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Ya tenemos bajadas superiores al -1% en los futuros más importantes de Europa.

La tensión geopolítica creada por Corea del Norte con ese misil sobrevolando Japón ha disparado las alarmas sobre una capa de preocupación que ya había montado ayer el encarecimiento del EUR.

Primero, el miedo principal está en la media de 200 sesiones con nocturno de los futuros sobre índices importantes, pues la estamos atacando y colocarse por debajo es una muy mala señal para la tendencia.

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Vean cómo están los principales supersectores del Stoxx 600.

 

Descripción Último Dif. %
STXE 600 FOOD+BEV.PR.EUR 644,34 -0,59
STXE 600 UTILITIES PR.EUR 299,03 -0,63
STXE 600 HEALTH C.PR.EUR 718,25 -0,81
STXE 600 TR.+LS.GRE.EUR 211,36 -0,97
STXE 600 CHEMICALS PR.EUR 873,03 -1,01
STXE 600 BASIC RES.PR.EUR 417,77 -1,09
STXE 600 FIN.SER.PR EUR 456,65 -1,1
STXE 600 TECH PR EUR 407,41 -1,1
STXE 600 BANKS PR.EUR 178,71 -1,12
STXE 600 TELECOM.PR.EUR 282,38 -1,15
STXE 600 IND. G+S PR.EUR 489,72 -1,15
STXE 600 CONSTR.+M.PR.EUR 435,17 -1,24
STXE 600 OIL+GAS PR.EUR 279,47 -1,24
STXE 600 AUT+PRT PR.EUR 533,7 -1,39
STXE 600 INSURANCE PR.EUR 273,65 -1,47
STXE 600 MEDIA PR.EUR 254,19 -1,96

 

Vean las cifras de la sesión ahora. Tenemos problemas en los activos de riesgo y todo lo que huele a seguridad está siendo demandado.

Mercado nocturno:  
  Dif. % Último
E-MINI S&P CONTINUOUS      -0,76    2425,25
MINI DOW JONES CONTINUOUS      -0,56   21669,00
NASD E-MINI CONTINUOUS      -0,91    5791,75
     
Europa:    
  Dif. % Último
IBEX35 PLUS CONTINUOUS      -0,97      10193
DAX FUTURE CONTINUOUS      -1,34   11969,50
DJ EURO STOXX50 FUT. CONT.      -1,23    3380,00
CAC 40 FUTURE CONTINUOUS      -1,28     5014,0
     
Mercado de deuda:    
  Dif. % Último
EURO SCHATZ FUTURE CONT.       0,03    112,285
EURO BOBL FUTURE CONT.       0,12     133,31
EURO BUND FUTURE CONT.       0,32     165,49
EURO-BUXL-FUTURE CONT.       1,00     169,20
     
Mercado de divisas:    
  Dif. % Último
EUR/USD       0,41    1,20272
EUR/JPY       0,21    130,572
EUR/CHF       0,11    1,14149
EUR/GBP       0,23    0,92840
     
GBP/USD       0,19    1,29543
USD/JPY      -0,21    108,564
     
Mercado de materias primas:    
  Dif. % Último
MINI-SIZED GOLD CONTINUOUS       0,74    1325,00
MINI-SIZED SILVER CONTINUOUS       0,46      17,61

 

Y vean cómo sube el EUR, así que todos los activos en Euros son más caros desde otras monedas. El USD tiene el problema de un posible efecto negativo por un hipotético conflicto con Corea del Norte con un ¿posible? componente nuclear. Encima, la economía de EEUU está pendiente de la valoración de los daños por el huracán Harvey, pues con Katrina el crecimiento se redujo a la miad.

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Dado que la Reserva Federal en Wyoming el viernes no dijo absolutamente nada acerca de la política monetaria, y lo mismo pasó el BCE, el mercado de divisas se ha puesto en marcha generando más debilidad todavía al dólar.

Precisamente, este movimiento es el principal punto de atención del día de hoy por las amplias repercusiones que tiene en todas partes, concretamente todo lo que está bajo el paraguas de la zona euro.

Nombre Precio Variación %
STXE 600 PR.EUR 373,03 -0,28
ESTX 50 PR.EUR 3428,62 -0,29
DAX PERFORMANCE-INDEX 12127,09 -0,34
IBEX 35. 10318,5 -0,26
CAC 40 5089,63 -0,29
FTSE MIB Index 21747,76 0,01
FTSE 100 7401,46 -0,08

 

Primero de todo, veamos un gráfico a semanas. Ahora mismo estamos ligeramente dentro de una franja de resistencia que va desde la zona de mínimos de 2010 hasta la zona de mínimos de 2012, y además ligeramente por encima de la media de 200 semanas. La sobrecompra es enorme, valores no vistos desde antes de la crisis. Además, ver una moneda cada vez más cara representa pequeñas subidas de interés,, lo que en cierto sentido también es negativo para el global de las industrias, sobre todo con una inflación que no acaba de arrancar.

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Las consecuencias se extienden a prácticamente todo, ya que si por política monetaria, beneficios, o por lo que sea, las valoraciones de los activos en euros eran atractivos, si la moneda en la que cotizan empieza a encarecerse demasiado, cada vez se hacen un poco más inalcanzables por parte de compradores con base en otras monedas. En realidad, es el mismo efecto que tenemos con las materias primas y el precio del dólar, que cuando se encarece el dólar, desde otras monedas se reduce la capacidad de compra, por lo que su valor no es tan atractivo y el mercado suele responder con ventas.

Ver que el euro cada vez está más caro, ha sido atacado explícitamente por parte del BCE y en cierto sentido ha dicho que no le preocupa, lo que sí le preocupa es que cada vez que ellos intentan hablar algo sobre el futuro de la política monetaria, el mercado se pasa tres pueblos de reacción y un exceso de la misma sí que puede tener efectos contraproducentes contra lo que ellos están creando con dicha política monetaria. Es decir, por miedo a que todo el mundo actúe antes de lo esperado, prefieren no decir nada, así que como el que calla otorga, el euro sigue su tendencia de los últimos meses.

Evidentemente, un euro más caro afecta a las exportaciones, así que todo el mundo tiene los ojos puestos no sólo en la industria alemana, sino también los países de la periferia que se han volcado con las exportaciones como asidero para poder salir de la crisis económica, como por ejemplo España.

Demos un vistazo a este gráfico muy explícito que habla de las exportadoras en Alemania. Arriba tienen el gráfico del futuro del índice alemán a días al cierre del viernes. Justo debajo tiene en el par eurodólar invertido, para buscar una mayor correlación entre los movimientos que son dañinos para el resto de gráficos. La escala está boca abajo, así que encarecimientos del euro se representan con bajadas en el gráfico, que corresponden también a bajadas en los otros dos. Justo debajo del par de divisas tenemos el supersector de automoción y recambios.

Pues bien, el futuro del índice alemán arriba del todo pueden ver que está prácticamente apoyado en la media de 200 sesiones y además es que el supersector de automoción y recambios se ha colocado justo debajo, con el par de divisas en un movimiento que es claramente negativo a los dos.

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El futuro del índice europeo y el español también tienen a tiro la media de 200 sesiones como soporte, así que si Alemania lidera los descensos, al resto también le puede afectar mucho.

Como la vida no puede ser perfecta, si miramos los supersectores  del Stoxx 600, nos encontramos con que el mejor de todos es automoción y recambios, justo comportamiento contrario de lo que está sugiriendo el euro. La cuestión es que la subida del euro viene ya desde atrás y como hemos visto en el gráfico anterior, tenemos unos descensos en el medio plazo suficientes como para haber generado un movimiento de “venta con la noticia”, que en este caso es la “compra con la noticia”, confirmada por que el BCE no dijo nada el viernes.

Nombre Precio Variación %
STXE 600 AUT+PRT PR.EUR 541,33 0,02
STXE 600 BANKS PR.EUR 181,21 -0,05
STXE 600 UTILITIES PR.EUR 301,18 -0,1
STXE 600 TR.+LS.GRE.EUR 213,59 -0,12
STXE 600 OIL+GAS PR.EUR 283,83 -0,14
STXE 600 FOOD+BEV.PR.EUR 651,53 -0,15
STXE 600 TELECOM.PR.EUR 285,84 -0,21
STXE 600 HEALTH C.PR.EUR 725,26 -0,33
STXE 600 FIN.SER.PR EUR 462,52 -0,34
STXE 600 INSURANCE PR.EUR 278,62 -0,35
STXE 600 IND. G+S PR.EUR 496,3 -0,43
STXE 600 MEDIA PR.EUR 259,62 -0,53
STXE 600 CHEMICALS PR.EUR 882,2 -0,55
STXE 600 CONSTR.+M.PR.EUR 442,23 -0,55
STXE 600 TECH PR EUR 411,75 -0,56
STXE 600 BASIC RES.PR.EUR 422,81 -0,66

 

Donde sí estamos viendo un comportamiento más acorde con el movimiento las divisas están los recursos básicos siendo uno de los peores supersectores. Aquí la cuestión es un poco peliaguda porque los metales preciosos están subiendo y además el cobre esta también subiendo el 1,37%, algo que les es favorable.

