportunidades de compra. Pero sí bastante importante.

Lo podemos ver de un vistazo en el indicador de miedo de la CNN actualizado al cierre de ayer. 

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Ahí podemos ver que en la escala ha entrado en la zona de miedo extremo pero no está nada más que al inicio, aún podría ser bastante peor.

La principal causa del rebote la tenemos que encontrar en los Pinos. En este tipo de situaciones siempre pasa igual, Donald Trump la lía y luego tienen que ser los chinos los que den los pasos porque si no esto no tendría remedio.

Durante la madrugada el Banco Central chino ha tomado varias medidas encaminadas a frenar la fuerte bajada de su moneda. A estas horas la cotización de la moneda china está subiendo un 1,09%. Ha llegado a recuperarse incluso un 1.2% tras decir  el Banco Central chino a media mañana que ellos no son manipuladores de divisas y que van a impedir que su moneda baje demasiado. No obstante hay que aclarar que la cotización sigue claramente por encima del siete para ser exactos está en 7.05 lo cual sigue siendo un nivel muy inquietante para los operadores de Bolsa. 

Por su parte  Estados Unidos ha declarado manipulador de divisas a los chinos, y muchos se temen que esto pueda desembocar en una intervención en contra del dólar para debilitarlo o incluso que Trump  pueda llegar a subir los aranceles desde el 10% con que ha amenazado a partir del uno de septiembre hasta un 25%.

Hoy el presidente de los Estados Unidos ha vuelto a escribir otro mensaje en el que ha dicho que el dinero fluye a mansalva desde China hacia los Estados Unidos en busca de un valor refugio. Esto es absolutamente falso ya que las cifras dicen todo lo contrario. En el año 2016 entraba una inversión directa desde los chinos de casi 46,000 millones de dólares y actualmente el ritmo anual es menos de 5000 millones, es decir una bajada de casi el 90%. Este mensaje es otra ensoñación de Trump. 

El mercado tiene algunas reservas tras una publicación de Nomura en la que han dicho que no se puede descartar que de aquí a finales de agosto tengamos una segunda oleada de caídas mucho peor que la anterior y muy parecida a la de Lehman Brothers. Se basan en estudios propios de sentimiento, en la actitud de los grandes fondos de cobertura y ante el temor a que los algoritmos puedan saltar si hay una segunda oleada que rebase los mínimos bajistas anteriores.

De momento la tecnología es quien más está rebotando ante todos estos acontecimientos, y así Apple sube 1%, mientras que los fabricantes de semiconductores más grandes están subiendo alrededor del 1.5%. Los valores industriales más reactivos a la guerra comercial como son Caterpillar y Boeing están subiendo alrededor de 0.6%. Por su parte la empresa de ocio  Disney sube 1.3% ante la especulación de que los resultados que dará después del cierre serán aceptables.

Desde el punto de vista técnico está siendo absolutamente fundamental el hecho de que tanto SEP 500 como Nasdaq están tocando sus respectivas medias de 200 en sus gráficos diarios por lo que era lo más lógico que hubiera rebote en estos niveles, hay que vigilar dichas medias para ver si terminan finalmente por resistir o no.

José Luis Cárpatos. 

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El autor británico Chesterton tenía fama de muy despistado. Y desde luego que lo era. Una de sus anécdotas más divertidas se produjo cuando estaba realizando un viaje en tren entre la ciudad donde vivía y Londres. En concreto iba camino de la capital del Reino Unido.

El revisor le pidió el billete como era habitual, y también como de hecho era muy frecuente no lo encontraba,  lo había perdido. El revisor que le conocía pues era viajero habitual de la línea, le dijo que no se preocupara que se fiaba de él y que ya sabía que era muy despistado que lo buscara con calma y si no ya encontraría una solución. Chesterton visiblemente nervioso le contesto al revisor que si buscaba afanosamente el billete ya no solo era para no tener que pagar ningún recargo sino sobre todo por una cosa bastante más importante: porque no recordaba adonde tenía que ir, había olvidado su destino. No sabía donde iba. 

