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Materias Primas

Esta semana hemos conocido otra vez los datos de reservas semanales de crudo en Estados Unidos y nos hemos encontrado con un repunte de las reservas de 6,77 millones de barriles, dando la vuelta a las rebajas que hemos tenido durante las últimas semanas cuando se esperaba un incremento de apenas 120.000 barriles.

Con respecto a los destilados, tenemos un descenso de casi 2 millones cuando se esperaba una bajada de casi -1,5, totalmente al contrario del movimiento de la semana pasada que era un ascenso de 0,63 millones de barriles.

Para la gasolina, tenemos descenso de casi 2 millones de barriles dando la vuelta al incremento de 3 millones de la semana anterior y el descenso no era esperado porque se esperaba un incremento de 1,8 millones de barriles.

Dadas las cifras, debemos darle una vuelta a la situación de todo el mercado de crudo para saber si ha habido algún aspecto que ha cambiado su comportamiento. Recordemos que estamos en un momento en donde las refinerías tienen una bajada de producción porque existe una rebaja de la demanda de crudo, pero si ésta cambia y aguanta, la situación puede adelantarse en cuanto a la salida de esta zona de baja producción.

Primero, veamos la situación de la reservas de crudo. De momento seguimos dentro del rango de movimiento de los últimos cinco años y se puede ver perfectamente el repunte que hemos tenido. De momento no hemos cambiado la dirección a la bajada desde la zona de máximos de marzo del año pasado y lo que hagan las refinerías es fundamental para saber si esto puede tener más altura o no.

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Pasemos a ver la situación de la producción y se puede ver el gráfico adjunto que tenemos otro repunte, aunque estamos lejos de la zona de máximos del año pasado. En concreto la producción se ha establecido en 8,43 millones de barriles, la del año pasado era de 8,29 y estamos hablando de que en 2018 es el nuevo máximo, aunque, estamos lejos de los máximos del año pasado, no por mucho.

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Ahora veamos qué es lo que están haciendo las refinerías. En el gráfico adjunto se puede ver que la temporada de baja compra de crudo se está cumpliendo a rajatabla y tenemos una aceleración del descenso superior a la del año pasado. De momento la pauta se está cumpliendo, aunque está claro que los niveles son muy superiores a los del año pasado, lo que habla de que la demanda de gasolina puede ser superior.

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Veamos la demanda de gasolina. Fíjense que el año pasado la semana actual tuvo un descenso con respecto al anterior, pero sin embargo este año hemos tenido un repunte, por lo que hay una diferencia muy notable con respecto al comportamiento de estas dos semanas con respecto al año pasado, pero fíjense que la demanda es muchísimo más alta, lo que es un aliciente para que las refinerías salgan de la zona de baja producción antes. Esta situación hay que vigilarla muy de cerca porque se supone que la demanda debería ascender la semana que viene, por lo que tendremos una aceleración de la demanda y eso puede tener un comportamiento directo en las refinerías.

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Visto el comportamiento de la demanda, vamos a ver la producción de gasolinas. En este caso tenemos un comportamiento similar al del año pasado, esta semana hemos tenido un descenso con respecto al anterior, pero también se aprecia una notable diferencia en cuanto a cantidad, por lo que la demanda está influyendo en la producción. Esto subraya lo que comentamos en el párrafo anterior, que si hay un aumento de la demanda, podemos volver a ver este factor de reducción de las reservas de crudo.

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Vamos a ver el comportamiento de medio plazo del crudo de referencia en Estados Unidos y el de Europa. Podemos observar que el de Estados Unidos ha conseguido superar la resistencia de la zona de máximos de 2015 pero vean que el de Europa está atascado en ella, lo que sugiere la apertura de un diferencial o por lo menos el intento de buscar un aumento del diferencial ya que la fuerza comparada está apoyando al americano.

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Pasando al comportamiento del sector de energía general en el SP 500 y al ETF que sigue a las empresas de tecnología no convencional, estamos en una especie de fuego cruzado. El de energía general no poder superar la zona de máximos de 2016 y el no convencional está atrapado en la directriz bajista que viene desde el máximo de 2015, por lo que en cierto sentido el comportamiento es similar y la fuerza comparada está más o menos neutral. Hay mucho margen de movimiento en este indicador y hay que estar atentos a lo que pueda hacer el general con esa directriz bajista desde los máximos de 2015, por lo que romper al alza provocaría que este indicador buscase altura superior, lo que hablaría de que el peso del refinado gana al de la extracción.

