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En esta situación de mercado, es importante no caer en el sesgo psicológico  de confirmación.

Ayer tras todo los enredos en Corea del Norte se escribió en muchas crónicas. Las bolsas no demasiado afectadas. Vean este titular del Financial Times del 30 de junio de 1914…

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Como contamos en este artículo hace algunos días sobre la reacción de las bolsas europeas a las guerras:

https://serenitymarkets.com/index.php/secciones/intrad%C3%ADa/148-intrad%C3%ADa/destacado-en-intrad%C3%ADa/4113-situaci%C3%B3n-de-mercados-historia-burs%C3%A1til-c%C3%B3mo-reaccionaron-bolsas-europeas-a-guerras-sorpresas-garantizadas.html

El 31 de julio, un mes después de este titular, y otros parecidos que siguieron las bolsas de Europa cerraron por el estallido de la guerra, y mucha gente quedó cazada, algunos para siempre, otros durante mucho tiempo. Ya hemos hablado y debatido mucho sobre lo que afectan las guerras a las bolsas, en anteriores artículos y no vamos a entrar ahí. Pero sí, vamos a entrar en este momento complejo, en cómo nos informamos sobre el mercado para aplicar esta información en nuestras inversiones.

El mercado actual es un mercado complejo. Que requiere de análisis fino. Hay que ser muy cuidadoso en no formarse una opinión dejándonos llevar por nuestros sesgos psicológicos. Lo ideal es informarse a fondo. Leer personas a favor y en contra y quedarse con lo bueno de cada opción. Pero no es eso lo que nuestra mente humana suele hacer. Más bien caemos en lo que se llama: el sesgo psicológico de la confirmación.

Vean la definición que hace del sesgo la Wikipedia:

El sesgo de confirmación o sesgo confirmatorio es la tendencia a favorecer, buscar, interpretar y recordar la información que confirma las propias creencias o hipótesis, dando desproporcionadamente menos consideración a posibles alternativas.1​ Es un tipo de sesgo cognitivo y un error sistemático del razonamiento inductivo. La gente muestra esta tendencia cuando reúne o recuerda información de manera selectiva, o cuando la interpreta sesgadamente. El efecto es más fuerte en publicaciones con contenido emocional y en creencias firmemente enraizadas. También tienden a interpretar que las pruebas ambiguas apoyan su postura existente. 

(…/…)

El sesgo de confirmación puede llevar a los inversores a sobreconfiarse, ignorando pruebas de que sus estrategias les harán perder dinero.480​ En estudios de mercados de valores políticos, los inversores lograron mayores beneficios cuando se resistieron al sesgo. Por ejemplo, los participantes que interpretaron la actuación de un candidato en un debate de manera neutral tenían más posibilidades de obtener beneficios.81​ Para combatir el efecto del sesgo confirmatorio, los inversores pueden tratar de adoptar el punto de vista contrario «por el propósito de discutir».82​ En una técnica, los inversores imaginan que pierden sus inversiones y se preguntan a sí mismos por qué podría ocurrir esto.4

Esta viñeta ilustra muy bien el asunto:

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Fuente: https://skepticalscience.com/americans-more-polarized-on-climate-change.html

Según Mikael Mangot, en su libro "50 petites experiences en psychologie" páginas de 17 y siguientes, comenta que este sesgo se da cuando las personas buscamos expresamente y de forma excluyente las informaciones que confirman nuestras opiniones evitando escrupulosamente cualquiera que sea diferente.
 
Por ejemplo, cuando compramos un coche tendemos a fijarnos mucho menos en los anuncios de modelos de coche que hagan la competencia al nuestro para no tener que cuestionarnos la decisión tomada. Ni les cuento en bolsa. Tendemos a rebuscar a fondo hasta que encontremos opiniones que coincidan con la nuestra, evitando a toda costa las que piense en la posición contraria.
 
En general es una tendencia humana el evitar los momentos de duda.
 
Una buena muestra de cómo a poco con esta forma de proceder nuestra mente humana llega a desvirtuar la realidad y nos lleva a tomar decisiones de inversión equivocadas, es la que cuenta Mangot en su libro a continuación.
 
Goetzmann y Peles en 1997 demostraron como dos grupos diferentes de inversores tendían siempre a sobrevalorar la rentabilidad absoluta de los fondos en los que invertían y también la rentabilidad relativa comparada con el mercado.
 
El primer grupo lo formaron con arquitectos, y el segundo con miembros de la AAII, es decir de la asociación americana de inversores individuales, que evidentemente de media están mucho mejor informados de temas financieros que otros particulares (lo cual no quita para que les usen como sentimiento contrario).
 
Pues bien:
 
1- Los arquitectos sobreponderaron en su mente, es decir en su imaginación,  un 6,22 % de media la rentabilidad que obtenían sus fondos. Ya ven que la cifra es muy elevada. Mientras tanto la rentabilidad relativa del fondo respecto al mercado estaba sobrevalorada en el 4,62%.
 
2- Los miembros de la AAII, más expertos, sobrevaloraban las rentabilidades de sus fondos en el 3,4 % y la rentabilidad en el 5,11 %.
 
Cuanto más experta era la persona, como eran los miembros de la AAII, se producía otro fenómeno curioso. Mientras que los arquitectos eran optimistas impenitentes respecto a sus fondos, como ya hemos visto a base de crearse una imagen falsa por el sesgo de confirmación, los miembros de AAII además de eso, minusvaloraban de forma significativa lo que ganaba el mercado.
 
Como vemos nadie se libra del sesgo de confirmación. Por naturaleza humana nos puede costar mucho cambiar de opinión evitando los argumentos que podrían ser razonables que podrían ir contra nuestra opinión. En estos momentos de mercado los empecinamientos pueden resultar fatales. Por eso intentemos ir con mente abierta, e intentando recalibrar nuestra opinión según las circunstancias. Personalmente he sufrido y mucho de este sesgo, y no sólo en bolsa sino en cosas de la vida, como eso de los coches que contaba antes. Es algo innato a nuestra naturaleza humana, y debemos ser conscientes de ello.