Este tipo de cosas de no saber hacia donde tenía que ir le sucedió en más ocasiones y lo solucionaba mandando mensajes a su esposa que le decía donde estaba y donde tenía que ir. Esta es una faceta muy típica de los genios.

Lo malo es  cuando quien no sabe dónde ir,  es nada menos que el presidente de los Estados Unidos. Estaba demasiado acostumbrado a atacar a los demás sin que se le replicara.

Esto es algo que hacen muchas personas sin darse cuenta. A mí por ejemplo me pasó la semana pasada. En un asunto personal una persona me atacó todo lo que quiso y yo me callé, porque sabía que ante la más mínima réplica se iba a poner muy agresivo. Y es que hay personas que no se dan cuenta que a ellos también se les puede replicar y le dolería. Es un no ponerse en el lugar del otro.

Las bajadas que hemos tenido hoy en las bolsas tanto europeas como de Estados Unidos han sido graves. Los gráficos han quedado notablemente deteriorados y todo el mundo empieza descontar la recesión global que se aproxima.

El presidente de Estados Unidos Donald Trump atacó primero a China la semana pasada amenazándole con la implantación de aranceles del 10 % sobre 300.000 millones de dólares en productos chinos. El problema y lo que asustado hoy a los mercados es que los chinos han contestado y de qué manera. Han declarado la guerra a Estados Unidos, al menos la guerra comercial y han tomado medidas de mucho calado para contraatacar las medidas de Donald Trump. 

La primera medida ha sido la devaluación de la moneda china, el Yuan. Ha tenido en el día de hoy la mayor caída de los últimos 11 años. Y estamos en agosto. Y hay que recordar  agosto del 2015 que empezó exactamente igual y por el mismo motivo, la devaluación del Yuan.  Eso está en la memoria de todos los operadores.

Durante casi dos años cada vez que la moneda china llegaba a la zona de siete en el cruce con el dólar, hay que recordar que el par está al revés, es decir cuando sube es que está bajando la moneda china y subiendo el dólar, los chinos frenaban la devaluación, pero hoy el Banco Central chino ha dejado pasar a su moneda de esa resistencia psicológica de siete. La reacción bajista de la moneda china ha sido brutal y esto no augura nada bueno porque todo el mundo entiende que es la primera medida de guerra que usan los chinos. Trump también lo ha visto muy claro y ha protestado ya y acusado a los chinos de graves violaciones por tomar este tipo de medidas. Ahora los operadores mucho se temen que Donald Trump pudiera ordenar al Tesoro de Estados Unidos la devaluación del dólar mediante una intervención abierta en los mercados de divisas. 

Además China ha tomado una segunda medida de guerra. El dejar de comprar productos norteamericanos vía empresas estatales. Se ha filtrado que ha dado orden a este tipo de empresas de que dejen de comprar productos agrícolas a Estados Unidos.

Hasta ahora los chinos siempre bajaban la cabeza e intentaban seguir negociando, pero el problema está en que esta vez no lo hacen. Y han decidido plantar batalla. Con una guerra comercial en aumento como bien ha dicho J.p. Morgan esta mañana a las posibilidades de escapar de una recesión global son muy bajas.

Por cierto que Morgan Stanley,  el único de los grandes bancos que se atrevió a avisar de esta bajada que se nos venía encima, hoy ha dicho que estiman que aún hay caída hasta que se llegue a un 10 % de corrección. De momento hoy el SP 500 ha sobrepasado el 5 % de bajada desde los máximos recientes cuando se atasco en la resistencia 3025. Este banco ha fijado su objetivo de caída en 2700.