No es de extrañar que el mercado en días como hoy reaccione de forma extraña y poco lógica por la colocación que tenemos de algunas piezas, pero no hay que olvidar que hoy es festivo en Reino Unido y eso hace que no podamos contar ni con su volumen ni con su valoración de los acontecimientos, lo que abre la puerta a cierto “caos” en las reacciones.

Sin salir de las materias primas, el crudo está siendo mirado por todo el mundo porque el huracán Harvey ha dañado seriamente Houston y la industria del petróleo, obligándose a cerrar varias refinerías que están haciendo que el futuro de la gasolina se dispare más del 4%. Los daños a la industria y a la población civil todavía no se atreven a ser cuantificados porque el mal tiempo continúa.

Ha transcurrido una década desde el inicio de una crisis financiera mundial que resultó en el pánico financiero más severo y la mayor contracción en la actividad económica en Estados Unidos desde la Gran Depresión. Ya para algunos, los recuerdos de esta experiencia pueden estar desapareciendo - recuerdos de cuán costosa era la crisis financiera y de por qué se tomaron ciertas medidas en respuesta. Hoy revisaré la crisis y discutiré las reformas que los legisladores de Estados Unidos y del mundo han hecho para mejorar la regulación financiera para limitar tanto la probabilidad como las consecuencias adversas de futuras crisis financieras.

Un sistema financiero resiliente es fundamental para una economía global dinámica, el tema de esta conferencia. Un sistema financiero que funcione bien facilita la inversión productiva y la formación de nuevos negocios y ayuda a las empresas nuevas y existentes a superar los altibajos del ciclo económico. Los préstamos prudentes permiten a los hogares mejorar su nivel de vida mediante la compra de una vivienda, la inversión en educación o la creación de una empresa. Debido a las reformas que fortalecieron nuestro sistema financiero y con el apoyo de las políticas monetarias y de otro tipo, el crédito está disponible en buenas condiciones, y los préstamos han avanzado ampliamente en línea con la actividad económica en los últimos años, contribuyendo a la fuerte economía de hoy.

Al mismo tiempo, las reformas han impulsado la resiliencia del sistema financiero. Los bancos son más seguros. Se reduce el riesgo de pérdidas al llevar al vencimiento deuda. Los esfuerzos para mejorar la capacidad de resolución de las empresas sistémicas han promovido la disciplina del mercado y reducido el problema generado por “demasiado grande para caer”. Además, existe un sistema para supervisar y abordar con mayor eficacia los riesgos que surgen fuera del perímetro regulador.

Sin embargo, el alcance y la complejidad de las reformas regulatorias financieras exigen que los legisladores y los investigadores permanezcan alerta tanto a las áreas de mejora como a los efectos secundarios inesperados. La Reserva Federal se compromete a seguir evaluando los efectos de la regulación sobre la estabilidad financiera y sobre la economía en general y hacer los ajustes apropiados.

Voy a empezar por revisar dónde estábamos hace 10 años. A continuación, voy a pasar por algunas reformas clave que nuestro país ha puesto en marcha para disminuir las posibilidades de otra crisis severa y limitar los daños en tiempos de inestabilidad financiera. Después de revisar estos pasos, resumiré los indicadores y la investigación que demuestran la mayor resiliencia del sistema financiero de Estados Unidos - resiliencia que se debe principalmente a la reforma regulatoria, así como a las medidas tomadas por el sector privado. Luego me referiré a la evidencia sobre cómo la reforma regulatoria financiera ha afectado el crecimiento económico, la disponibilidad de crédito y la liquidez del mercado.

Desarrollos hace 10 años

Los Estados Unidos y el sistema financiero mundial estaban en un lugar peligroso hace 10 años. Los precios de las viviendas en Estados Unidos habían alcanzado su punto máximo en 2006 y las tensiones en el mercado hipotecario subprime se agudizaron durante el primer semestre de 2007. En agosto, la liquidez en los mercados monetarios se había deteriorado lo suficiente como para requerir que la Reserva Federal tomara medidas para apoyarla. Aquí en Jackson Hole en agosto de 2007, con algunas notables excepciones, era bastante optimista acerca de las posibles consecuencias económicas de las tensiones que aparecía en el sistema financiero.

Como sabemos, el deterioro de la liquidez y la solvencia dentro del sector financiero continuó durante los siguiente 13 meses. La acumulación de tensiones en todo el sistema financiero, incluyendo el colapso de Bear Stearns en marzo de 2008, dejó claro que las vulnerabilidades habían aumentado en todo el sistema. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) redujo drásticamente la tasa de los fondos federales y la Reserva Federal, en coordinación con el Departamento del Tesoro y otras agencias, amplió las facilidades de liquidez más allá del sector bancario tradicional, aplicando a La estructura moderna de los mercados de dinero de los Estados Unidos, el dictum de Walter Bagehot, concebido en el siglo XIX, para prestar libremente contra buena garantía a una tasa de castigo. Aún así, el deterioro del sector financiero continuó, Fannie Mae y Freddie Mac fallando a principios de Septiembre.

Pero el deterioro desde principios de 2007 hasta principios de septiembre de 2008 -ya la peor interrupción financiera en Estados Unidos en muchas décadas- fue un lento goteo comparado con el maremoto que casi liquidó al sector financiero en septiembre y llevó a una caída en Actividad económica en los meses siguientes. No mucho después de que Fannie y Freddie fueran colocados en la tutela del gobierno, Lehman Brothers se desplomó, iniciando una semana en la que American International Group, Inc. (AIG) llegó al borde del fracaso y requirió grandes préstamos de la Reserva Federal para mitigar la crisis sistémica caer; Un gran fondo del mercado monetario "rompió el dólar" (es decir, no pudo mantener un valor neto de activos de $ 1 por acción) y se ejecuta en otros fondos de dinero acelerado, lo que requiere el Tesoro para proporcionar una garantía de los pasivos del fondo de dinero; Los mercados globales de financiación en dólares casi se derrumbaron, lo que requiere una acción coordinada de los bancos centrales de todo el mundo; Los dos grandes bancos de inversión restantes se convirtieron en holdings bancarios, poniendo así fin a la era de los grandes bancos de inversión independientes en los Estados Unidos; Y el Tesoro propuso un rescate del sector financiero. Dentro de varias semanas, el Congreso aprobó - y el Presidente Bush firmó en la ley - la Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008, que estableció el Programa de Alivio de Activos de 700.000 millones de dólares; La Reserva Federal inició otros programas de préstamos de emergencia; Y la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC, por sus siglas en inglés) garantizaron una amplia gama de deudas bancarias. Enfrentando desafíos similares en sus propias jurisdicciones, muchos gobiernos extranjeros también adoptaron medidas agresivas para apoyar el funcionamiento de los mercados de crédito, Expansiones de programas de seguro de depósitos y garantías de algunas formas de deuda bancaria.

A pesar de las enérgicas respuestas políticas del Tesoro, del Congreso, de la FDIC y de la Reserva Federal, así como de las autoridades del exterior, la crisis siguió intensificándose: las vulnerabilidades en los Estados Unidos y las economías globales habían crecido demasiado y el daño posterior fue enorme. Desde principios de 2008 hasta principios de 2010, casi 9 millones de empleos, netos, se perdieron en Estados Unidos. Millones de estadounidenses perdieron sus hogares. Y la angustia no se limitaba a la economía de los Estados Unidos: el comercio y la actividad económica mundial se contrajeron en un grado que no se había visto desde los años treinta. La recuperación económica que siguió, a pesar de las acciones políticas extraordinarias, fue dolorosamente lenta.

Lo que la crisis reveló y cómo los políticos han respondido

Estos dolorosos acontecimientos renovaron los esfuerzos para protegerse contra la inestabilidad financiera. El Congreso, la Administración y las agencias reguladoras implementaron nuevas leyes, regulaciones y prácticas de supervisión para limitar el riesgo de otra crisis, en coordinación con los responsables políticos de todo el mundo.

Las vulnerabilidades dentro del sistema financiero a mediados de los años 2000 eran numerosas y, a posteriori, familiares de los pánicos financieros pasados. Las instituciones financieras habían asumido un riesgo excesivo, especialmente relacionado con el mercado de la vivienda, a través de normas de préstamos hipotecarios que eran demasiado laxas y contribuyeron a un considerable exceso de endeudamiento. Repitiendo un patrón familiar, la "locura de las multitudes" había contribuido a una burbuja, en la que los inversionistas y los hogares esperaban una rápida apreciación de los precios de la vivienda. El largo período de estabilidad económica que comenzó en los años ochenta había llevado a la complacencia sobre los riesgos potenciales y la acumulación de riesgo no era ampliamente reconocida. Como resultado, la disciplina de mercado y de supervisión era escasa y las instituciones financieras podían asumir altos niveles de apalancamiento. Este apalancamiento fue facilitado por los préstamos al por mayor a corto plazo, debido en parte a los vehículos basados ​​en el mercado, como los fondos mutuos del mercado monetario y los programas de papel comercial respaldados por activos que permitieron la rápida expansión de la transformación de liquidez fuera del sector regulado. Por último, se desarrolló un circuito de auto-refuerzo, en el que todos los factores que acabo de citar se intensificaron a medida que los inversores buscaban formas de obtener exposición al aumento de los precios de los activos vinculados a la vivienda y al sector financiero. Como resultado, la titulización y el desarrollo de productos derivados complejos distribuyeron el riesgo entre las instituciones de manera opaca y, finalmente, desestabilizadora.