Aquí tienen un ejemplo de lo importante que es no dejar funcionar al sesgo de confirmación, que se retroalimenta, de unos a otros, y tener espíritu crítico incluso con uno mismo:

Opinion: Easy way to get rich: Buy the most hated stocks
 
http://www.marketwatch.com/story/easy-way-to-get-rich-buy-the-most-hated-stocks-2015-01-15?page=2 
 
Las cifras son muy interesantes.
 
Resulta que si uno hubiera invertido en un fondo normal de los que replican al S&P 500, 100.000 dólares en 2008, ahora tendría 170.000 dólares (el artículo está escrito en 2015). No está nada mal.
 
Si este mismo inversor hipotético hubiera invertido los 100.000 dólares en los 10 valores más recomendados por los analistas  y a 31 de diciembre los vende, para el 2 de enero volver a comprar los más recomendados en ese momento, habría ganado 180.000. Bueno algo se gana, pero poco, estas recomendaciones tienen un valor añadido muy reducido.
 
Pero ahora viene lo bueno.
 
Si ese inversor, hubiera hecho todo lo contrario, es decir desde 2008, cada 2 de enero comprar los 10 valores con peores recomendaciones por parte de los analistas, cierra el 31 de diciembre, y vuelve a abrir el 2 de enero con los valores peor recomendados del año anterior, en lugar de los 170.000 dólares del buy and hold como hemos dicho antes, habría ganado ¡¡270.000!! Dólares… ¡Un 59% más!
 
En fin cada uno que saque sus propias conclusiones…

Se está hablando mucho en los últimos días de los daños causados por el huracán Harvey. Es indudable que este tipo de cuestiones tienen necesariamente una importante repercusión en la economía. Así que vamos a ver qué sucedió con el anterior fenómeno natural de proporciones comparables. El Huracán Katrina.

Vamos a situarnos, mediante esta cita de la Wikipedia.

El huracán Katrina fue uno de los más destructivos y el que causó más víctimas mortales de la temporada de huracanes en el Atlántico de 2005.

Se trata del huracán que ha provocado más daños económicos, así como uno de los cinco huracanes más mortíferos, de la historia de Estados Unidos.3​ Asimismo, el Katrina es el sexto más intenso de todos los huracanes del Atlántico registrados. Al menos 1833 personas fallecieron debido al propio huracán o las consiguientes inundaciones, convirtiéndose en el huracán más mortífero en Estados Unidos desde el huracán San Felipe II, de 1928; la cifra total de daños materiales se estimó en un principio en 108 000 millones de dólares (2005 USD),3​ casi el cuádruple que la de los desperfectos causados por el huracán Andrew en 1992.4

El 23 de agosto de 2005 el huracán Katrina se formó sobre las Bahamas y cruzó el sur de Florida como un huracán de categoría 1 moderado, causando algunas muertes e inundaciones antes de fortalecerse rápidamente en el golfo de México. Tras haber alcanzado la categoría 5, la tormenta se debilitó antes de tocar tierra por segunda vez como un huracán de categoría 3 el 29 de agosto en el sudeste de Luisiana. El Katrina devastó las costas del golfo desde Florida a Texas debido a su intensificación.

Al margen de la tragedia humana, el coste económico de los daños ascendió a 108.000 millones de dólares.

El huracán Harvey que recientemente ha devastado zonas de Texas y Luisiana, pero atención, causando además de nuevo de la tragedia humana y devastación daños económicos se empieza a estimar en 190.000 millones de dólares. Es decir nada menos que el 1% del PIB de EEUU.

¿Consecuencias económicas?

  • Destrucción de empleo. Con el Katrina se destruyó mucho empleo, se estima que finalmente más de 200.000 puestos de trabajo en total. Ahora se habla de posible destrucción de unos 400.000. Teniendo en cuenta que estamos en una economía que crea 150.000 a 200.000 empleos al mes en toda la nación, no es algo dramático, pero sí es una cifra que claramente va a impactar, y por lo tanto a partir de ahora debemos esperar un aumento de las peticiones de paro semanales, y cifras de creación de empleo no agrícola claramente más flojas. No de una manera exagerada pero sí más flojo. Con el Katrina la destrucción de empleo fue muy local. El paro subió fuertemente pero solo en las zonas de influencia del huracán. Ahora debería pasar lo mismo. Pero dada la envergadura de las cifras, como acabamos de decir, tendrá impacto a nivel nacional.

En el mes de septiembre de 2005, la creación de empleo no agrícola fue muy floja, en concreto de +67.000, al mes siguiente lo mismo +84.000, y ya en noviembre se volvió a la normalidad con un +341.000.

Así que debemos esperar un par de datos de empleo muy flojos ya.

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En este gráfico vemos en el 2005 el pico de subida que causó en el 2005 el huracán en las peticiones semanales de paro. Fuente: Reuters. Fue muy importante, aunque duró poco, y poca cosa comparado con otras crisis económicas no provocadas por fenómenos naturales.

  • Bajada garantizada del PIB.

Nunca los daños fueron tan grandes, así que si con el Katrina bajó el PIB mucho, ahora debería ser bastante peor. Vamos a repasar qué pasó con el PIB. Como las fechas de ambos sucesos fueron más o menos las mismas, los datos son equiparables en cuanto a fechas.

En el Q2 de 2005 el PIB quedó en +3,3%. En el dato del Q3 aún no se notó el efecto y quedó en +4,1%. Y en el cuarto fue donde se notó mucho.

