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Pues empecemos con la mala. El mercado ha entrado claramente en otra fase. Las cosas no son tan fáciles como antes. Es importante que intentemos determinar exactamente cual es esa fase en la que estamos evitando los extremos del siemprealcismo del establihsment y también del siemprebajismo de algunos agentes del mercado desde hace tiempo.

En esta línea, muy interesante el trabajo publicado hace unos meses bajo el nombre de “Endgame” por parte de Michael Ning de PhaseCapital y Michael DePalma también de la firma PhaseCapital.

El trabajo aparece en la revista del segundo trimestre de Chartered Alternative Investment Analyst Association. Recomiendo su lectura habitual pues suele traer artículos muy buenos.

Según los autores, teniendo en cuenta las fases clásicas nos encontramos:

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Pues en donde está la marca naranja es decir dentro de la fase de moderación. Y ya posteriormente vendría la fase contracción, es decir según ellos para la bolsa ha quedado atrás el mejor momento.

Uno de los factores a los que dan mucha importancia es a la inversión de las curvas de tipos, como factor muy negativo. Como el trabajo se hizo en diciembre las tablas que vienen ahora son casi 10 meses antiguas. Veamos la primera.

Teniendo en cuenta el nivel de aplanamiento en diciembre del año pasado, sacaron cálculos de otras veces que se llegó a ese grado de aplanarse cuanto tardo en llegar la inversión de la curva de tipos. Y ojo lo de la fase anterior también era en diciembre, así que ahora estamos en fase más avanzada a peor…

Volvamos a las inversiones:

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Bien, la media a la inversión era de 7,8 meses y ya los hemos sobrepasado desde diciembre por lo tanto estamos en zona de alto peligro de que llegue la inversión en cualquier momento.

Aquí se habla de curvas de tipos a 2 y 10 años.

Ahora mismo están exactamente a solo 29 puntos básicos para la inversión.

La recesión tarda de media 16,7 desde la inversión, pero las bolsas lo anticipan todo y como ya hemos visto en otros artículos, una vez que veamos la inversión lo mejor es tomar medidas en los siguientes cinco o seis meses como máximo.

Otro indicador macro que los autores destacan está dando señal de alarma roja

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Como vemos el nivel de deuda corporativa no financiera en relación con el PIB desde 1983 cada vez que ha llegado a niveles como los actuales estaba marcando un giro económico inminente. Se vio este fenómeno justo antes de la gran tendencia bajista bursátil de 2000 y justo antes del gran descalabro de 2008. Ya está este parámetro otra vez ahí, aunque lógicamente el establishment dirá que esta vez es diferente porque la mortadela de Móstoles está cara y claro eso lo desfigura todo. Pero a nosotros nos parece que esto es preocupante.

Los autores comentan sobre esta curva de crédito tan interesante:

El crédito es la sangre vital de la economía.

Y la expansión del crédito impulsa los ciclos económicos. Durante una expansión de crédito, los precios de los activos suben por aquellos con acceso a capital. Esta inflación de precios de activos puede entonces causar un precio especulativo. En suma puede facilitar el desarrollo de una burbuja.

El alza en la creación de dinero nuevo aumenta la oferta monetaria de bienes y servicios reales, con lo que se estimula la actividad económica y fomentar el crecimiento en el ámbito nacional.

También se generan Ingresos y empleo. Cuando los fondos de los compradores se agotan, la disminución de los precios de los activos puede ocurrir en los mercados que se beneficiaron de la expansión del crédito.

 

Y claro ahora podemos pensar por ejemplo en las tecnológicas financiadas a costes muy bajos. Porque una cosa es Apple que gana muchísimo dinero, y tiene unos productos magníficos y otra cosa bien distinta otras muchas del mismo sector que son la eterna promesa, han subido mucho, pero sus PER siguen siendo de ciencia ficción.

Pero dejemos este trabajo y pasemos para terminar el artículo a otro ciclo de más corto plazo que es de gran interés para los inversores. El de las recompras. Más concretamente el de los blackouts de recompras, o períodos donde están prohibidas. Ya hemos hablado mucho sobre esto. Ahora estamos dentro de uno de estos períodos por lo que no es raro lo que ha pasado, con esas caídas. Porque el mercado se ha quedado sin su principal sustento.

Como muchos lectores y alumnos nos piden que precisemos el calendario exacto, les voy a recomendar que lo consulten en una web, donde aunque no se acuerden de las fechas aquí siempre lo van a tener actualizado:

https://www.simplestockmodel.com/technicals/

Ahí hacia la mitad tienen siempre en que ciclo estamos respecto a las recompras. Por ejemplo ahora mismo nos dice que estamos dentro de un blackout:

Cada vez es más común que las empresas recompren sus propias acciones. Como porcentaje del volumen total de NYSE, las recompras corporativas han aumentado en los últimos años. La mayoría de las compañías suspenden tanto las transacciones internas como las recompras de acciones durante las cinco semanas previas a sus anuncios de ganancias trimestrales.

Regla de filtro: si el lunes cae dentro de uno de los cuatro períodos de tiempo siguientes, salga del mercado: del 15 de marzo al 25 de abril, junio Del 15 al 25 de julio, del 15 de septiembre al 25 de octubre y del 15 de diciembre al 25 de enero.

Notas: El período de suspensión de cinco semanas es único para cada compañía y no se fija para el mercado en general. En el filtro, busco capturar los períodos de cinco semanas en los que la mayoría de las empresas que presentan informes suspenden sus recompras

. Lectura actual: Dentro del período de exclusión de recompra.

Y el resultado de esta estrategia no puede ser mejor, este gráfico ya lo hemos puesto otras veces, pero aquí lo tienen actualizado a esta semana:

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Los mercados son más peligrosos de lo que parece, y hay que tenerles mucho respeto. Y al final no son más que la media de la psicología de los que están detrás de la pantalla. ¿Destrozamos la teoría de la eficiencia de los mercados y de que anticipan de manera perfecta, eficiente y con lógica lo que tienen que venir?

Pues para ello releamos un escrito que un servidor publicó hace muchos  años, a mediados de 2003...léanlo despacio...

En febrero del año pasado, cuando el fantasma de la guerra se cernía sobre Irak y nadie dudaba que se podría desencadenar en cualquier momento, publicaba este comentario sobre la bolsa de Bagdad:

"Qué loco es este mundo de la bolsa. Ustedes podrían pensar que me he vuelto más chalado de lo que habitualmente estoy cuando les cuente cuál es uno de los mercados del mundo que más ha subido desde que se inició este lío de la guerra. Seguro que no lo aciertan porque es realmente increíble. Pues verán, una de las bolsas de todo el mundo que mejor lleva esto de la guerra con Irak es precisamente la Bolsa de Bagdad. Es decir, ¡la propia bolsa de Irak! ¡Yo flipo en colores!

