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Los mercados occidentales esperan las medidas chinas de apoyo económico pero la munición de su gobierno es limitada.

Por Kevin Yao

BEIJING, 25 de enero (Reuters) - China tomará medidas para estimular el crecimiento en medio de una guerra comercial con Estados Unidos, pero hay un espacio limitado para un estímulo agresivo en una economía ya cargada de deudas masivas, dijeron los expertos en políticas monetarias.

La profundización de la desaceleración económica de China ha avivado las expectativas del mercado de un gran aumento del gasto, especialmente si la guerra arancelaria con Washington se intensifica, con lo que se intensificaría la presión sobre los puestos de trabajo chinos que amenazan la estabilidad social.

Sin embargo, tal medida, cuyos planes han sido negados repetidamente por los principales líderes de China, tendría un precio: medidas similares en el pasado han acelerado rápidamente las tasas de crecimiento, pero también han enterrado a la segunda economía del mundo bajo una montaña de deuda.

Durante la crisis financiera mundial de 2008-09, Pekín puso en marcha un paquete de gastos de 4 billones de yuanes (591.000 millones de dólares) para luchar contra una recesión que costó 20 millones de puestos de trabajo en cuestión de meses, reactivando rápidamente el crecimiento pero también provocando una explosión del crédito.

La obsesión de los líderes de China por la estabilidad condujo a una relajación de las políticas en 2012 y 2015 -un año marcado por la caída de la bolsa de valores, la caída del yuan y las fuertes salidas de capital- que elevó aún más los niveles de deuda e infló los precios de las viviendas.

Las autoridades han tomado una serie de medidas a favor del crecimiento en el último año, en forma de recortes a los niveles de efectivo que los bancos deben mantener como reservas para estimular los préstamos, recortes de impuestos y esfuerzos para acelerar el gasto en infraestructura.

Aún así, el crecimiento de la segunda economía más grande del mundo se debilitó a un mínimo en 28 años de 6,6 por ciento en 2018, y se espera que se desacelere aún más a 6,3 por ciento este año.

Algunas fábricas chinas han sentido el peso de los aranceles más altos de Estados Unidos, pero hay pocos signos de un aumento agudo del desempleo debido a un sector de servicios más resistente y a la reducción del número de trabajadores como resultado de los cambios demográficos del país.

RIESGOS DE LA DEUDA

A medida que la guerra comercial aumenta los vientos en contra, el enfoque de la política de Pekín se ha desplazado para apoyar el crecimiento desde el control de los riesgos de la deuda, aunque los principales líderes siguen preocupados por los riesgos sistémicos a largo plazo que podrían hacer descarrilar el ascenso económico del país.

El presidente Xi Jinping dijo esta semana que China debe estar atenta contra los riesgos del "cisne negro", es decir, contra los acontecimientos imprevistos que tienen consecuencias extremas, mientras se defiende de los llamados "rinocerontes grises", amenazas obvias que se ignoran.

Los datos del Banco de Pagos Internacionales (BPI) muestran que la relación entre la deuda y el producto interno bruto (PIB) de China aumentó hasta el 253 por ciento a finales de junio de 2018, frente al 231 por ciento a finales de 2015, aunque el ritmo de los aumentos se está ralentizando.

Fitch podría recortar la calificación crediticia de China A+ o una perspectiva estable si Pekín vuelve al tipo de programas de estímulo impulsados por la deuda que ha utilizado en el pasado, dijo el principal analista soberano de la firma a principios de este mes.

Se espera que en los próximos trimestres se produzcan nuevas reducciones de los coeficientes de reservas obligatorias de los bancos, pero el banco central no se apresurará a recortar los tipos de interés de referencia. Una flexibilización más agresiva podría presionar al yuan, agravar los altos niveles de endeudamiento e incluso avivar la especulación inmobiliaria, dado que los elevados precios de las viviendas han ejercido presión sobre los consumidores.

"Si hay demasiada liquidez, debemos preocuparnos de si puede fluir hacia áreas no deseadas, en lugar de hacia la economía real", dijo un asesor de políticas.

NO HAY UN RÁPIDO IMPULSO AL CRECIMIENTO

Es probable que China se apoye más en el estímulo fiscal para apoyar la economía este año, ya que el gobierno central ha estado luchando por canalizar más crédito a las empresas pequeñas y privadas que son vitales para el crecimiento y el empleo, dijeron los conocedores de la política monetaria china.

En diciembre, los principales líderes se comprometieron a intensificar el apoyo "anticíclico" a la economía, y dijeron que la política fiscal sería "más enérgica y eficaz" y que la política monetaria sería prudente con una "adecuada rigidez y flexibilidad".

Se espera que los detalles sobre el estímulo fiscal sean revelados durante la reunión parlamentaria anual de marzo.

Los analistas esperan que China reduzca los impuestos y las tasas en 2 billones de yuanes en 2019, frente a los 1,3 billones de yuanes del año pasado, y que los gobiernos locales emitan 2 billones de yuanes en bonos especiales fuera del presupuesto para financiar proyectos clave, frente a los 1,35 billones de yuanes del año pasado.

Pero es posible que la economía no reciba un impulso rápido, ya que el conjunto de medidas políticas puede tardar un tiempo en ponerse en marcha, y los altos niveles de endeudamiento de China y la caída de los rendimientos de las inversiones podrían ralentizar el gasto.

"El estímulo no será muy fuerte, y su impacto no será grande", dijo uno de los expertos en políticas.

"El sector manufacturero se enfrenta a un exceso de oferta general, mientras que la inversión en infraestructura está saturada en muchos lugares: los proyectos que se han puesto en marcha no ganarán dinero".

Los nuevos recortes fiscales, incluida la reducción del impuesto sobre el valor añadido (IVA) para las empresas, podrían dar a las pequeñas empresas y a las empresas privadas en apuros una oportunidad y obligar al gobierno a apretarse el cinturón. El Ministerio de Hacienda se ha comprometido a reducir en un 5 por ciento los "gastos de las administraciones públicas". ($1 = 6,7639 yuan chino renminbi)

(Reportado por Kevin Yao; Editado por Alex Richardson) traducido por www.serenitymarkets.com