En respuesta, los responsables políticos de todo el mundo han puesto en marcha medidas para limitar la acumulación futura de vulnerabilidades similares. Los Estados Unidos, a través de medidas reglamentarias coordinadas y legislación, se movieron muy rápidamente para comenzar a reformar nuestro sistema financiero y la rapidez con que nuestro sistema bancario volvió a la salud proporciona evidencia de la eficacia de esa estrategia. Además, el liderazgo de los Estados Unidos en esfuerzos globales a través de organismos como el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) y el Grupo de los Veinte ha contribuido al desarrollo de normas que promuevan la estabilidad financiera en todo el mundo, Protegiendo al mismo tiempo al sistema financiero estadounidense de acontecimientos adversos en el exterior. Entre estos esfuerzos nacionales y mundiales se destacan los pasos para aumentar la capacidad de absorción de pérdidas de los bancos, las regulaciones para limitar tanto la transformación de vencimientos en los mercados de financiación a corto plazo como los desajustes de liquidez dentro de los bancos y las nuevas autoridades para facilitar la resolución de grandes instituciones financieras y para someter a las empresas sistemáticamente importantes a una regulación prudencial más estricta.

Varias reformas importantes han aumentado la capacidad de absorción de pérdidas de los bancos mundiales. En primer lugar, se ha incrementado considerablemente la cantidad y calidad del capital requerido en relación con los activos ponderados por riesgo. Además, un simple ratio de apalancamiento proporciona un respaldo, que refleja la lección impartida por las crisis pasadas de que las ponderaciones de riesgo son imperfectas y un monto mínimo de capital debe financiar los activos totales de una empresa. Además, tanto los requisitos de apalancamiento ponderados por riesgo como los de apalancamiento simple son más altos para las empresas más grandes y más sistémicas, lo que reduce el riesgo de angustia en dichas empresas y las alienta a limitar las actividades que podrían amenazar la estabilidad financiera. En el Análisis y Revisión Integral de Capital (CCAR) anual - las pruebas de estrés. Además de contribuir a una mayor capacidad de absorción de pérdidas, la CCAR mejora la comprensión pública de los riesgos en las grandes empresas bancarias, proporciona un examen prospectivo de las pérdidas potenciales de las empresas en condiciones económicas adversas y ha contribuido a mejoras significativas en la gestión del riesgo.

Las reformas también han abordado los riesgos asociados con la transformación de vencimiento. La fragilidad creada por los pasivos de tipo depósitos fuera del sector bancario tradicional ha sido mitigada por las regulaciones promulgadas por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) que afectan a los fondos institucionales de primer orden del mercado monetario. Estas reglas requieren que estos fondos primeros utilicen un valor liquidativo flotante, entre otros cambios, un cambio que ha hecho que estos fondos sean menos atractivos como vehículos de manejo de efectivo. Los cambios en los fondos monetarios también han ayudado a reducir la dependencia de los bancos de los fondos no garantizados a corto plazo, ya que los fondos institucionales de primer nivel eran inversores importantes en esos pasivos bancarios. El riesgo de liquidez de los grandes bancos se ha visto mitigado aún más por un nuevo coeficiente de cobertura de liquidez y un recargo de capital para los bancos globales de importancia sistémica (G-SIB). El ratio de cobertura de liquidez requiere que los bancos mantengan activos líquidos para cubrir posibles salidas netas de efectivo durante un período de estrés de 30 días. El recargo de capital para los G-SIB estadounidenses vincula el nivel de capital requerido para los bancos más grandes con su dependencia del financiamiento mayorista a corto plazo.

Mientras que las mejoras en la regulación del capital y de la liquidez limitarán el resurgimiento de los riesgos que crecieron sustancialmente a mediados de los años 2000, el fracaso de Lehman Brothers demostró cómo la ausencia de un adecuado proceso de resolución para tratar con una empresa sistémica fallida dejó a los Opciones de un rescate o permitir un colapso desestabilizador. En reconocimiento de esta deficiencia, el Congreso adoptó la autoridad de liquidación ordenada en el Título II de la Reforma de Dodd-Frank Wall Street y la Ley de Protección al Consumidor (Ley Dodd-Frank) para proporcionar un mecanismo de resolución alternativo para las empresas de importancia sistémica para ser utilizado en lugar de quiebra Cuando sea necesario para preservar la estabilidad financiera. La autoridad de liquidación ordenada contiene una serie de instrumentos, incluidos los recursos de liquidez y las suspensiones temporales en la terminación de los contratos financieros, que ayudarían a proteger el sistema financiero y la economía de los graves efectos adversos que podrían ocurrir si una empresa sistémica fracasó. Es importante destacar que cualquier pérdida incurrida por el gobierno en una resolución de la Autoridad de Liquidación Ordenada no sería a costa de los contribuyentes, ya que la ley establece que todas esas pérdidas deben ser soportadas por otras grandes empresas financieras a través de evaluaciones posteriores. Además, el Congreso exigió que los bancos más grandes presentaran testamentos vivientes que describieran cómo podrían resolverse en caso de quiebra. Y la Reserva Federal ha ordenado que los bancos sistémicamente importantes cumplan con los requisitos de capacidad de absorción total de pérdidas, Deuda a largo plazo adecuada para absorber las pérdidas y recapitalizar la firma en la resolución. Estas mejoras en la capacidad de resolución protegen la estabilidad financiera y ayudan a asegurar que los accionistas y acreedores de las firmas en bancarrota sufren pérdidas. Además, estos pasos promueven la disciplina del mercado, ya que los acreedores -sabiendo perfectamente que soportarán las pérdidas en caso de sufrimiento- exigen una prudente toma de riesgos, limitando así el problema del demasiado grande al fracaso.

Los riesgos de estabilidad financiera también pueden crecer fuera del sector bancario regulado, como lo demuestran ampliamente los acontecimientos de 2007 y 2008. En respuesta, se han instituido una serie de cambios normativos que afectan a lo que comúnmente se denomina el sector bancario paralelo. Un ejemplo específico de estos riesgos, ilustrativo de desarrollos más amplios, fue la acumulación de grandes exposiciones de contraparte a través de derivados entre los participantes en el mercado y AIG, los cuales fueron administrados de forma inapropiada y opacos. Para mitigar la posibilidad de que vuelvan a surgir estos riesgos, las nuevas normas requieren la compensación central de los derivados de venta libre normalizados, los requisitos de información mejorados para todos los derivados y un mayor capital así como los requisitos de margen para las transacciones de derivados con liquidación no centralizada.

Otro paso importante fue la creación por el Congreso del Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera (FSOC). El Consejo es responsable de identificar los riesgos a la estabilidad financiera y de designar aquellas instituciones financieras que son sistémicamente importantes y por lo tanto sujetas a la regulación prudencial por la Reserva Federal. Ambas responsabilidades son importantes para ayudar a prevenir el riesgo de que las vulnerabilidades fuera del perímetro regulatorio existente crezcan a niveles que comprometan la estabilidad financiera.

El sistema financiero es más seguro

La evidencia muestra que las reformas desde la crisis han hecho al sistema financiero sustancialmente más seguro. La capacidad de absorción de pérdidas entre los bancos más grandes es significativamente mayor, con el capital de renta variable común de nivel 1 más que duplicándose desde principios de 2009 hasta ahora. Los ejercicios anuales de pruebas de esfuerzo en los últimos años han llevado a mejoras en las posiciones de capital y procesos de gestión de riesgos entre los bancos participantes. Los grandes bancos han reducido su dependencia de la financiación al por mayor a corto plazo esencialmente por la mitad y mantienen significativamente más activos líquidos de alta calidad. Los activos bajo administración de los fondos institucionales del mercado monetario que mostraron ser susceptibles a las ejecuciones en la crisis han disminuido sustancialmente. Y la capacidad de los reguladores para resolver una gran institución ha mejorado, reflejando tanto nuevas autoridades como medidas tangibles adoptadas por las instituciones para ajustar su estructura organizativa y de capital de una manera que mejore su capacidad de resolución y reduzca significativamente el problema de “demasiado grande para caer”.

Los progresos evidentes en las métricas de regulación y supervisión han sido acompañados por cambios en las evaluaciones del sector privado que también sugieren una mayor estabilidad financiera. Los inversionistas han reconocido el progreso alcanzado hacia terminar “demasiado grande para caer”, y varias agencias de la calificación han quitado la elevación del grado de la ayuda del gobierno que concedieron una vez a los bancos más grandes. Los swaps de incumplimiento crediticio para los grandes bancos también sugieren que los participantes del mercado asignan una baja probabilidad a la angustia de una gran empresa bancaria estadounidense. Las evaluaciones basadas en el mercado de la capacidad de absorción de pérdidas de los grandes bancos de Estados Unidos han aumentado en los últimos años y las medidas de equidad basadas en el mercado ahora se encuentran en el rango de estimaciones contables de capital. Sin duda, las medidas basadas en el mercado pueden no reflejar riesgos verdaderos -que ciertamente no ocurrieron a mediados de los años 2000- y, por lo tanto, las mejoras observadas no deberían subestimarse.Pero las métricas de supervisión tampoco son perfectas, Deberían seguir supervisando una serie de indicadores de supervisión y basados ​​en el mercado de la resiliencia del sistema financiero.