Verán, desde que a principios de agosto empezó a hablarse de guerra contra su país el Baghdad Stock Index ha pasado de 1300 puntos a casi 2000 puntos, cerca de un 50 por ciento de subida. Mientras, creo que no hace falta recordarles lo que hemos bajado en Europa, con por ejemplo el Dax bajando cerca de un 30 por ciento. Es que hay que frotarse los ojos, encima es una bolsa con pretensiones y su director Al-Azzawi está ilusionado con crear un mercado electrónico con otras bolsas de la región como la Emiratos Árabes o la de Jordania y poder operar por Internet. La verdad es que la bolsa es de los más pintoresco, radicada en un pequeño espacio y abriendo solamente las mañanas de los lunes, miércoles y sábados. El volumen de negociación es realmente ridículo sin llegar a los 150.000 dólares diarios de media, ya ven qué poquita cosa, pero claro siempre hay que tener en cuenta que un obrero de Irak medio gana apenas unas 8000 pesetas al mes, por lo que si consideramos esto tampoco es tan ridículo. ¡Imagine lo que nuestros leones locales podrían hacer en un país como ese, lleno de carne fresca de gacela bursátil!

Con la anécdota de hoy pretendo ilustrarles sobre lo difícil que es hacer previsiones en esto de la bolsa. Y si no, ya me dirán quién iba a acertar que con la guerra encima este índice, Baghdad Stock Index , precisamente este, iba a subir de esta manera. Cuentan que por ejemplo descontaron con una fuerte subida intradiaría el día en que Powell hizo la presentación de sus "pruebas"  ante la ONU. Realmente curiosa la angustia con que vivimos en nuestras bolsas occidentales esto de la guerra y la tranquilidad con que se lo toman por allí."

 
Ha pasado más de un año y ayer me preguntaba: ¿qué habrá pasado con esta bolsa, con la sede, con sus brokers, con el director tan amable que cada vez que hablaba con un periodista americano se mostraba tan simpático y optimisma? Vamos a ver qué pasó con el Baghdad Stock Index más de un año después. 
 
Tras recurrir a muchas publicaciones de Oriente Medio y periódicos americanos, más o menos he conseguido recomponer la historia. Verán, la bolsa siguió fuerte y abierta con normalidad hasta el día 19 de marzo del 2003 que era miércoles. Le tocaba abrir la siguiente sesión el sábado siguiente, el 22 de marzo, pero el día 20 EEUU atacaba el país e iniciaba la guerra, por lo que aquella sesión nunca se celebró. Dentro de su modestia, era el pequeño mundo de muchos profesionales y empleados, ayer reflexionaba, no sin melancolía, y me ponía en el lugar de aquellos brokers, cuyo trabajo, el lugar donde lo hacían y toda su vida basculaba hacia la nada en cuestión de unas horas, el día 19 estaban trabajando con normalidad y al día siguiente la guerra liquidaba sus vidas profesionales, su pequeño mundo. 
 
Como decía, aquella sesión nunca se celebró y hasta la fecha. Pocos días después el local donde se celebraban las sesiones era tomado por diversos civiles, bandas de saqueadores y demás que se lo llevaban todo y cuando quedó debidamente arrasado fue tomado, supongo que hasta ahora, como vivienda improvisada y de fortuna de gente. Donde antes se compraban y vendían valores cuenta la prensa que había ropa tendida y excrementos por los rincones. La mayoría de los brokers sobrevivió a la guerra y un empresario jordano, Masri, ha conseguido reunirlos a casi todos, ya que cada uno había huido donde pudo y propuso a los norteamericanos en firme la apertura de la bolsa de nuevo con su apoyo financiero, aunque los norteamericanos siguen dando largas (la última fecha para la reapertura que se dió fue precisamente el 17 de mayo pero no encuentro por ningún sitio confirmación de que así fuera por lo que imagino que se ha vuelto a aplazar).
 
El simpático director, Subih Al-Azzawi, también ha sobrevivido a la guerra y durante muchos meses ha estado intentando convencer a los americanos de seguir en ese puesto cuando se hiciera la nueva apertura, dando conferencias por doquier e intentando hacer contactos, pero los americanos han dejado bastante claro que el día que se abra habrá personal directivo nuevo, pues comentan que la bolsa era un reducto corrupto que se utilizaba además para todo tipo de manejos financieros a favor de Sadam y su familia, por lo que según ellos es difícil que el director estuviera limpio de polvo y paja, así que el bueno de Al-Azzawi tendrá que dedicarse a otra cosa, también su pequeño mundo parece haber terminado. Además los norteamericanos están haciendo auditorías de las nuevas compañías que han quedado en pie y se cree que de las cerca de 100 que cotizaban aquel triste 19 de marzo, como mucho podrían volver a cotizar 25.
 
He traído esta historia hoy, además de por la curiosidad de cerrar aquel episodio que dejé inconcluso hace un año y ver qué había pasado con la bolsa y con sus profesionales, para que hagamos juntos una reflexión sobre la condición humana y cómo se comporta en los mercados de valores. Piensen en una cosa, un país que sabía seguro que iba a ser bombardeado e invadido tenía a sus inversores, aunque fueran pocos, eso es lo de menos, comprando como locos unas acciones de unas compañías que cualquiera con un poco de sentido común habría vendido a cualquier precio ante el peligro que suponía. Dicen que las compraban porque la caída del régimen de Sadam iba a provocar una subida de todas, pero lo que pasó después, como además era más que lógico, fue que muchas de esas compañías precisamente por estar Sadam metido en ellas, quebraron a los pocos días, otras simplemente desaparecieron porque sus factorías fueron machacadas por las bombas de EEUU, los empleados se dispersaron, la producción se paró, o fueron directamente saqueadas por las turbas, otras ahora dicen que serán privatizadas. En suma, la guerra, como era totalmente lógico y normal, causó el caos humano y financiero absoluto y la mayoría de aquellas acciones que se compraban a cualquier precio hasta justo el día antes de que cayera la primera bomba, ahora no valen absolutamente nada.
 
La cuestión es que si unos inversores eran capaces de comprar y comprar acciones, justo cuando sabían que su país iba a sufrir la guerra y una invasión extranjera creo que no puede haber caso más extremo y aún nosotros decimos con buena voluntad: ¡El mercado no puede subir más porque las valoraciones son muy altas o porque hay déficit alto!, ¡esto no puede bajar más porque el PER está muy bajo! O por esto o por lo otro...  Pues ya ven, con que los horrores de una guerra vecina no fueron capaces de conseguir que unos inversores pensaran con sentido común imaginen lo que puede suponer un déficit, o un PER alto o bajo, bien poca cosa. Lo que quiero decir con esto es que la bolsa es el reflejo en un tablero de cotizaciones del espíritu humano, lleno de contradicciones, miedos y ansias, fobias y filias, absolutamente irracionales e imprevisibles. Lo que quiero decir con esto es lo que les decía ayer: "never say never again", nunca digamos en el mercado, nunca jamás, nunca otra vez, el mercado puede hacer cualquier cosa, en cualquier momento, para bien y para mal, es imprevisible y sólo podemos aspirar a hacer una aproximación que debe ser revisada a cada momento.

 ¿Verdad que tras este viejo texto de un servidor, ven ahora la bolsa de otra manera y se fían menos de todo aquello de los descuentos eficientes de las cosas? Yo nunca olvidé este texto, y desde entonces siempre lo tuve presente en mi carrera profesional, en bolsa, mejor no fiarse de nada, y tener claro que cualquier cosa es posible. ¿Hablamos ahora, por ejemplo,  de la lógica de los máximos de Wall Street?

Creo que con la de años que llevamos juntos, ya todos tendremos claro que la bolsa tiene muchas peculiaridades y factores a considerar, y es un lugar, especialmente durante los últimos años, donde no funciona precisamente bien lo que sería más lógico.

