LogoHorizontalSerenitySamll a9d0f d2baf

INTEFI logo mini 1 911e6 a303e

La cuestionable eficacia de los tipos negativos y el torpedo que esta política envía al sector bancario

TOKIO/WELLINGTON, 14 de agosto (Reuters) - La política de tasas de interés negativas -una táctica poco convencional que antes sólo era considerada por las economías con una inflación crónicamente baja como Europa y Japón- se está convirtiendo en una opción más atractiva para que otros bancos centrales contrarresten las subidas de moneda no deseadas.

En Asia, los bancos centrales de economías tan diversas como Australia, India y Tailandia han aturdido a los mercados al recortar agresivamente las tasas en respuesta a la ampliación de las consecuencias de la guerra comercial entre Estados Unidos y China.

El Banco de Reserva Federal de Nueva Zelanda (RBNZ) -considerado pionero en los círculos políticos de los bancos centrales desde que adoptó el objetivo de inflación hace casi tres décadas- lanzó la semana pasada la posibilidad de tipos negativos, ya que también redujo los tipos de interés en 50 puntos básicos más de lo esperado y envió a su moneda a mínimos de 3-1/2 años.

El hecho de que estas herramientas tan controvertidas se estén contemplando más ampliamente subraya el dilema al que se enfrentan los bancos centrales de todo el mundo, ya que la desaceleración mundial les obliga a llegar al extremo de proteger sus economías de una moneda que se fortalece.

La guerra arancelaria chino-estadounidense ha perjudicado las cadenas mundiales de suministro y la actividad manufacturera, ralentizando el crecimiento de las economías asiáticas que dependen de las exportaciones e incitando a algunos bancos centrales a recortar los tipos de interés con la esperanza de dar un impulso a las exportaciones a través de una moneda más débil.

Esto, a su vez, ha avivado los temores de un ciclo de devaluaciones competitivas y ha llevado a algunos responsables políticos a pensar en herramientas más radicales.

Pero una mirada más de cerca a Europa y Japón -donde hay tasas negativas- muestra que el desempeño ha sido mixto en el mejor de los casos.

PRESIONES CAMBIARIAS

Hasta hace poco, la adopción de estas medidas de política poco convencionales había sido una idea remota para la mayoría de los bancos centrales de Asia en rápido crecimiento, donde, por lo general, las tasas más altas ofrecían un amplio margen para recortes durante una recesión.

De hecho, antes de que la Reserva Federal cambiara a finales del año pasado a una postura de política monetaria más moderada, incluso recortar los tipos de interés demasiado rápido se consideraba arriesgado, ya que podría desencadenar una salida masiva de capitales.

Pero las tensiones comerciales y la volatilidad de los mercados están obligando a algunas economías asiáticas, en particular a las que dependen del comercio, a buscar formas de evitar que un repunte de sus monedas perjudique a las exportaciones.

Una política de tipos de interés negativos parece ser una herramienta útil para este fin, ya que ayuda a ampliar la brecha de tipos de interés con los Estados Unidos y, por lo tanto, impide que sus monedas se aprecien frente al dólar.

"Creo que la gran manera en que funcionan las tasas negativas es simplemente eliminar la presión del tipo de cambio", dijo Michael Reddell, un economista con sede en Wellington y ex alto funcionario de RBNZ.

Con esta medida, la política ha tenido cierto éxito en Europa. Desde que el Banco Central Europeo (BCE) adoptó tipos negativos hace cinco años, el euro ha perdido algo más de una sexta parte de su valor frente al dólar.

Sin embargo, la experiencia del Banco de Japón (BOJ) muestra un panorama diferente. El efecto debilitador del yen de su anuncio fue efímero. En tan sólo cinco meses, el yen subió casi un 20% frente al dólar.

El impacto sobre el crecimiento y la inflación ha sido aún más variado.

En la zona euro, el coste medio de los préstamos a empresas descendió hasta el 1,6% en junio, frente al 2,8% en el momento en que el BCE adoptó los tipos negativos en junio de 2014. Aunque inicialmente el crecimiento económico se disparó, ahora está cerca de estancarse, tras haber aumentado sólo un 0,2% intertrimestral en abril-junio. La inflación, que el BCE quiere mantener por debajo pero cerca del 2%, alcanzó un mínimo en 17 meses del 1,1% en julio, sin alcanzar el objetivo desde 2013.

Los beneficios también han sido cuestionables en Japón, donde los años de fuerte impresión de dinero ya habían empujado las tasas cerca de cero. Los tipos de interés de los préstamos bancarios, que se situaban en el 0,80% cuando el Banco de Japón adoptó tipos negativos en enero de 2016, se situaron en el 0,75% en junio.

La economía japonesa creció un escaso 0,4% intertrimestral en el período abril-junio, más lento que el 0,7% en los tres primeros meses de 2016. La inflación subyacente anual de los consumidores se situó en el 0,6% en junio, manteniéndose alejada del objetivo del 2% del Banco de Japón.

DAÑOS COLATERALES

El mayor impedimento para adoptar tasas negativas podría ser la presión que ejercen sobre los márgenes de las instituciones financieras.

El daño ha sido pronunciado en Japón, donde los bancos comerciales han hecho pocos progresos en la diversificación de las empresas más allá de los préstamos tradicionales. La intensa competencia en la superpoblada industria ha obligado a muchos bancos a conceder préstamos a tasas de interés cercanas a cero.

El Banco de Japón advirtió en abril que casi el 60 por ciento de los bancos regionales podrían sufrir pérdidas netas dentro de una década si el endeudamiento de las empresas sigue cayendo en la tendencia actual.

La reacción política también podría ser implacable.

El BOJ fue objeto de críticas no sólo por parte de los bancos, sino también por parte del público, ya que los hogares pensaron erróneamente que se les podría cobrar por sus depósitos bancarios.

Los funcionarios de la Reserva Federal también han considerado que las tasas negativas son políticamente impopulares y probablemente ineficaces.

"No hay consenso entre los banqueros centrales sobre los pros y contras de medidas no convencionales como las tasas negativas. La relación entre las tasas negativas y los movimientos de las divisas tampoco está clara", dijo Sayuri Shirai, ex miembro de la junta directiva del Banco de Japón y profesor en la Universidad de Keio, en Japón.

"Lo que está claro es que el impacto negativo en el sector bancario es enorme, mientras que el efecto en el impulso de la demanda agregada parece ser pequeño".

traducido por www.serenitymarkets.com