La investigación económica respalda aún más la noción de que las reformas han hecho que el sistema sea más seguro. Los estudios han demostrado que los niveles más altos de capital bancario mitigan el riesgo y los efectos adversos de las crisis financieras.17 Además, los investigadores han destacado cómo la regulación de liquidez apoya la estabilidad financiera complementando la regulación del capital.18 Modelos económicos de la resiliencia del sector financiero - Modelos de prueba de estrés de arriba hacia abajo - refuerzan el mensaje de las pruebas de estrés de supervisión que el riesgo de los grandes bancos ha disminuido en la década pasada.19 Análogamente, los análisis basados ​​en modelos indican que el riesgo de efectos adversos de venta de fuego entre bancos o broker- Los concesionarios han sido sustancialmente mitigados.20

¿Es este sistema más seguro que apoya el crecimiento?

Sospecho que muchos de esta audiencia estarían de acuerdo con la narración de mis comentarios hasta el momento: Los eventos de la crisis exigieron acción, se implementaron reformas necesarias y estas reformas han hecho que el sistema sea más seguro. Ahora, una década desde el inicio de la crisis y casi siete años desde la aprobación de la Ley Dodd-Frank y el acuerdo internacional sobre las reformas bancarias claves, se está haciendo una nueva pregunta: ¿Han ido demasiado lejos las reformas, Un sistema financiero demasiado cargado para apoyar la prudente toma de riesgos y el crecimiento económico?

La Reserva Federal se compromete individualmente y en coordinación con otras agencias gubernamentales de Estados Unidos a través de foros tales como el FSOC ya nivel internacional a través de organismos como el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea y el FSB para evaluar los efectos de las regulaciones del mercado financiero y considerar los ajustes apropiados. Además, la Reserva Federal ha tomado medidas independientes para evaluar posibles ajustes a sus prácticas regulatorias y de supervisión. Por ejemplo, la Reserva Federal inició una revisión de sus pruebas de estrés después del ciclo de 2015, y esta revisión sugirió cambios para reducir la carga sobre las instituciones participantes, especialmente las instituciones más pequeñas, y alinear mejor las pruebas de estrés de supervisión con los requerimientos de capital regulatorio. Además, un conjunto más amplio de cambios al nuevo marco regulatorio financiero puede merecer consideración. Tales cambios incluyen ajustes que pueden simplificar las regulaciones que se aplican a los bancos pequeños y medianos y mejorar la planificación de la resolución.

En términos más generales, seguimos monitoreando las condiciones económicas, y revisando y conduciendo la investigación, para entender mejor el efecto de las reformas regulatorias y las posibles implicaciones para la regulación. Resumiré brevemente la situación actual en dos ámbitos: el efecto de la regulación sobre la disponibilidad de crédito y los cambios en la liquidez del mercado.

Los efectos de la regulación del capital sobre la disponibilidad de crédito se han investigado ampliamente. Algunos estudios sugieren que un mayor capital pesa sobre los préstamos de los bancos, mientras que otros sugieren que un capital más alto apoya el otorgamiento de préstamos. Tales resultados contradictorios en la investigación académica no son del todo sorprendentes. Es difícil identificar los efectos de los requerimientos de capital regulatorio en los préstamos, ya que los cambios materiales en los requerimientos de capital son poco frecuentes y, con frecuencia, precipitan, como en el caso reciente, las crisis financieras que también tienen grandes efectos en los préstamos.

Dada la incertidumbre con respecto al efecto de la regulación de capital en los préstamos, las normas de la Reserva Federal y otras agencias fueron informadas por análisis que equilibraban las posibles ganancias de estabilidad de una mayor capacidad de absorción de pérdidas frente a los posibles efectos adversos sobre préstamos y crecimiento económico. Las medidas para mejorar las posiciones de capital de los bancos de manera rápida y significativa tras la crisis, comenzando con el Programa de Evaluación del Capital de Supervisión de 2009, han dado lugar a un retorno del crecimiento de préstamos y la rentabilidad entre los bancos de EE.UU. más rápidamente que entre sus pares mundiales.

Si bien los efectos adversos materiales de la regulación del capital sobre medidas amplias de préstamos no son fácilmente evidentes, el crédito puede estar menos disponible para algunos prestatarios, especialmente los compradores de viviendas con historiales de crédito menos que perfectos y quizás pequeñas empresas. En retrospectiva, los préstamos hipotecarios fueron claramente demasiado fáciles para algunos hogares a mediados de los años 2000, lo que resultó en cargas de la deuda que eran insostenibles y, en última instancia, perjudiciales para el sistema financiero. En la actualidad, es probable que muchos factores afecten a los préstamos hipotecarios, incluidos los cambios en las percepciones del mercado sobre el riesgo asociado con los préstamos hipotecarios; Cambios en las prácticas en las empresas patrocinadas por el gobierno y la Administración Federal de Vivienda; Cambios en la tecnología que pueden estar contribuyendo a la entrada de prestamistas no bancarios; Cambios en las regulaciones de protección del consumidor; Y, quizás hasta cierto punto, cambios en las regulaciones de capital y liquidez dentro del sector bancario. Estas cuestiones son complejas e interactúan con un conjunto más amplio de desafíos relacionados con el sistema de financiación de la vivienda nacional.

El crédito aparece ampliamente disponible para las pequeñas empresas con sólidas historias crediticias, aunque los indicadores apuntan a algunas dificultades que enfrentan las empresas con calificaciones de crédito débiles e historiales de crédito insuficientes. La formación de pequeñas empresas es fundamental para el dinamismo económico y el crecimiento. Las empresas más pequeñas dependen desproporcionadamente de los préstamos de los bancos más pequeños y la Reserva Federal ha estado tomando medidas y examinando medidas adicionales para reducir la complejidad innecesaria en las regulaciones que afectan a los bancos más pequeños.

Por último, muchos participantes en los mercados financieros han expresado su preocupación por la capacidad de realizar transacciones en volumen a bajo costo, es decir, sobre la liquidez del mercado, particularmente en determinados mercados de renta fija, como el de los bonos corporativos. La liquidez del mercado para los bonos corporativos sigue siendo sólida en general y la saludable condición del mercado se manifiesta en los bajos diferenciales bid-ask y en el gran volumen de emisión de bonos corporativos en los últimos años. Dicho esto, las condiciones de liquidez están claramente evolucionando. Los grandes distribuidores parecen dedicar menos de sus balances a mantener inventarios de valores para facilitar las operaciones y, en cambio, facilitan cada vez más las operaciones al combinar directamente compradores y vendedores. Además, los traders algorítmicos y los inversores institucionales tienen una mayor presencia en varios mercados que antes, y la voluntad de estas instituciones para apoyar la liquidez en condiciones de estrés es incierto. Aunque ningún factor único parece ser la causa predominante de la evolución de la liquidez del mercado, algunas regulaciones pueden estar afectando algo la liquidez del mercado. La simplificación de los aspectos de la regla Volcker, que limita el propietary trading por parte de las empresas bancarias, y la revisión de la interacción entre el ratio de apalancamiento suplementario mejorado y los requisitos de capital basados ​​en el riesgo, pueden ser beneficiosos. Al mismo tiempo, el nuevo marco regulador ha hecho que los intermediarios sean más resistentes a los choques y, en el pasado, la angustia en los intermediarios tras choques adversos ha sido un factor importante que ha causado la iliquidez del mercado. Como resultado, cualquier ajuste al marco regulatorio debería ser modesto y preservar el aumento de la resiliencia en los grandes intermediarios y bancos asociados con las reformas implementadas en los últimos años.

Retos pendientes

Entonces, ¿dónde nos encontramos una década después del inicio de la crisis financiera más severa desde la Gran Depresión? Se han logrado avances sustanciales en los objetivos económicos de la Reserva Federal, como el máximo empleo y la estabilidad de precios, al establecer una estructura reguladora y de supervisión bien diseñada para reducir los riesgos para la estabilidad financiera y lograr un sistema financiero más sólido. Nuestro sistema financiero más resiliente está mejor preparado para absorber, en lugar de amplificar, los choques adversos, como se ha ilustrado durante los períodos de turbulencia del mercado en los últimos años. El aumento de la resiliencia apoya la capacidad de los bancos y otras instituciones financieras para prestar, lo que apoya el crecimiento económico a través de buenos y malos tiempos.

Sin embargo, hay más trabajo por hacer. El balance de la investigación sugiere que las reformas básicas que hemos puesto en marcha han aumentado sustancialmente la capacidad de recuperación sin limitar indebidamente la disponibilidad de crédito o el crecimiento económico. Sin embargo, muchas reformas se han implementado sólo recientemente, los mercados siguen ajustándose y la investigación sigue siendo limitada. La Reserva Federal se ha comprometido a evaluar dónde están funcionando las reformas y dónde se necesitan mejoras para mantener de manera más eficiente un sistema financiero resiliente.