En la primera lectura subió solo un 1,3% cuando el mercado esperaba un 2,8%. Es decir como los políticos no paraban de decir que el huracán no había sido para tanto, y que no afectaría, las previsiones no eran demasiado bajas. Al final se vio que sí afectó. Ahora van a hacer exactamente lo mismo, los políticos no suelen cambiar, con lo cual debemos esperar un PIB del Q3 ligeramente afectado y un PIB del Q4 de este año mucho peor de lo que digan. Ojo con esto. Tras dos revisiones el PIB quedó en +1,7%.

Eso sí, las labores de reconstrucción dispararon de nuevo el PIB en el Q1 del 2006, con una subida final del 5,6% claramente por encima de lo esperado.

  • Bajada de la producción industrial. Tras el Katrina, ya al mes siguiente bajó la producción industrial. En septiembre de 2005 la producción industrial se desplomó el -1,8% cuando el mercado esperaba el -0,3% tan solo. Pero en el mes de octubre empezó a recuperar, se dio dato mejor de lo esperado, y ya no se notó mucho. Habrá que ver que pasa ahora en una zona muy centrada en la producción de petróleo, casi la cuarta parte del país.

Y por último veamos la repercusión en bolsa.

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La línea horizontal se dibuja el día en que el huracán toca tierra. Inicialmente y durante casi 13 sesiones la bolsa no hace ni caso. Pero de repente, entra otro huracán el Rita, y esa primera caída que se dibuja tras la línea sí se produjo por este motivo. Y a las pruebas me remito, es lo bueno, de ser tan viejo, que tengo mis crónicas de esos días que publiqué vamos a repasar, por ejemplo lo que decía un servidor el 21 de septiembre de 2005.

Posteriormente, la sesión ha empeorado y mucho cuando llegaba a las pantallas una mala noticia. El huracán Rita alcanzaba el grado 4 sobre una escala de 5 y amenazaba con dañar zonas donde se radican numerosas refinerías, cuando aún están frescas en la memoria las trágicas escenas de desolación del Katrina, otra desgracia se cierne sobre EEUU. En estos momentos además leo que el alcalde de Houston llama a la evacuación de la ciudad trayendo a la mente de todos aquellas horribles escenas de Nueva Orleans, ojalá Rita pierda fuerza y no provoque grandes daños

En la crónica se ese día hacíamos muchos comentarios al Katrina. Y a la FED que decía que no pasaba nada, vean mi comentario de ese mismo día sobre la FED:

El Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal ha decidido hoy elevar su objetivo para el tipo de interés sobre los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 3-3/4 por ciento.

Los niveles de producción parecían estar encaminados a seguir creciendo a un buen ritmo antes del trágico envite del Huracán Katrina. La destrucción generalizada infligida sobre la región del Golfo de México, junto con la interrupción de la actividad económica que ello conlleva y la resultante presión al alza sobre las cotizaciones energéticas, implican que el gasto, la producción, y el empleo se verán afectados de modo negativo en el muy corto plazo. Además de su contribución a unas mayores primas sobre algunos productos derivados del petróleo, el impacto sobre la infraestructura para la producción y el refino podrían exacerbar la volatilidad en los precios.

Si bien es cierto que estos tristes acontecimientos conllevan una incertidumbre mayor en torno a la evolución, a muy corto plazo, de la economía, el Comité es de la opinión que no implican una amenaza más duradera. Más bien, la política monetaria acomodaticia, junto con el robusto crecimiento subyacente en la productividad, continúan apuntalando la actividad económica. Unas cotizaciones energéticas, y otros costes, más elevadas tienen el potencial de agravar las presiones inflacionistas. Sin embargo, la inflación subyacente se ha mantenido en niveles relativamente bajos a lo largo de los últimos meses y las expectativas para la inflación continúan estando contenidas.

El Comité cree que, con una política monetaria apropiada, los riesgos al alza y a la baja, tanto para la consecución de un crecimiento sostenible como para la estabilidad de los precios, deberían de mantenerse más o menos equilibrados. En la medida en la que se espera que la inflación subyacente se mantenga contenida el Comité cree que puede eliminar la política monetaria acomodaticia a un ritmo que, probablemente, vaya a ser comedido. No obstante, el Comité responderá, según aconsejen las circunstancias, a cambios en las perspectivas económicas, con el fin de mantener la estabilidad de precios.

Votando a favor de la presente decisión de política monetaria figuran: Alan Greenspan, Presidente; Timothy F. Geithner, Vice Presidente; Susan S. Bies; Roger W. Ferguson, Jr.; Richard W. Fisher; Donald L. Kohn; Michael H. Moskow; Anthony M. Santomero; y Gary H. Stern. Votando en contra de la decisión figura Mark W. Olson, quien prefería no modificar, en esta reunión, el tipo de interés sobre los fondos federales.

Pues ya ven, la FED tiende a infraponderar las consecuencias económicas de este tipo de acontecimientos.

En octubre vino otra bajada, y seguíamos casi mes y medio después hablando en las crónicas a diario de los efectos del Katrina, vean lo que decía sobre el dato de paro semanal en mi crónica del 6 de octubre de 2005.

Las peticiones de paro semanal suben considerablemente respecto la semana anterior hasta las 390.000, claramente por encima de las previsiones de los analistas. El Departamento de Trabajo cree que los dos huracanes, sin poder precisar qué corresponde a Katrina y qué a Rita han supuesto 74.000 nuevas peticiones y un total de 363.000 desde el principio a finales de agosto.

La media de cuatro semanas sube fuertemente de 388.750 a 404.500 y éste es un nivel muy lejano a los buenos que se alcanzaban no hace demasiado dejando claro que el deterior del mercado laboral puede ser realmente importante. Ahora se tratará de ver como de temporal es, algo que es muy difícil precisar. Los perceptores totales del subsidio de paro suben de 2.787.000 a 2.905.000 otra mala cifra.