Muy interesante el estudio realizado por Ben-David, Itzhak, de la Universidad de Ohio, Franzoni, Francesco A. del Instituto de Finanzas suizo de Lugano, Landier, Augustin de la Escuela de Economía de Toulose y Moussawi, Rabih de la Universidad de Pensilvania.
 
Según sus conclusiones tras un sesudo estudio han encontrado lo siguiente:

Han encontrado evidencia matemática y estadística de que los hedge funds manipulan los precios de los valores en las fechas de informes críticos. Así, han documentado y probado, que los valores que tienen en cartera los hedge funds experimentan mayores subidas en el último día del trimestre, seguido por un retroceso al día siguiente... Por ejemplo, los valores que están más en manos de hedge funds tiene subidas anormales de 30 puntos básicos el último día del trimestre, y hay un reversal igual de anormal de 25 puntos básicos al día siguiente. Usando datos intradía, los profesores demuestran que una parte significativa de las subidas se producen en los últimos minutos del día, y se acelera casi pegados al cierre.
 
Comentan que esto evidencia que los hedge tienden a inflar su track record mensual comprando los valores que tienen en cartera.
 
¿Qué les parece?
 
Pueden encontrar el estudio en este enlace al completo:
 
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1763225

Especialmente interesante el gráfico de la página 47 donde aparece la cantidad de dinero que hace falta para mover un 1 % un valor en los 10 últimos segundos de la sesión.
 
Depende, lógicamente, de lo grande que sea el valor, pero podríamos decir que un valor de los menos líquidos lo pueden subir un 1% a falta de 10 segundos con tan sólo de 100 a 500.000 dólares.

Ya ven, se manipula sin muchos problemas. Y en este vencimiento de opciones pues lo llevarán a donde les interese que no nos queden muchas dudas.

Pero sigamos, sigamos con la manipulación.  Se van a llevar una gran sorpresa al ver este informe de Mark Hulbert sobre la manipulación. Es de hace un par de años, pero totalmente en vigor. Sobre como los insiders compran disimuladamente antes de que haya grandes noticias y se aprovechan ilegalmente de esto. Ni la SEC los caza, y eso que se lo suele tomar bastante en serio. Lo pueden ver aquí.

Company executives can be the biggest threat to your stocks

http://www.marketwatch.com/story/company-executives-can-be-the-biggest-threat-to-your-stocks-2015-06-11?siteid=rss&utm_source=tf

El estudio lo hace Espen Eckbo de Dartmouth College donde es profesor de finanzas, y recoge 32 años, desde 1980 a 2012, con más de 7.000 adquisiciones de compañías. Vean que descarado, este gráfico lo dice todo:

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Ustedes mismos. Vean como 40 días del anuncio, el valor de media sube fuertemente porque los insiders que saben la noticia compran descaradamente…cuando sale la noticia el valor evidentemente sigue subiendo, y ahí es de suponer que es cuando venden…es como pescar en un barril…

¿Existe o no existe la manipulación?

En la bolsa española ha habido muchos casos así, muchos.

Más impactante aún, miren como manipulan, las cotizaciones cuando les van a dar opciones, así el valor cuanto más bajo mejor, porque les dan más, y luego lo fuerzan al alza en cuanto las tienen…

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Estos son cálculos de 7 años…

Y si fuera poco con estos manejos esto no es el mundo de la lógica y si no vean.

La falta de lógica ha sido estudiada de forma científica tal y como se comenta en The Economist.

El estudio está hecho por profesores de la London Business School y retrocede hasta el año 1.900 para comparar el crecimiento de las economías y los resultados obtenidos por el mercado de valores.

La relación es la contraria de la lógica, es inversa.

Tras dividir los países en dos grupos, según el crecimiento de los últimos cinco años, en cada ocasión, se encuentran con lo siguiente: ´

1- Los países de alto crecimiento tienen de media un crecimiento del 6% al siguiente año.
2- Y los de bajo crecimiento tienen exactamente el doble, el 12%.

¡No nos sorprendamos por tanto de que subamos cuanto más atroz sea el dato de empleo de EEUU! Ya ven que las cosas no son tan diferentes desde hace más de un siglo…

Eso sí, una cosa es crecer menos y otra estar en recesión, eso ya sería harina de otro costal. Pero desde luego que el dato no deja de ser curioso.

Pero por supuesto dejemos siempre la posibilidad abierta de la manipulación.
 
Para terminar, otra curiosidad.

Muy interesante este trabajo que se publicó el 11 de marzo de este año:
 
The Wisdom of Twitter Crowds:
Predicting Stock Market Reactions to
FOMC Meetings via Twitter Feeds
Pablo D. Azar and Andrew W. Lo
 
Lo pueden descargar en este enlace:
 
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2756815
 
Lo que demuestran los autores es que analizando los twitters que se van publicando sobre las reuniones de la FED, incluso 24 horas antes de la reunión, se puede predecir la reacción posterior que va a tener el mercado.
 
Realmente curioso, funciona bastante mejor que comprar y mantener.

En una entrevista que me hicieron el año pasado para una revista me preguntaron un tema, que me hizo pensar y más en estos días en que el mercado anda torcido. En concreto me dijeron si el elevado número de etfs, que hay ahora mismo por el mundo podrían ser un peligro grave en el caso de que hubiera complicaciones en el mercado (como de hecho está pasando ahora). Bien es cierto que en otra genialidad de los reguladores europeos ahora mismo un inversor particular no puede comprar etfs americanos, pero si puede europeos, que tienen mucha menos liquidez y por tanto el peligro de todo lo que se va a comentar es mayor.

Francamente no lo sé, pero si me gustaría hacer una advertencia sobre los ETFs. Me gustaría recordarles lo que escribía un servidor en mi crónica de mercados del 31 de agosto de 2015, no se lo pierdan puede ser muy importante si las cosas se vuelven a poner feas.

Que el lunes de la semana pasada fue un día muy duro, está fuera de toda duda, vean en este gráfico lo extraño que es que se dé una caída así:

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Fuente: http://blog.alphaarchitect.com/

  

Pero además, sirvió, también para darse cuenta de algunas cosas. Por ejemplo de los problemas de los ETFs que se supone replican los índices cuando las cosas se ponen feas. Todos los ETFs tienen alguna gotera por algún sitio, lo del lunes fue una vía de agua.

 Bespoke Invest. Comenta el tema en un artículo, y desde luego que pone los pelos de punta:

 Lo primero para centrar las cosas, es calcular lo que hizo el S&P 500, no ETF, vamos a verlo por ejemplo con el futuro.

 -  El futuro llegó a perder en el peor momento el 9,59% respecto al cierre anterior, un crash en toda regla, para de ahí al cierre remontar el 2%.

Pero vean ahora el desmadre de los ETFs:

 S&P Midcap 400 llegó a bajar el 23,30% para recuperar al cierre más del 25%

 S&P Smallcap 600 bajó casi el 30% para recuperar desde ahí el 35%

 Y ahora viene el que más grande tuvo el flas crash, el RSP que es el S&P 500 pero con todos los valores con igual ponderación, que suele ir muy ceñido al índice general, llegó a bajar en el mínimo del día el 42,67% para recuperar después más del 60%, y a media tarde del viernes desde mínimos recuperaba 75%.

 El SPY que se supone es de los mayores ETFs del mundo, llegó a tener una divergencia con su subyacente del 2,5% en los peores momentos.