Además, espero que la evolución del sistema financiero en respuesta a las fuerzas económicas mundiales, la tecnología y, sí, la regulación, tarde o temprano, dará lugar a los riesgos demasiado familiares de exceso de optimismo, apalancamiento y transformación de madurez que resurgen en nuevas formas que requieren respuestas políticas. Aprendimos de nuevo esta lección a través del dolor infligido por la crisis. Nunca podremos estar seguros de que no habrá nuevas crisis, pero si mantenemos esta lección fresca en nuestros recuerdos -junto con el doloroso costo que exigía la reciente crisis- y actuamos en consecuencia, tenemos motivos para esperar que el sistema financiero y la economía experimentarán menos crisis y se recuperarán más rápidamente de cualquier crisis futura, ahorrando a los hogares y las empresas parte del dolor que sufrieron durante la crisis que se produjo hace una década.

El giro final bajista de Wall Street en el día de ayer y el hecho de que la sesión fuese una de las de menor volumen de todo el año, nos dice claramente que la mayoría de operadores están mano sobre mano esperando al evento principal del día, que son las intervenciones del presidente del BCE y de la presidenta de la Reserva Federal.

Primero hablará ella a las cuatro de la tarde, hora española, y él lo hará a las nueve de la noche, con Europa ya cerrada, así que a lo que pueda decir tendremos la reacción el lunes por la mañana.

Sin embargo, todo el mundo está conteniendo la respiración como precaución, aunque prácticamente todo el mundo tiene asumido que ninguno de los dos va intentar mojarse para evitar efectos secundarios no deseados en los mercados, algo que ya han subrayado en más de una ocasión ambas partes, es decir, un exceso de reacción a las palabras que se puedan decir.

Para entretenernos, influencias positivas y negativas sobre algunos sectores y datos macroeconómicos.

Nombre Precio Variación %
STXE 600 PR.EUR 375,94 0,38
ESTX 50 PR.EUR 3456,05 0,33
DAX PERFORMANCE-INDEX 12229,7 0,4
IBEX 35. 10400,1 0,41
CAC 40 5130,03 0,33
FTSE MIB Index 21821,02 0,42
FTSE 100 7437,68 0,41

 

Veamos primero los supersectores de Europa.

Nombre Precio Variación %
STXE 600 BASIC RES.PR.EUR 429,79 1,34
STXE 600 FIN.SER.PR EUR 466,43 0,9
STXE 600 CONSTR.+M.PR.EUR 448,77 0,78
STXE 600 BANKS PR.EUR 182,46 0,72
STXE 600 AUT+PRT PR.EUR 545,79 0,7
STXE 600 TECH PR EUR 416,29 0,57
STXE 600 IND. G+S PR.EUR 501,56 0,48
STXE 600 CHEMICALS PR.EUR 889,53 0,45
STXE 600 OIL+GAS PR.EUR 285,07 0,41
STXE 600 INSURANCE PR.EUR 280,99 0,36
STXE 600 HEALTH C.PR.EUR 731,37 0,38
STXE 600 MEDIA PR.EUR 261,65 0,16
STXE 600 TR.+LS.GRE.EUR 214,77 0,04
STXE 600 TELECOM.PR.EUR 287,43 0,02
STXE 600 FOOD+BEV.PR.EUR 655,14 0,01
STXE 600 UTILITIES PR.EUR 301,61 -0,16

 

Como se puede observar, la mayoría de ellos están en positivo y el de recursos básicos otra vez es el mejor, influenciado por esas intenciones constantemente repetidas en los últimos días de que China tiene la firme intención de reducir su capacidad, lo que llevará a un pico de demanda dentro de un tiempo de materias primas cuando se reduzcan las reservas existentes.

En la tabla anterior nos falta poner el de minoristas que está descendiendo casi -1% porque los operadores están realmente preocupados por las consecuencias de ese movimiento que hizo Amazon de comprar Whole Foods. Las peores pesadillas de los profesionales del sector se están haciendo realidad porque Walmart ya ha hecho un acuerdo con Google para plantar cara. Ayer fue el peor sector de Estados Unidos porque Amazon ya ha dicho que va a bajar los precios de algunos alimentos, lo que parece ser el primer paso de una guerra de precios que puede liquidar los márgenes y los beneficios de todo el sector, lo que influye directamente en una rebaja de las perspectivas de cotización.

Con respecto a los datos macroeconómicos, el núcleo fuerte lo esta teniendo Alemania y en algunas buenas noticias que ayudan a que Europa esta en positivo en estos momentos.

El producto interior bruto se confirma en las estimaciones crecieron el segundo trimestre el 0,6% y en la interanual del 0,8%.

Negativo para el euro es saber que los precios de importación de Alemania ha desacelerado bastante, dando una lectura mucho peor de lo esperado con un descenso cuando se esperaba un ligero aumento.

La última parte es la valoración del clima de negocios creado por el Instituto IFO. Dicha lectura ha quedado prácticamente plana, bajando desde 116 a 115,9, y los comentarios del Instituto son ciertamente positivos. Dicen que el escándalo de las emisiones está afectando a los minoristas de automoción. Recuerden el comentario del Bundesbank diciendo que es un riesgo de medio plazo para la economía de Alemania.

Con respecto a la economía del país, dicen que no está siendo afectada por los acontecimientos políticos globales.

La incertidumbre ha disminuido en las expectativas de negocio y no hay sobrecalentamiento de la economía en Alemania.

Con respecto a Trump, parece que la gente le ha tomado la medida y ya no se escandaliza de lo que dice y hace.

Los datos macroeconómicos positivos, y algunos datos no alimentando la inflación, son buenas noticias para las exportadoras, así que debemos tener muchísimo cuidado con la situación técnica del futuro del índice alemán porque si se fijan ahora mismo, está atacando otra vez la directriz bajista desde los máximos del año, pudiendo abrir la puerta a buscar la media de 50 sesiones, si el evento de hoy nos lo permite.

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Hoy empieza el simposio que tiene lugar en Estados Unidos, concretamente en Jackson Hole, y el mercado se queda a la espera de acontecimientos y muy pendientes de cualquier comentario que se pueda hacer en los aledaños de las presentaciones por si acaso, aunque los dos platos fuertes, el BCE y la Reserva Federal, hablarán mañana.

De momento el mercado se deja llevar por los dos puntos importantes que hemos tenido hasta el momento que son las lecturas finales de crecimiento tanto de España como de Reino Unido.

España vuelve a ser uno de los campeones en crecimiento interanual y fíjense la marcha que lleva recientemente en la interanual


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Con respecto a Reino Unido, fíjense también en el crecimiento interanual pero por dentro está el verdadero problema, ya que tanto el gasto de los hogares como la inversión de las empresas ha decepcionado, algo que no se le escapa a nadie que tiene que ver con la salida de Reino Unido de la Unión Europea. Además, las cifras de inmigración han bajado bastante precisamente porque hay emigración de ciudadanos de la Unión Europea en bastante cantidad. Por otro lado, el balance de los minoristas ha preocupado porque da una lectura mucho peor de lo esperado.


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Vean cómo andan los principales sectores de Europa.

Nombre Precio Variación %
STXE 600 AUT+PRT PR.EUR 544,09 0,82
STXE 600 BASIC RES.PR.EUR 424,67 0,75
STXE 600 INSURANCE PR.EUR 280,66 0,72
STXE 600 BANKS PR.EUR 181,74 0,69
STXE 600 UTILITIES PR.EUR 302,68 0,71
STXE 600 FIN.SER.PR EUR 464,6 0,64
STXE 600 HEALTH C.PR.EUR 729,93 0,59
STXE 600 CONSTR.+M.PR.EUR 446,39 0,42
STXE 600 TELECOM.PR.EUR 288,4 0,38
STXE 600 MEDIA PR.EUR 261,96 0,33
STXE 600 OIL+GAS PR.EUR 285,8 0,33
STXE 600 TR.+LS.GRE.EUR 215,53 0,25
STXE 600 FOOD+BEV.PR.EUR 657,8 0,2
STXE 600 IND. G+S PR.EUR 501,27 0,18
STXE 600 CHEMICALS PR.EUR 887,26 0,12
STXE 600 TECH PR EUR 416,06 -0,1

 

El mejor de todos ahora mismo es automoción y recambios que está otra vez muy influenciado por Fiat que ayer ya tuvo un buen día tras aparecer informaciones en Bloomberg de que quería separar de la matriz la marca Maserati y la división de piezas. Vean  los principales componentes:

Nombre Precio Variación %
FIAT CHRYSLER AUTOMOBILES 12,69 4,62
Daimler AG 61,46 1,14
Cie Gnrl des Etblsmnts Michelin SCA 116,9 0,73
Porsche Automobil Holding SE 48,42 0,72
Bayerische Motoren Werke AG 79,61 0,63
Volkswagen AG 127,25 0,51
GKN plc 323,18 0,4
Renault SA 75,73 0,33
Peugeot SA 18,19 0,33
Continental AG 194,2 -0,08
VALEO SA INH. EO 1 57,63 -0,45
Rheinmetall AG 87,19 -0,92

 

Por lo demás, los recursos básicos están en buena forma porque el cobre sigue subiendo y está ya en los tres dólares, aunque haya habido rebajas de precios objetivo para algunas mineras importantes. De fondo, la intención constantemente repetida por parte de las autoridades chinas para rebajar la capacidad del país en la metalurgia.