En suma, dato malo que sigue arrojando muchas sombras sobre el estado actual del mercado laboral. Hay que tener en cuenta que no se veía a la media de cuatro semanas por encima de 400.000 desde la semana del 13 de septiembre del 2003, donde alcanzó 405.000, desde entonces siempre había estado por debajo, creo que es una cifra que nos permite calibrar bien las cosas.

Pero leyendo todas mis crónicas de aquellas fechas, esta segunda oleada de bajadas, ya no se decía que era por culpa del Katrina, el mercado seguía de uñas con la FED, con la inflación y con otras cosas, por lo que no sé hasta qué punto sería comparable.

Para terminar veamos una tabla interesante:

Es de InvesTechResearch. Éste sería el cálculo, clasificando los huracanes de mayor a menor, previos al Katrina, por pérdidas en la economía tras su paso

 - Año 1992 huracán Andrew, al cabo de una semana se sube el +0.8%, al cabo de tres meses + 4.1 %.

* 2004: Charley, +3.2 y  +11.2 respectivamente.

* 2004: Ivan, -1.3 y + 7.1.     

* 1989: Hugo,-0.7 y - 0.9.   

* 1972: Agnes, -0.6 y  + 0.4.   

* 1965: Betsy, +0.8 y + 3.4.      

CONCLUSIONES DEL ESTUDIO:

  • Una catástrofe de estas dimensiones, causará sin ninguna duda datos muy débiles de producción industrial , paro semanal y empleo en los próximos meses. Igualmente debemos esperar una fuerte caída del PIB del último trimestre del año. Los políticos intentarán decir que no pasa nada. Pero los datos saldrán malos.
  • A pesar de los datos malos que sin duda van a salir y que pueden tener efectos temporales a muy corto en el mercado, la FED en aquellas fechas defendió en todo momento que todo sería temporal y no cambio su sesgo. Podría pasar lo mismo, si bien, ahora hay personas totalmente diferentes.
  • Vamos a estar hablando durante bastantes semanas de este tema, y aunque no lo parezca en los primeros días, sí lo hará como pasó anteriormente conforme salgan los datos malos. No parece que este sea el mejor de los escenarios para el dólar, cuando vayan saliendo estos datos.
  • A pesar de estos efectos económicos, la afectación a las bolsas si es que se produce, será poco relevante, y nunca en la historia al cabo de tres meses ha habido afectación alguna por un desastre de estas características incluido en el caso del Katrina. Con el Katrina a los tres meses se subía el 3,6%. En suma que para las bolsas, será un factor a tener en cuenta durante algún tiempo, pero no un factor decisivo ni de relevancia excesiva.

Muchas veces me preguntan si creo que hay un día de la semana peor para el mercado. Y lo tengo muy claro, ya me lo habrán oído decir muchas veces. El viernes.

Si miro hacia atrás en mis diarios de trading, que los más antiguos datan de 1985, el viernes es muy mal día. Muchos de los palos más grandes que me he llevado han sido en viernes.

Esta misma historia se la he oído comentar a muchos otros traders. ¿Leyenda urbana? Pues no, y lo vamos a ver de forma científica. Estos datos están tomados de un trabajo que publica la web especialista en pautas estacionales Seasonax. Vean desde el año 2000 hasta la fecha el S&P 500 por días de la semana.

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¿Qué les parece? Confirmado. No es una leyenda urbana. Los lunes es un día flojo, seguramente porque tenemos la pájara del fin de semana y pocas ganas de líos. De martes a jueves es cuando la bolsa tira, y el viernes es el peor día con muchísima diferencia.

Vean este otro gráfico:

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Pues ya ven, una persona que operase solo los viernes habría perdido un dineral. Una persona que operase solo los martes habría ganado más que el S&P 500 y lo que es más importante con infinitamente menos drawdown. Recuerden que la mente humana es la que está puesta encima de estos gráficos.

Los viernes posiblemente sean el peor día por varios factores. El primero psicológico, la gente tiene la cabeza ya puesta en el fin de semana y no quiere líos. Otros no quieren meterse por si pasa algo durante el fin de semana. Últimamente pasaron muchas cosas. Tampoco desdeñemos dos factores no psicológicos, más bien técnicos que para mí influyen muchísimo.

1.- Un viernes de cada mes, o es vencimiento mensual de opciones, o es cuádruple hora bruja. Y ya saben lo difícil que es el mercado cuando estos vencimientos entran en juego, nos volvemos locos y pasan muchas cosas raras.

2.- Un viernes de cada mes como hoy, tenemos dato de empleo que es un día que tiene muchísima volatilidad y aprovechado por las manos fuertes para todo tipo de manejos.

Por todo esto, creo que el viernes se comporta de esta manera tan curiosa.

Pero volvamos a los lunes. Como decíamos antes, el mal desempeño de este día esté anclado en la psicología humana, cuando volvemos del descanso del fin de semana nos cuesta arrancar. Puede que haya personas que no, pero a muchas sí. A mí me pasa, y por eso procuro siempre no ponerme citas importantes los lunes. Los martes ya me noto más rodado para afrontar el trabajo. Pues bien, este mismo fenómeno pero aplicado a meses, se da en septiembre.

La estacionalidad de septiembre, es muy mala. Tanto, que es con diferencia el peor mes del año. La gente piensa que es octubre por aquello de los crash, pero no es así. El peor mes del año es septiembre, por lo mismo que los lunes son flojos. Es el mes de la vuelta masiva de las vacaciones. La gente anda despistada, las carteras por rehacer, cuesta, cuesta arrancar. Vamos a verlo con cifras.

Los datos son de la firma Bespoke y están calculados los retornos que habríamos tenido por 100$ invertidos en el S&P 500 invirtiendo solo en cada mes del año en los últimos 50 años hasta la fecha.

