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El movimiento de chalecos amarillos puede acarrear importantes repercusiones en los bonos y aumentar la pelota de deuda europea

LONDRES, 11 de enero (Reuters) - La respuesta de Francia a las protestas del "chaleco amarillo" podría ser un punto de inflexión para los mercados de bonos de la zona euro si se inicia una era de aumento del endeudamiento público en el bloque y se carga deuda adicional en un mercado ya de por sí nervioso por la eliminación de los estímulos del BCE.

El aumento del gasto público podría ser la salida para los gobiernos que luchan por contener el descontento por el nivel de vida y podrían enfrentarse a un fuerte desafío por parte de políticos populistas en las elecciones al Parlamento Europeo de mayo.

Pero si esto aumenta la oferta de bonos del Estado, también puede aumentar la preocupación por la capacidad de algunos Estados miembros para hacer frente al reembolso de la deuda a largo plazo, y podría frustrar el plan del Banco Central Europeo de elevar los tipos de interés.

Un aspecto central de esta situación es la situación en Francia, donde la gente ha salido a las calles en las últimas semanas con "chalecos amarillos" de colores brillantes, en protesta contra las políticas económicas del presidente Emmanuel Macron.

En respuesta, Macron prometió recortes de impuestos para los pensionistas y aumentos de salario mínimo que le costarán a Francia entre 8.000 y 10.000 millones de euros adicionales.

Con Italia y España ya acelerando sus planes de gasto para 2019, e incluso Alemania revisando su política fiscal conservadora de largo plazo, la deuda podría estar aumentando de nuevo en el bloque.

"Si hay más flexibilidad fiscal con Italia y Francia, entonces es el comienzo de una nueva era, un punto de inflexión en términos de política fiscal", dijo Frederik Ducrozet, estratega de Pictet Wealth Management.

En Francia, los aumentos inesperados en el gasto probablemente empujarán el déficit presupuestario del país más allá del límite del 3 por ciento exigido por la Unión Europea.

El déficit de Italia en 2019, aunque inferior al previsto inicialmente, será superior al de los últimos años (2,04%).

El diferencial del rendimiento de los bonos franceses a 10 años sobre el de Alemania se ha duplicado en los últimos seis meses hasta alcanzar su nivel más amplio en 20 meses, con alrededor de 50 puntos básicos.

MÁS GASTOS, MÁS BONOS

Las implicaciones inmediatas para las métricas de la deuda europea no parecen demasiado preocupantes: la Comisión Europea prevé que el déficit presupuestario del bloque será del 0,8 por ciento del producto interior bruto en 2019, después del 0,6 por ciento del año pasado. El gasto extra francés podría añadir 0,1 puntos porcentuales a esto, estiman los analistas.

La mayor preocupación es que un mayor gasto en la segunda y tercera economías más grandes del bloque podría sentar un precedente para el resto. Y esto implicará un mayor endeudamiento en países ya perseguidos por una deuda elevada y un crecimiento lento.

El ratio deuda/PIB de Francia está cerca de su nivel récord de casi el 100 por ciento. La deuda de Italia es la más alta de la región en términos absolutos y la más alta si se excluye a Grecia como porcentaje de la producción económica, con alrededor del 133 por ciento, según Eurostat.

Para dar cuenta de sus gastos adicionales, Francia ha aumentado sus planes de emisión de bonos para 2019. Se espera que la emisión bruta en Italia, que ya es el mayor emisor de deuda pública de la zona euro, aumente en 10.000 millones de euros este año hasta alcanzar los 247.000 millones de euros.

Según Barclays, la nueva emisión de deuda pública en la zona euro este año, una vez que se eliminen las compras de reinversión del BCE, será la más alta desde 2014.

Más gobiernos también podrían recurrir a aumentos en el gasto para defenderse de los desafíos populistas.

España, por ejemplo, ha implementado un aumento del salario mínimo del 22 por ciento, el mayor aumento anual en más de 40 años. Y en la economía más grande de Europa, Alemania, cuya posición fiscal ultraconservadora ha sido objeto de debate, las protestas francesas del "chaleco amarillo" han recibido el apoyo del movimiento de izquierda "aufstehen".

"El desvío fiscal alentará a las fuerzas populistas de toda Europa y las alentará en el sur de Europa, en particular empezando por Italia", dijo Tristan Perrier, macroeconomista de Amundi, la mayor gestora de activos de Europa con 1,5 billones de euros bajo gestión.

Muchos sostienen que hace tiempo que se necesita un impulso fiscal para una región sacudida por años de austeridad y que podría apoyar a una economía que ha perdido impulso en los últimos meses de 2018.

Los analistas de Goldman Sachs estiman que los cambios fiscales impulsarán el crecimiento del PIB de la zona euro hasta 0,4 puntos porcentuales en 2019.

Pero la expansión fiscal impulsada por fuerzas populistas no es necesariamente positiva para la economía, afirman otros.

"La expansión fiscal, cuando se sabe que va a ayudar al potencial productivo de la economía, es algo bueno", dijo Karen Ward, estratega jefe de mercado de JP Morgan Asset Management.

"Mientras sea la expansión fiscal la que proporcione una solución a largo plazo, está bien. El problema es que no suelen serlo, y en qué escenario debemos preocuparnos por el incremento de la deuda".

(Informes de Abhinav Ramnarayan y Dhara Ranasinghe, Informes adicionales de Sujata Rao en LONDRES y Madeline Chambers en BERLIN, edición de Ed Osmond) traducido por www.serenitymarkets.com