Los buenos datos de índices de directores de compra y ahora el buen dato de producto interior bruto de España, nos mantienen a todos en positivo pero en un contexto de espera a comentarios de los bancos centrales.

Nombre Precio Variación %
STXE 600 PR.EUR 375,61 0,45
ESTX 50 PR.EUR 3456,07 0,51
DAX PERFORMANCE-INDEX 12219,09 0,37
IBEX 35. 10395,1 0,55
CAC 40 5131,95 0,32
FTSE MIB Index 21866,53 1,14
FTSE 100 7411,93 0,4

La sesión está de lo más interesante, no tanto por el movimiento de los precios por la situación técnica, sino por las informaciones que van apareciendo por aquí y por allá sobre los bancos centrales y algunos valores ligados directamente al desarrollo de la economía.

Para empezar, el mercado se ha parado en el momento en que el futuro del índice alemán ha tocado la directriz bajista desde los máximos del año y no parece que hayamos encontrado catalizadores suficientes como para poder superarla, ya que hay algunas cosas que hacen que estemos esperando, como por ejemplo la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole a partir de mañana. Ya saben que se va a estar muy pendiente de lo que digan tanto Yellen como Draghi, aunque sobre este último ya ha dicho que no va decir nada que cambie fuertemente lo que ya sabemos.

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En el plano macroeconómico hemos conocido los índices de directores de compra en su lectura preliminar del mes de agosto en Alemania, Francia y la zona euro. Los compuestos han salido mejor de lo esperado pero los problemas han venido por algunos valores del sector servicios peores de lo esperado. Mal momento para que este sector dé disgustos porque todavía tenemos el miedo en el cuerpo por los atentados en Barcelona.

Lo anterior ha propiciado que las rentabilidades en el mercado secundario busquen valores más altos pero la subasta en Alemania a 10 años hemos tenido un descenso bastante importante de la rentabilidad pues pasamos del 0,49% al 0,41%, lo que intenta buscar el movimiento contrario.

Ahora pasamos a los puntos realmente interesantes del día. La economía toma un protagonismo central.

Los PMI que hemos conocido hoy han mejorado en sus valores compuestos, pero los rebotes con respecto a los del mes pasado no han sido todo lo contundentes que les gustaría haber visto a muchos, por lo que sigue quedando un halo de cierta duda acerca de la potencia de la recuperación económica.

Siguiendo el hilo anterior, el peor supersector del día es el sector de medios de comunicación, donde están metidas las empresas también de publicidad en los medios. Hoy la mala noticia nos llega desde WPP, que es el grupo publicitario más grande del mundo, y que ha reducido su perspectiva de ventas diciendo que hay poco entusiasmo por parte de los clientes tanto en América del Norte como en Europa a gastar más. Esto le está haciendo ver un descenso cercano al - 10%. Recuerden que para salir de la crisis económica reciente, uno de los factores que se estuvo vigilando mucho fue la inversión en publicidad, ya que los productores buscan aumentar sus ventas cuando saben que el mercado va a empezar a gastar más en sus productos. Malas vibraciones acerca de la inversión en publicidad no hablan bien de la marcha de la economía, pero es que también está el factor cambio tecnológico. Las tendencias de consumo parecen durar menos que en tiempos pasados, lo que obliga a que las campañas de publicidad sean más cortas y de menos presupuesto porque tienen una menor vida. Los medios de comunicación nuevos, como las redes sociales, favorecen violentos cambios de tendencia del consumo por la facilidad de la dispersión de los nuevos gustos. Además, ahora casi ya no se necesitan agencias de publicidad, porque el famoso de turno puede ser contactado directamente y simplemente con que se muestre con dicho producto, ya es publicidad suficiente.

Nombre Precio Variación %
STXE 600 MEDIA PR.EUR 261,59 -2,52
STXE 600 TR.+LS.GRE.EUR 216,6 -0,69
STXE 600 UTILITIES PR.EUR 300,87 -0,49
STXE 600 FIN.SER.PR EUR 462,55 -0,33
STXE 600 TELECOM.PR.EUR 288,69 -0,3
STXE 600 FOOD+BEV.PR.EUR 657,17 -0,29
STXE 600 CONSTR.+M.PR.EUR 447,45 -0,2
STXE 600 OIL+GAS PR.EUR 284,1 -0,2
STXE 600 INSURANCE PR.EUR 279,82 -0,17
STXE 600 HEALTH C.PR.EUR 726,41 -0,13
STXE 600 IND. G+S PR.EUR 502,28 -0,09
STXE 600 BASIC RES.PR.EUR 419,28 0,06
STXE 600 TECH PR EUR 417,77 0,06
STXE 600 BANKS PR.EUR 182,02 0,07
STXE 600 AUT+PRT PR.EUR 539,52 0,09
STXE 600 CHEMICALS PR.EUR 888,5 0,11

 

Sin salir de la economía, parece que nos vamos a enfrentar a un par de meses muy interesantes en la zona euro. Hace pocas horas apareció una información diciendo que el propio Berlusconi habría sugerido crear una moneda paralela en Italia. La idea ha sido estudiada detenidamente por algunos analistas y una de las conclusiones a las que se ha llegado es la de que sería muy bueno para Italia. Mucho cuidado con las conclusiones que se hacen públicas a ese comentario porque sabemos que estamos en un tiempo geopolíticamente hablando muy combativo y recordemos que la Unión Europea ya advirtió de que estaba mirando con lupa que los movimientos de Estados Unidos no tuviesen de forma encubierta una competencia ciertamente desleal para cortar determinados aspectos de los tratados de comercio internacional. Por lo tanto, la aparición de una moneda paralela sería un menoscabo para el euro, y en semejante sentimiento siempre hay ganadores, así que todo hay que intentar leerlo con el doble sentido implícito.

La cuestión es que la aparición de una segunda moneda sería un daño para el euro y una manera de escapar del control de Bruselas creando una especie de economía paralela dentro del país. Esto se toma como una especie de intervención verbal dirigida a Bruselas como una especie de amenaza para que cambien las cosas. Algunos análisis hablan de que Italia en términos interanuales apenas ha crecido nada en 20 años, también con la coincidencia de la adopción de la moneda única. La realidad es que una moneda no impide que crezcas, sino lo que haces con ella, tus políticas económicas, sociales, de empleo, etcétera.

Lo realmente impactante es lo que ha aparecido hace muy pocas horas en donde el diario Bild dice que el ministro más mediático de Alemania, Schaeuble, estaría preparando una propuesta en donde los países del sur podrían acceder a los fondos del ESM para invertir en infraestructuras en tiempos de crisis. Hay que tener en cuenta que este fondo de estabilidad tiene su mayor aportación por parte de Alemania, por lo que sería una especie de transferencia directa de dinero alemán a países en problemas para invertir en ellos. Esto es un cambio radical con respecto a las posturas alemanas en tiempos pasados. El que aparezca esta información después de lo que dijo Berlusconi parece que establece una respuesta a dicha posible intención, aunque los alemanes no harían público esa propuesta hasta después de las elecciones de finales de septiembre. Muchos están viendo no sólo una respuesta a lo de Berlusconi, sino también una mano tendida al nuevo presidente francés en un esfuerzo común para mejorar la integración de Europa tras la salida de Reino Unido.

En cualquier caso, la vuelta al curso en septiembre y octubre va a ser muy intensa.

Hoy el mercado europeo se está dejando llevar por el giro alcista que tuvo Wall Street en el día de ayer cuando el Dow Jones marcó la media de 50 sesiones como soporte. En los gráficos del Globex a 30 minutos pueden ver cómo la sobreventa en el Dow Jones se combinó con una figura alcista en esa zona, lo que fue replicado por el futuro del SP 500 y ahí se marcó el rebote.

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En este momento en Europa tenemos a la mayoría de los supersectores en positivo con otra vez el de recursos básicos liderando las mejoras gracias a buenos resultados de mineras importantes y además nuevas subidas de metales industriales, con telón de fondo ese movimiento de China para recortar su capacidad que puede reducir las reservas de algunos metales y eso producir demanda futura.

Nombre Precio Variación %
STXE 600 FIN.SER.PR EUR 461,88 -0,96
STXE 600 FOOD+BEV.PR.EUR 656,43 0,17
STXE 600 UTILITIES PR.EUR 301,84 0,31
STXE 600 TELECOM.PR.EUR 288,92 0,33
STXE 600 TR.+LS.GRE.EUR 217,34 0,33
STXE 600 INSURANCE PR.EUR 280,08 0,35
STXE 600 MEDIA PR.EUR 267,45 0,47
STXE 600 AUT+PRT PR.EUR 535,11 0,48
STXE 600 IND. G+S PR.EUR 499,73 0,54
STXE 600 BANKS PR.EUR 182,15 0,57
STXE 600 OIL+GAS PR.EUR 284,26 0,59
STXE 600 TECH PR EUR 415,06 0,61
STXE 600 CONSTR.+M.PR.EUR 447,17 0,78
STXE 600 HEALTH C.PR.EUR 724,8 0,8
STXE 600 CHEMICALS PR.EUR 880,4 0,91
STXE 600 BASIC RES.PR.EUR 418,06 1,48

 

Nombre Precio Variación %
BHP Billiton plc 1406 2,93
Antofagasta plc 981 2,78
Rio Tinto plc 3540,5 2,71
Vedanta Resources plc 771,5 1,51
Salzgitter AG 36,56 1,44
Anglo American plc 1308,5 1,04
Glencore PLC 345,6 0,93
Randgold Resources Limited 7504,24 0,43
Fresnillo Plc 1517 -0,19

 

El protagonista negativo de la sesión es el área de los servicios financieros con un descenso del -1% debido a que Provident ha suspendido el dividendo, dado un mal Profir Warning  y encima su presidente ha abandonado la compañía.