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La línea roja gruesa es septiembre. Como ven es el peor mes del año con mucha diferencia. Habríamos perdido dinero. En 50 años invirtiendo solo en septiembre 100$ se convierten en 71. Queda demostrada la mala estacionalidad de septiembre.  Pero es cuestión de ver el vaso medio lleno, la buena noticia es que vean como a partir de octubre la estacionalidad es muy buena. Eb octubre se habrían convertido esos 100$ en 143, en noviembre en 176 y en diciembre en 204. O lo que es lo mismo, invirtiendo solo en los últimos 3 meses del año 100$ se habrían convertido en 523.

Como vemos interesante la estacionalidad a partir de ahora, mala en septiembre, muy buena a partir de octubre, aunque evidentemente, este solo es un factor más y hay que tener muchos más en cuenta.

 Y uno de los que hay que tener es que, Europa para subir necesita que Wall Street lo haga bastante y aun así ya veremos, y que si ellos bajan nosotros lo haremos mucho más fuerte de forma “impepinable”.

El caso es que otro mes donde Wall Street de forma sorprendente lo ha vuelto a hacer mejor que Europa:

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Fuente: Natixis.

Hace algunos meses lo teníamos todos claro. Wall Street está caro, Europa barata, estamos creciendo, los tipos seguirán bajos, ellos los están subiendo, y todos llegábamos a la misma conclusión “lo harán peor que Europa”, pues ya ven que todos nos hemos equivocado. Especialmente en los últimos 3 meses.

Y eso que los flujos de dinero parecen favorables a Europa:

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Fuente: natixis

Natixis dice que la diferencia entre valoración de Europa y de Wall Street está al mayor nivel desde el año 2009. Es decir nunca en 8 años estuvo Europa tan “barata” en relación con Wall Street. Y a la vista del último gráfico creen que la explicación de por qué sorprendentemente no se recorta el spread, está en los inversores domésticos, pues los extranjeros ya ven que sí meten dinero. Vamos, que seríamos los propios europeos los que no nos fiamos de nuestras propias bolsas…

Evidentemente, también dicen y con razón que el efecto euro es absolutamente vital. Y vaya que sí lo es, este es el gran problema.

Vean este gráfico del S&P 500 en euros y el misterio se aclara:

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El de arriba es en dólares y el de abajo es en euros, y como ven es totalmente bajista. De hecho quien tenga dinero en el S&P 500 con fuente de ingresos en euros y la divisa sin cubrir está perdiendo dinero.

Por lo tanto al inicio de septiembre, aparte de los parámetros habituales que tendremos que valor, en lo que se refiere a Europa, lo que haga el euro es primordial.

Hoy es el último día de agosto y es la sesión previa al esperado dato de creación de empleo no agrícola de Estados Unidos del mes de agosto que conoceremos mañana.

Recuerden que tenemos varias líneas de preocupación en estos momentos en el mercado:

Frente geopolítico: la tensión con Corea del Norte sigue subiendo tras el lanzamiento de aquel misil que sobrevoló Japón, pero la reacción internacional se ha quedado en palabras y nadie ha entrado al trapo, aunque lo dicho cada vez va subiendo más el nivel y sólo son reacciones verbales. Si hay sanciones o cualquier otra situación, entonces la tensión volverá pendientes de la respuesta de Corea del Norte.

Trumpeconomics: ayer comenzó el tour por Estados Unidos para convencer a los ciudadanos de la necesidad de una reforma fiscal y además no empezamos con buen pie porque vuelve a decir que quiere una fiscalidad de las empresas del 15% cuando los de su partido ya le han dicho que eso dispararía el déficit y no puede ser. Por lo tanto, la publicidad de esa reforma fiscal vuelve otra vez a sembrar dudas acerca de que corra una suerte distinta a la de la reforma sanitaria.

Economía Estados Unidos: recuerden que por segunda vez casi consecutiva, el Dow Jones de industriales consiguió rebotar en la media de 50 sesiones otra vez animado por datos referentes al consumidor. Las ventas minoristas han quedado mejor de lo esperado, la confianza del consumidor también está mejorando, el dato de ADP adelanta una creación de empleo más creciente, la segunda lectura del producto interior bruto de Estados Unidos del segundo trimestre queda mejor de lo esperado y sigue aumentando el gasto del consumidor y la inversión de las empresas.

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Factor negativo para la economía de Estados Unidos: primero de todo, Warren Buffet dijo ayer que esto no parecía una economía que creciese de forma anualizada el 3%, sino más bien el 2%. A esto, hay que sumar que todavía no se conocen los daños causados por el último huracán y ya hay voces que dicen que podría superar a los del Katrina, por lo que todo el mundo está atento a lo que pueda pasar en el tercer y cuarto trimestre por si la cuantificación de las cifras nos hiciese mucho daño en Estados Unidos, lo que hablaría de que sería algo más difícil poder subir los tipos de interés una última vez en 2017, e incluso no se sabe si cambiaría la visión de la Reserva Federal del momento en el que debe empezar a reducir su hoja de balance.

Economía Europa: la cuestión en este plano está totalmente centrada en ver si la inflación acaba de dar rienda suelta al BCE para hacer lo que tiene que hacer. Hoy hemos conocido la inflación de la zona euro en su lectura preliminar del mes de agosto y la mayoría de las inflaciones de los países principales de la zona euro, sigue por debajo del objetivo. La subyacente no cede demasiado y mantiene el nivel, aunque le cuesta alcanzar la zona de los máximos del año.

En este gráfico pueden observar la inflación general de la zona euro y la poca participación que tiene el precio del crudo, aunque la cierta remontada del precio desde los mínimos de 2016 sí que ha creado un cierto entorno favorable, pero no es un apoyo tan fuerte como en tiempos pasados.  Si tardase demasiado, muchos ya están empezando a pensar que la mayoría de bancos centrales deberían seguir la estrategia de Japón, cambiar el objetivo de inflación.


source: tradingeconomics.com

La temporada de resultados empresariales: hoy tenemos problemas en el sector de minoristas porque el gigante Carrefour dio ayer resultados con una muy mala noticia, rebajando sus perspectivas de beneficio para todo el año y además también rebajando su objetivo de ventas. Esto está creando una especie de terremoto porque se lleva por delante al sector de bebidas y alimentación junto con otros minoristas.