 Como vemos instrumentos no muy eficientes que digamos cuando las cosas pintan mal, es un error considerar que replican a la perfección a los subyacentes.  Aquí tienen la tabla completa:

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Fuente: https://www.bespokepremium.com/think-big-blog/the-great-etf-crash-of-2015/

 No olvidemos que el ETF no es una especie de clon del subyacente como podría ser el CFD, cotiza en sí mismo, vamos que ante una oleada de ventas puede caer más deprisa que el subyacente por sus propias ventas.

 No olvidemos que esto lo escribí el 31 de agosto de 2015. Se le echó la culpa al gran número de valores suspendidos, casi 1.000. Sí, ya sé lo que me van a decir. Cuando pasó este desastre con los ETFs se tomaron medidas para que no volviera a pasar.  Es verdad, y se asegura que con esas medidas es “imposible” que vuelva a pasar algo así. Pero francamente, de estas en los más de 30 años que llevo he visto muchas y las medidas no han funcionado. No me fío absolutamente nada, y la realidad es que no se han puesto a prueba estas medidas. Así que ya saben lo que pasó.

Aquí van algunas de las medidas:

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No me fío.

Aquí pueden documentarse más sobre estas reformas, es un documento bastante completo al respecto:

http://www.marketwatch.com/story/on-the-first-anniversary-of-am-etf-freakout-concerns-linger-2016-08-24

Vean esta cita:

"Ciertamente nos sentimos alentados por el anuncio de que los mercados harían algunos cambios, y creo que son mucho mejores para anticipar cuándo podrían surgir estos tipos de eventos", dijo Joel Dickson, estratega senior de ETF en Vanguard en Valley Forge, Pa "Pero hasta la fecha, no hemos visto nada que pueda evitar que otro 24 de agosto ocurra hoy".

Enlazando con este tema, he encontrado también en Marketwatch un artículo interesante que pueden leer aquí:

¿Qué harían los ETF en un desplome bursátil de 1987?

http://www.marketwatch.com/story/would-etfs-hold-up-in-an-1987-style-crash-2017-10-16

Aquí va una cita sobre el tema que nos ocupa:

"En términos de lo sucedido en agosto de 2015, las cuestiones específicas que afectaron a los ETF han sido bastante abordadas", dijo Joel Dickson, director mundial de investigación y desarrollo de inversiones en Vanguard. "Siempre se planteará la cuestión del próximo problema que podría causar problemas, pero dadas las reformas, si ese mismo entorno volviera a ocurrir, los ETF deberían reflejar los valores subyacentes de sus valores, más o menos una prima de liquidez. "

En el artículo se destaca que en el Brexit por ejemplo no volvió a pasar esto.

Perdonen mi empecinamiento, no se fíen.

Respecto a la influencia de los etfs en un desplome importante como factor acelerador:

David Lafferty, estratega jefe de mercado de Natixis Global Asset Management, dijo que había escuchado predicciones de que los ETFs exacerbarían una disminución, al igual que lo contrario.

"Generalmente escucho que lo harán de los gerentes activos, que están molestos de que están perdiendo dinero en forma pasiva, o son los grandes patrocinadores de la ETF que me dicen que no va a suceder. Sospecho que la verdad está en algún lugar en el medio ", dijo.

"Francamente, gran parte del dinero que se destinó a los fondos pasivos habría ingresado en muchos de los mismos valores de todos modos, solo en un vehículo diferente. Si el S & P 500 cae repentinamente en un tercio, nunca sabremos si hubiera bajado en la misma medida si los ETF no hubieran existido. Sin embargo, parece ingenuo pensar que no tendrían algún impacto ".

Aunque nunca se sabe. Vamos a filosofar un poco en estos momentos en que el mercado anda torcido.. Es muy preocupante la tendencia de pensamiento, de que la bolsa siempre sube y ya está, ya hemos rebatido esto durante años. Y hoy quisiera recordar un episodio olvidado en el tiempo, del que nadie habla…y que en este artículo se recuerda:

The Worst Bear Market That Nobody Ever Talks About

http://theirrelevantinvestor.com/2016/05/04/the-worst-bear-market-that-nobody-ever-talks-about/
 
Se habla mucho de la crisis del 29, de la crisis del 2008,  del 2000, pero nadie se acuerda de una de toma pan y moja, la olvidada crisis de 1973…
 
Miren este gráfico del Dow Jones de mi Visual Chart:

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Ya ven, en el 73 se divide el Dow Jones por la mitad…y luego se tira que es lo peor para mí, hasta 1985 casi para superar donde llegó antes de la caída.
 
De hecho si miran esta tabla de volatilidades históricas se ve como en aquella época estuvo la cosa peleona:

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Y lo que fue peor en aquel terrible 1973, el mercado dio rebotes constante de más del 5% que eran interpretados indefectiblemente como que se estaba dando la vuelta al alza, ya saben como son esas cosas.

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La devastación en toda clase de activos fue tremenda, vean esta tabla:

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Tan sólo se salvó el que invirtiera en oro, un valor “seguro” no tan seguro porque su propia volatilidad habitual es tremenda, y este año hubiera ido bien pero en otros hubiera sido perdedor.

Fuente: http://www.fool.com/investing/general/2016/05/04/wonderful-worlds-that-never-existed.aspx 

Y claro el 1973, hay que ponerlo en contexto. Se nos vende la burra de que esto es gestión pasiva, comprar y esperar ya subirá…¿seguro? Pues vamos a ver 1973 en contexto…

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¿Qué les parece el lateral?

Pues ahí lo tienen desde 1964 a 1983, casi 20 años de un terrible mercado lateral que iba y venía camino de ninguna parte. ¿Se imagina lo poco de moda que estaría la inversión pasiva en 1983? ¿O la de value tras 20 años de lateral? Ahora que estamos tan felices con las subidas es momento de recordar que el mercado también hace estas cosas ¡19 años de lateral con unos bandazos de los buenos! Y es que entre el suelo y el techo del lateral había mucha distancia. Una persona que comprar en el pico de 1965 no vio ni una perra hasta bastante más de 20 años después si tenemos en cuenta la inflación. 

¿Y si nos pilla ahora un período así? Sí, ya sé, la respuesta oficial. Imposible, ahora es diferente, ahora es imposible, siempre es imposible, pero el mercado nos demuestra que lo imposible es siempre posible. ¿Solución? Pues la de siempre, andarse con mil ojos, y actuar como nos dicen los gráficos, sin creernos falsos paradigmas de que la bolsa siempre sube. El problema es definir la palabra siempre…a ver quién aguanta todos esos años…Hay que estar siempre estudiando, e inventando estrategias nuevas por si el mercado entra en una fase diferente.

En este buen gráfico se ve este difícil período. Es un gráfico actualizado donde se marcan todas las tendencias alcistas y bajistas de Wall Street desde hace casi un siglo.

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En este gráfico podemos tener una ilusión óptica.

Mirarlo rápido sin fijarnos mucho. Ah, está claro las tendencias alcistas son muy largas, y las bajistas cortas, no hay problema, me tiro de cabeza.

Pero fíjense bien y se irá la ilusión. Se ven claros esos 20 años sin ganar nada que ocupaban el artículo de hoy y la década perdida de principios de los 2000.