Provident Financial plc -1,043.03 (-59.45%)
Deutsche Beteiligungs AG -0.22 (-0.51%)
MAN GROUP PLC ORD... +0.38 (0.23%)
Wendel SE +0.70 (0.55%)
Schroders plc +21.43 (0.64%)
Deutsche Boerse AG +0.59 (0.66%)
London Stock Exchange... +29.03 (0.74%)

 

El rebote en Europa no está subiendo demasiado, ya que en la parte final de la semana tendremos esa reunión de banqueros centrales en Estados Unidos y todo el mundo está pendiente de que puedan decir algo, aunque muchos han dicho por activa y por pasiva que nada importante se va a poner encima de la mesa.

Además, tampoco tenemos mucho alcance en la mejora porque hoy hemos conocido el optimismo económico calculado por el Instituto ZEW en Alemania y ha sido sorprendente porque cae mucho más de lo esperado. Además, el Instituto ha vuelto a poner encima de la mesa la advertencia de que muchos se están poniendo nerviosos acerca del papel del sector de automoción en el devenir de la economía alemana, algo que también fue subrayado por el Bundesbank en su informe mensual conocido ayer. De hecho, Volkswagen está en negativo dentro del DAX. El miedo viene porque no se sabe qué va a pasar con los fabricantes si cada vez más ciudades impiden a sus usuarios circular con el coche por exceso de contaminación. Las acciones para limpiar los coches son muy caras y la demanda puede caer. La salvación del coche eléctrico tardará en llegar, la inversión es ingente en infraestructuras y muchos temen por un descenso de los beneficios hasta el cambio total.

Vean la situación del ZEW:


source: tradingeconomics.com

 

Vean las cifras generales de la sesión:

 

Mercado nocturno:  
  Dif. % Último
E-MINI S&P CONTINUOUS       0,12    2431,00
MINI DOW JONES CONTINUOUS       0,13   21721,00
NASD E-MINI CONTINUOUS       0,35    5814,00
     
Europa:    
  Dif. % Último
IBEX35 PLUS CONTINUOUS       0,23      10384
DAX FUTURE CONTINUOUS       0,78   12145,50
DJ EURO STOXX50 FUT. CONT.       0,58    3440,00
CAC 40 FUTURE CONTINUOUS       0,53     5112,0
     
Mercado de deuda:    
  Dif. % Último
EURO SCHATZ FUTURE CONT.       0,01     112,20
EURO BOBL FUTURE CONT.       0,02     132,85
EURO BUND FUTURE CONT.       0,01     164,46
EURO-BUXL-FUTURE CONT.       0,05     167,40
     
Mercado de divisas:    
  Dif. % Último
EUR/USD      -0,52    1,17522
EUR/JPY      -0,23    128,400
EUR/CHF      -0,09    1,13526
EUR/GBP       0,05    0,91628
     
GBP/USD      -0,57    1,28253
USD/JPY       0,29    109,255
     
Mercado de materias primas:    
  Dif. % Último
MINI-SIZED GOLD CONTINUOUS      -0,49    1290,40
MINI-SIZED SILVER CONTINUOUS      -0,53     16,925

Wall Street tenía una oportunidad para calmar las cosas pero parece que los nervios siguen creciendo.

Primero, el Russell 2000 vaulve a las ventas y mucho ojo si pierde los mínimos del viernes porque podría dañarnos mucho más al estar ya por debajo de nada menos la media de 200 sesiones. Trump es el factor clave.

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Por otro lado, el futuro del DAX pierde los mínimos del vienes, y ojo que nos acercamos otra vez al temido soporte de la media de 200 sesiones:

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Vean los valores del DAX:

Descripción Último Dif. %
THYSSENKRUPP AG O.N. 25,39 -2,7
DEUTSCHE BANK AG NA O.N. 13,785 -2,23
E.ON SE NA O.N. 9,41 -2,19
LINDE AG O.N. 162,55 -1,87
VOLKSWAGEN AG VZO O.N. 125,85 -1,68
BAYER AG NA O.N. 106,1 -1,67
COMMERZBANK AG 10,775 -1,46
BAY.MOTOREN WERKE AG ST 78,43 -1,4
BASF SE NA O.N. 80,27 -1,39
ADIDAS AG NA O.N. 187 -1,19
ALLIANZ SE NA O.N. 180,55 -1,18
FRESENIUS SE+CO.KGAA O.N. 67,94 -1,11
MUENCH.RUECKVERS.VNA O.N. 176,85 -1,04
BEIERSDORF AG O.N. 88,41 -0,92
FRESEN.MED.CARE KGAA O.N. 78,33 -0,92
MERCK KGAA O.N. 90,21 -0,88
DEUTSCHE POST AG NA O.N. 34,685 -0,84
HEIDELBERGCEMENT AG O.N. 79,01 -0,78
DEUTSCHE BOERSE NA O.N. 88,74 -0,78
SAP SE O.N. 88,56 -0,76
DAIMLER AG NA O.N. 59,93 -0,63
CONTINENTAL AG O.N. 191,05 -0,62
DT.TELEKOM AG NA 15,415 -0,61
RWE AG ST O.N. 20,48 -0,61
INFINEON TECH.AG NA O.N. 18,665 -0,59
SIEMENS AG NA 110,65 -0,58
HENKEL AG+CO.KGAA VZO 112,55 -0,49
VONOVIA SE NA O.N. 35,105 -0,43
PROSIEBENSAT.1  NA O.N. 33,885 -0,32
LUFTHANSA AG VNA O.N. 21,005 1,3

 

Punto de problemas es el Dow Jones que es el único que falta en Wall Street por perder la media de 50 sesiones. Ojo con las ventas por debajo de los 21.600 puntos:

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Aqui el prolema lo tenemos en Nilke que vuelve a perder terreno colocándose por debajo de la media de 200 sesiones nada menos por temor a un frenazo en las ventas tras las malas cifras de Foot Locker:

 

De momento estamos teniendo una sesión algo tranquila aunque estemos en negativo, pues no estamos perdiendo la zona de mínimos del viernes pasado, algo que en estas circunstancias, está bastante bien.

De fondo sigue estando el eterno miedo a que Donald Trump no consiga sacar adelante sus promesas electorales y la economía de Estados Unidos se quede sin esas dos bazas importantes que puedan seguir fomentando el crecimiento. Recuerden que el viernes el Russell 2000 puso la variación del año en negativa tras perder en la parte final de la semana pasada la media de 200 sesiones, por lo que hay una divergencia bastante importante entre los grandes índices y los de carácter más local.

A estas horas en Europa tenemos más supersectores en positivo que al comienzo de la mañana pues factores puntuales han empezado a ser descontados por los operadores.

Vean la lista de los más importantes:

Nombre Precio Variación %
STXE 600 BASIC RES.PR.EUR 414,56 0,68
STXE 600 FOOD+BEV.PR.EUR 657,62 0,52
STXE 600 TELECOM.PR.EUR 289,56 0,26
STXE 600 TR.+LS.GRE.EUR 217,42 0,23
STXE 600 FIN.SER.PR EUR 468,57 0,14
STXE 600 HEALTH C.PR.EUR 723,44 0,05
STXE 600 INSURANCE PR.EUR 281,03 0,02
STXE 600 OIL+GAS PR.EUR 282,89 -0,01
STXE 600 CONSTR.+M.PR.EUR 445,09 -0,02
STXE 600 IND. G+S PR.EUR 498,54 -0,03
STXE 600 TECH PR EUR 414,5 -0,07
STXE 600 MEDIA PR.EUR 267 -0,1
STXE 600 UTILITIES PR.EUR 301,62 -0,22
STXE 600 AUT+PRT PR.EUR 531,78 -0,29
STXE 600 CHEMICALS PR.EUR 877,47 -0,29
STXE 600 BANKS PR.EUR 182,02 -0,4

 

Vamos con las cifras generales de la sesión:

Mercado nocturno:  
  Dif. % Último
E-MINI S&P CONTINUOUS      -0,01    2426,50
MINI DOW JONES CONTINUOUS      -0,01   21677,00
NASD E-MINI CONTINUOUS      -0,05    5798,25
     
Europa:    
  Dif. % Último
IBEX35 PLUS CONTINUOUS       0,21      10408
DAX FUTURE CONTINUOUS      -0,34   12128,00
DJ EURO STOXX50 FUT. CONT.      -0,32    3436,00
CAC 40 FUTURE CONTINUOUS      -0,28     5097,5
     
Mercado de deuda:    
  Dif. % Último
EURO SCHATZ FUTURE CONT.       0,00    112,175
EURO BOBL FUTURE CONT.       0,03     132,81
EURO BUND FUTURE CONT.       0,02     164,40
EURO-BUXL-FUTURE CONT.       0,04     167,42
     
Mercado de divisas:    
  Dif. % Último
EUR/USD       0,07    1,17670
EUR/JPY      -0,05    128,337
EUR/CHF       0,27    1,13751
EUR/GBP      -0,10    0,91244
     
GBP/USD       0,20    1,28960
USD/JPY      -0,12    109,066
     
Mercado de materias primas:    
  Dif. % Último
MINI-SIZED GOLD CONTINUOUS       0,06    1292,40
MINI-SIZED SILVER CONTINUOUS      -0,04     16,993

 

El mejor en estos momentos se recursos básicos porque algunos metales industriales están teniendo subidas muy importantes como el zinc, mineral de hierro o el cobre, este último con incrementos superiores al 1,1%. La cuestión es que China va a ir cerrando poco a poco instalaciones antiguas y poco rentables, lo que puede repercutir negativamente en la producción, de esta manera reducir también los inventarios, así que los operadores empiezan a descontar una fuerte demanda futura.