El punto flaco de la economía alemana: cada día que pasa hay cada vez más comentarios acerca del peligro que puede suponer una mala aproximación a los nuevos tiempos por parte de la industria automotriz de Alemania. Se refieren a aquello que comentó ya el Bundesbank en su informe mensual diciendo que la única incertidumbre seria para la economía alemana era cuál podía ser el destino final de las investigaciones por la manipulación de las emisiones. Hay muchísima prisa para cambiar hacia los coches eléctricos y de baja contaminación porque los consumidores están dejando de lado el diésel y algunos le dan a esta tecnología como mucho un máximo de 10 años. Además, empieza a existir presión para subir los impuestos a los carburantes más contaminantes y eso tiene como objetivo al diésel, así que la industria tiene que darse prisa o los consumidores cortarán antes de tiempo el consumo de este tipo de productos, lo que puede dañar seriamente a la economía alemana, y de paso al núcleo fuerte de la Unión Europea.

La evolución del euro. Durante las últimas semanas y meses hemos tenido un repunte especialmente fuerte del euro, primero porque el BCE no ha hecho pública preocupación por el alto nivel de la moneda, ya que en cierto sentido supone como pequeñas subidas de tipos de interés, algo que le ahorra cierto trabajo. El problema es que los datos en Estados Unidos, hasta hace pocos días, no han sido favorables para el billete verde, lo que ha dado una fuerza indirecta al euro que ha hecho daño a las exportadoras y favorecido a las materias primas. Sin embargo, con la última tanda de datos en Estados Unidos, y una inflación no tan fuerte como se desea, el euro ha encontrado una especie de cierto techo, que se ha potenciado por una información aparecida en la agencia Reuters diciendo que algunos miembros del BCE empiezan a estar preocupados por el alto nivel del euro, aunque nos podemos imaginar que son todos aquellos que dependen de las exportaciones. En cuanto se ha conocido esto, el dólar ha seguido ganando fuerza y dando extensión a la muestra de interés vendedor que conocimos hace un par de sesiones en el par, lo que es favorable para los activos europeos.

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Comparen el movimiento anterior con el de los futuros sobre índices importantes y verán algo de correlación:

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La sesión en Europa en estos momentos es alcista, descontando el movimiento final que tuvo Wall Street en el día de ayer tras, una vez más, el Dow Jones de industriales marcara como soporte la media de 50 sesiones.

El giro de Wall Street propició que Europa se alejase de los mínimos de la sesión dejando velas japonesas de vuelta con repunte de volumen en zonas realmente complicadas, como por ejemplo la media de 200 sesiones. El entorno técnico busca crear una especie de suelo pero necesita motivos para buscar cotizaciones más altas.

Vean la situación a días de los futuros sobre índices más importantes en Europa.

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Parte de la estabilización ha venido porque no ha habido un incremento de los problemas geopolíticos con Corea del Norte. Lo del misil que sobrevoló Japón es lo suficientemente grave como para que haya nervios, pero la contestación internacional fue contenida, nadie levantando demasiado el tono ni tampoco entrando al trapo, por lo que en cierto modo, aunque haya habido una escalada importante de la tensión, todo está dentro de lo razonable.

En Europa en estos momentos estamos teniendo un comportamiento contrario al que vimos en la primera parte del día de ayer, con demanda de activos de riesgo y suelta de activos que representan seguridad, así que la mayoría de los plazos de futuros sobre deuda pública de Alemania están en negativo y además tenemos descensos en los metales preciosos.

Los puntos importantes del día de hoy vuelven otra vez a estar en los datos macroeconómicos. Ayer la confianza del consumidor en Estados Unidos fue vital para crear el suelo de la sesión y buscar cotas más altas, pero es que hoy ya tenemos datos macroeconómicos realmente importantes.

Primero de todo, debemos ser conscientes de que una de las principales capas de preocupación en Estados Unidos y en Europa está en el mercado de divisas, en concreto con la cotización tanto del euro como el dólar. Fijémonos en el par que combina ambos. Si se fijan en el gráfico adjunto a días, con el rebote de Estados Unidos y la confianza del consumidor, cerramos lejos de los máximos de la sesión, lo que nos deja una vela japonesa bajista en los máximos de hace más de dos años. La cuestión es que nos han dejado una situación en donde el dólar puede verse favorecido pero para eso debemos tener datos macroeconómicos positivos en Estados Unidos y además algo que no sea positivo para el euro.

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Siguiendo con la situación anterior, lo que puede hacer daño al euro viene de la mano de los datos de IPC de Alemania que se esperan para las dos de la tarde, hora española. Los datos que hemos venido conociendo de los estados alemanes hacen ver que la inflación podría seguir estando por debajo del objetivo del BCE, lo que alimentaría todavía más la opción de que se vean obligados a cambiar el objetivo del mismo, tal como le ha pasado al Banco de Japón.

También hemos conocido cosas relacionadas con la inflación en Europa, como por ejemplo la de España que ha mejorado con respecto al mes pasado.

El plato fuerte lo vamos a tener en Estados Unidos porque tenemos el cálculo de creación de empleo no agrícola del viernes de la mano de la consultora ADP, así que va a generar movimiento. Además, tendremos el dato de producto interior bruto del segundo trimestre en Estados Unidos, por lo que el movimiento en el mercado de divisas está más que asegurado. Así que mucho cuidado con la situación técnica y los datos macroeconómicos que pueden darle cuerda a ese posible giro a favor del dólar o todo lo contrario.