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Hablando de refinado, comparamos el comportamiento del sector general con el ETF que sigue a las refinerías. Podemos observar que las refinerías están dando un paso atrás, coincidente con la estacionalidad, pero la fuerza comparada está empezando a apoyar al general. Recuerden que tenemos más demanda de gasolina que el año pasado, pero el precio del crudo es fundamental para pensar en la rentabilidad de las refinerías, por lo que aunque aumente la demanda, si el precio del crudo sube, el beneficio puede ser peor, punto que vamos a ver a continuación y que es fundamental. De momento el general está empezando a sacar un poco más de partido gracias a las empresas que dentro de su propia estructura tienen también refinado, que es lo que marca la diferencia con respecto a las que se dedican o bien a la extracción o bien al refinado, ya que tienen más estabilidad cuando y variaciones fuertes tanto del precio del crudo como del precio de la gasolina.

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Ahora veamos qué tal está el precio de la gasolina del crudo. Como se puede observar en el gráfico adjunto, la gasolina ha seguido al precio del crudo para intentar compensar las cosas para la industria, pero en realidad el crackspread 1:1 compensado por barril sigue por debajo de los 15 $, por lo que es una situación que no es positiva para las refinerías. Debe aumentar la demanda para que el precio de la gasolina pueda seguir y compensar el aumento del precio del crudo, pero no es una situación idílica, por lo que el sector general tiene un aliado en este punto.

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Luis Javier Diez.

La reservas semanales de crudo suben 6,8 millones de barriles cuando se esperaba un crecimiento de 100.000 nada más.

La reservas de destilados descienden -1,9 millones de barriles, -400.000 más de descenso de lo esperado.

Con respecto a la gasolina, se rebaja -2 millones cuando se esperaba un incremento de 1,8 millones.

Recuerden que estamos ya metidos de lleno en una época de descenso de la producción de gasolina por descenso de la demanda, lo que significa menos compra por parte de las refinerías, lo que sugiere que estamos en un momento en donde se deja de comprar crudo, aumentan la reservas y descienden las de gasolina, tal como está pasando. El problema es que recuerden que hay un fuerte incremento de las instalaciones de crudo en activo, por lo que el incremento de la reservas puede venir por un incremento de la producción. El dato es bajista para el precio del crudo.

Si se fijan en la primera tabla, pueden ver que a finales de la semana pasada tuvimos un incremento de las instalaciones petrolíferas en activo de 11 unidades  nuevas, lo que lleva a la diferencia con respecto la misma fecha del año pasado en 235.

También es importante destacar el incremento de las otras zonas, tanto la de Canadá como de forma internacional. Está claro que el aumento del precio del crudo por encima de los 64 dólares está haciendo que las instalaciones entren en la zona de alta rentabilidad, lo que supone un fuerte incremento de la producción general que debe actuar de peso negativo contra el precio.

Area Last Count Count Change from Prior Count Date of Prior Count Change from Last Year Date of Last Year's Count
U.S. 26 January 2018 947 +11 19 January 2018 +235 27 January 2017
Canada 26 January 2018 338 +13 19 January 2018 -7 27 January 2017
International December 2017 954 +12 November 2017 +25 December 2016

 

Sin embargo, si 11 instalaciones nuevas nos parece poco, mirando las cifras exclusivamente de crudo dentro de Estados Unidos, podemos ver que no son 11 sino 12,1 más. Por lo tanto, es importante el incremento que estamos teniendo y el efecto negativo sobre precios es más que evidente.

U.S. Breakout Information This Week +/- Last Week +/- Year Ago
           
Oil 759 12 747 193 566
Gas 188 -1 189 43 145
Miscellaneous 0 0 0 -1 1
           
Directional 73 -4 77 12 61
Horizontal 808 6 802 229 579
Vertical 66 9 57 -6 72

La esperanza de ver bajar los inventarios está mejorando el precio, sin contar con la bajada del Dólar que anima siempre los precios de las materias primas.