Es muy fácil de catalogar una inversión cuando se empieza con ella de: la compra y me olvido. Esa palabra olvido, es muy difícil de cumplir en la realidad.

Y a título de curiosidad 100 años antes exactamente, es decir en 1873…las bolsas también vivieron muy malos momentos, en lo que se llamó el pánico de 1873…aquí tienen una cita de la Wikipedia:

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El pánico de 1873 o crisis económica de 1873 es el nombre con el que se conoce a una ola de pánico económico desencadenada en Estados Unidos por la quiebra de la entidad bancaria Jay Cooke and Company, de la ciudad de Filadelfia, el 18 de septiembre de 1873, junto a la previa caída de la Bolsa de Viena el 9 de mayo de 1873. Fue una de las series de crisis económicas que azotaron la vida económica de la última parte del siglo XIX y principios del XX. Supuso el inicio de una dura depresión económica de alcance global, conocida como la Gran Depresión de 1873 (en inglés: Long Depression, literalmente traducida como depresión prolongada), que perduró hasta el año 1879, coincidiendo con el inicio de la Segunda Revolución Industrial. Es la primera de las grandes depresiones o crisis sistémicas del capitalismo.

En septiembre de 1873, Jay Cooke & Company, una importante entidad financiera se vio incapaz de lograr la suscripción de bonos por importe de varios millones de dólares de la compañía ferroviaria Northern Pacific Railway. Cooke, como muchas otras entidades, había realizado importantes inversiones en el sector ferroviario. En un momento en que los bancos de inversión estaban necesitados de más capital para sus empresas; la política monetaria restrictiva del presidente Ulysses S. Grant de contraer la oferta monetaria empeoró la situación para las entidades que se encontraban fuertemente endeudadas. Mientras que las empresas se estaban expandiendo, los recursos que necesitaban para financiar ese crecimiento eran cada vez más escasos.

En 1870, el Ferrocarril del Pacífico Norte (Northern Pacific Railway) encargado de la construcción del segundo ferrocarril transcontinental de Estados Unidos, tenía, como agente financiero exclusivo de sus bonos a Cooke & Company. Cooke tuvo dificultades para vender estos bonos entre los inversionistas y terminó con el control de una participación del 75 por ciento en la empresa, excesivo para el banco. Cuando esta participación se hizo pública, los inversionistas comenzaron a retirar dinero de Cooke & Company. El 18 de septiembre, la empresa se declaró en bancarrota.123​ La línea del Pacífico Norte no se completó hasta 1883 por el financiero Henry Villard.45

Si ya sé, hombre estos son cosas de hace 150 años, estas cosas ya no pasan. ¿Seguro? El hombre y su espíritu es exactamente el mismo…

Osciladores hay muchos. Nos podemos aburrir de verlos. Y la mayoría marcan más o menos lo mismo. Es muy frecuente ponerlos todos en serie y más o menos todos van por el mismo sitio.

Pero si tuviera que destacar uno que aporta valor, me quedaría con el Oscilador asombroso creado por Bill Williams, no se dejen llevar por el nombre algo propagandístico…J el oscilador es bueno.

El oscilador se parece mucho a otros, como el Indicador de Elliott. De hecho incluso usa las mismas medias las de 34 y 5. Los varios osciladores que hay comparando medias casi siempre usan estos dos parámetros.  Lo que hace es como en este último caso comparar una media larga con una corta y restarlas. Cuando cruza por debajo o por encima de cero es cuando se cruzan las medias.

Pero introduce una diferencia, donde radica su virtud. El cálculo lo hace en con los precios medios de las velas. Esto es bastante importante.

Cuando el valor AO del oscilador es mayor que el anterior dibuja la barra del histograma verde y cuando es menor roja.

Este es su aspecto.

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En los gráficos de Forex con poco ruido, es decir de 4 horas hacia arriba, con una lectura de mercado conjunta, actuando siempre a favor de tendencia va muy bien, especialmente cuando lleva muchas barritas del mismo color, cambia de una a 3 velas de color, e inmediatamente vuelve a retomar el color normal de la tendencia, ahí suele dar buenas oportunidades.

Además de ir a favor de tendencia los filtros con otros indicadores van muy bien.

Vamos a ver algunas ideas. Esta cita es de la guía del Metatrader el uso del indicador.

Señales de Compra

"Platillo" es la única señal de compra que surge cuando el histograma se encuentra por encima de la línea de cero. Uno debe tener en cuenta lo siguiente:

  • la señal "Platillo" se genera cuando el histograma cambia la dirección de bajista a alcista. La segunda columna es más baja que la primera y tiene el color rojo. La tercera columna es más alta que la segunda y es de color verde;
  • para generar la señal del tipo "Platillo" es necesario tener por lo menos tres columnas del gráfico de barras.

Tenga presente que todas las columnas del Oscilador Asombroso deben estar por encima de la línea cero para que la señal de "Platillo" pueda ser empleada.

"Cruce de la línea cero" es la señal de compra que se genera cuando el histograma pasa del área de valores negativos al área positiva. A su vez:

  • para que se forme esta señal, sólo hace falta dos columnas;
  • la primera columna debe estar por debajo la línea cero y la segunda debe cruzar la línea cero hacia el área positiva;
  • es imposible generar las señales de compra y de venta simultáneamente.

"Dos picos" es la única señal de compra que puede generarse cuando los valores del histograma están por debajo de la línea cero. En este caso se debe tener en cuenta lo siguiente:

  • la señal se forma cuando Usted tiene un pico descendiente (el mínimo menor) que está por debajo de la línea cero, y es seguido por otro pico descendiente de menor magnitud que el anterior pico descendiente (el número negativo con el valor absoluto menor, por eso se encuentra más cerca a la línea cero) ;
  • el histograma debe estar debajo de la línea cero entre dos picos. Si el histograma cruza la línea cero entre estos picos, la señal de compra no funciona. Sin embargo, se genera una señal de compra del tipo "Cruce de línea cero";
  • cada nuevo pico del histograma deberá ser más alto (un número negativo del valor absoluto menor que se encuentra más cerca a la línea de cero) que el pico anterior;
  • si se forma un pico adicional más alto (más cercano a la línea cero) y el histograma no ha cruzado la línea cero, se genera una señal adicional de compra.

Las señales de venta justo al revés. Fuente y más datos para el indicador:

https://www.metatrader5.com/es/terminal/help/indicators/bw_indicators/awesome

Nuestro professor de largo plazo en el Programa de formación anual, Gonzaga, escribió el año pasado un interesante  artículo. Lo pueden ver en este enlace. Lo desmenuza todo muy bien y de forma eficiente.
 
El oscilador asombroso: una guía para usarlo con acciones. [Con buenos resultados.]
 
http://slowinver.com/el-oscilador-asombroso/?mc_cid=1553107dbb&mc_eid=6c34ac3925
 
Vean esta cita:
 
El cruce con la linea 0 es un método un poco simplón.

Aún asi, he querido testear este oscilador entre el 2003 y el 2016, para hacerme una idea de lo rentable o no que puede ser.

La fórmula de inversión que he probado es:
 

  1. Comprar unacartera de 5 acciones sacadas de un histórico del mercado NYSE sin sesgo de supervivencia.
  1. Sólo lado largo,nunca posiciones cortas que tienen demasiada volatilidad.
  1. Comprar cuando el osciladorsupera la linea 0, vender cuando la pierde.
  1. Compras y ventas enapertura del día siguiente a la señal de compra/venta.
  1. Si hay más de 5 candidatos,priorizar los de menor estocástico.