En estos momentos, en el interior del mercado, tenemos a la inmensa mayoría de supersectores en positivo liderados por los medios de comunicación que tienen un fuerte rebote tras las bajadas del día de ayer. Recursos básicos también mejora manteniendo los ojos en la intención de China de reducir la capacidad. El sector industrial está siguiendo a las industrias en Estados Unidos y en general todas han recibido de buena gana un aumento de las previsiones de crecimiento por parte de la agencia de calificación Moody’s de las perspectivas de la zona euro, ante Italia, Francia y Alemania.

Nombre Precio Variación %
STXE 600 MEDIA PR.EUR 256,85 1,01
STXE 600 BASIC RES.PR.EUR 424,98 0,93
STXE 600 IND. G+S PR.EUR 492,69 0,86
STXE 600 TELECOM.PR.EUR 285,09 0,76
STXE 600 CONSTR.+M.PR.EUR 439,21 0,68
STXE 600 TR.+LS.GRE.EUR 212,27 0,67
STXE 600 FIN.SER.PR EUR 458,04 0,67
STXE 600 BANKS PR.EUR 179,2 0,6
STXE 600 TECH PR EUR 410,22 0,6
STXE 600 FOOD+BEV.PR.EUR 650,91 0,58
STXE 600 CHEMICALS PR.EUR 874,03 0,46
STXE 600 INSURANCE PR.EUR 274,38 0,4
STXE 600 OIL+GAS PR.EUR 281,73 0,38
STXE 600 AUT+PRT PR.EUR 536,46 0,31
STXE 600 HEALTH C.PR.EUR 721,67 0,26
STXE 600 UTILITIES PR.EUR 298,65 0,15

Ya tenemos bajadas superiores al -1% en los futuros más importantes de Europa.

La tensión geopolítica creada por Corea del Norte con ese misil sobrevolando Japón ha disparado las alarmas sobre una capa de preocupación que ya había montado ayer el encarecimiento del EUR.

Primero, el miedo principal está en la media de 200 sesiones con nocturno de los futuros sobre índices importantes, pues la estamos atacando y colocarse por debajo es una muy mala señal para la tendencia.

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Vean cómo están los principales supersectores del Stoxx 600.

 

Descripción Último Dif. %
STXE 600 FOOD+BEV.PR.EUR 644,34 -0,59
STXE 600 UTILITIES PR.EUR 299,03 -0,63
STXE 600 HEALTH C.PR.EUR 718,25 -0,81
STXE 600 TR.+LS.GRE.EUR 211,36 -0,97
STXE 600 CHEMICALS PR.EUR 873,03 -1,01
STXE 600 BASIC RES.PR.EUR 417,77 -1,09
STXE 600 FIN.SER.PR EUR 456,65 -1,1
STXE 600 TECH PR EUR 407,41 -1,1
STXE 600 BANKS PR.EUR 178,71 -1,12
STXE 600 TELECOM.PR.EUR 282,38 -1,15
STXE 600 IND. G+S PR.EUR 489,72 -1,15
STXE 600 CONSTR.+M.PR.EUR 435,17 -1,24
STXE 600 OIL+GAS PR.EUR 279,47 -1,24
STXE 600 AUT+PRT PR.EUR 533,7 -1,39
STXE 600 INSURANCE PR.EUR 273,65 -1,47
STXE 600 MEDIA PR.EUR 254,19 -1,96

 

Vean las cifras de la sesión ahora. Tenemos problemas en los activos de riesgo y todo lo que huele a seguridad está siendo demandado.

Mercado nocturno:  
  Dif. % Último
E-MINI S&P CONTINUOUS      -0,76    2425,25
MINI DOW JONES CONTINUOUS      -0,56   21669,00
NASD E-MINI CONTINUOUS      -0,91    5791,75
     
Europa:    
  Dif. % Último
IBEX35 PLUS CONTINUOUS      -0,97      10193
DAX FUTURE CONTINUOUS      -1,34   11969,50
DJ EURO STOXX50 FUT. CONT.      -1,23    3380,00
CAC 40 FUTURE CONTINUOUS      -1,28     5014,0
     
Mercado de deuda:    
  Dif. % Último
EURO SCHATZ FUTURE CONT.       0,03    112,285
EURO BOBL FUTURE CONT.       0,12     133,31
EURO BUND FUTURE CONT.       0,32     165,49
EURO-BUXL-FUTURE CONT.       1,00     169,20
     
Mercado de divisas:    
  Dif. % Último
EUR/USD       0,41    1,20272
EUR/JPY       0,21    130,572
EUR/CHF       0,11    1,14149
EUR/GBP       0,23    0,92840
     
GBP/USD       0,19    1,29543
USD/JPY      -0,21    108,564
     
Mercado de materias primas:    
  Dif. % Último
MINI-SIZED GOLD CONTINUOUS       0,74    1325,00
MINI-SIZED SILVER CONTINUOUS       0,46      17,61

 

Y vean cómo sube el EUR, así que todos los activos en Euros son más caros desde otras monedas. El USD tiene el problema de un posible efecto negativo por un hipotético conflicto con Corea del Norte con un ¿posible? componente nuclear. Encima, la economía de EEUU está pendiente de la valoración de los daños por el huracán Harvey, pues con Katrina el crecimiento se redujo a la miad.

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Dado que la Reserva Federal en Wyoming el viernes no dijo absolutamente nada acerca de la política monetaria, y lo mismo pasó el BCE, el mercado de divisas se ha puesto en marcha generando más debilidad todavía al dólar.

Precisamente, este movimiento es el principal punto de atención del día de hoy por las amplias repercusiones que tiene en todas partes, concretamente todo lo que está bajo el paraguas de la zona euro.