Todo lo relacionado con el turismo está teniendo un rebote, así que el Ibex 35 es uno de los más beneficiados precisamente por desaparecer de la zona roja uno de los factores que nos hizo tener problemas el viernes pasado como efecto secundario de los desgraciados atentados de Barcelona.

El de automoción y recambios empezó bien la sesión con unas mejoras superiores al 3% por parte del grupo italiano Fiat al aparecer informaciones de que un grupo chino estaría buscando comprar toda la compañía o una parte de ella. La cuestión es que los escándalos de manipulación de las emisiones están forzando a todas las empresas europeas a acelerar el ritmo de actualización de sus motores para poder cumplir con las leyes medioambientales y permitir que los usuarios actuales puedan circular por las ciudades con controles más restrictivos, al mismo tiempo que aumentar las inversiones en investigación y desarrollo de los coches eléctricos. Esto supone unos costes realmente importantes, así que China podría aprovechar la situación para comprar participaciones relevantes, o incluso marcas o compañías enteras y meterse en estos sectores tan jugosos con la excusa de aportar ellos capital y así reducir la carga de los costes.

Ahora mismo el sector está en negativo porque Fiat ha salido a la palestra diciendo que los contactos con esa empresa china no se han producido, así que los beneficios han ido desapareciendo poco a poco.

El sector bancario es uno de los peores y pone peso negativo al Ibex 35, aunque no se están notando demasiado. La cuestión es que han aparecido informaciones acerca de que el fondo soberano de Bélgica podría otra vez volver a vender acciones de su participación que tiene el BNP, y cada vez que fondos de este calibre deshacen posiciones en un sector, manda una señal de que no se le ve proyección al alza, algo que hace subrayar ese miedo que se tiene a la imposibilidad de Donald Trump de sacar adelante sus proyectos, junto con una mayor suavidad de la inflación que no invita a que los bancos centrales aceleren las subidas de tipos de interés.

Por otro lado el sector petrolero está también bastante movido coqueteando entre cifras positivas y negativas porque tiene a favor un repunte del precio del crudo pero en contra la noticia de que Total se hace con el negocio petrolífero de Maersk, cosa que le puede venir muy bien en el medio plazo, pero como es el que paga, el mercado le castiga por deshacerse de ese capital.

Algo que está ayudando mucho a estar lejos de los mínimos de la sesión es el informe mensual del Bundesbank en donde hablan de optimismo económico por un buen consumo interno, confianza del consumidor y una buena cartera de pedidos para la zona industrial, aunque ha subrayado que la situación inestable del sector automotriz puede suponer un peligro a medio plazo.

El crudo está teniendo en estos momentos apoyo con una subida cercana al 0,3%, dando continuidad al fuerte incremento del viernes pasado, al saberse que el recuento de las instalaciones petrolíferas realizado por Baker Hughes, se mete otra vez en negativo, así que esta reducción de las instalaciones compensa el incremento de producción en Estados Unidos y nos quedamos con la fuerte bajada de la reservas semanales de crudo, lo que apoya al precio del crudo de forma general.

El que nos esté costando tanto tiempo meternos hoy en positivo está apoyando que haya demanda de deuda pública, lo que se nota en los precios de los futuros sobre índices alemanes.

En cierta medida, hay un ambiente de espera porque a finales de esa semana tendremos esa especie de simposio de banqueros centrales en Estados Unidos, en Jackson Hole, en donde se mirará con lupa cualquier cosa que digan, aunque el BCE ya ha dicho que no esperen nada de calado por parte de Mario Draghi.

Hoy el mercado europeo abre en negativo con descensos que rondan el -1% pero solo los países con más turismo son los que peor lo están llevando, de forma lógica tras los ataques en Barcelona perpetrados el día de ayer.

El factor más importante que tenemos de fondo es el miedo a que Donald Trump no pueda llevar a cabo sus promesas electorales y eso haga que Estados Unidos se quede sin esos proyectos importantes para impulsar la economía como la inversión multimillonaria en infraestructuras y la reforma fiscal.

Ese miedo provocó intensas ventas en Estados Unidos en el día de ayer e hizo que la mayoría de los índices importantes cerrasen por debajo de la media de 50 sesiones, lo que en sí mismo ya es un efecto negativo importante.

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Con lo anterior, el dólar está perdiendo fuerza y ahora mismo el dólar yen se está acercando a la zona de soportes de los mínimos del mes y esto es negativo para la impresión general de que falta inflación, por lo que el efecto negativo es doble para el sector bancario.

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Veamos ahora la situación de los supersectores más importantes del Stoxx 600:

STXE 600 TR.+LS.GRE.EUR -3.30 (-1.50%)
STXE 600 MEDIA PR.EUR -3.32 (-1.22%)
STXE 600 AUT+PRT PR.EUR -5.76 (-1.07%)
STXE 600 BANKS PR.EUR -2.08 (-1.14%)
STXE 600 TECH PR EUR -4.86 (-1.16%)
STXE 600 CHEMICALS... -9.61 (-1.09%)
STXE 600 HEALTH C.PR.EUR -8.07 (-1.10%)
STXE 600 INSURANCE... -2.71 (-0.96%)
STXE 600 FIN.SER.PR EUR -4.28 (-0.91%)
STXE 600 IND. G+S PR.EUR -4.73 (-0.94%)
STXE 600 CONSTR.+M.PR.EU... -4.24 (-0.94%)
STXE 600 FOOD+BEV.PR.EUR -5.88 (-0.89%)
STXE 600 TELECOM.PR.EUR -2.31 (-0.79%)
STXE 600 UTILITIES... -1.85 (-0.61%)
STXE 600 BASIC RES.PR.EU... -1.85 (-0.45%)
STXE 600 OIL+GAS PR.EUR -1.19 (-0.42%)

 

El peor de todos es el de viajes y ocio con un descenso superior a -1%, reacción lógica tras los ataques terroristas sufridos en Barcelona en el día de ayer. Todo lo relacionado con el turismo suele recibir el primer golpe y, como es en España, el Ibex 35 tiene daño doble, los problemas de los bancos y las últimas incorporaciones al Ibex 35, AENA y Meliá hoteles, junto con IAG, la aerolínea, que redondea la exposición al turismo.

Automoción y recambios se ve dañado también de rebote. Si el USD se debilita, se fortalece el EUR, así que las exportadoras lo pasan mal.

Vean las cifras generales ahora mismo. La deuda de Alemania otra vez es demandada como activo de seguridad y también los metales preciosos:

 

Mercado nocturno:  
  Dif. % Último
E-MINI S&P CONTINUOUS      -0,11    2426,75
MINI DOW JONES CONTINUOUS      -0,08   21715,00
NASD E-MINI CONTINUOUS      -0,05    5797,50
     
Europa:    
  Dif. % Último
IBEX35 PLUS CONTINUOUS      -1,24      10316
DAX FUTURE CONTINUOUS      -0,80   12102,00
DJ EURO STOXX50 FUT. CONT.      -1,07    3425,00
CAC 40 FUTURE CONTINUOUS      -1,16     5085,0
     
Mercado de deuda:    
  Dif. % Último
EURO SCHATZ FUTURE CONT.       0,02    112,175
EURO BOBL FUTURE CONT.       0,12     132,82
EURO BUND FUTURE CONT.       0,28     164,41
EURO-BUXL-FUTURE CONT.       0,70     167,32
     
Mercado de divisas:    
  Dif. % Último
EUR/USD       0,30    1,17594
EUR/JPY      -0,07    128,245
EUR/CHF       0,14    1,12998
EUR/GBP       0,03    0,91136
     
GBP/USD       0,28    1,29027
USD/JPY      -0,35    109,058
     
Mercado de materias primas:    
  Dif. % Último
MINI-SIZED GOLD CONTINUOUS       0,68    1301,20
MINI-SIZED SILVER CONTINUOUS       1,13     17,246