 
(…)

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Pero lo que más recomiendo leer en el artículo, es donde comenta, hacia el final, que el uso mejor que tiene es en las divergencias. Y es cierto, personalmente lo uso mucho de esa manera. Cuando el precio presenta una larga divergencia con este indicador, si posteriormente algún otro indicador como el MACD (es el que prefiero para este menester), da señal a favor de la divergencia, suele salir bien, si uno no se duerme mucho, y toma beneficio al cabo de algunas velas tras la entrada, sea cual sea el período de tiempo usado.

En nuestro programa EnergyMasterBolsa estudiamos algunas estrategias usando este indicador.

https://www.energymasterbolsa.com/ 

En el proyecto de presupuestos pactado hoy ya aparece de forma expresa que se va a introducir el Impuesto sobre transacciones financieras.

Hay que recordar que este es un pacto entre sólo dos partidos, PSOE y Podemos, que juntos no alcanzan la mayoría absoluta. Por ello aún no será nada seguro, mientras no haya más partidos que los apoyen. Podría darse la posibilidad de que nunca vieran la luz, o de que determinados partidos introduzcan enmiendas para dar su visto bueno.

En suma, que no hay ninguna garantía que de lo que vamos a hablar hoy sea lo definitivo, pero al menos ya es la primera vez que se pone este tema muy importante para los inversores encima de la mesa.

Les copio el texto íntegro que ha publicado el gobierno sobre este impuesto:

Se creará un Impuesto sobre las Transacciones Financieras, consistente en gravar con un 0,2% las operaciones de compra de acciones españolas ejecutadas por operadores del sector financiero.

Solamente se someterán a tributación al 0,2% las acciones emitidas en España de empresas cotizadas cuya capitalización bursátil sea superior a 1.000 millones de Euros. No se gravará la compra de acciones de PYMES y empresas no cotizadas.

Quedan fuera del ámbito del Impuesto la deuda, tanto la pública como la privada, y los derivados

Conclusiones importantes:

  • El impuesto solo afectará a las acciones españolas como ya hicieron Italia y Francia. Es decir nos disparamos un tiro en el pie como ya hicieron ellos. Basta con comprar acciones alemanas o americanas o de la mayoría de países y no se paga el impuesto.
  • Dentro de que sólo afecta a las acciones españolas, siguiendo el modelo francés, afecta específicamente a los que tenga capitalización bursátil de más de 1.000 millones de euros. Es decir afecta a todo el Ibex 35, ya que el que menos tiene está ligeramente por encima. Todos salvo error, están por encima de esa cifra. Lógicamente en el mercado continuo ya hay muchos que no estarían afectos por la medida.
  • El tipo será del 0,2%, Francia empezó con el 0,1% y pasó al 0,3%. Francamente nos parece un disparate. No se aclara si se aplica a la compra y luego a la venta, suponemos que sí, con lo cual la merma de rentabilidad para los fondos que inviertan en acciones del Ibex en caso de ser aprobado definitivamente será un factor a tener en cuenta. Si es un fondo muy activo puede ser una partida muy importante.
  • No se aplica a operaciones de compra venta de deuda.
  • No se aplica a derivados. Lo pone muy breve pero bien claro. Luego el impuesto sólo afectará a los valores contado. Se puede comprar tranquilamente vía CFDs, futuros, opciones sin pagar el impuesto. Nos sigue pareciendo todo un poco surrealista.
  • No se aclara, si se aplica a intradía, es decir a operaciones que se cierren en el día, o si se aplica como en Francia solo al saldo neto al final del día. Si se sigue el modelo francés como parece que se está haciendo no se debería aplicar a intradía. Los franceses han tenido muchos problemas con este tema y lo dejaron estar.

En conclusión, muy importante que no se aplique a derivados, con lo cual queda un impuesto que afecta exclusivamente para acciones del Ibex y pocas más. Basta con no trabajar con acciones contado españolas y en paz. Es un impuesto que por tanto va a afectar muy poco a la mayoría de lectores de estas web, y eso sí van  a perjudicar notablemente a los fondos que invierten en acciones del Ibex, que habrá que evitar.

Nos parece que el impuesto va a suponer un claro descenso del volumen de contratación del Ibex si se pone en vigor, y pone más palos en las ruedas de una bolsa que lleva ya mucho tiempo siendo muy poco atractiva para el inversor extranjero.

Otro factor que puede afectar al inversor en los presupuestos sería la subida de 4 puntos en el % a pagar por plusvalías, pero solo para quien tenga rentas superiores a 140.000 euros. Para los demás se queda igual. Se había temido un endurecimiento de la fiscalidad del ahorro, que ahora mismo está bastante bien.

Por último se dan una serie de instrucciones para endurecer la vigilancia de las SICAVs que cada vez va a ser más difícil que sobrevivan con el paso del tiempo y nuevas normas sobre las SOCIMIs que copiamos aquí, ojo que el cambio les perjudica bastante:

Las Sociedades Anónimas Cotizadas de Inversión en el Mercado Inmobiliario (SOCIMI) tienen el régimen especial de tributación de las Instituciones de Inversión Colectiva. Por las rentas obtenidas en el ejercicio de su actividad principal (alquiler y renta de inmuebles) las SOCIMI tienen un tipo de gravamen del 0%. Por las rentas que perciben en otro tipo de actividades las SOCIMI tienen que pagar un tipo de gravamen del 25%. Se acuerda aplicar un tipo de gravamen del 15% sobre los beneficios no distribuidos por este tipo de entidades.

Hay que agradecer mucho a la aportación al mundo del análisis técnico a Blai5.

https://www.blai5.net/www/

Sus creaciones en indicadores técnicos no tienen nada parecido en el mundillo y son muy valiosas.

Personalmente soy un enamorado de su indicador Koncorde.

Es un muy buen indicador para ver dentro de los valores quién está con las manos fuertes comprando y quién con débiles, por lo que hay que andarse con ojo, yo diría que un indicador único es el Koncorde de Blai5, que recomiendo. Ese y todos los que tiene porque lo hace muy bien.

Pero el Koncorde es especialmente bueno para este menester.

Aquí ven una imagen tomada de la web del autor:

 

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Dicho muy sencillamente porque es bastante más complejo, ese color azul por debajo de cero, son manos fuertes fuera, por encima dentro. Esos tramos verdes con las manos débiles, que como vemos no suelen acertar.

Vean esta cita:

El área verde superior nos indica una afluencia más o menos constante de dinero de manos débiles (o sea, nuestro) hacia el valor. La banda azul inferior, va oscilando entre positivo y negativo.

 

Los tibus entran y salen, y a mí me apetece seguirles la pista, porque (a veces) dan buenas señales anticipadas.

 

Este es un buen ejemplo. En el punto 1 del gráfico, cambia la tendencia y las manos fuertes empiezan a meter dinero en Cintra y lo hacen hasta el punto 2, en el que se invierte la tendencia.

 

Entre los puntos 2 y 3 el dinero de los pequeños inversores sigue acudiendo mientras que el de los profesionales se retira. Por fin, entre los puntos 3 y 4 sobreviene la caída.

Recomiendo el estudio del indicador y la descarga del mismo.