Nombre Precio Variación %
STXE 600 PR.EUR 373,03 -0,28
ESTX 50 PR.EUR 3428,62 -0,29
DAX PERFORMANCE-INDEX 12127,09 -0,34
IBEX 35. 10318,5 -0,26
CAC 40 5089,63 -0,29
FTSE MIB Index 21747,76 0,01
FTSE 100 7401,46 -0,08

 

Primero de todo, veamos un gráfico a semanas. Ahora mismo estamos ligeramente dentro de una franja de resistencia que va desde la zona de mínimos de 2010 hasta la zona de mínimos de 2012, y además ligeramente por encima de la media de 200 semanas. La sobrecompra es enorme, valores no vistos desde antes de la crisis. Además, ver una moneda cada vez más cara representa pequeñas subidas de interés,, lo que en cierto sentido también es negativo para el global de las industrias, sobre todo con una inflación que no acaba de arrancar.

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Las consecuencias se extienden a prácticamente todo, ya que si por política monetaria, beneficios, o por lo que sea, las valoraciones de los activos en euros eran atractivos, si la moneda en la que cotizan empieza a encarecerse demasiado, cada vez se hacen un poco más inalcanzables por parte de compradores con base en otras monedas. En realidad, es el mismo efecto que tenemos con las materias primas y el precio del dólar, que cuando se encarece el dólar, desde otras monedas se reduce la capacidad de compra, por lo que su valor no es tan atractivo y el mercado suele responder con ventas.

Ver que el euro cada vez está más caro, ha sido atacado explícitamente por parte del BCE y en cierto sentido ha dicho que no le preocupa, lo que sí le preocupa es que cada vez que ellos intentan hablar algo sobre el futuro de la política monetaria, el mercado se pasa tres pueblos de reacción y un exceso de la misma sí que puede tener efectos contraproducentes contra lo que ellos están creando con dicha política monetaria. Es decir, por miedo a que todo el mundo actúe antes de lo esperado, prefieren no decir nada, así que como el que calla otorga, el euro sigue su tendencia de los últimos meses.

Evidentemente, un euro más caro afecta a las exportaciones, así que todo el mundo tiene los ojos puestos no sólo en la industria alemana, sino también los países de la periferia que se han volcado con las exportaciones como asidero para poder salir de la crisis económica, como por ejemplo España.

Demos un vistazo a este gráfico muy explícito que habla de las exportadoras en Alemania. Arriba tienen el gráfico del futuro del índice alemán a días al cierre del viernes. Justo debajo tiene en el par eurodólar invertido, para buscar una mayor correlación entre los movimientos que son dañinos para el resto de gráficos. La escala está boca abajo, así que encarecimientos del euro se representan con bajadas en el gráfico, que corresponden también a bajadas en los otros dos. Justo debajo del par de divisas tenemos el supersector de automoción y recambios.

Pues bien, el futuro del índice alemán arriba del todo pueden ver que está prácticamente apoyado en la media de 200 sesiones y además es que el supersector de automoción y recambios se ha colocado justo debajo, con el par de divisas en un movimiento que es claramente negativo a los dos.

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El futuro del índice europeo y el español también tienen a tiro la media de 200 sesiones como soporte, así que si Alemania lidera los descensos, al resto también le puede afectar mucho.

Como la vida no puede ser perfecta, si miramos los supersectores  del Stoxx 600, nos encontramos con que el mejor de todos es automoción y recambios, justo comportamiento contrario de lo que está sugiriendo el euro. La cuestión es que la subida del euro viene ya desde atrás y como hemos visto en el gráfico anterior, tenemos unos descensos en el medio plazo suficientes como para haber generado un movimiento de “venta con la noticia”, que en este caso es la “compra con la noticia”, confirmada por que el BCE no dijo nada el viernes.

Nombre Precio Variación %
STXE 600 AUT+PRT PR.EUR 541,33 0,02
STXE 600 BANKS PR.EUR 181,21 -0,05
STXE 600 UTILITIES PR.EUR 301,18 -0,1
STXE 600 TR.+LS.GRE.EUR 213,59 -0,12
STXE 600 OIL+GAS PR.EUR 283,83 -0,14
STXE 600 FOOD+BEV.PR.EUR 651,53 -0,15
STXE 600 TELECOM.PR.EUR 285,84 -0,21
STXE 600 HEALTH C.PR.EUR 725,26 -0,33
STXE 600 FIN.SER.PR EUR 462,52 -0,34
STXE 600 INSURANCE PR.EUR 278,62 -0,35
STXE 600 IND. G+S PR.EUR 496,3 -0,43
STXE 600 MEDIA PR.EUR 259,62 -0,53
STXE 600 CHEMICALS PR.EUR 882,2 -0,55
STXE 600 CONSTR.+M.PR.EUR 442,23 -0,55
STXE 600 TECH PR EUR 411,75 -0,56
STXE 600 BASIC RES.PR.EUR 422,81 -0,66

 

Donde sí estamos viendo un comportamiento más acorde con el movimiento las divisas están los recursos básicos siendo uno de los peores supersectores. Aquí la cuestión es un poco peliaguda porque los metales preciosos están subiendo y además el cobre esta también subiendo el 1,37%, algo que les es favorable.

No es de extrañar que el mercado en días como hoy reaccione de forma extraña y poco lógica por la colocación que tenemos de algunas piezas, pero no hay que olvidar que hoy es festivo en Reino Unido y eso hace que no podamos contar ni con su volumen ni con su valoración de los acontecimientos, lo que abre la puerta a cierto “caos” en las reacciones.

Sin salir de las materias primas, el crudo está siendo mirado por todo el mundo porque el huracán Harvey ha dañado seriamente Houston y la industria del petróleo, obligándose a cerrar varias refinerías que están haciendo que el futuro de la gasolina se dispare más del 4%. Los daños a la industria y a la población civil todavía no se atreven a ser cuantificados porque el mal tiempo continúa.