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Materias Primas

Así se ha expresado EAU, cuyo Ministro del Crudo dice que todos los participante del pacto de reducción de crudo ya están pensando cómo cerrar el acuerdo en junio de 2018. Vamos, la famosa "estrategias de salida", término que hemos visto utilizar a la FED con el QE y al BCE con los tipos bajos.

De momento no tienen pensado nada ni cómo va ser. pero están muy contentos porque ha funcionado a la perfección y la colaboración de Rusia ha sido todo un hito.

Confían en que el mercado esté en mucha mejor forma para cuando tengan que pensar ya más en serio qué van a hacer.

Una semana más tenemos estas cifras que tanto mueven en el mercado de crudo. En esta semana tenemos un incremento en Estados Unidos de dos instalaciones nuevas y sigue descendiendo la diferencia con respecto al año pasado para quedarse en 307. Recuerden que llega momento en donde ya estamos en cierta estabilización y esta diferencia debería ir reduciéndose hasta alcanzar más o menos por debajo de las 50. Por lo tanto, la cifra general es negativa para el precio del crudo.

Area Last Count Count Change from Prior Count Date of Prior Count Change from Last Year Date of Last Year's Count
U.S. 8 December 2017 931 +2 1 December 2017 +307 9 December2016
Canada 8 December 2017 219 -3 1 December 2017 -11 9 December2016
International November 2017 942 -9 October 2017 +17 November 2016

 

Esta vez, si miramos los datos concretos de Estados Unidos, no tenemos ninguna alegría ni una decepción, porque podemos ver perfectamente que las dos instalaciones nuevas corresponden al crudo, por lo que hay confirmación de que el dato es negativo para el precio.

U.S. Breakout Information This Week +/- Last Week +/- Year Ago
           
Oil 751 2 749 253 498
Gas 180 0 180 55 125
Miscellaneous 0 0 0 -1 1
           
Directional 71 0 71 20 51
Horizontal 796 4 792 293 503
Vertical 64 -2 66 -6 70

Ya saben que la Agencia Internacional de la Energía ha dicho que ve que Estados Unidos sea dentro de unos años el líder en la producción gracias a las tecnologías no convencionales de extracción. Por eso, Goldman cree que va a haber una contrapartida por parte de los que han firmado la reducción de la producción durante el primer semestre y subir su cumplimiento del acuerdo en la primera mitad del año.

Consideran que la producción combinada tanto de Rusia como de la OPEP subirá en 515.000 barriles por día en la segunda mitad de 2018 porque va a haber más demanda de lo que cree el mercado el verano que viene, junto con una normalización de los inventarios.

Con respecto a Estados Unidos, cree que va a contribuir con 1,2 millones de barriles por día al crecimiento en su estimación de 2,3 millones de barriles por día el año que viene. Con respecto a los otros, la OPEP y Rusia podrían contribuir sólo con un incremento de 180.000 barriles por día en datos interanuales.

Pero pueden unirse a la fiesta países fuera de estos dos grandes bloques como por ejemplo Brasil o Canadá con nuevos proyectos que podrían aportar cerca de 430.000 barriles por día interanuales, una fuerte mejora con respecto a la aportación en el último trimestre de 2017 de sólo 70.000 barriles al día.

Ayer conocimos los datos semanales de reservas de crudo en donde el descenso fue de -5,61 millones de barriles, un descenso superior a los -3,4 esperados y que sigue la corriente de descenso reciente. Para los destilados, tenemos un incremento de 1,6 millones de barriles, casi el doble de lo esperado y también mantiene la tendencia alcista. Para la gasolina, un fuerte incremento de 6,78 millones de barriles, muy por encima del incremento de 1,74 esperados y también por encima de los 3,62 de incremento de la semana anterior.

Ya saben que estamos dentro de una pauta estacional de cara a la Navidad que hace que las refinerías aumenten las compras de crudo para la producción de gasolina y eso hace que se reduzcan las reservas de crudo pero aumenten las de gasolina, así que vamos a echar un vistazo a la industria para ver si esa pauta se mantiene.

Primero de todo, vamos a echar un vistazo al gráfico de la reservas de crudo. Como se puede observar, seguimos por debajo del rango máximo de los últimos cinco años y además tenemos un nivel que es un nuevo mínimo de todo 2017, por lo que a este respecto, estas cifras son positivas para el precio del crudo, otra cosa es el potencial de medio plazo que puede tener.