Vengo a sacar este tema a colación, porque ya llevo un tiempo, muy especializado a la hora de trabajar dentro de la rama de  corto plazo en el swing trading con duración de las operaciones de unos pocos días, con gráficos de 4 horas, en concreto en Forex.

El koncorde es un indicador que se basa en el volumen, vean esta cita del autor:

Teóricamente los especuladores profesionales con recursos ilimitados (manos fuertes) podrían congelar el valor de un precio, ya sea comprando o vendiendo. Es decir, podría estabilizarse un precio en un rango nulo o muy estrecho simplemente ofreciendo contrapartida al mercado.

Esto que es teóricamente posible, no puede hacerse nunca sin generar volumen. Cada acción que se opone al mercado para impedir el movimiento de un precio, incrementa el volumen. Así, para tamponar al mercado las manos fuertes han de intervenir, y al hacerlo no pueden evitar generar volumen, tanto más cuanto más fuertes y frecuentes sean sus intervenciones. Ese es un rastro que no pueden ocultar. Pueden ser invisibles en precio, pero visibles en volumen.

El anterior es un análisis típico sobre flujos de información, y de ello pensé que debería poder obtenerse algún tipo de beneficio práctico. Analicé los indicadores de volumen existentes y descubrí para mi sorpresa dos pequeñas maravillas denominadas Índice de Volumen Negativo (IVN) e Índice de Volumen Positivo (IVP), que por una interesante estratagema matemática eran capaces de atribuir el volumen a las manos fuertes (inversores profesionales) o las manos débiles (pequeños inversores).

Pues bien como saben recientemente hemos cambiado en nuestro grupo de plataforma de análisis técnico y ahora usamos Prorealtime.

En la plataforma anterior no se daba el dato de volumen en forex, con lo cual el indicador no era posible usarlo. Pero cual no fue mi alegría cuando ví que en Prorealtime tenía dos ventajas. La primera es que los cambios de Forex que se dan coinciden exactamente con los que da Interactive Broker con quien uno puede conectarse a través de la plataforma para operar realmente. Y la segunda y que es importante para el artículo de hoy, que ¡dan datos de volumen! Con lo cual mi querido koncorde vuelve a funcionar.

¡Y de qué manera!

Para este tipo de operativo es una indicación muy valiosa.

Con estos gráficos de 4 horas en forex, tenemos un comportamiento diferente a los valores en cuanto a la interpretación del indicador. Hay que recordar que en forex no se dan las asimetrías que se dan en bolsa. Aquí se baja y se sube a la misma velocidad.

Unas guías para manejar el indicador serían.

  • No meterse en líos y procurar operar según la tendencia predominante. A mí me gusta usar las medias de 100 y 200 y según se esté por arriba o por debajo doy prioridad a largos o cortos.
  • Para las compras es necesario tener la zona marrón de cierta relevancia. La zona verde por encima de la línea roja, que a su vez no debe estar con pendiente negativa. Y además la zona azul debe estar por encima de cero, esa es la configuración alcista ideal. Por ejemplo.

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En cuanto la zona verde empiece a moverse con claridad por debajo de la media roja y además la zona azul pase a negativa mejor cerrar. Si se va ganando bastante puede bastar con que la zona verde pase por debajo de la línea roja.

  • Para las ventas a mí me gusta que la zona verde y también la zona azul estén ambas por debajo de cero.

Por ejemplo:

blai52.png

La salida ideal ya depende de los gustos, pero lo mejor suele ser pedir la zona azul por encima y que la zona verde vuelva a situarse por encima de la zona marrón y de la línea roja, como se indica en la segunda línea.

Evidentemente esto hay que acompañarlo de lectura de mercado especialmente en laterales, soportes y resistencias cercanos, pero lo único que quería hoy es darle valor a este magnífico indicador que en swing trading en forex en gráficos de 4 horas y diario va muy bien, siempre que sea una plataforma como en el caso de Prorealtime que dé volumen, además de funcionar muy bien.

Ayer UBS lanzó una nota bastante interesante, reflexionando sobre los motivos de la falta de fuerza de Wall Street en las tres últimas semanas, donde se ha limitado a vegetar en un rango estrecho.

Desde luego que la mala influencia de la débil Europa ha estado ahí, pero los tiros pueden ir por otro lado.

Keith Parker de UBS cree que los puntos clave son los siguientes:

  • El aumento de las emisiones de bonos del Tesoro en EEUU.

Según sus datos, desde 2015 estas emisiones se han correlacionado cuando se ve en gráfico semanal con los rendimientos del S&P 500 de forma inversa.

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En el gráfico de arriba lo pueden ver.

  • La subida de tipos de la FED. Aunque nosotros en este aspecto no lo vemos tan claro, pero el autor da datos que muestras que en la semana de la subida y la siguiente desde 2015 está habiendo ralentizaciones en el SP 500. Como seguimos sin verlo claro del todo, es mejor  que pasemos al siguiente punto destacado por UBS que sí que nos parece importante.
  • Tenemos recientemente la mayor reducción del balance de la FED desde el mes de julio, y ya hemos publicado en esta misma sección que mostraban que el mercado reaccionaba mal a estas bajadas de balance netas importantes. Así que sí que nos parece que este factor ha influido negativamente.
  • Y ahora les voy a poner la traducción de un párrafo que aparece en la referencia de Reuters a este trabajo de UBS que me parece muy importante.

Otro factor que tuvo que ver con la falta de fuerza en las acciones fue una disminución en las recompras y en pagos de dividendos, ya que muchas compañías entraron en un período de blackout cuando se acerca la temporada de ganancias. Parker anticipa un aumento de más de tres veces en recompras / dividendos en las próximas seis semanas, desde el ritmo actual de alrededor de $ 14 mil millones a alrededor de $ 48 mil millones a mediados de noviembre.

Bien, como pueden ver no es una manía mía este tema de los blackouts de recompras de los que tanto les hablo. Es algo que realmente tienen muy en cuenta las manos fuertes.  Y hemos entrado en uno precisamente ahora.

Las recompras lo son todo en este mercado. Estamos hablando de más de 70.000 millones de dólares en recompras mensuales en este año en promedio. Lo es todo, y no le demos más vueltas. En la conferencia que di el viernes en Madrid, di todo tipo de datos que lo demostraban.

Pues bien ya saben que unas tres semanas antes de que empiece la campaña de resultados la SEC no ve con buenos ojos que las compañías recompren acciones propias, pues esto provoca distorsiones. No hay que olvidar que los beneficios se dan en EEUU en formato EPS, es decir beneficios por acción. Y claro si se recompra, hay menos acciones para los mismos beneficios, y esta cifra es fácilmente manipulable al alza.

Tres días después ya pueden volver a recomprar.

Pues bien estamos en pleno blackout de recompras dado que en pocos días la mayoría van a dar sus cifras de beneficios.

Este frenado en recompras ya lo ha cuantificado como han visto arriba, UBS y sus economistas. Está entrando un promedio de recompras muy bajo en este momento. Vamos a ritmo de la cuarta parte del que tendremos a mediados de noviembre cuando haya terminado el blackout.

El blackout no es simétrico. Me explico.

Su influencia en la cotización de las acciones al principio de la campaña de publicaciones de resultados es fortísima. Pues claro, prácticamente todas las compañías tienen suspendidas las recompras.