Las curvas de tipos de interés en Estados Unidos están avisando claramente de que la recesión es solo cuestión de tiempo. Así destacamos el spread entre las curvas de tres meses y bonos a 10 años que se han invertido a nivel máximo desde el año 2007. En los últimos 50 años siempre que se ha llegado a niveles de inversión así se ha terminado con recesión. No vemos ni la más mínima explicación ni justificación posible a que esta vez vaya a ser diferente. Escucharán a los políticos y a los medios de comunicación explicaciones de por qué esta vez va ser diferente, pero lo que no va a ser diferente es que digan que esta vez va a ser diferente. A ver si me entienden el juego de palabras. Es mejor que nos preparemos en los próximos meses ,puede que entre seis a nueve meses ,a la recesión global salvo que Donald Trump rectifique notablemente sus actitudes cosa que no parece demasiado posible.

En cualquier caso el mercado ha adquirido ya una velocidad enorme. La volatilidad es muy alta. El índice VIX está por encima de 21 y basta con que pase por encima de 20 para considerar que es una bolsa muy volátil. En estas condiciones vamos a ver grandes rebotes seguidos de grandes caídas y todo tipo de movimientos extremos. Lo que está garantizado es que el mes de agosto va a ser muy movido. Eso queda muy claro. Así que sean prudentes y estén preparados para cualquier cosa. 

El mercado deja un poco de lado lo de las bajadas de tipos de interés, que hasta ahora, eran el gran aliciente. Ahora ya se descuenta al 100% una bajada de tipos en septiembre por parte de la Reserva Federal y se le da ya alguna posibilidad, para ser exactos el 20 %, de que bajara 50 puntos básicos.

 Lo que de verdad centra ahora la atención de los mercados es la actitud que tome Donald Trump. Cualquier intento de retroceder sobre su postura, que ha desencadenado toda esta tormenta podría ser acogido con subidas explosivas. Si al contrario, a su vez contesta a China y cada vez las cosas se enredan más podemos tener alguna bajada de gran calado que haga realmente daño a las bolsas.

Es muy posible que Trump a estas alturas ya sea consciente de que posiblemente se haya pasado de frenada. Pero es una persona muy imprevisible. Y ahora mismo tiene el mercado en sus manos. 

El deterioro macroeconómico se ha vuelto a ver hoy en Europa, con un dato de sentimiento de la eurozona Sentix al peor nivel desde el año 2014 y con un PMI Composite también al peor nivel desde hace algún tiempo. Por su parte Estados Unidos ha dado un dato de ISM de servicios al peor nivel desde el año 2016.

El euro se ha recuperado con fuerza pero no por méritos propios sino por deméritos del dólar que está muy débil ante los temores de intervención en su contra.

Los bonos siguen subiendo sin freno con la rentabilidades en mínimos históricos, y con el Bund alemán con rentabilidad negativa mucho peor que la tasa de depósito de los bancos en el Banco Central europeo, la burbuja es de las que hacen época.

José Luis Cárpatos. 

 

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Desde que en 1998 iniciamos nuestra andadura periodística sobre el mundo de los mercados siempre le hemos dado mucha importancia a las pautas estacionales.

Estas pautas nacieron en las materias primas, por razones evidentes. No es lo mismo el precio de un producto agrícola en plena cosecha que cuando falta mucho para ella por poner un ejemplo.

Pero con el tiempo se descubrió que también existían en los mercados financieros y en concreto en las bolsas. La primera pauta estacional que se detectó fue la de las fiestas. Los días previos a las fiestas raramente son bajistas y los días después de las fiestas son más bajistas. La clave de las pautas en bolsa, la mayoría de las veces, no se basan en fundamentos económicos sino más bien en la psicología humana. Estamos contentos antes de la fiesta y bastante menos después, por lo que tendemos a vender con el estado de ánimo más negativo.

A mí siempre me ha parecido un factor a tener en cuenta. No lo veo como un generador de señales de entrada y salida, pero sí como un factor importante a considerar.