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El mayor enemigo que tenemos es esa hipótesis de trabajo que estableció la agencia internacional de la energía en donde dentro de unos años Estados Unidos sería el líder de producción gracias a la extracción por medios no convencionales, y si miramos el dato de producción, volvemos a tener un nuevo máximo de la misma que se sitúa en 9,707 millones de barriles por día, subiendo desde los 9,682 millones de barriles de la semana anterior y hace un año había 8,697 millones de barriles. Por lo tanto, hubo incremento de la producción en Estados Unidos que es negativo para el precio del crudo y el enemigo principal a medio plazo.

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Y de la producción de cara a las Navidades, ahora vamos a por las refinerías, principal factor del descenso de las reservas semanales de crudo. Como se puede observar, la línea azul está muy por encima de la misma lectura del año anterior, seguimos subiendo, por lo que se mantiene la pauta de incremento. En este mismo gráfico se puede ver perfectamente el descenso que tuvimos por los huracanes en Estados Unidos, pero vamos a verlo de otra manera distinta.

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Veamos ahora el mismo dato anterior pero separado por zonas. Evidentemente, la mayor producción viene de la costa este y del Golfo, y al mismo tiempo es donde están las mayores compras de crudo. En este gráfico pueden ver la línea verde que corresponde a la parte del golfo, que es donde más impacto hubo en los huracanes, y se puede ver perfectamente el descenso.

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Vamos a hacer un vistazo a la situación del WTI y del Brent. Recuerden que les vigilamos a semanas porque estamos exactamente parados en la media de 200 y mucho cuidado a como acabamos en el WTI, porque tenemos la oportunidad ajar una especie de hombre colgado en esa zona que podría traernos problemas posteriores, siempre pendientes de si incremento de la producción en Estados Unidos y el hecho de que Rusia todavía no hayan dicho “esta boca es mía” en ese recorte de la producción acordado por la OPEP hasta bien dentro de 2018.

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El aumento de la producción es un arma de doble filo porque al final supone un techo para los precios y al final debemos tener mucho cuidado por si en algún momento volvemos otra vez a los descensos en el recuento de las instalaciones petrolíferas, lo que hará daño a la industria del fracking. Para eso, vamos a echar un vistazo a la comparativa entre el ETF que sigue al sector de energía comparándolo con el ETF que sigue al sector de extracción por medio de tecnologías no convencionales. Como se puede observar en el gráfico adjunto, la fuerza comparada entre los dos sigue llevándonos a un sitio en donde podríamos tener un movimiento fuerte, si rompiésenos por arriba estaríamos hablando de una clara ventaja del sector general donde hay empresas que tienen su propia refinería, por lo que el daño podría ser amortiguado por los diferenciales que presenta el refinado. Si rompiésenos por abajo, tendríamos lo contrario y las empresas de extracción no convencional serían favorecidas, pero de momento parece que quien va ganando es el general.

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Como el precio del crudo sigue manteniendo un techo, como hemos visto esta parado en la zona de la media de 200 semanas, son las refinerías las que siguen ganando por margen, así que el ETF de la refinerías sigue haciéndolo muchísimo mejor que el de energía en general. La fuerza comparada vuelve a buscar crear un nuevo mínimo de 2017.

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Ahora nos toca echar un vistazo a la zona de beneficio de las refinerías, la diferencia entre la compra de la materia prima y la producción de su producto. Para eso tenemos el Crack Spread 1:1 ajustado por barril entre el precio del crudo y el de la gasolina. Como podemos observar nos hemos metido en una zona peligrosa porque ha caído por debajo de los 15 $, lo que significa un menor margen de beneficio para la refinerías. Esta noticia no es nueva, pero probablemente muchos están esperando que la demanda de cara a las Navidades pueda compensar con mayor volumen de venta la reducción de beneficio, por lo que nos quedaríamos en una compensación dinámica. Como hemos visto que el precio del crudo tiene dificultades para seguir subiendo, hay que estar muy atentos a esa directriz bajista que viene desde la zona de máximos de 2017 donde tuvimos un diferencial de casi 30 $, ya que romper al alza por un descenso de los precios del crudo puede dar un nuevo golpe alcista, aunque tengamos que estar atentos al descenso de volumen si esto sucede pasadas las Navidades. Evidentemente, los riesgos geopolíticos suponen un factor a favor del precio del crudo, ahora que Donald Trump acaba de revolver Oriente Medio con la proclamación de Jerusalém como capital de Israel. Por lo tanto, todavía nos toca esperar un poco a ver si la demanda de cara a las Navidades consigue reducir las reservas de gasolina que se están preparando de cara a esa temporada y recuperar márgenes para la refinerías en el corto plazo.

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Luis Javier Diez.

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