Conforme avanzan las publicaciones, las que ya los han dado, empiezan a recomprar y empiezan a amortiguar el efecto. Por eso el efecto es muy fuerte al principio es decir ahora.

Las recompras lo son todo, y como ahora no hay pues frenazo en seco.

Es importante que recordemos las fechas de estas cosas, que ya hemos publicado en otras ocasiones pero que dada su importancia, volvemos a repetir.

En esta web pueden consultar cuando son estas cosas además de más datos interesantes:

https://www.simplestockmodel.com/technicals/

 Les copio los períodos oficiales, que se toman, para quien quiere trabajar con este tema de la web citada:

Filter Rule: If Monday falls within one of the four following time periods, be out of the market: March 15 to April 25, June 15 to July 25, September 15 to October 25, and December 15 to January 25

En suma el período peor en esta época del año va del 15 de septiembre al 25 de octubre, es el período donde más compañías hay en promedio sin recomprar.

Vayamos al gráfico.

Les marco la zona:

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Como pueden ver en la elipse es justo donde nos hemos parado en seco.

A partir del 25 las recompras volverán a entrar con fuerza. Más vale que tengamos en cuenta este factor.

La psicología humana lo es todo en bolsa. Veamos cuatro ejemplos.

La importancia que le damos a los resultados como el único fundamento de subidas o bajadas.

Ahora que estamos a punto de iniciar la campaña de publicación de resultados, igual es interesante, que demos un vistazo a estos datos.

Es realmente muy bueno el trabajo que publicó hace unos años la firma FACSET a través de sus analistas Jean Luc Buchalet y Pierre Sabatier en un número de "The Outlook".
 
En el mismo estudiaron si hay alguna correlación y hasta qué punto en la evolución de las bolsas en función de las revisiones de los resultados empresariales. Porque una cosa es lo que decimos un poco de oídas, se revisan los beneficios esperados al alza, más subidas en las bolsas, se revisan a la baja pues pensamos que vienen las caídas. Y ojo porque en la realidad no es exactamente así y de hecho los resultados son bastante sorprendentes.
 
1- En EEUU no hay correlación alguna.
 
Como lo oyen. A mí no me sorprende porque si recuerdan publiqué una estadística hace dos años y pico en las que se veía que las bolsas de EEUU, a pesar de lo que todo el mundo cree, tienen mucha más correlación con la inflación que con los resultados. En concreto, desde 1997 la correlación entre las revisiones de beneficios y la cotización del SP 500 es de 13,5%; es decir, no hay correlación alguna, por raro que nos parezca.
 
2- En cambio, en Europa sí hay muchísima correlación, tenemos un coeficiente desde 1997 del 70%, tanto en el índice amplio Eurostoxx 600 como en el Eurostoxx 50, y esa es muchísima correlación. 
 
¿Qué nos dice este estudio de FacSet? Pues que las bolsas europeas, a diferencia de las de EEUU que son muy complicadas y cotizan una amalgama de factores muy grande además de los resultados, son más sencillas para el análisis y en ellas los resultados siguen siendo, como pensaría la ortodoxia clásica, un factor vital que puede anticiparnos lo que va a pasar.

Además en las publicaciones de resultados se suele ver un efecto psicológico que es que los primeros resultados mueven mucho más mercado que los últimos, en igualdad de condiciones de desviación sobre lo previsto etc.

Y por ejemplo tenemos el caso de la temporada de publicación de resultados pasada, donde no ponderaba nada sacar buenos resultados, o se subía muy poco cuando se sacaba el promedio por valor, y sin embargo se castigaba muy duro el sacar malos resultados. La campaña al final se consideró como “buena” pero cuando se veía la afectación por valores, quedó muy entredicho su importancia.

En fin, dicho esto, vamos a olvidarnos, porque ya verán la de ríos de tinta que van a correr en los próximos días sobre los resultados que serán excusa para todo J.

Segundo efecto psicológico.

Realmente muy interesante este estudio sobre la influencia de los días de la semana, para la mente humana y su relación con los mercados financieros. ¿Usted está igual de animado un lunes que un viernes cuando se acerca el descanso? ¿Verdad que no? Pues esto se refleja en los mercados.
 
Lo pueden leer en este enlace en inglés:
 
Day of the Week and the Cross-Section of Returns
 
http://blog.alphaarchitect.com/2016/04/25/how-the-day-of-the-week-affects-stock-market-anomalies/?utm_source=Alpha+Architect+Website+Users&utm_campaign=9496b84568-RSS_EMAIL_CAMPAIGN&utm_medium=email&utm_term=0_2f87b7924e-9496b84568-188295765#gs.TCzrXYI
 
Vean este gráfico de nuestros sentimientos en los días de la semana:

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¿Está claro no?
 
Pues vean ahora como influye nuestro estado de ánimo tan peculiar según el día de la semana:
 
VIX sube el 2,16% de media los lunes, y baja el 0,7% de media los viernes.
La media de retornos en la deuda americana a 1 años, es cuatro veces más alta los lunes que los viernes…
 
Los resultados dicen lo mismo, los lunes nos arriesgamos más, y conforme estamos más contentos hacia el final de la semana hay el típico vuelo a seguridad…
 
En el artículo citado pueden ver todo el artículo que es bastante complejo, pero muy concluyente.

Tercer efecto psicológico. 
 
La psicología es compleja en bolsa. Otro de los sesgos más peligrosos que tenemos es a la hora de invertir en fondos de inversión. Normalmente lo tenemos claro. Nos tiramos de cabeza al fondo, sin considerar ningún otro criterio, que haya dado más rentabilidad el año anterior. Asunto solucionado. Y esto es un grave error. Vean este interesante artículo de la revista dedicada a los fondos Fund People.
 
Por qué comprar el último fondo con el mejor rendimiento es un error
 
http://es.fundspeople.com/news/por-que-comprar-el-ultimo-fondo-con-el-mejor-rendimiento-es-un-error
 
Este gráfico es tremendamente concluyente:

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Un simple comprar y mantener es muchísimo más rentable que comprar los fondos que más rentabilidad han dado.
 
En el artículo se cita otro dato demoledor . De los 678 fondos de EEUU que estaban en el primer cuartil en 2013, a los 5 años no quedaba ninguno en esa zona.
 
En el artículo se dan más datos interesantes.
 
El problema, está en que hay que mirar no solo la rentabilidad, según la categoría del fondo, sino también entre otros muchos factores, pero para mí es uno de los más importantes, la volatilidad que suele tener el fondo en la generación. Porque un fondo que gana mucho un año determinado, que tenga mucha volatilidad, nos dice que es bastante posible, que tengamos una gran variabilidad en sus rentabilidades a largo plazo, o al menos existe ese riesgo. Los drawdowns que siempre es lo más duro, serán mucho menores en promedio, etc. 

Y para terminar una curiosidad.

Efecto psicológico 4. ¿Cómo no va a pagar un país grande su deuda?

¿Les parece poco grande el antiguo Otomano?

Soy coleccionista de acciones y títulos de deuda antiguos. Y el año pasado compré  un título de deuda antigua del Imperio Otomano. El título está fechado en París en 1.933 y dentro pone el desglose de lo que le corresponde a cada país, y a Grecia le sale el que más con el 48%. No deja de ser una curiosidad histórica. El título es precioso, y ya ocupa lugar destacado en mi colección.