Por ejemplo no está nada mal saber que agosto y septiembre suelen ser estacionalmente los peores meses del año…

 

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O que el recientemente dejado atrás julio, es el mejor mes del año en los últimos 10 años.

O que de mayo a octubre la bolsa lo hace peor que de noviembre a abril. Y esto ha sido así desde que las bolsas existen.

Pero es que además un estudio reciente ha puesto muy en valor este tipo de pautas.

Guido Baltussen

Erasmus University Rotterdam (EUR); Robeco Asset Management - Quantitative Investing

Laurens Swinkels

Erasmus University Rotterdam (EUR); Robeco Asset Management - Quantitative Investing

Pim van Vliet

Robeco Asset Management - Quantitative Investing

Se lo pueden descargar en pdf en este enlace:

https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3325720

Examinamos 24 primas globales de factores en las principales clases de activos a través de la repetición y la nueva prueba de muestras que abarca más de 200 años de datos. La replicación produce evidencia ambigua dentro de un marco de pruebas unificado con métodos que toman en cuenta el p-hacking. La nueva evidencia de la muestra revela que la gran mayoría de los factores globales están fuertemente presentes bajo perspectivas conservadoras de p-hacking, con un deterioro limitado fuera de la muestra de las primas. Además, utilizando nuestra muestra profunda, encontramos que las primas de los factores globales no son impulsadas por los riesgos de mercado, a la baja o macroeconómicos. Estos resultados revelan fuertes primas de factores globales que representan un desafío para las teorías de precios de activos.

Bueno, mal empezamos J un poco denso, vamos a traducir esto al cristiano y simplificarlo.

Lo que hacen es comprobar en muestras de 217 años, tomando valores, bonos, divisas y materias primas,  un total de 68 mercados individuales, como lo hacen las siguientes estrategias:

BBA: Apostando contra la beta. Aquí escogen activos con baja volatilidad.

Value: Buscando como ya es sabido valores “baratos” que se supone lo harán mejor que los demás en el futuro.

Momentum: Entrando en activos que lo han hecho mejor que los demás, es decir que el resto del mercado,  en los últimos en 3 y 12 meses.

Carry: se escogen activos que pagan altos dividendos, intereses u otras formas de retribución

Trend: A diferencia de momentum que es hacerlo mejor que los demás, aquí se mira el activo en sí mismo, y que independientemente de los demás lo haya hecho bien en el pasado, sería estrategia de tendencia pura.

Seasonality: Se compran los activos por tener pautas estacionales favorables.

Ya les anticipo que el resultado del estudio, que por amplitud de familias de activos y tiempo (más de dos siglos), parece irrefutable, es sorprendente.

Lo pueden ver en el siguiente gráfico:

 

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El value es la segunda que peor lo hace a pesar de la gran fama que tiene, y los numerosos seguidores. El entrar en activos que pagan altos dividendos, intereses, etc, es una buena estrategia. El entrar en activos con tendencia favorable es una excelente estrategia (y luego dicen algunos que los gráficos no sirven para nada). Y la reina de las estrategias para sorpresa de todos, incluido yo mismo, es el basarse en la estacionalidad.

Si vamos a otra tabla estudiando las diferentes métricas del estudio, siguen las sorpresas:

 

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Como vemos de nuevo las cifras de las estrategias de seguimiento de tendencia y especialmente de estacionalidad son excelentes. El ratio de Sharpe en ambas, claramente por encima de 1 es muy favorable, frente a tan sólo un 0,56 y menos de la mitad de rentabilidad en la popular y reconocida estrategia de value.

No pretendo nada más con este artículo que nos sirva para reflexionar sí el enfoque que le estamos dando a nuestra forma de operar tiene más o menos posibilidades. Lo que nos dice el estudio que operar basado en la tendencia, prefiriendo activos que paguen buenas rentas y teniendo muy en cuenta la estacionalidad, puede ser la mejor forma de enfrentar los mercados, sean los que sean, que no sólo de bolsa vive el inversor.

José Luis Cárpatos